金融界(jiè)4月(yuè)27日消息  顶着(zhe)“港股(gǔ)白酒第一股”光环的珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势(shì)鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星尽显，最终收(shōu)盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值就缩(suō)水超(chāo)过60亿港(gǎng)元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港(gǎng)元(yuán)

　　自2016年金徽酒挂牌上交(jiāo)所后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒(jiǔ)李渡是(shì)近7年时间(jiān)第一(yī)只实现资本上市的(de)白(bái)酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止步于(yú)A股IPO。

　　珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港(gǎng)元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值(zhí)得(dé)注(zhù)意的是，不知(zhī)道是出于何(hé)种考虑，此次(cì)珍(zhēn)酒李渡并没有引入基石投资者。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引入两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔街之(zhī)狼(láng)”之称的私募股权巨头KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年11月和2022年5月分(fēn)别(bié)投资3亿(yì)美元、5亿(yì)美元，两次成本分别(bié)为1.76美(měi)元和1.78美(měi)元，即13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元(yuán)。相较于(yú)珍酒李(lǐ)渡(dù)今(jīn)日收盘价8.88港元(yuán)，这(zhè)意(yì)味着私募巨头KKR目前浮亏(kuī)超过22亿港元。

　　三(sān)年(nián)时间狂(kuáng)砸15.77亿元广告费

　　公开资料显示(shì)，珍酒李渡是一(yī)家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端(duān)白酒(jiǔ)产(chǎn)品(pǐn)的(de)中国白(bái)酒(jiǔ)公(gōng)司。珍酒李(lǐ)渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口(kǒu)笑(xiào)四大白酒品(pǐn)牌，覆盖酱香型、浓香型、兼(jiān)香(xiāng)型三大白(bái)酒品(pǐn)类。

　　招(zhāo)股书显示，按2021年(nián)收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒(jiǔ)行业中(zhōng)提供三(sān)种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年，珍酒李(lǐ)渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净利润表(biǎo)现来看(kàn)，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的(de)增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李(lǐ)渡2020年到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股王”贵(guì)州茅台(tái)2022年(nián)的(de)毛(máo)利率超过90%，而(ér)腰部(bù)的今(jīn)世缘、口子窖等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导致毛利率的(de)直(zhí)接原因(yīn)之一(yī)就(jiù)是珍(zhēn)酒李(lǐ)渡的“豪横(héng)”的广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿(yì)元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广(guǎng)告开支分别(bié)为2.42亿(yì)、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李(lǐ)渡的(de)存货正在逐步增(zēng)加(jiā)。报告期(qī)内，公司存货(huò)分别为17.37亿(yì)元、36.49亿元和(hé)51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长(zhǎng)趋势，存(cún)货(huò)周转天数(shù)分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天(tiān)。招(zhāo)股(gǔ)书解释称大部分(fēn)存(cún)货为(wèi)基酒，但仍然有不少针对其产销(xiāo)失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身价230亿元

　　低(dī)于(yú)行(xíng)业的毛利率和(hé)“豪横”的广告支出(chū)，这与珍酒(jiǔ)李渡创(chuàng)始人吴向东的操盘手法密切相关(guān)。

　　声名在外的“白酒教(jiào)父”——吴向东是(shì)一名(míng)白酒行业的老(lǎo)兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在湖南省外(wài)贸学校毕业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此(cǐ)后四年，他升至新华联集团董事、董事局(jú)副主席。也是在此，吴向东正(zhèng)式开(kāi)启了他的白酒事业。

　　在傅军(jūn)的帮助下(xià)，吴向东在(zài)1996年拿下(xià)五粮液旗下川酒王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销(xiāo)量做到湖南(nán)第一。川酒(jiǔ)王(wáng)热销之后，大(dà)量(liàng)仿冒(mào)产品涌现。同时(shí)，白(bái)酒市(shì)场竞争(zhēng)白(bái)热(rè)化，下游经销商的日子越来(lái)越难，吴向(xiàng)东想自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与(yǔ)五粮液签(qiān)订了OEM代工协议，这是他在白酒业首(shǒu)创了一种新模式(shì)OEM，即贴牌代工(gōng)模式，随(suí)后，金六福在(zài)这(zhè)一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练的米卢誉为神奇(qí)教练和(hé)好(hǎo)运(yùn)福星。深(shēn)谙营(yíng)销的吴向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代(dài)言人(rén)。米(mǐ)卢穿着唐(táng)装，面带微笑地(dì)说“中国人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一段时(shí)间，金六福的广(guǎng)告(gào)投放量都是(shì)全国第一。

　　在(zài)吴向东(dōng)的广(guǎng)告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天(tiān)能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江西李(lǐ)渡(dù)，以及湖南知(zhī)名白酒品牌(pái)湘窖和开口笑正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，吴向东实际(jì)控制(zhì)的金东集团(tuán)旗下共有(yǒu)华致酒(jiǔ)行、华泽酒(jiǔ)业集团(tuán)（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个(gè)酒企）、金东(dōng)投资三个(gè)产业板块。涉足金融、文(wén)化旅(lǚ)游、新能源、互联网(wǎng)、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴鳄雀鳝危害有多大，鳄雀鳝的最大克星向东也一举成为湖(hú)南省(shěng)株洲市(shì)首富。2023年3月，胡润研究院发布(bù)《2023胡润全球富(fù)豪榜》，吴向东以230亿元人民币(bì)财富位(wèi)列榜单第955位。

　　白酒还是(shì)会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵阵寒(hán)意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在(zài)糖酒会(huì)的相关(guān)论坛上，在酒水行业(yè)颇(pǒ)为知(zhī)名(míng)的(de)盛初咨询(xún)董事长王朝(cháo)成(chéng)放出“重磅观点(diǎn)”：酒业整体将长期进入销(xiāo)量(liàng)负增长、收入低增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场景-量价-集中度(dù)看趋势，真正的(de)高端消费在(zài)疫情(qíng)场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次高(gāo)端库(kù)存仍未消化(huà)，区域酒借助消费(fèi)恢复较(jiào)快。高端(duān)的恢复(fù)没有看到更强的动力，仍然在低位(wèi)徘徊(huái)，一二季度上市公(gōng)司业绩会出现增速放(fàng)缓和(hé)进一步分化。

　　第二(èr)，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋(qū)势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区都(dōu)在扩(kuò)产(chǎn)能，但销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展产品线，和地方酒厂会产(chǎn)生矛盾；三(sān)是名酒企(qǐ)业渠道重心(xīn)下移，和地方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表现是：2022年白酒(jiǔ)行业销量为671万吨(dūn)，而2016年是1305万吨，行业600万(wàn)吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下(xià)的价位带(dài)，其原(yuán)因在于城(chéng)市化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村(cūn)转(zhuǎn)移到(dào)城市后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售价(jià)在(zài)300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他给出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货量数据。其中：2000元(yuán)以上相关产(chǎn)品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产品下降15%，节(jié)后下降7%；500~800元(yuán)高线次高端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下(xià)降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节(jié)前下降4%，节后(hòu)上涨(zhǎng)12%；100以下中低(dī)端(duān)节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们拭(shì)目以待。

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