金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶(dǐng)着“港股白(bái)酒第一股”光环的(de)珍酒李渡(dù)正式登陆港交所，尴尬的是开盘直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收盘(pán)下跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市(shì)第一天市值就(jiù)缩水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂(guà)牌上(shàng)交所后(hòu)，至今(jīn)没有酒(jiǔ)企成功上市，珍酒李渡是(shì)近7年时间第一只实德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷现(xiàn)资本上市的白酒(jiǔ)股，目前西凤酒、郎酒(jiǔ)、国台等均止步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为每股10.82港元，筹资(zī)资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手(shǒu)中签率100%。值得注(zhù)意的是，不知(zhī)道(dào)是出于(yú)何种考虑，此次(cì)珍酒李(lǐ)渡并没有(yǒu)引入(rù)基石投资者。

　　此次(cì)IPO之前，珍酒李(lǐ)渡共计引入两轮(lún)投资者(zhě)，分别是有着“华尔街之(zhī)狼”之称(chēng)的私(sī)募股权巨头(tóu)KKR和大中华网讯(xùn)。KKR在(zài)2021年(nián)11月和2022年5月分别投资3亿美元(yuán)、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较于(yú)珍酒李渡今日收(shōu)盘价(jià)8.88港元，这意味(wèi)着私募(mù)巨(jù)头KKR目前浮亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年(nián)时间狂砸15.77亿元广告费

　　公开(kāi)资(zī)料显(xiǎn)示，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡是(shì)一家致力(lì)提供(gōng)以酱香型为主(zhǔ)的次高端白酒产品的(de)中国白(bái)酒公司(sī)。珍酒李渡集团旗下(xià)包括珍(zhēn)酒、李(lǐ)渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型三大白酒品类(lèi)。

　　招股书显示，按(àn)2021年收入(rù)计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营(yíng)白酒公司，以及中(zhōng)国白酒行业中提供三(sān)种香型白酒的第三大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看(kàn)，珍酒李渡的增速在下(xià)降(jiàng)。

　　此外，珍(zhēn)酒李渡2020年到2022年的(de)毛利率分(fēn)别为52.2%、53.5%和55.3%，这(zhè)与A股(gǔ)白酒公司(sī)相比也处于(yú)下风，“股王”贵州(zhōu)茅台2022年的毛(máo)利率(lǜ)超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子窖等企业毛利率也超过了70%。

　　导致毛(máo)利(lì)率的直接原(yuán)因(yīn)之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李(lǐ)渡的(de)“豪(háo)横”的广(guǎng)告支出(chū)。财报显(xiǎn)示，2020年(nián)、2021年及2022年，珍酒李渡(dù)销(xiāo)售及(jí)经销开(kāi)支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于(yú)同期(qī)分别占公(gōng)司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告(gào)开支分(fēn)别为2.42亿、6.69亿(yì)以及6.66亿，三年时间，广告费(fèi)就砸了(le)15.77亿元。

　　与此同(tóng)时，珍(zhēn)酒李渡的存货正(zhèng)在逐步增加。报告期内，公司(sī)存(cún)货(huò)分别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元，呈逐(zhú)年(nián)增(zēng)长趋势(shì)，存货周转天数分别为517天(tiān)、414.4天(tiān)和(hé)612.8天。招股书(shū)解释称大部(bù)分(fēn)存货为(wèi)基酒，但(dàn)仍然有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾(céng)操盘金六福 身价(jià)230亿元

　　低(dī)于行业的毛利率(lǜ)和“豪横”的广告支出(chū)，这与珍(zh德国柏林气候相当于中国哪 德国冬天冷还是北京冷ēn)酒李渡创始人吴向东的(de)操盘手法(fǎ)密切相关(guān)。

　　声(shēng)名在外(wài)的“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名(míng)白酒行业的老兵。1969年(nián)，吴向东出生在湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东，进入其姐夫傅军旗(qí)下(xià)新华联集团(tuán)工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主(zhǔ)席(xí)。也(yě)是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启(qǐ)了他的白酒事业(yè)。

　　在傅军的(de)帮(bāng)助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代理(lǐ)权，仅一年就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川(chuān)酒王热销之(zhī)后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞争白热化，下游经销商的日子越(yuè)来越难，吴向东想自(zì)创白酒品牌。

　　1998年，吴向(xiàng)东与五粮液签订了OEM代(dài)工协议，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种(zhǒng)新模式OEM，即贴牌代(dài)工(gōng)模式，随(suí)后，金(jīn)六福在这一年(nián)诞生(shēng)了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲(chōng)进世界(jiè)杯，媒体将时任男足主教练的米卢(lú)誉(yù)为(wèi)神奇教练和(hé)好运福星。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任(rèn)金六福形象代言人。米卢穿着(zhe)唐装，面带(dài)微笑地(dì)说“中国人的福酒(jiǔ)，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福(fú)的广告投放量都是全(quán)国(guó)第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六福迅速(sù)成为(wèi)国(guó)民(mín)白酒，高峰期一(yī)天能发出57个车皮。

　　2021年，在(zài)吴向(xiàng)东的操(cāo)盘(pán)下(xià)，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒(jiǔ)品牌湘窖和(hé)开口笑(xiào)正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前(qián)，吴(wú)向东(dōng)实(shí)际控制的金东集团旗下共有(yǒu)华致酒行(xíng)、华泽酒业集团（下辖金六福(fú)、珍酒等12个酒(jiǔ)企）、金东投资三个(gè)产业板块。涉足(zú)金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产(chǎn)业。

　　靠卖(mài)白酒，吴向东(dōng)也一举成为湖南省株洲市首富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪(háo)榜》，吴向东以230亿元人民币财(cái)富位列榜(bǎng)单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前不(bù)久(jiǔ)的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从会(huì)上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会的相(xiāng)关论(lùn)坛上，在(zài)酒(jiǔ)水行业(yè)颇为知名的盛(shèng)初咨询董(dǒng)事(shì)长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业(yè)整(zhěng)体将长期进(jìn)入销量负增长(zhǎng)、收入低(dī)增长(zhǎng)或(huò)0增长、利(lì)润低增长的内卷时代，并(bìng)且很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景-量价-集中度看趋势，真(zhēn)正的高(gāo)端(duān)消(xiāo)费在疫情场(chǎng)景中并没有太受影(yǐng)响(xiǎng)，次高端库存仍未消化，区(qū)域酒借助消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更强(qiáng)的动力(lì)，仍然在低位徘徊，一二(èr)季度上市公司(sī)业绩会(huì)出现增(zēng)速放缓和进一步分化。

　　第二(èr)，从白(bái)酒供需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在(zài)扩产能，但销量在下降；二是名(míng)酒企业都(dōu)在向下扩展产品(pǐn)线，和(hé)地方酒厂会产生矛(máo)盾；三(sān)是名酒企业渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有(yǒu)矛盾。

　　其具体表现(xiàn)是(shì)：2022年白(bái)酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动(dòng)人(rén)口从农村(cūn)转移到城(chéng)市后，消费习惯变了，导致未来升(shēng)级空间基(jī)数变小(xiǎo)；超高端(duān)从5万吨上涨到10万吨，次高端（售价在300-800元）的量至少涨了两倍(bèi)。

　　他给出了一组各(gè)价格带白酒节前和节后的终端进货量(liàng)数(shù)据。其中：2000元以(yǐ)上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相(xiāng)关(guān)产品下降15%，节后下降(jiàng)7%；500~800元高(gāo)线次高(gāo)端相(xiāng)关(guān)产品节前下(xià)降41%，节后下降20%；300~600元次(cì)高端价格节(jié)前下降23%，节后上涨(zhǎng)9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节(jié)后增(zēng)长69%。

　　“港股白酒第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向(xiàng)何方让我们(men)拭目以待。

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