来(lái)源：梁中华宏(hóng)观研(yán)究

　　·概 要 ·

　　美联储如期加息25BP，并按计划缩表。坚持加(jiā)息的关键仍是通(tōng)胀压力太(tài)大。

　　本次美联(lián)储(chǔ)声明较3月有(yǒu)何(hé)变化？knocked什么意思，knocking什么意思第一，重申经济依然稳健，表述修改为“一季度经济温和(hé)增长，就业(yè)强劲，失业率在低位”。第(dì)二，重申美国(guó)银行(xíng)稳健，明确银行风险(xiǎn)导致家庭和企(qǐ)业(yè)信贷的收(shōu)紧。第三，重申通胀压力，“通货(huò)膨胀仍然很高，委员会仍然高度关注通(tōng)货(huò)膨胀风(fēng)险(xiǎn)”。第四，修(xiū)改货币政策(cè)表(biǎo)述，重(zhòng)申“委员会(huì)评估货币政策的滞后影响”，删除“委员会(huì)预计一(yī)些额外的政策(cè)紧(jǐn)缩可能是适当的”。

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表(biǎo)态？关于经济，认(rèn)为(wèi)经济可能(néng)面(miàn)临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经(jīng)济(jì)温和增长，有可(kě)能避免衰退，或者(zhě)是(shì)温和衰退。关于加息，本(běn)次加息依(yī)然是共识；认为原则上不需要利率提高那么高，正在评估是否达到限制(zhì)性水(shuǐ)平，认为或已经达到（或已经(jīng)接近达到）。关于降息，强调劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依(yī)然强劲，薪资(zī)水平仍高；通胀(zhàng)有所缓和，但依然高企(qǐ)，远高于目标(biāo)，降低通胀仍需较长时间，当前降息并不合适。关于银行和(hé)债务上(shàng)限，强调地区性(xìng)银行发挥非常重(zhòng)要(yào)的作用，不希望大型(xíng)银行进行大规模收购，银行业总体上有所改善，美(měi)国银(yín)行系统健康(kāng)且(qiě)具有弹性。强调应及时提高债务(wù)上限。

　　1

　　如期加息25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年(nián)5月3日，美(měi)联储5月FOMC会(huì)议决(jué)定加息25BP，上调(diào)联邦基(jī)金利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率回(huí)升至(zhì)2006年(nián)6月(yuè)以来(lái)的高点。此(cǐ)外，上调准(zhǔn)备金余额利率（IORB）至5.15％，上调隔夜逆回(huí)购利(lì)率（ON RRP）至5.05％，上调(diào)主要信贷(dài)利率至5.25％，上调隔夜回(huí)购利率(lǜ)至5.25％。

　　按(àn)计划缩表，美联储(chǔ)将继续减持美国国(guó)债、机构(gòu)债务(wù)和机(jī)构(gòu)抵(dǐ)押贷(dài)款支持证(zhèng)券，上限为950亿美元(yuán)（600亿美元国债(zhài)和350亿美元MBS）。

　　我们认(rèn)为，美(měi)联储坚持加(jiā)息的(de)关(guān)键仍在于通胀压力较大(dà)。例如，3月美(měi)国核心通(tōng)胀季调环比仍在0.4％的高位，且已经连续4个月处于(yú)高位(wèi)；核心通(tōng)胀(zhàng)年化(huà)同比也(yě)仍在4.9％，边(biān)际上并没有明显降温。本(běn)轮加息是(shì)80年代以来(lái)最快(kuài)的一次(cì)，10次(cì)便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束

　　从声明(míng)来看(kàn)，与2023年(nián)3月(yuè)相比有(yǒu)哪些(xiē)变化？

　　关于经济方面，重(zhòng)申经济依(yī)然稳(wěn)健。不(bù)过(guò)表(biǎo)述修改为“1季度经济活(huó)动(dòng)以适(shì)度的速度(dù)增长，最(zuì)近几个月(yuè)就业增(zēng)长强劲，失(shī)业(yè)率保(bǎo)持在低位(wèi)”。

　　关于(yú)通胀方面，重申(shēn)通胀压力。“通货(huò)膨胀仍然很(hěn)高”、“委员会(huì)仍(réng)然高度关注通货膨胀(zhàng)风险”、“致(zhì)力于恢复2％的通胀目标”。

　　关于加息方面，或将停止加息。重申委员会将(jiāng)评估货币政策的(de)滞(zhì)后影响，“在确(què)定额外的政策(cè)紧缩在多大程度上适合于随着时间的推移将通货膨胀率恢(huī)复到(dào)2％时，委(wěi)员会将(jiāng)考虑货币政策的(de)累积(jī)紧(jǐn)缩，货币(bì)政策影响经济活动和通货膨胀(zhàng)的滞后，以及经济(jì)和金融发展(zhǎn)”。重点是删(shān)除(chú)了“委(wěi)员会预(yù)计，一些额外的政策紧缩(suō)可能是(shì)适当的，以实现(xiàn)一(yī)种货币政策立场”，表(biǎo)明美联储加息或将结(jié)束。

　　关于银行风险，重申美国银行稳健。“美国银行体系稳(wěn)健且富有弹性”；明确银行风险导致了家庭和企业信(xìn)贷的收紧（上一次表述为“可能”），重(zhòng)申这对(duì)经(jīng)济、就业和通胀(zhàng)的影响存在不确定(dìng)性，“家(jiā)庭(tíng)和企业信贷条件收紧可能会拖累经济活动(dòng)、就(jiù)业和通胀，这(zhè)些影响的程(chéng)度仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔有何(hé)表(biǎo)态？

　　关于经济，仍期(qī)待“软着陆”。美联储主席鲍威尔认为，经济(jì)可(kě)能面临来自紧(jǐn)缩(suō)信贷的阻力，其影响还需要时间来(lái)体现（尤其是住房和投资领域）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的；强调(diào)，美(měi)国可能(néng)会出现(xiàn)轻(qīng)微的经(jīng)济(jì)衰(shuāi)退。

　　关(guān)于(yú)加息(xī)，或已经(jīng)达(dá)到限制性水平。美联储在3月(yuè)议息会议时，就(jiknocked什么意思，knocking什么意思ù)已经在讨(tǎo)论停止(zhǐ)加(jiā)息的问题；不(bù)过，鲍威尔指出本次(cì)加(jiā)息依(yī)然是共识(shí)，所有(yǒu)人(rén)全票通过，一些政(zhèng)策制定者谈(tán)到停止加(jiā)息，但不是本次(cì)会议。

　　对于未来利(lì)率终点(diǎn)的问题，鲍威尔(ěr)认为原则上不需要利率提高(gāo)那么高，正在(zài)评估是否(fǒu)达到(dào)限制性水平，认为(wknocked什么意思，knocking什么意思èi)或已经(jīng)达到(dào)了限制性水平（或已经(jīng)接近达到(dào)），也就意味(wèi)着也许(xǔ)可(kě)以暂停加息了。后续(xù)政(zhèng)策变化的关键仍是审视数据，尤其是通胀(zhàng)。

　　关于降息，当前并不合适(shì)。鲍威尔强调(diào)，美国劳(láo)动力市(shì)场在走弱，但依(yī)然强劲，失业率仍(réng)在(zài)低(dī)位，薪资水平仍(réng)高，高于2％的通(tōng)胀水平。整体通(tōng)胀有所缓和，但(dàn)依然高企，远高(gāo)于目标水平，降(jiàng)低通胀仍(réng)需较(jiào)长时间，当前降(jiàng)息(xī)并(bìng)不合(hé)适。

　　关(guān)于银行风险，鲍威尔强(qiáng)调地区性银行发(fā)挥非常重要的作(zuò)用(yòng)，不(bù)希望大型银行进(jìn)行大规模收(shōu)购(gòu)，银行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行(xíng)系(xì)统健康且具(jù)有弹性(xìng)。银(yín)行危(wēi)机(jī)的影(yǐng)响程度目(mù)前尚不(bù)确定。

　　关于债(zhài)务上限风险(xiǎn)，鲍威尔强(qiáng)调应及时提高债务上限，如果(guǒ)没有达成债务(wù)协议，经济后果(guǒ)“高度不(bù)确定”。此前，美国财政部长耶伦也强(qiáng)调(diào)，如果国会不(bù)尽早采取行动提高债(zhài)务上限，美(měi)国可能最(zuì)早于(yú)6月1日出现债(zhài)务(wù)违约。

　　由于美联邦政府(fǔ)触及(jí)31.4万亿美元的法定举债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布采(cǎi)取特别措施(shī)，避免联邦(bāng)政府发生(shēng)债务违(wéi)约。美国国会预算办(bàn)公室5月1日发布的(de)最新(xīn)报告显示，美国在(zài)6月(yuè)初耗(hào)尽资金的(de)风险(xiǎn)较之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银行风险(xiǎn)演变成(chéng)系统性(xìng)风险的概率或有限，但中小银行破(pò)产(chǎn)或(huò)依然会出现。目前市场依然预期美联储6-7月维持(chí)利(lì)率水(shuǐ)平不变，9月开始降息(xī)（概率达70％），年内至少(shǎo)降息(xī)50BP（概(gài)率达90％）。我们认为，美国经济虽在下滑，但依然有韧性；美(měi)国通(tōng)胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 knocked什么意思，knocking什么意思