事件

　　5月(yuè)11日，统(tǒng)计局公布(bù)4月物价数据：CPI同比上(shàng)涨0.1％，预期0.4％，前(qián)值0.7％；PPI同比下降3.6％，预期(qī)降3.3％，前值降(jiàng)2.5％。

　　CPI低位(wèi)并(bìng)非通缩，内(nèi)部结构(gòu)分化(huà)、与终端需求相(xiāng)关的服务业延续涨价

　　物价作为经济表(biǎo)现的滞后指标，在经(jīng)济复(fù)苏早期多(duō)表现相对低迷、实属常态。传统周期(qī)下，经济(jì)的(de)周(zhōu)期性波动，主要由需求端(duān)驱动，物价作为经济的(de)滞后指(zhǐ)标，表现出(chū)明(míng)显的周期性波(bō)动。经验(yàn)显示(shì)，CPI等物(wù)价指标，与经济走势大体类似(shì)，一(yī)般(bān)滞后经济表现2个季(jì)度左(zuǒ)右；经(jīng)济复(fù)苏早(zǎo)期，CPI同比(bǐ)表现(xiàn)一度相对低迷，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比在1％以下的低位(wèi)徘徊(huái)。

　　当(dāng)前CPI低位、主要缘(yuán)于(yú)供(gōng)给端影响和外(wài)需拖累(lèi)部分商品(pǐn)价格(gé)回落等。年初以来，CPI同比持续回(huí)落至4月(yuè)的(de)0.1％，拖累主要来自于食品和(hé)非(fēi)食品中的商品、不完全由需求(qiú)主导(dǎo)。其中，猪肉(ròu)、鲜菜供给充足，价格回落(luò)成(chéng)为拖累食(shí)品同比自年初的6.2％回落至4月的0.4％；非食品中(zhōng)，原油(yóu)等国际定价的大宗商品价格(gé)回落，带动交通工(gōng)具用燃料等(děng)分项环比延续(xù)低于季节(jié)性，部(bù)分耐用(yòng)品价格回落也有拖累、与相关(guān)原材料成(chéng)本(běn)压力缓解等有关。

　　需求修复(fù)较早的领域、线下消费相关的商品(pǐn)和服务(wù)，在价格上已有连续体现。欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效终端需求回(huí)暖在4月CPI中进一步凸显，其中，CPI服务(wù)同(tóng)比、CPI其他商品(pǐn)服务(wù)同比(bǐ)自(zì)年初以来明显回升、分别至4月的3.5％和(hé)1％。终端(duān)需求回暖带动(dòng)部(bù)分中(zhōng)上游行业涨价，在PPI中亦有体现，例如，文教娱制造(zào)业价格环比(bǐ)上(shàng)涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见(jiàn)底，后(hòu)续(xù)或逐步回升。线下消费(fèi)活动持续改善(shàn)等或(huò)带(dài)动(dòng)内生动能(néng)逐步增强，对价格的支撑仍在逐步(bù)显现。叠加基数贡献、及部分商品(pǐn)价(jià)格回落(luò)拖累(lèi)逐步(bù)放缓等，CPI或(huò)于4月(yuè)见(jiàn)底回升。

　　常规跟踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖累PPI低预期、原(yuán)油链等拖累延续

　　CPI涨幅明显回落、主因基数拖累明显。4月，CPI同(tóng)比涨(zhǎng)幅回落0.6个百分点至0.1％、低于预期的0.4％，其中，翘尾因素(sù)较上月回落0.4个(gè)百分(fēn)点至0.4％；环比(bǐ)降幅收窄0.2个百分点至-0.1％；核(hé)心CPI同比(bǐ)持平(píng)于0.7％。分(fēn)项(xiàng)环比中(zhōng)，食品环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环(huán)比(bǐ)由(yóu)平转涨至0.1％。

　　细分项(xiàng)中，鲜菜环比拖累明显，猪(zhū)肉环比降幅收窄，文教娱等服务(wù)项(xiàng)涨(zhǎng)价延续。食品环比中(zhōng)，鲜菜和鲜果(guǒ)大量上市，价格(gé)分别(bié)下降6.1％和0.7％；生猪产能充足，叠加消费淡(dàn)季影响(xiǎng)，猪肉价格下降3.8％、降幅收窄0.4个百(bǎi)分点。非食品(pǐn)环比中，原油价格回落拖(tuō)累CPI交通通信(xìn)项(xiàng)环比延(yán)续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其(qí)他商品服务(wù)环比明(míng)显上涨，分别较(jiào)欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效上(shàng)月变动(dòng)0.6和0.2个百分点至0.5％和1％。

　　PPI回落主因(yīn)生(shēng)产资料拖累，生活(huó)资料(liào)韧性延续(xù)。4月，PPI同比降幅扩大1.1个百分点至-3.6％，环比由(yóu)平转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资料由(yóu)平转降至-0.6％，采掘拖累明显、原材料(liào)和(hé)加工工业亦有走弱；生活资料(liào)环比走平(píng)、上月为(wèi)-0.3％，除食品外环(huán)比(bǐ)延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环(huán)比由(yóu)负(fù)转(zhuǎn)正(zhèng)，耐用消费(fèi)品降幅收窄。

　　分行业来(lái)看(kàn)，原油等上游原材料(liào)链条相(xiāng)关(guān)价格回落(luò)，与线下消(xiāo)费相关(guān)的中下游行业(yè)价格回升(shēng)。4月(yuè)，多(duō)数行业环比价(jià)格回落、上游(yóu)原材(cái)料链条尤其明显。煤炭开采、石油加工、燃气供应环比(bǐ)延(yán)续(xù)回落、降幅均在1.9个(gè)百分点以上，汽(qì)车制造(zào)、通信制造等部分中(zhōng)下(xià)游制造业价格有(yǒu)所(suǒ)回落，但(dàn)文教娱制品等靠近终端制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风险提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反复。

　　证券研究报告：《通缩(suō)是个(gè)伪命(mìng)题》

　　对(duì)外发(fā)布时间：2023年05月11日(rì)

　　报(bào)告(gào)发布机构：国金证券(quàn)股(gǔ)份有限(xiàn)公司(sī)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 欧莱雅精华肌底液好用吗，欧莱雅肌底液的作用和功效