上(shàng)市(shì)公(gōng)司退市(shì)在A股早已(yǐ)不稀(xī)奇，但连带着可转债一起(qǐ)退(tuì)市却是个(gè)新鲜(xiān)事。5月22日，*ST搜特(tè)因股(gǔ)价连续20个交易日低于1元，触及退市指标(biāo)，公司(sī)股票及(jí)其可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)被终止上市(shì)，搜特转债或成(chéng)为首只因(yīn)正股退市而强(qiáng)制退市的(de)可(kě)转债。此外(wài)，*ST蓝盾也因(yīn)触及退(tuì)市指标被(bèi)终止上(shàng)市，其可转债已进入退市整(zhěng)理期，引发投资者对可转债信用风险的(de)担忧。

　　可转债兼具债(zhài)券(quàn)和股票双(shuāng)重属性，自诞生以来(lái)颇(pǒ)受市场(chǎng)欢迎。一(yī)个广(guǎng)为流传的说法(fǎ)是，可转债“下有保底，上不封顶(dǐng)”，即上涨时有“股(gǔ)性”加油，下跌时有“债性”托底，投(tóu)资者“进可攻退可守”，几乎(hū)稳(wěn)赚不(bù)赔。在可转债30多年发(fā)展中，此前一直未出现因正股退市而退市的情况(kuàng)，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违(wéi)约(yuē)历史或将(jiāng)被打破，可(kě)转债信用风险浮出水面。虽说(shuō)可转债(zhài)退市后，依然(rán)可以执行赎回和回售等条(tiáo)款，但由(yóu)于大多(duō)数上市(shì)公司是因经营(yíng)不善导(dǎo)致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资(zī)不抵(dǐ)债、拿(ná)不出钱进行赎回的(de)可能(néng)性较大。而如果(guǒ)启动破(pò)产重整(zhěng)，公司(sī)发行的可转债划归(guī)为普(pǔ)通债(zhài)权(quán)，清偿顺序相对靠后，刚性(xìng)兑(duì)付亦存在很大(dà)不(bù)确定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发现，“长期稳定的羊毛(máo)”不稳定了(le)。事实上(shàng)，可转(zhuǎn)债退市并(bìng)非完全出乎意(yì)料，早已在相关(guān)规则中埋下了(le)“伏(fú)笔”。根(gēn)据(jù)交(jiāo)易(yì)所上市规(guī)则(zé)，上市(shì)公司股票被终止(zhǐ)上市(shì)的，其发行的(de)可转(zhuǎn)债及其他衍生品(pǐn)种应当终止(zhǐ)上市。过去A股退市难、退市少，成(chéng)就了可转(zhuǎn)债30多(duō)年零退市(shì)、零违约(yuē)的(de)“神话(huà)”。随(suí)着全面注册制改革的持(chí)续推进，市场(chǎng)优胜劣(liè)汰加快，常态化退市机制正在(zài)形成，以上(shàng)市股(gǔ)为锚(máo)的可转债也跟着(zhe)出清，违约风险随之上升(shēng)。退(tuì)市(shì)，或(huò)将成为可转债市场新常态。

　　市场(chǎng)在发(fā)展(zhǎn)，生态在改变(biàn)，投资者没有理(lǐ)由一成不变，是时候重塑中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高对可(kě)转债的认知了(le)。投资者要改(gǎi)变(biàn)“闭眼买(mǎi)债”的路径依赖，学(xué)会优择品种，规避风(fēng)险(xiǎn)。在选(xuǎn)择债券时，要理性评估正股基本面、成长性(xìng)、估(gū)值水平以及发债公司偿债能力等，防(fáng)范债券退(tuì)市、违约(yuē)风(fēng)险；在取舍标的时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估(gū)值较低、退市风(fēng)险较高(gāo)的标的，而选(xuǎn)择正(zhèng)股经营效益(yì)良好、估值(zhí)合(hé)理且随市场下跌估(gū)值(zhí)出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风(fēng)格变化，及时调(diào)整配置比例(lì)和结构(gòu)，学会(huì)在(zài)市(shì)场波动中(zhōng)“游泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形(xíng)势(shì)变化。目前(qián)关(guān)于(yú)可转债的退市处理(lǐ)还有(yǒu)不少空白(bái)和盲点(diǎn)，监管部门应(yīng)尽快(kuài)打齐(qí)补丁，给(gěi)予市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债(zhài)在退(tuì)市后是否仍存在交易(yì)可能、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能等。同时，应加(jiā)强(qiáng)对可转债(zhài)的风(fēng)险防控，强化发(fā)行前的信用评级，对于(yú)信用资质(zhì)较弱的公司，可(kě)考虑提高担保资产与回售条款等相关(guān)要求(qiú)，适当提升准入门(mén)槛，以(yǐ)更好(hǎo)保护(hù)投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性(xìng)的(de)变化(huà)。过去一些“无脑(nǎo)买入(rù)”“跟(gēn)风买入”的简(jiǎn)单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制(zhì)度上(shàng)的短板不(bù)能(néng)视而不见(jiàn)了。各(gè)市场(chǎng)参与主体还需顺时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的(de)投资方法，完善配(pèi)套制度，提(tí)中海物业是国企还是央企 中海和万科哪个档次高升风险意识，共促(cù)A股市场健康稳定(dìng)发展。

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