大(dà)家(jiā)周末好，先来看(kàn)下(xià)重要消息。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队(duì)进入最高(gāo)战备(bèi)状态，紧急向与科索沃行政线方向移动

　　据(jù)塞尔维(wéi)亚南通社26日消息(xī)，塞尔维亚总统武契奇当(dāng)天(tiān)下(xià)令，将塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提(tí)升到最高等级，并紧急向与科索沃(wò)行政线方(fāng)向移动。

　　报道称(chēng)，武(wǔ)契奇提(tí)升塞尔维亚军(jūn)队战备状态与科索沃(wò)局势骤然(rán)紧张(zhāng)有关。

　　当天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警(jǐng)察发生(shēng)冲突，阿(ā)族警(jǐng)察(chá)在冲突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行政(zhèng)大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索(suǒ)沃是(shì)塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束(shù)后由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期(qī)上行(xíng)！这(zhè)一数(shù)据创年内新高(gāo)，美联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商务部最新数据显示，美国4月PCE物价指数同比上涨4.4％，高(gāo)于预期(qī)值(zhí)4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最(zuì)爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源后的核心PCE物价指(zhǐ)数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高出前值(zhí)和预期值0.3％，增速创2023年1月以(yǐ)来新高。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪(zōng)与当前经济周期相(xiāng)关(guān)的通(tōng)胀压力的周期性核心PCE仍然非常高(gāo)，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记录(lù)。

　　美联储政策利率期货合约交易(yì)商周五加(jiā)大了(le)对美(měi)联(lián)储将继续加息的(de)押(yā)注，数(shù)据公布后，这些(xiē)合约的隐含收(shōu)益率(lǜ)上升，定价美联储在6月(yuè)会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利(lì)率目标区间（目(mù)前(qián)为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可(kě)能性约为60％。

　　据华尔街日报(bào)报道，交易(yì)员们一直(zhí)坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息(xī)。但(dàn)他(tā)们最终承(chéng)认(rèn)，基(jī)于(yú)对期货的押注(zhù)，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可(kě)能性不大。现在，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降(jiàng)息幅(fú)度(dù)低于此前(qián)的预期。强劲(jìn)的经济增长、通(tōng)胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能(néng)性。交(jiāo)易员们现在认为，6月份的会(huì)议可(kě)能会(huì)考虑加息25个(gè)基点(diǎn)。市场预计(jì)联邦基金利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前(qián)，衍生品市(shì)场预计基准(zhǔn)利率届时将(jiāng)降至3％。

　　短(duǎn)期内煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期

　　近期化(huà)工(gōng)板块整体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日(rì)报(bào)记者观察到，煤化工品种无论是下(xià)跌(diē)幅度，还是下行斜率，均大于油化工(gōng)品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原料成本端为原油的品种，在原油(yóu)下跌幅度不(bù)大的情况下，跌幅较(jiào)小；而以尿素、甲醇原料(liào)成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能(néng)源首(shǒu)席分析师高明宇解释说，终端产品这一(yī)分化的根(gēn)源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价(jià)将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向(xiàng)顶峰，2022年(nián)下半年起(qǐ)市场进入衰退(tuì)交易主题(tí)，且目前工业(yè)品整体仍处于衰退交易的中后(hòu)场。”她称(chēng)。

　　“从(cóng)能源板块(kuài)内部来看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要(yào)产油国的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩油生产商(shāng)边际产油(yóu)成本(běn)、美(měi)国收储目标价位，在美国(guó)页岩油非(fēi)常规能源(yuán)产(chǎn)量增(zēng)速(sù)持续不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原(yuán)油(yóu)供给约束的(de)兑现(xiàn)，在能源品的(de)下行趋势中原油的(de)成(chéng)本支撑、供(gōng)应(yīng)减(jiǎn)量率先发(fā)生，价格也率先呈(chéng)现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说(shuō)。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨(dūn)，仍(réng)远(yuǎn)高(gāo)于(yú)国内三西主产区动力煤的边(biān)际到港成本(běn)900元(yuán)/吨(dūn)左右(yòu)，在煤(méi)炭全行业利润丰厚的情况(kuàng)下供应(yīng)有增无减，宽(kuān)松的供需面持续带(dài)动产业链各环节累(lèi)库，价格下跌趋势(shì)明确(què)，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大压制。

　　“今年年初(chū)以来(lái)，煤炭价格整体便(biàn)处(chù)于震荡(dàng)下行的趋(qū)势中(zhōng)，原(yuán)料煤(méi)炭成本端的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢(shū)不断下移。”中(zhōng)信建投期货分析师刘书源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体(tǐ)为区(qū)间(jiān)弱势震荡的走势(shì)，并(bìng)未出现较(jiào)大的单边走弱趋势。

　　“就煤(méi)化工市场而(ér)言，本(běn)周持续(xù)走弱未见反转迹象。”方正中期期(qī)货研究院上海分院负责人(rén)夏(xià)聪聪解释(shì)说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情(qíng)持续低迷。国内煤炭(tàn)市场供应(yīng)存(cún)在保障，在进口煤增加的情(qíng)况下，市(shì)场(chǎng)可流通(tōng)货源(yuán)充(chōng)裕(yù)，今年(nián)受到天(tiān)气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步好转，电煤需求存在增加，但增速或放(fàng)缓。

　　在她看来(lái)，煤炭市场价格仍存(cún)在下(xià)调可能(néng)，成本端(duān)难以提(tí)供有(yǒu)力支撑。加之煤化工整体需求(qiú)端不佳，高温雨季部分区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处于季(jì)节(jié)性淡季(jì)，下游用煤企业库存(cún)水平偏高，价格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化(huà)工近(jìn)期的持续走弱也与宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放(fàng)周期有关。

　　“根据前期调研，部(bù)分甲醇和(hé)尿(niào)素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几年(nián)之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的需求并没有因疫情(qíng)解封后，出现显(xiǎn)著恢复。叠(dié)加近(jìn)期港口和坑口煤价加(jiā)速下跌，导致煤(méi)化工(gōng)品种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的大幅走弱，目前甲醇(chún)企业亏损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤化工(gōng)产业链(liàn)上下游均弱化，尽管成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新低，现货价格同步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大(dà)于原(yuán)料端，利(lì)润修复过(guò)程(chéng)中止。“今年(nián)以(yǐ)来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核算(suàn)来看，行(xíng)业整体处于不景气阶段(duàn)。”她称。

　　对此，刘书源(yuán)也表示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断创下(xià)新低，部分(fēn)地区(qū)现货价格回到(dào)历史低位，上游甲醇生产企业整体利(lì)润(rùn)并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤(yóu)其是(shì)单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度较(jiào)大，且部分(fēn)内地企业(yè)有传出因(yīn)甲醇(chún)价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关(guān)注这一(yī)问(wèn)题。”刘书源(yuán)如(rú)是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤化工品种暂难走出弱(ruò)周期(qī)的迹(jì)象。“经历过前几年的(de)持(chí)续(xù)投产(chǎn)，国(guó)内(nèi)甲醇和尿素(sù)的产能不断(duàn)扩张，当前下游的(de)需求难以匹配新增的产(chǎn)能(néng)，未来其价格可能在(zài)1—2年(nián)都(dōu)维持较(jiào)低水平，从而开启(qǐ)倒(dào)逼上(shàng)游降负或者(zhě)去产能的阶段，后(hòu)续(xù)大概率是一个产(chǎn)能的上下游再平衡(héng)周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要(yào)取决于需求的(de)恢复情况，下(xià)半年部分品种面临较大投产(chǎn)压力，进口(kǒu)体量(liàng)大的品种(zhǒng)将受到低价进(jìn)口货源的(de)冲击，中长期看，煤(méi)化工行情难(nán)有起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期下跌(diē)后(hòu)的(de)反弹(dàn)，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的(de)可能(néng)性依然较大(dà)

　　采访中记者了解到，近期能源(yuán)化工（尤其(qí)是(shì)油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还(hái)是基cos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式于原料端的驱动。

　　据光大期(qī)货分析师杜冰沁介(jiè)绍，本周原油(yóu)整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本面收紧(jǐn)的(de)前景提(tí)振油价上涨(zhǎng)，带(dài)动油化工板块(kuài)表(biǎo)现较(jiào)为(wèi)坚挺。

　　“在本轮大(dà)宗商品多(duō)数下(xià)跌(diē)的(de)行情中，原(yuán)油(yóu)尽管受到美国债务上限谈(tán)判(pàn)陷入僵局带来的(de)宏(hóng)观情绪扰动(dòng)，但是沙(shā)特能源部长发言力挺油价和G7在其(qí)年(nián)度领导人会议上承诺将加大力度打击俄(é)罗斯逃(táo)避其石油和(hé)燃料(liào)出口价(jià)格上限的行为都(dōu)对于油(yóu)价起到提振作用。”杜冰(bīng)沁表示，从基(jī)本(běn)面来看(kàn)，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收(shōu)紧(jǐn)。IEA最新月报预计今年(nián)全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国宣布(bù)将在8月收储300万桶，叠(dié)加(jiā)美国即将进入夏季汽(qì)油消费旺季(jì)。“原油维持强(qiáng)势从成本端带动油化(huà)工整体强(qiáng)于煤化工(gōng)。”她称(chēng)。

　　目前来看，油化工较(jiào)煤化工(gōng)较强的关(guān)键原因还(hái)是(shì)在于原料端(duān)。在杜(dù)冰沁(qìn)看来，本周EIA和API商业原(yuán)油(yóu)库存(cún)超预期大幅(fú)下降，主要(yào)源(yuán)自原油进(jìn)口的大幅下(xià)降和随着出行旺季来临显著(zhù)增长的需求(qiú)；包(bāo)括汽油和(hé)精炼油在内(nèi)的成(chéng)品油库存均出现不(bù)同程度的下降(jiàng)，同时(shí)汽、柴(chái)油表需也环(huán)比增加(jiā)50万桶/日(rì)左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短期俄罗(luó)斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油(yóu)价，市场计(jì)价(jià)OPEC+可(kě)能在6月4日的会议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美(měi)国的收储均将收(shōu)紧下半年(nián)全球原油平衡(héng)表。但(dàn)在美国债(zhài)务上(shàng)限谈判达成一致前，宏观(guān)层面的不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场(chǎng)情绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市场(chǎng)需关注(zhù)美国债务上限(xiàn)谈判结果和(hé)6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能(néng)化高级(jí)分析师陆甲明认为，6月份OPEC+的月度会议将近(jìn)。考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度提升(shēng)，预计6月化工品市场对标的(de)原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平(píng)均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考(kǎo)虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升(shēng)。预计6月化(huà)工(gōng)品市场对标的原(yuán)油成本将基(jī)本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月(yuè)份至今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从(cóng)500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身(shēn)现(xiàn)货价格表现更弱，因(ycos2x等于多少二倍角公式，cos2x等于多少公式īn)而以原油折算成本的加工利润(rùn)反而出现(xiàn)了下降(jiàng)。

　　“展望后市，原油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减产已在原油及(jí)成(chéng)品油(yóu)发运船期中有(yǒu)所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造成的31.9万(wàn)桶/天减产及3月末(mò)起暂停的(de)伊拉克(kè)45万桶/天北向原油出口仍未恢复，亦对本(běn)无弹性(xìng)的原油供应(yīng)构(gòu)成扰动。且近(jìn)期沙特能(néng)源部长再次对原油市场(chǎng)做空者发出警(jǐng)告，面(miàn)对欧美银行业危机和美国债务上(shàng)限谈判带来(lái)的需求端不确(què)定性(xìng)，不(bù)排除OPEC+在6月4日(rì)会议再(zài)次(cì)减产的(de)小概(gài)率事件发生(shēng)，二(èr)季度起的基准去库预期仍将为原油(yóu)带来相(xiāng)对支撑(chēng)。”她(tā)称。

　　“下(xià)个(gè)阶段，化工品表现中，油(yóu)制(zhì)强于(yú)煤制的可能(néng)性依(yī)然较大(dà)。”陆甲明表示，原料价(jià)格表(biǎo)现上，目前国内煤(méi)炭(tàn)供给相对充裕，因此煤炭价(jià)格(gé)下行的趋势(shì)依然存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此油(yóu)价往往容易获得支(zhī)撑。因(yīn)此，成本端强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同(tóng)样(yàng)，在高(gāo)明宇看来，在国内动力煤市场中下游库存有效去(qù)化(huà)，或低价格刺激内产、进口兑现减量预期之前，油化工结构(gòu)性强于(yú)煤化工(gōng)的行情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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