财联社(shè)5月8日讯（记者 闫军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅仅是中国平(píng)安在4月27日(rì)迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在5月8日，中信银行、中国银(yín)行(xíng)也(yě)迎(yíng)来(lái)涨停，而(ér)上(shàng)一次涨停(tíng)分别是(shì)13年前、7年前，邮储银行更是盘中刷新历史(shǐ)最(zuì)高。

　　有市场观点将大涨(zhǎng)归因为两份(fèn)会议通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企(qǐ)投(tóu)资价值(zhí)促进央企估(gū)值回归”业务(wù)交流会暨国新(xīn)央(yāng)企股东回报ETF宣介会即将举办；另外一(yī)份则是沪(hù)市(shì)金融业(yè)主题座谈会(huì)，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式(shì)现(xiàn)代化(huà)中促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重(zhòng)要议题。

　　中(zhōng)特估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的热门词，尽(jǐn)管披(pī)上(shàng)了主题、政策等色彩，底层(céng)逻辑是过去的A股市场对部分传统行(xíng)业国央企的(de)严重低配和低估(gū)。说到A股的低估值、高分(fēn)红，银(yín)行为首的大金(jīn)融板块首当其冲(chōng)。上(shàng)述5.11会(huì)议是为(wèi)此(cǐ)前获(huò)批的央企股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会议(yì)作用显然被放大。

　　事实上(shàng)，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文”又来添油加(jiā)醋。一则无(wú)头无尾(wěi)的所谓指(zhǐ)导意见(jiàn)，要(yào)求(qiú)“国企要做(zuò)到(dào)1倍PB以上(shàng)”，捕(bǔ)风(fēng)捉(zhuō)影，却获得极大(dà)的(de)传(chuán)播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温和复苏预(yù)期之下，中(zhōng)特估银行概念获得(dé)资金的青睐。有了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据(jù)以(yǐ)往经验(yàn)，大金融板块(kuài)走强往往(wǎng)预示(shì)着行情的结束，这一次(cì)历史是否会重演呢(ne)？多位受访(fǎng)人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单(dān)一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场，银(yín)行板块是作为“国(guó)资含量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年(nián)底(dǐ)开始(shǐ)监(jiān)管开始(shǐ)提(tí)出中特(tè)估后有(yǒu)比较不错的(de)表(biǎo)现，中特(tè)估有望持续为投资者(zhě)带来除稳定股息(xī)收益外的收(shōu)益(yì)。

　　银行为首的大金(jīn)融(róng)爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信银行(xíng)、西安银(yín)行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工商(shāng)银行、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大(dà)牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板(bǎn)块大涨(zhǎng)早已启动，银(yín)行指(zhǐ)数（中信）近5个交易日涨(zhǎng)幅达到(dào)了9.42％。

　　此外，除了(le)银行板块，券商(shāng)股也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数(shù)收盘涨幅超过2％。其(qí)中，中国银河领涨，盘(pán)中(zhōng)一(yī)度(dù)涨停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行(xíng)板块ETF涨势来(lái)看，场内10只中证(zhèng)银行ETF涨(zhǎng)幅(fú)明显(xiǎn)，比如(rú)，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证800银(yín)行(xíng)ETF离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性、南方中证ETF、华夏中(zhōng)证ETF、华宝中证ETF等多只(zhǐ)基(jī)金(jīn)涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流动来看，以规模(mó)最大(dà)的华宝中证银行ETF为例，不仅当日(rì)收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全天成交量飙升超过14亿元，刷新近两年(nián)来的(de)最高。

　　对于银行(xíng)股的大涨(zhǎng)，市场早(zǎo)有预(yù)期。睿(ruì)郡资产(chǎn)合伙人(rén)董(dǒng)承非(fēi)在5月7日表示，在经济复苏不强劲(jìn)情况下，原来看(kàn)不起的那些(xiē)低增(zēng)速的企业，现(xiàn)在(zài)反而显得难能(néng)可贵(guì)，因此被(bèi)忽略(lüè)高分(fēn)红(hóng)、深度价值的企(qǐ)业(yè)反而受到(dào)追捧。

　　博时基金权益投资(zī)一部基(jī)金经理吴鹏也表示，银行股这波(bō)快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值(zhí)极度(dù)低水(shuǐ)平、股息率(lǜ)具(jù)备一(yī)定吸引力、持(chí)仓极度(dù)低(dī)配(pèi)、基(jī)本面预期极度悲观等背景下，配合当(dāng)前经(jīng)济弱复(fù)苏整体回报率预期下(xià)行、中特估政策背(bèi)景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交量齐升，背后仍是(shì)中特估逻辑

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至5月8日，自今年4月以来(lái)全(quán)市场42家(jiā)上(shàng)市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国(guó)银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过20％。

　　资金的流入量(liàng)同(tóng)样(yàng)可观(guān)，5月8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一(yī)年新高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过(guò)14亿元，也刷新近两年来的最(zuì)高。中国银行龙虎榜数(shù)据显示，近三日沪股通(tōng)累(lèi)计(jì)买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买(mǎi)入11.37亿元(yuán)。

　　银行股的大涨，正如吴鹏所言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息率具备一定(dìng)吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期(qī)极度悲观都是银行股(gǔ)上(shàng)涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体而(ér)言，在估值上，截至(zhì)目前(qián)，42家A股银行的平均市净率(lǜ)为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银行和(hé)招(zhāo)商银行，其余银行均(jūn)处(chù)于“破净”状态。在这一轮(lún)估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行(xíng)目标(biāo)价估值(zhí)最保守看到0.6，相当于2020年(nián)疫情前的(de)估值位置，当(dāng)前板块交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看(kàn)到，资金对资产质(zhì)量、让(ràng)利(lì)实体经济容忍度提升。

　　稳(wěn)定的(de)高分红和(hé)高股息是银(yín)行股相(xiāng)对于(yú)其他(tā)主题板块更强的(de)优势，据(jù)财通证券研报，国有大(dà)行近五年分红率基本稳定在(zài)30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资(zī)和长期投资需要(yào)。近年来(lái)国(guó)有(yǒu)大行股(gǔ)息率也呈逐年提升趋势(shì)平均股息(xī)率从(cóng)2019年的4.85％提(tí)升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比极低也为调仓(cāng)提(tí)供了空间，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度(dù)银行股(gǔ)占偏(piān)股(gǔ)型基金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新(xīn)低，显著低于2010年(nián)以来(lái)均值。

　　华宝基金银行ETF基金(jīn)经理胡洁就(jiù)向财联(lián)社(shè)表示，高股(gǔ)息策(cè)略以其确定(dìng)的股息收(shōu)入和较(jiào)高的安(ān)全边际可以(yǐ)为投(tóu)资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健、分红率(lǜ)高而稳定、估值处于历史低位的(de)银行板块是(shì)高股息策(cè)略(lüè)的理想(xiǎng)增配板块。与此同时(shí)，银行板块(kuài)在一(yī)季(jì)度是业绩低点。随着大行重定价(jià)的压力过去以及二三季(jì)度农商行小微投放旺季的到(dào)来(lái)，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会(huì)逐步企稳，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏华(huá)基金量化及衍生品投资部基金经理(lǐ)余展(zhǎn)昌也指(zhǐ)出，与海外银(yín)行对(duì)比，在中特估背景(jǐng)下的国内银行仍然具有较好的(de)投资机会。以国有(yǒu)大行(xíng)为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左(zuǒ)右，其(qí)他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之间，而海外绝大部分的(de)银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还有大量的(de)商誉(yù)，国(guó)内银行的(de)估(gū)值水平是偏(piān)低的，本身就有比较大的(de)修复空间。此外(wài)，他还指(zhǐ)出，国企改革有望(wàng)使得这些问题得到改善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意味着行情的结束？

　　随着(zhe)证券、银行等大金融板块的走强，有(yǒu)市场观点开始(shǐ)担忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不(bù)能简单做出(chū)市场行情(qíng)结(jié)束的结论。

　　吴鹏分析(xī)称，大(dà)金(jīn)融板块过去被当成行情结束的指标，其背后通常潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金融(róng)爆(bào)发往往代表市(shì离婚不离家有性关系吗，离婚了还和前夫有性)场没(méi)有别的方(fāng)向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等(děng)。但从(cóng)当前的金融(róng)股走(zǒu)强来看，市(shì)场表现(xiàn)并不存在(zài)上述问题。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并(bìng)不强，比如银行板块近期大(dà)幅放量，成交量约(yuē)为600亿，作为大市值(zhí)的板块(kuài)，这一成交量与甚至部分中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚(shèn)远(yuǎn)。

　　其次，大金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全(quán)市场，部分(fēn)港口(kǒu)、铁路、建(jiàn)筑、电力、石(shí)化等板块也表现较好，因此不能单一地以过去大金融上(shàng)涨作为单一比较。

　　吴鹏坦言(yán)，当下较为极端的交易结(jié)构容易被(bèi)表征(zhēng)为(wèi)市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行情结构(gòu)差(chà)异巨大(dà)，建议不要单一(yī)映射分析(xī)。

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