5月13日，年(nián)内首只央(yāng)企主(zhǔ)题ETF——华泰柏(bǎi)瑞中证央企红利(lì)ETF发布公告称，其累计有(yǒu)效认(rèn)购申请份额总额超过20亿份发(fā)行上限(xiàn)，将启动比例(lì)配(pèi)售。这则小(xiǎo)公(gōng)告(gào)体现出市(shì)场对(duì)这一“中(zhōng)特估”主题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近(jìn)期围(wéi)绕着(zhe)“中特估”的行情，市场关注度非常高，5月15日(rì)首批(pī)3只央企回报ETF发行，更成为这一波“中(zhōng)特(tè)估(gū)”行情(qíng)的(de)催化剂。实(shí)际上，早(zǎo)在去(qù)年底及今年一季(jì)度，一些基(jī)金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　目前(qián)“中(zhōng)特(tè)估”资金面、情绪(xù)面(miàn)、估值方式(shì)等问题成为市场关注(zhù)焦点，中国基(jī)金(jīn)报采访多位投研人(rén)士，解析“中特(tè)估”这些焦点问题(tí)。

　　央企主题ETF密集上报发行

　　行情催化(huà)剂？

　　市场对“中(zhōng)特估”主题(tí)积(jī)极追捧。不仅华泰(tài)柏瑞中证央企(qǐ)红利ETF罕见(jiàn)出现启动“比(bǐ)例配售”情况，今年场内多(duō)只“中字头”ETF也(yě)持(chí)续“吸金”，15只央企、国企(qǐ)ETF合计“吸金”38.56亿(yì)元。

　　同时，后续有多(duō)只(zhǐ)国央企主题基金发行，市场对此充满期待，如5月15日就有3只央企回报ETF，后(hòu)续跟(gēn)踪央企科技(jì)引领、央企现代能源等ETF也将(jiāng)获(huò)批发行，更有(yǒu)扎堆(duī)上报的(de)央国企(qǐ)基(jī)金在排(pái)队入市。

　　这些或成为(wèi)这一波“中(zhōng)特估(gū)”行(xíng)情的(de)催化(huà)剂。

　　融通红利(lì)机会基(jī)金经理何(hé)龙表示，央企ETF发行在情(qíng)绪上是构(gòu)成催化因素的，近期银行股大涨的(de)一个催(cuī)化因素就是积极推介相(xiāng)关央企ETF的发(fā)行。

　　“随着央企ETF的发行，和诸多主题基(jī)金的申报(bào)发行(xíng)，我认(rèn)为(wèi)确实会成为(wèi)引爆行情的催(cuī)化剂，基本(běn)面(miàn)、资金面、政(zhèng)策面都在向好(hǎo)，下半年，中特估有可能独领风骚。”万家(jiā)基金章恒更是表(biǎo)示。

　　同样，博时基金(jīn)指(zhǐ)数与量化(huà)投资部基金经理杨(yáng)振建就表示，近期(qī)密(mì)集申报(bào)的国央企主题基金(jīn)主要涉及“股(gǔ)东回(huí)报”、“科技引领”、“现代能源”几大主题，这样的(de)布局可以(yǐ)更好支(zhī)持央国企的(de)估(gū)值重(zhòng)塑(sù)。

　　“央企ETF的发行(xíng)将成为行情(qíng)进一步上(shàng)涨的(de)催化剂。去(qù)年以来(lái)公募基金发行(xíng)整体平淡(dàn)，近(jìn)期多只(zhǐ)国央企主题基金申报和发行，行(xíng)情火热下(xià)将为(wèi)市场带来(lái)增量资金(jīn)，有望推动进一(yī)步(bù)上涨(zhǎng)。”杨振建进(jìn)一步(bù)表(biǎo)示。

　　此(cǐ)外(wài)，银华基金ETF业(yè)务总监王帅(shuài)认(rèn)为，公募基金积极(jí)布局央(yāng)国(guó)企主题基金，一方面是因为新一(yī)轮深化国企改(gǎi)革(gé)的大(dà)幕(mù)将拉(lā)开，叠加“中特估(gū)”概(gài)念，央国企上市公司(sī)的投资价(jià)值凸显，该主题的(de)基金将为投资者提供(gōng)更丰(fēng)富(fù)的工(gōng)具(jù)以参与到央国企投资。另一方面是落实公募基(jī)金行(xíng)业高(gāo)质量发展的要求，引导(dǎo)更多资(zī)金参与(yǔ)央国企改(gǎi)革(gé)，更(gèng)好发挥公募基金(jīn)服务资本市场改(gǎi)革、服务(wù)实体经(jīng)济和国(guó)家(jiā)战略的作(zuò)用(yòng)。

　　王帅(shuài)表示，未来央企ETF的(de)发行将为央企相关标的和板块(kuài)带来增量(liàng)资金，提(tí)升交(jiāo)易活跃度，有望成为中特(tè)估行情的催(cuī)化剂。

　　存量市场中变赛道(dào)

　　积(jī)极(jí)调仓换股？

　　2023年以来，市场(chǎng)结构性行情明显，中特估和人工智能成为两(liǎng)大明显(xiǎn)的(de)主线，而新(xīn)能源等前期热门赛道股冷却，在此背景下，一些基金经理开始调仓换(huàn)股“中特估概念”。

　　万家基(jī)金基金经理章(zhāng)恒(héng)直言(yán)，自己目前(qián)重(zhòng)点关(guān)注三大行业，火电、券商、军工，这三大行业主要是央企(qǐ)或地方(fāng)国资所在的行业，民营企(qǐ)业(yè)占比较少。

　　“首先是(shì)基(jī)于行业(yè)本身基本面在(zài)今年(nián)会有重大的向上变化的机会，比如火(huǒ)电，会受益(yì)于煤炭价(jià)格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会受益(yì)于(yú)今年市(shì)场成交量(liàng)的放大，盈利大幅增长等(děng)。同(tóng)时，随着国有企(qǐ)业改革(gé)的推进，大概率这些企业会进入一个提质(zhì)增效、释放业绩(jì)的(de)过程。”章恒表示，中特估是过去5年10年(nián)改革的成果(guǒ)，是非常基本面的(de)，和他过去(qù)1至2年研究投资思路也非(fēi)常吻合，为在(zài)下半年抓(zhuā)住这波中(zhōng)特估的投资(zī)机会做好了(le)准备。

　　“去年年底已开(kāi)始重视中特估的投资机会，判断中(zhōng)特(tè)估(gū)的机会未来三年分两(liǎng)个(gè)阶段。”融通红利(lì)机会(huì)基金(jīn)经理何龙表示，第一阶段也就是今年以(yǐ)数字经济和“一带一路(lù)”的主(zhǔ)题普涨性机(jī)会为主，包括(kuò)低于1倍(bèi)PB、分红收益率极(jí)高的品(pǐn)种，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是未(wèi)来两年，在主题性机(jī)会消散以后，基于顶层设计对国央经营(yíng)管理(lǐ)价值导(dǎo)向变化，我们判(pàn)断经营成果随之改(gǎi)变(biàn)是一个(gè)慢(màn)变量，会在未来两年(nián)体(tǐ)现在(zài)每一个央(yāng)国(guó)企的报表中。

　　何(hé)龙强调，目前在挖掘公司经营层面可能(néng)发生显(xiǎn)著正(zhèng)向变化的个股提(tí)前进(jìn)行布局(jú)，比如医药和消费等行业。

　　其(qí)实(shí)一季报(bào)已经显露出不少基(jī)金在行动。国金(jīn)证券研(yán)究所数据(jù)显示，偏股(gǔ)主动型基金2022年(nián)年(nián)报(bào)前十大(dà)重仓股股票池中，“中特(tè)估”概念占(zhàn)偏股主(zhǔ)动型基金持有(yǒu)股票市值比例(lì)仅(jǐn)有1.18％。而2023年一季报披露的持仓(cāng)中，“中特估”概(gài)念(niàn)占偏股主动(dòng)型基金持(chí)有(yǒu)股票(piào)市值(zhí)比(bǐ)例提高(gāo)到(dào)4.19％。

　　“中特估”概(gài)念股在偏股(gǔ)主动型基(jī)金的(de)持仓中，占比明显提高。上述(shù)数据显(xiǎn)示，根据偏股主(zhǔ)动(dòng)型基金(jīn)2022年报及2023年(nián)一季报十大重(zhòng)仓股(gǔ)的数据(jù)，剔(tī)除(chú)个股涨跌影响(xiǎng)，估计(jì)了各基金(jīn)主(zhǔ)动加仓“中特估”概念股的市值占2022年末股票总市值比例，一季度(dù)超过30％的偏股(gǔ)主动(dòng)型基金主(zhǔ)动加仓了“中特估”概念股，198只基金在2022年末不持有“中特估”概念股，但在一季度买入(rù)。

　　不(bù)仅(jǐn)如(rú)此，中信证券数据统计也显示，一(yī)季度(dù)主动偏股(gǔ)型公募(mù)基(jī)金对港股(gǔ)央国企的持股(gǔ)市值比重达到2019年以(yǐ)来的新(xīn)高，港股央国企持股总(zǒng)市值占(zhàn)港股(gǔ)持股总市值(zhí)的(de)比重(zhòng)由2022年四季度的25.1％提(tí)升至2023年一季(jì)度(dù)的32.9％，远高(gāo)于2020年低点时(shí)的7.5％。

　　投研上加大力量？

　　构建国(guó)央(yāng)企专门的股票库

　　可以说中(zhōng)国(guó)特色(sè)估值体(tǐ)系，正(zhèng)深刻影响基金公司的投研，落实到(dào)日常的投研流程和实践(jiàn)之(zhī)中，不少基金公司在加大投研力量，更有(yǒu)专门构建国(guó)央企股票库。

　　融通红利机会基(jī)金经理何龙就介绍，一方(fāng)面(miàn)，从顶层设计(jì)改变研究(jiū)员过去对国央企的固(gù)定(dìng)思维，需要实地考察国(guó)央企，并且需要利(lì)用当(dāng)前国央企(qǐ)愿意(yì)交流的契(qì)机，多花精(jīng)力去进行跟踪发现变化(huà)。

　　另(lìng)一方面(miàn)，融通基金在行(xíng)动(dòng)上，要求研究员将(jiāng)自己所覆盖行业的所有国央企构建专门的股票库，并进行长期跟踪，包括考察其实地调研的(de)的成果，了(le)解(jiě)国央企(qǐ)经营思路(lù)和财务导向的变化，结合行业趋势和特征，寻找(zhǎo)价(jià)值洼地(dì)，发现预(yù)期差。

　　同样(yàng)的，银华基金(jīn)ETF业务(wù)总监王(wáng)帅也谈(tán)到“认识2024年房价会继续下跌吗”上的重视。他表(biǎo)示，通(tōng)过(guò)深入学(xué)习，对“中特估(gū)”有了更深(shēn)刻的认识：首先要认识市场体制机制(zhì)、行(xíng)业产业结构、主(zhǔ)体持续发(fā)展能力等方面所体(tǐ)现的鲜(xiān)明中国元素和(hé)发展阶(jiē)段特征，“中特估”应该是在此基础(chǔ)上构建(jiàn)的具有(yǒu)时代特征(zhēng)和中国特色、符(fú)合国(guó)家战略导向(xiàng)的估值体(tǐ)系，而不是简单套(tào)用(yòng)国(guó)外的传统(tǒng)估值模型(xíng)。

　　“中特估是一种(zhǒng)新的(de)提法，但是这个概(gài)念所涉及到(dào)的行(xíng)业和公司(sī)，一直在发(fā)生的变(biàn)化。”万家基金经理章恒表(biǎo)示，万家基金一直非常关(guān)注(zhù)传统产业(yè)的变化，诸如煤炭、金融、建筑(zhù)等多个领域，因此也(yě)是一定能够(gòu)抓住中特估(gū)这波行情(qíng)的机会(huì)的。同时，随着时(shí)局的变化(huà)，也在(zài)增(zēng)加相(xiāng)关行业的研究力量。

　　此(cǐ)外，创金合信基(jī)金首席经(jīng)济学家(jiā)魏凤春表示，积极践行中国特色的(de)估值体系是资本市(shì)场(chǎng)使命(mìng)，投资者需要学习领会并针对原有的估值(zhí)体(tǐ)系进(jìn)行改(gǎi)造(zào)，以适(shì)应现实的(de)需要(yào)。明确(què)该体(tǐ)系的框架是第一位的工作，合理设置指标也非常重要，投资者的认可(kě)和实施(shī)是最终该体系能否具备(bèi)长(zhǎng)期价值的基(jī)础。不(bù)过，他(tā)也提(tí)醒，人为的拔(bá)估(gū)值(zhí)是很(hěn)大的认知误(wù)区，市(shì)场(chǎng)化认可是(shì)基本的常识，不(bù)可误判。

　　体现社会价值(zhí)与国家(jiā)战略价值

　　新估值方式？

　　央国企是国(guó)民经济的支柱(zhù)，国企(qǐ)央企发展要符合国(guó)家战略发展发向(xiàng)，更(gèng)需要承担社会公(gōng)共(gòng)责任等。而这些都应该考虑进估(gū)值体系之中，也引(yǐn)发市场关注(zhù)。

　　多数受访的(de)基(jī)金经(jīng)理认为，对于国央(yāng)企的估值方式要充分体现企业的社会价(jià)值与国(guó)家战略价值，目前(qián)已经(jīng)形成了初步的企业社会(huì)价值评价体(tǐ)系。

　　“如何定价国(guó)有企业承担(dān)社会价值(zhí)、符(fú)合国(guó)家(jiā)战略发展的(de)价值？首要任务就构建(jiàn)中国特色的(de)价值评价体系，改变(biàn)从以私人股(gǔ)东权益出发，现金流折现为主(zhǔ)要方法的单一价(jià)值估值体系，转向社(shè)会整体价值观念、纳入(rù)中国特色的ESG评(píng)价体(tǐ)系，充分体现企业的社会(huì)价值与(yǔ)国(guó)家战略价(jià)值。”博时基金指数与量化投(tóu)资部基金经理杨(yáng)振(zhèn)建(jiàn)表(biǎo)示。

　　杨(yáng)振建也直言，近年(nián)来国资委指2024年房价会继续下跌吗(zhǐ)导国(guó)内团队对于中国(guó)特色ESG披露与评价体(tǐ)系不断探(tàn)索(suǒ)，结合国际(jì)通用规(guī)则，目前已经(jīng)形(xíng)成了初步的企业社会价(jià)值评价体系，其中包括《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央企业上市公司环(huán)境、社(shè)会(huì)及治理（ESG）蓝皮书（2022）》等。

　　银华基金ETF业(yè)务(wù)总监、基金经理王(wáng)帅(shuài)也认为，“中特估”应该(gāi)是注重企业价值的(de)可持续估(gū)值，要重(zhòng)视(shì)股东、员工和社会责任等要素对企业(yè)稳健成长的重大意义，重视稳定的现(xiàn)金(jīn)流、持(chí)续增(zēng)长(zhǎng)的盈利、科技(jì)创新对提(tí)升企业内(nèi)在价值的积极作用，这(zhè)样有利(lì)于提(tí)高估(gū)值(zhí)定价模型的科学性和有效性。

　　“在指(zhǐ)数编(biān)制、策略构建等实(shí)务工(gōng)作中(zhōng)，都有成熟的量化指(zhǐ)标可(kě)以使用，包括净资产收益(yì)率、营(yíng)业现(xiàn)金(jīn)比率(lǜ)、资产(chǎn)负(fù)债率、研发经费投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉(jiā)实金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致(zhì)分析在估值思(sī)维、估值结(jié)论、估值判断上有变化，尤其(qí)是估(gū)值的方法和指(zhǐ)标上，他认为(wèi)其包括产(chǎn)业链(liàn)上下游的衡量、全(quán)要素成(chéng)本等(děng)，以(yǐ)及在(zài)纵向和横向上的研究，强调(diào)政策优惠、产业发展、市场竞(jìng)争力和可持续发展(zhǎn)等各(gè)种(zhǒng)因素与企业价值的关系(xì)。这些因(yīn)素在对估值(zhí)结论和判断的影响上，也使得中国特色的估值(zhí)体(tǐ)系与传(chuán)统的(de)估值体系(xì)有(yǒu)所(suǒ)不同。

　　“所(suǒ)以估值思维的(de)变化(huà)，还(hái)有估值结论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中国(guó)的市场和经济特(tè)点，提供更精准、更合理的企业估值信息。”李欣表示。

　　不过，创金合信基(jī)金首席经济学家魏凤春直言(yán)，这需要(yào)在实践中进行探索，目前尚没有公(gōng)认的指标可(kě)以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 2024年房价会继续下跌吗