核心观点:在当前经济恢复的不确定性下(xià)，高股息策略(lüè)有(yǒu)望以其确定的股(gǔ)息收入和较高的(de)安全边际为投资者提供不错的(de)收益。而基本面稳健(jiàn)，分红率高而稳定，估值处于历史低位，银行板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股(gǔ)息策略是以股息率(lǜ)为投资要素，选择股息率较高的股(gǔ)票并长期持有的投资策肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内(cè)略。高股息率一方面意味着公司有较高的股利支付率，投资者每年(nián)可(kě)以获得较(jiào)高的股利收入作(zuò)为(wèi)绝对收益(yì)，另一方面意(yì)味(wèi)着公司估(gū)值较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而(ér)且(qiě)投资的成本相(xiāng)对较低，长期持有还可以(yǐ)节(jié)税。从历史表现上来看，高(gāo)股息策略(lüè)的安全性较高，在市场下行阶段更加(jiā)抗(kàng)跌，防(fáng)御(yù)性更强(qiáng)肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内。从当前宏观经(jīng)济(jì)的角(jiǎo)度来看，疫情三(sān)年后经济恢复仍然有(yǒu)较大的不确定性；从(cóng)大类资产(chǎn)的投资收益来看，目前(qián)可投资的资(zī)产不多(duō)，收益率在下行。因此以银(yín)行板块为代(dài)表的高股息策略有望取(qǔ)得相对不错的收益(yì)。

　　高股息率(lǜ)想(xiǎng)要取得(dé)较好的(de)收益就需要满足以下几个(gè)条(tiáo)件：1）在(zài)分子部分也就是(shì)股息(xī)端需要(yào)有(yǒu)一贯较高而且稳定(dìng)的分红率；2）有稳定股息的(de)前提就(jiù)是行业基(jī)本面需(xū)要稳定(dìng)；3）在(zài)分(fēn)母(mǔ)部分(fēn)也(yě)就(jiù)是股价端(duān)估(gū)值低，因此安全边际(jì)比(bǐ)较高(gāo)，下降空间有限，波动性较低(dī)；4）公司最好(hǎo)有(yǒu)一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进(jìn)一步提升的(de)可(kě)能(néng)

　　而银行板块(kuài)恰好(hǎo)满足以上条件(jiàn)：1）上市银行过去(qù)三年的现金分(fēn)红率整体都在24％以上，其中(zhōng)大(dà)行最高，其次(cì)是股份行和城商行，农商行相对低一些。2）银行高分红(hóng)的(de)背后(hòu)也离(lí)不开经营业(yè)绩的稳定。从2023年一季度(dù)来看，上市银行整体营(yíng)收同比+0.6％，在一(yī)季度(dù)集(jí)中(zhōng)迎(yíng)来资(zī)产(chǎn)重定价(jià)的情况(kuàng)下能够保持(chí)正增殊为不易。上市银行整体(tǐ)净(jìng)利润同(tóng)比+2.3％，行业利润增(zēng)速高于营收(shōu)，拨备与税收优(yōu)惠共同贡(gòng)献利润释放。预计随着大(dà)行重定价的(de)压力(lì)过去以及(jí)二三季(jì)度农商(shāng)行(xíng)小(xiǎo)微(wēi)投放旺季的到来，资产端(duān)收益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，而中(zhōng)小银(yín)行存款利率的下行和理财资金赎回的趋缓(huǎn)也会使得负债(zhài)成(chéng)本有望(wàng)进(jìn)一步(bù)下行，净(jìng)息差预计会在下半年提升(shēng)。资产质量方面银(yín)行(xíng)板(bǎn)块处于历(lì)史(shǐ)较(jiào)优水平，上市银行不(bù)良率继续(xù)环比下降(jiàng)，基本处(chù)在2014年来(lái)历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在(zài)245％的高位。3）目前银行板块的PE水平(píng)为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板块中(zhōng)最(zuì)低的。而从(cóng)2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都处(chù)于比较(jiào)低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分母也保(bǎo)证了其(qí)比(bǐ)较(jiào)高的股息率。4）银行板块作为“国资含量(liàng)”比较高的板块，从去年底开始(shǐ)监管开始提出中特(tè)估后有比较不错的(de)表现，国资持股比例和今年以来的涨幅也有(yǒu)43％的正(zhèng)相(xiāng)关性，中(zhōng)特(tè)估有望(wàng)为投(tóu)资者带来除稳定股息收益(yì)外(wài)的附加资本利得(dé)。

　　风险提示事件(jiàn)：经济下滑超预期，经济恢复不及预期。

　　摘要选自(zì)中泰证券研究所研究(jiū)报(b肉夹馍可以带上飞机吗，肉夹馍可以带上飞机吗国内ào)告：《银行板块与(yǔ)高股息策略(lüè)：稳定收益的溢价》

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