私募基金运作即(jí)将(jiāng)迎来更全面的新(xīn)一轮(lún)快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基(jī)金业协(xié)会（下称中基协(xié)）就起草的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向(xiàng)社会(huì)公开征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资(zī)基金法将私(sī)募证券(quàn)投资基金纳入统(tǒng)一规(guī)范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来(lái)，我(wǒ)国私(sī)募证券投资基金(jīn)行业发展迅(xùn)速(sù)，规模不(bù)断增加。截至2022年年末，中基协(xié)已登(dēng)记私募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余(yú)家，存续私募证券投资基金(jīn)9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金交易策略(lüè)逐步多元化，交易活跃(yuè)，投资资产(chǎn)覆盖股票、基金、债券和场内外(wài)衍生(shēng)品(pǐn)，已经成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资(zī)者(zhě)之一。中(zhōng)基(jī)协(xié)结合私募证(zhèng)券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范(fàn)发(fā)展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引》，明确底线要求，针对重(zhòng)点问题(tí)予以规范，完善私募证券(quàn)投(tóu)资基金(jīn)运作规则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指引》共计三(sān)十(shí)二条，对私募证券投资基(jī)金(jīn)募集、投(tóu)资、运作管理等环(huán)节提(tí)出了规(guī)范(fàn)要求。具(jù)体来看：

　　募(mù)集要求方面，在募集(jí)及存续门槛要(yào)求上(shàng)，明确(què)私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)初始(shǐ)募集及(jí)存续规模(mó)不得低于1000万元。

　　今年(nián)2月，中基(jī)协发布了修订后的《私募(mù)投资基金登记备案办法》（下(xià)称(chēng)《备案办法》）及配套(tào)指(zhǐ)引，进(jìn)一步(bù)明(míng)确了私(sī)募登记备(bèi)案标准(zhǔn)，其中就提出(chū)私(sī)募(mù)证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此次《运作指(zhǐ)引》的相关(guān)要求与(yǔ)《备案(àn)办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引发市场热(rè)议(yì)的是，基金合(hé)同中应当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导致(zhì)净值变化外，连续60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于1000万(wàn)元人民币的，该(gāi)私募证券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认为，《运作指引》在衔接《备(bèi)案办法》募集规模的基(jī)础上，增(zēng)加了存续(xù)要求(qiú)，这(zhè)可以有(yǒu)效避免《备案办(bàn)法》出(chū)台后，通(tōng)过募集资金(jīn)后再赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这(zhè)也体现行业(yè)的(de)“扶强除劣”趋(qū)势(shì)，中小规模(mó)的私募生存难度越来越大。

　　申赎管理上(shàng)，为加强(qiáng)流动(dòng)性风险管理，《运作指引》要求(qiú)私募证券投资基(jī)金开放申赎频率不得高于每(měi)月一次。为引(yǐn)导投资者(zhě)理性投资、长期投资(zī)，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》明确基金合同应当(dāng)约定(dìng)投资(zī)者(zhě)不(bù)少于6个月(yuè)的份额锁定期安排。

　　投资要求方面，在(zài)组(zǔ)合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资(zī)基金管理人提升专业投资能力，组合投资、分散风险，要求私募证券(quàn)投资(zī)基金采取资产组合的方式进行投资。单只私募(mù)证(zhèng)券投资基金(jīn)投资于同一资产的资金，不得超过该基金净(jìng)资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基(jī)金管理人管理的(de)全(quán)部私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金投资于同一资(zī)产(chǎn)的资金，不得(dé)超过该(gāi)资产的25％。银行(xíng)活期存款(kuǎn)、国债(zhài)、中央银行票据、政策性(xìng)金融债、地方政府债券、公开募集基(jī)金(jīn)等中(zhōng)国证监会、协(xié)会认(rèn)可的投资品种除外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套(tào)，要求私募证券(quàn)投资基金架构应当清晰、透明(míng)，不(bù)得通过设(shè)置复杂架构、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监(jiān)管要求。私募证券投资基金投资于(yú)其他私募(mù)证券投(tó快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了u)资基金(jīn)或者金融(róng)机构发行的资(zī)产管理产品的(de)，应当明确约定(dìng)所(suǒ)投资的私募证券投(tóu)资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品不再投资除公开募集基金以外的其他私募证券投资基金(jīn)或(huò)者(zhě)资产管理产品。

　　在场外衍生品投(tóu)资要求上，明确私募(mù)基(jī)金(jīn)应当以风险管理(lǐ)、资产配置为目标开(kāi)展衍生品交易，不得将衍生品交(jiāo)易(yì)异(yì)化为股票、债券等场内标的的杠杆(gān)融资工具(jù)，不(bù)得为不(bù)适(shì)格投资者提供(gōng)通道服务(wù)，提(tí)出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求私募(mù)证(zh快递公司几点下班，派送员晚上多晚不送了èng)券投(tóu)资基金管理人建立健(jiàn)全内部(bù)制度，遵循投资者利益(yì)优(yōu)先与公(gōng)平交易原则(zé)，防范利(lì)益输送(sòng)。对量化(huà)私募证券(quàn)投资基金在交易系(xì)统安全、异常交易监(jiān)控、内(nèi)部管理(lǐ)、资(zī)料保存(cún)、产品命名等(děng)方面提出规(guī)范(fàn)要求。进一步细化对私募证券投资(zī)基金投(tóu)资运作（如(rú)衍生品、境外资产(chǎn)等特殊交易(yì)）的信息披露要求(qiú)。

　　同时(shí)，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投资基(jī)金管理人和(hé)私募证券投资基(jī)金信息报送(sòng)工作要求。

　　《运作(zuò)指引》还要求规模以上私募(mù)证券投资基金管理人(rén)定期开展压力(lì)测试、建立风(fēng)险(xiǎn)准备金制(zhì)度等(děng)。具体来看，同一实际控制人控制的(de)私募基金管理(lǐ)人在最(zuì)近一(yī)年度末合计基(jī)金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当(dāng)持(chí)续(xù)建(jiàn)立健全(quán)流动性(xìng)风险监测、预警与应(yīng)急处置、关(guān)于预警线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季度(dù)至(zhì)少(shǎo)进行一(yī)次压(yā)力测(cè)试。私募基金管理人应当结合市场(chǎng)状况和(hé)自身管理能力制定并持续(xù)更(gèng)新流(liú)动性风(fēng)险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触(chù)发情景、应急程序与措施等。

　　《运作(zuò)指引》明确禁止通道业务，私募基金管理人应(yīng)当对投资者资金来源的合规(guī)性进行审(shěn)查，不得由投(tóu)资者或其指(zhǐ)定第三方(fāng)下达投资指令或者(zhě)自行负责投资(zī)运作，不(bù)得为金融机构、其(qí)他私募基(jī)金(jīn)管理人，金(jīn)融机构(gòu)资(zī)产管(guǎn)理产品以(yǐ)及其他私募基(jī)金提供规避(bì)投资范(fàn)围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛等监管要求的通道服务(wù)。

　　一位私募(mù)人士向期货日报(bào)记者表示，综合来看，私募(mù)监管的(de)实际(jì)标(biāo)准在(zài)向(xiàng)金融机构管理(lǐ)标准看齐，《运作(zuò)指引(yǐn)》如果按(àn)目前征求意见(jiàn)稿(gǎo)的(de)水平落实，执行后会快(kuài)速抹平私募基金相对其(qí)他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投(tóu)放偏好回到策略表现及管理人的(de)整(zhěng)体运营和(hé)服务水(shuǐ)平上(shàng)，而非政策监管(guǎn)红(hóng)利。这将(jiāng)更(gèng)有利于行业的健(jiàn)康发展，回归管理本源(yuán)。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也(yě)给(gěi)予了过(guò)渡期安排。

　　中基协表示，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行后，新备案的(de)私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金按照《运作(zuò)指引(yǐn)》要(yào)求执行(xíng)。同时为(wèi)减少新老基金的套利空(kōng)间，对(duì)存量(liàng)基金(jīn)针对不同情况提(tí)出差异化(huà)整改要(yào)求，并对(duì)重点条款的整改给(gěi)予(yǔ)充分过(guò)渡期安排：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围要(yào)求、开(kāi)展通道业务、不符合最低存续(xù)规模等触及底线要求的存量基金，《运作指引(yǐn)》施行后不得(dé)新增(zēng)募集规模及投资者，不得展期，新增投资活动获得须符合(hé)《运(yùn)作指引》要求，合(hé)同到期(qī)后予以清算；

　　对于不符合《运作指引》中关于投资集(jí)中度、嵌套层数(shù)、杠杆比例、债券(quàn)及衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要求的，给予12个月整改(gǎi)过渡期，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于(yú)《运作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的投资者要求设置不(bù)少于6个月的份额锁(suǒ)定期(qī)；

　　对(duì)于存量(liàng)基金发生基(jī)金合同(tóng)变更(gèng)的，变更后内容应当符合(hé)《运作指引》要求；基金合同存(cún)续期限发生变化的(de)，应(yīng)当(dāng)按(àn)照《运作指引》修改(gǎi)基金合同；

　　对于存量基金中(zhōng)无固(gù)定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作(zuò)指引》施行后12个月内，修改基金合同，约定明确的基金存续期，以(yǐ)促进目前(qián)存量永续基金限期整改。

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