银行业危机(jī)再现(xiàn)？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第(dì)一共和(hé)银行盘中(zhōng)跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少(shǎo)五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历史新(xīn)低，市(shì)值一度跌(diē)破(pò)10亿美元(yuán)。

　　据(jù)英(yīng)国《金融(róng)时报(bào)》报道，知(zhī)情人士说，几(jǐ)个星期以来，第一共和银行已在为(wèi)其部分业务(wù)寻找买(mǎi)家(jiā)，但潜在的收购方(fāng)担心承担过多风险。目前可能的(de)解决方案是，向近期曾为(wèi)第一(yī)共和银行注资300亿美(měi)元的(de)大型银行(xíng)寻求帮助，或(huò)者由美国联邦存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有(yǒu)存(cún)款提供政府担保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息人士报道，白(bái)宫或美国(guó)财政部(bù)无意(yì)干预该银行的状(zhuàng)况(kuàng)。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这家银行能否在(zài)未来的日子继(jì)续(xù)经营下去(qù)，也不知道联邦存款保险公司(sī)是(shì)否会对(duì)此家银行发(fā)表“破(pò)产声明”。但他(tā)说：“解决方(fāng)案（可(kě)能(néng)是联邦存款保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越(yuè)来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为(wèi)第一共和银行找到(dào)买家的机会(huì)‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速(sù)扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论(lùn)称，尽(jǐn)管此(cǐ)前API报告显示美国上周原油库存(cún)降幅(fú)大于预期，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧(yōu)增加，油价周三延续前(qián)一交易日的跌势，目前已经抹去(qù)了自欧佩克+4月初宣布(bù)进一步减产以(yǐ)来的全(quán)部涨幅。

　　截至今晨收盘(pán)，第一共和银行收跌近30％再创历史新低，最新报(bào)道(dào)称(chēng)，美国联邦存款保险公司FDIC威胁下调该行评(píng)级，将限制第一共和银行从美联(lián)储取得融资(zī)的渠(qú)道(dào)。

　　原油方面，WTI 6月(yuè)原油期货收跌3.59％，报74.30美元/桶；布伦(lún)特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自(zì)OPEC+本月初(chū)因需求低(dī)迷而减产带来颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗的价格涨(zhǎng)幅(fú)。

　　美(měi)联储5月加(jiā)息路径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观层面(miàn)风险不(bù)断，让美(měi)联储5月的加(jiā)息路(lù)径变得“扑朔迷离”。一(yī)边(biān)是(shì)仍然高企的通胀，一(yī)边是银行(xíng)系统危机以及由(yóu)此扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择(zé)，无疑是(shì)市场最(zuì)引人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在(zài)广(guǎng)州金(jīn)控期货研究(jiū)所副总(zǒng)经理程小勇(yǒng)看来，对于美联储货(huò)币政策(cè)，大概率还是(shì)维持加息的大方向，只不过加息(xī)力(lì)度会维(wéi)持25个基点，不会像(xiàng)去年(nián)那样以50个(gè)基点的大(dà)力(lì)度加息(xī)。

　　“首(shǒu)先，考虑到美(měi)国(guó)通胀具(jù)有很(hěn)强的粘性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历(lì)史高(gāo)位，3月高(gāo)达5.6％，较此(cǐ)轮(lún)高点仅仅回落了1个(gè)百分点，‘通胀中的通胀(zhàng)’3月住(zhù)房租金(jīn)价(jià)格指数增速高(gāo)达8.3％。其次，尽管高利率和美国(guó)银(yín)行业危机引发了经济减速(sù)，但是据(jù)我(wǒ)们测算当前美国私人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约将(jiāng)在(zài)三(sān)、四季度出现，短期(qī)经济减速不至于引发(fā)美(měi)联储货币政(zhèng)策转向。从历(lì)史上美联储加息的经验来看，高通(tōng)胀下的美联(lián)储加息并不(bù)会因经济减速而转向(xiàng)。此外，美国地区(qū)银行(xíng)担忧引(yǐn)发(fā)银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主(zhǔ)要是资产负责错配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危(wēi)机时(shí)那样的产(chǎn)品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性(xìng)风(fēng)险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌(dùn)天(tiān)成期货研究院首席宏观分析师赵旭(xù)初同(tóng)样认为，由美国银(yín)行业(yè)“爆雷(léi)”引发系统性风险的可能性是较(jiào)小(xiǎo)的，基于此，美联储(chǔ)也不会轻易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀”的目标(biāo)。“从硅谷(gǔ)银行的事件来看，政策部(bù)门应对危机的速度和(hé)积极(jí)性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去(qù)押注系统性风险发生概率比较低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主(zhǔ)流的预测对5月CPI是(shì)4％，即便到(dào)了市场认为有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎失控的风(fēng)险(xiǎn)，如(rú)金融机构或(huò)者(zhě)非金融企业大面(miàn)积的‘爆(bào)雷’，否则在这个通(tōng)胀水平预(yù)测(cè)下，美联储是不会在7月份就去做降(jiàng)息操作(zuò)的。”他说。

　　据外媒报道，对(duì)于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步回落多少这(zhè)一争论(lùn)，全(quán)球知名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生(shēng)分歧。其中，一(yī)方是安(ān)联(lián)环球投资和西部信托等公司认(rèn)为，美联(lián)储(chǔ)和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即使这意味着继续加息、控制通胀到2％的目标可能会让经济(jì)陷入衰退。而另一方面(miàn)，贝(bèi)莱(lái)德(dé)和DoubleLine等公司则(zé)质疑，面(miàn)对粘性极强的通(tōng)胀，美联储(chǔ)和其他央(yāng)行(xíng)的政策制定者是否真的愿意(yì)冒(mào)让数(shù)百万人(rén)失(shī)业的风险(xiǎn)，换(huàn)句(jù)话说，央行们最(zuì颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗)终可(kě)能不得不做出妥协(xié)，容(róng)忍高于目标的通(tōng)胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国(guó)消(xiāo)费(fèi)者(zhě)信(xìn)心指数降至了101.3，为去(qù)年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民消(xiāo)费来(lái)看，高利(lì)率和银行(xíng)业信(xìn)贷(dài)收紧导致(zhì)消费者信心指数下降(jiàng)，消(xiāo)费支出增(zēng)速放缓是(shì)确定性事(shì)件(jiàn)，说明未来美(měi)国经济继续减速也是大概率事件。然(rán)而，由于(yú)美(měi)国(guó)居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还是维(wéi)持(chí)正增长，使得(dé)市场避险情绪(xù)短期虽有升温，但不至(zhì)于出(chū)发市场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和(hé)反弹(dàn)也可以(yǐ)验证(zhèng)这一点。不过，随着美国居民利息(xī)支(zhī)出占可支配收入的比例越来越高(gāo)，未来并不排(pái)除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快(kuài)导致大(dà)规模恐慌再现的(de)情况出(chū)现。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和最近的(de)美国(guó)居民部门(mén)信用(yòng)卡违(wéi)约率上升是相匹配的(de)，在高通胀高利率经济下行的环境下，居民部门的资产负债表(biǎo)和收(shōu)入状况边际(jì)上(shàng)会(huì)有恶化也是情理之中；但美国(guó)居民部门已经经过(guò)了十(shí)年的去杠杆，本身资(zī)产(chǎn)负(fù)债处于(yú)一(yī)个相对健康的状况，这(zhè)也(yě)是为何(hé)即(jí)便消(xiāo)费信心(xīn)在恶化，即便银(yín)行利率(lǜ)在飙升，美国居民(mín)部门的消(xiāo)费(fèi)贷款仍然在继(jì)续扩(kuò)张，这显示着美国居民部门的需(xū)求(qiú)仍然十分有韧性。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当前市场避险情绪的催(cuī)化(huà)有两方面的背(bèi)景(jǐng)，一是(shì)按照(zhào)历史经验看(kàn)，海外加(jiā)息结束(shù)到降息之间就是一个(gè)容易出风险(xiǎn)的时间段；二是能够激发风险偏好的中国这边的复苏环比高(gāo)点已经看(kàn)到，同(tóng)比高点接近看到，在中国没(méi)有更(gèng)多刺激(jī)政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球经济的(de)预(yù)期想要进一步边际改善(shàn)是比较困难的(de)。

　　“在(zài)这样的背景下，近日A股的主线题材下跌与海外银行业危机(jī)共振成为了一(yī)个激发避(bì)险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵(zhào)旭初认为，今年大的宏观周期和前几年有所不同(tóng)，国内和海外出现明显的周(zhōu)期背离，且海(hǎi)外的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速度(dù)又很快，所以不至于出(chū)现单边的(de)持续性共振，这就导致各类风险资产难以出现大(dà)幅度的流畅单(dān)边行情，比较(jiào)合适的操作(zuò)思路应该是“在下(xià)跌(diē)时不过分(fēn)恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过(guò)分乐观”。

　　宏观环境走弱 有色(sè)金属(shǔ)全线下(xià)行(xíng)

　　在宏(hóng)观环(huán)境偏(piān)弱的影响下，昨日(rì)的有(yǒu)色金属(shǔ)板块全(quán)面下行。沪(hù)铜主力合(hé)约(yuē)2306大幅下挫1.09％，沪铝主(zhǔ)力合(hé)约2306微跌0.48％，沪锌(xīn)主力(lì)合约2306走低0.91％，沪(hù)镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大跌(diē)2.14％，只有(yǒu)沪(hù)铅主力合约2306微涨(zhǎng)0.23％。

　　光大期货研(yán)究所有(yǒu)色金属研究(jiū)总监展(zhǎn)大鹏表示(shì)，整(zhěng)体来看，有色金属的全面下行有(yǒu)两个利空背景和一个触发因素，一是临近(jìn)美联(lián)储5月份议息(xī)会议，加息25个基点的概率(lǜ)升至高位，市场(chǎng)表(biǎo)现(xiàn)出谨慎情绪；二是面(miàn)临国内五一(yī)假期，资金提前流出(chū)规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一(yī)晚欧美银行季报再(zài)爆(bào)利空，引发市场对银行业(yè)危机蔓延的担忧(yōu)，避(bì)险情绪骤然升温，美股大幅下挫(cuò)，美(měi)元指(zhǐ)数快速回(huí)升，成为(wèi)有色(sè)板块全(quán)面(miàn)下(xià)行的直接触发因素。

　　“可(kě)以看出，当前宏(hóng)观情绪对市(shì)场(chǎng)的扰动较大。市场一直(zhí)在衰退(tuì)论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆(bǎi)不定。一方面(miàn)对(duì)银行业和全球经济前(qián)景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得(dé)加(jiā)息(xī)预期降低。加息预(yù)期降低(dī)后又不得不(bù)面对高(gāo)企的通胀数据，美(měi)联(lián)储(chǔ)喊话加息(xī)不应停止，市场又继续预(yù)测衰退，周而(ér)复始。”国海良时期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕艳表示，此外，国内面临(lín)五(wǔ)一假期(qī)，之(zhī)前看多需求修(xiū)复的情绪(xù)慢慢平(píng)复(fù)，也(yě)使(shǐ)得价格(gé)下跌。

　　具体(tǐ)品种来看，何(hé)燕(yàn)艳表示(shì)，以铜和铝为(wèi)代(dài)表的大部分品种还在区间运行，除了锌的空头势(shì)头较为明显，而(ér)镍和锡则是(shì)辗转反(fǎn)弹状(zhuàng)态(tài)。

　　展大鹏表示(shì)，二(èr)季度(dù)是有色(sè)金属的(de)传统旺季(jì)，4月的(de)开局延续了需求的强预期，有色一度出现触(chù)底反(fǎn)弹和冲高(gāo)预(yù)期，但随着4月旺季过半(bàn)，市场却(què)出现不(bù)一(yī)样的声(shēng)音。一是精(jīng)炼铜(tóng)及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工(gōng)和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业(yè)样本企业开(kāi)工率却出现接(jiē)连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持(chí)续去化，但速(sù)度较(jiào)3月份明显放缓；二是(shì)部分下游加(jiā)工企业(yè)订单难以为继，且产成品库存较往(wǎng)年(nián)出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说(shuō)3月份(fèn)的高开工透支了部分旺季(jì)的(de)需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海外‘衰退+加息’的宏观环境并不支持价格高走，同时国(guó)内劳(láo)动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色(sè)市场流出规避(bì)不确定(dìng)性风险，价格出(chū)现(xiàn)回调并不意外(wài)，昨(zuó)日(rì)有色价格快(kuài)速(sù)回落(luò)也是近段时间(jiān)对利空因(yīn)素的集(jí)中体现，节(jié)前宜(yí)谨慎(shèn)。”展大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬(xún)延续(xù)旺季下，需(xū)求不会大(dà)幅走弱，因此(cǐ)若价格(gé)在节前(颗粒状藕粉是假的吗，十块钱一罐的藕粉能吃吗qián)持续表现偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕(yàn)艳介绍(shào)说，从具体的(de)行业数据来(lái)看(kàn)，下游需(xū)求无(wú)疑是在慢慢复苏的。如房屋竣(jùn)工面积(jī)19422万平(píng)方米，增长14.7％，较(jiào)上期回(huí)升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和旺季慢慢过(guò)去(qù)也(yě)有关系(xì)。此外，4月的总(zǒng)体预测(cè)值普遍也没有高于3月，虽然下降(jiàng)数值也不大，但(dàn)也没能有力提(tí)振(zhèn)需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价格一(yī)旦大跌到(dào)目前的状态，现(xiàn)货上面(miàn)买盘又会出现，错(cuò)综复杂之(zhī)下走势也(yě)表现的偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面上的市场预(yù)期过于一(yī)致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经过去，但今年可能不会降息。我(wǒ)们(men)要警惕这(zhè)种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很可能(néng)使得加息时间或者幅度超预期，这样市(shì)场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最(zuì)主要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增加总体比较确定的，需求(qiú)跟不上供应的(de)增(zēng)速，整个周(zhōu)期是向下而不是向上。因此，我对(duì)整个(gè)板块还是持中线偏空(kōng)思(sī)路，投(tóu)资者可以用振(zhèn)荡的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未来一个季度、半年度甚至更长时间的需求预期，展大鹏认为，其对有色板块的短期或短线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短期可关注供求(qiú)现状与价格趋势的关系以及可能突发的风险事(shì)件(jiàn)上。“对有色而(ér)言，投资者更多担心的是在多空分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突(tū)发(fā)未知的(de)风险事件，从(cóng)而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理的压(yā)力。”他(tā)说。

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