金融(róng)界4月27日消息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆港交所，尴尬的是开盘直(zhí)接暴(bào)跌16.82%，全天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股(gǔ)，上市第一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭(zāo)开门黑。

　　私募巨(jù)头(tóu)KKR浮(fú)亏(kuī)超过22亿港元

　　自2016年金徽酒(jiǔ)挂(guà)牌上交所后，至(zhì)今没有酒企成功上市(shì)，珍酒(jiǔ)李渡(dù)是近7年时间第一只实现资(zī)本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒(jiǔ)、郎酒(jiǔ)、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次在港交(jiāo)所(suǒ)IPO，发售价为(wèi)每股(gǔ)10.82港(gǎng)元，筹资资金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一手中签率100%。值得(dé)注意的是，不知道是出于何种(zhǒng)考虑，此次珍酒(jiǔ)李渡并没有(yǒu)引(yǐn)入基石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡(dù)共计引入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大(dà)中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月(yuè)和(hé)2022年5月分别投资3亿(yì)美元、5亿美元，两次成本分(fēn)别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相(xiāng)较(jiào)于珍酒李(lǐ)渡今日(rì)收盘(pán)价8.88港元，这意味着私募(mù)巨头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时间狂砸(zá)15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资料显示(shì)，珍酒李(lǐ)渡(dù)是一家致力(lì)提供以酱(jiàng)香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗(qí)下包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡、湘窖及(jí)开口(kǒu)笑四大(dà)白酒品牌，覆(fù)盖酱(jiàng)香型(xíng)、浓(nóng)香(xiāng)型、兼香型三(sān)大(dà)白(bái)酒品类(lèi)。

　　招(zhāo)股书(shū)显示，按2021年(nián)收入(rù)计算，珍酒李渡是中国第(dì)四大民营(yíng)白酒公司，以及中国白(bái)酒行(xíng)业中提供三种香型白酒(jiǔ)的第三大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿(yì)元，利(lì)润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下风(fēng)，“股王”贵州茅(máo)台(tái)2022年的(de)毛(máo)利(lì)率超过90%，而(ér)腰部的今世缘、口(kǒu)子窖(jiào)等企业毛利率也超过了70%。

　　导致(zhì)毛利(lì)率(lǜ)的(de)直接原因之一就是珍酒李(lǐ)渡的“豪(háo)横”的广(guǎng)告支(zhī)出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年(nián)，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元(yuán)、10.21亿元(yuán)及13.42亿元，于(yú)同期分别(bié)占公司(sī)总收入的16.8%、20.0%及22.9%。同(tóng)期，广告开支(zhī)分别为(wèi)2.42亿、6.69亿以(yǐ)及(jí)6.66亿，三(sān)年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了(le)15.77亿(yì)元。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的(de)存货正在逐步增加。报(bào)告期(qī)内，公司存(cún)货分别(bié)为17.37亿(yì)元、36.49亿元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货周转天数(shù)分别为517天、414.4天和612.8天。招股(gǔ)书解释称大部分存货为基(jī)酒(jiǔ)，但(dàn)仍然有不少针对(duì)其(qí)产(chǎn)销失衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪(háo)横”的广告支出(chū)，这与珍酒李渡(dù)创始人(rén)吴向(xiàng)东(dōng)的操(cāo)盘手法密切相关(guān)。

　　声名在(zài)外的“白(bái)酒教(jiào)父(fù)”——吴向(xiàng)东(dōng)是(shì)一名白酒行业的老兵。1969年，吴向(xiàng)东(dōng)出生(shēng)在湖(hú)南(nán)醴陵的一个(gè)普(pǔ)通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校(xiào)毕业(yè)的吴(wú)向东，进入(rù)其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集团董事、董事(shì)局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开(kāi)启了他(tā)的白酒事业(yè)。

　　在傅军的帮助下，吴向(xiàng)东(dōng)在1996年拿下五(wǔ)粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将(jiāng)川酒(jiǔ)王销量做到湖南第(dì)一。川酒(jiǔ)王热销之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同(tóng)时，白酒(jiǔ)市场竞争白(bái)热化，下游(yóu)经销商的日子越来越难，吴向东想(xiǎng)自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮液(yè)签订了OEM代工协(xié)议，这(zhè)是(shì)他在白酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌代(dài)工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞(dàn)生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主教练(liàn)的米卢誉为(wèi)神奇教(jiào)练和好运福星(xīng)。深(shēn)谙营(yíng)销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言人(rén)。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地(dì)说“中国人的福(fú)酒，金(jīn)六福。”很长一段时间(jiān)，金六福的广告投放量(liàng)都是全国(guó)第一。

　　在吴向东的广告轰(hōng)炸(zhà)下，金六福迅(xùn)速(sù)成为国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出(chū)57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘(pán)下，贵州酱酒品(pǐn)牌(pái)珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍(zhēn)酒李渡诞生。

　　目前，吴(wú)向东实际控(kòng)制的金(jīn)东集团旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团(tuán)（下辖金六(liù)福、珍酒等12个酒企）、金东投资三个产业(yè)板(bǎn)块。涉足金(jīn)融、文(wén)化旅游、新能(néng)源、互联(lián)网、酒(jiǔ)业等多(duō)个产(chǎn)业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一(yī)举(jǔ)成为湖南省株洲(zhōu)市首富。2023年3月，胡润研究院(yuàn)发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴向(xiàng)东(dōng)以230亿元人民币财富位列榜单第955位(wèi)。

　　白酒还是会(huì)更好生意(yì)吗？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品交易(yì)会上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来。

　　4月(yuè)9日(rì)，在糖酒会的相(xiāng)关(guān)论坛上，在酒(jiǔ)水行业颇为知(zhī)名的盛(shèng)初咨询董事(shì)长(zhǎng)王朝(cháo)成放出(chū)“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整体将长期(qī)进入销量负增长、收(shōu)入低(dī)增长或0增长(zhǎng)、利润低(dī)增长的内卷(juǎn)时代(dài)，并且很可能刚(gāng)刚开始。

　　第(dì)一，2023年(nián)是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度(dù)看趋势，真(zhēn)正的高端消(xiāo)费在疫(yì)情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区域(yù)酒借助(zhù)消费恢复较快。高(gāo)端的(de)恢复没有看到更强(qiáng)的(de)动力，仍然在(zài)低位徘(pái)徊(huái)，一(yī)二季度(dù)上市公司业正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角绩会出现增速放缓和进一步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需-库存周期看趋势(shì)，现在(zài)存在三个(gè)矛盾：一是(shì)产区和供需的矛盾，大(dà)产区(qū)都(dōu)在扩产(chǎn)能(néng)，但(dàn)销量(liàng)在下降；二是名酒企业都在向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品(pǐn)线，和地方酒厂会产生矛盾；三是名酒企业渠道重心(xīn)下移，和地方酒企的(de)渠道有矛盾。

　　其具体表现是(shì)：2022年(nián)白酒行业销量为671万吨，而2016年是(shì)1305万吨，行业600万(wàn)吨消失(shī)的主要是100块(kuài)钱以下的(de)价位(wèi)带，其原因在于城市(shì)正五边形的外角和等于多少度第二人生，正五边形的外角和等于多少度的内角化，大部(bù)分劳动人口(kǒu)从农村转移到城市(shì)后，消费(fèi)习(xí)惯(guàn)变了，导致(zhì)未来升级(jí)空间(jiān)基数变(biàn)小；超高端(duān)从5万吨上(shàng)涨到10万吨，次高(gāo)端（售(shòu)价在300-800元(yuán)）的量至少(shǎo)涨了两倍。

　　他给出了一组各价格带白酒节前和(hé)节后(hòu)的终端进货量数(shù)据(jù)。其(qí)中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相关产(chǎn)品下降19%，节后上(shàng)涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高(gāo)线次高端相关(guān)产品节前(qián)下降41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节前下(xià)降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端(duān)节前增长(zhǎng)7%，节后增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股”珍(zhēn)酒李渡未(wèi)来走向何方让我(wǒ)们拭目(mù)以待。

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