私(sī)募基金运作(zuò)即将迎(yíng)来更(gèng)全面的新一(yī)轮监(jiān)管。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基(jī)金业协会（下称中基(jī)协）就(jiù)起草的《私募证券投资基金运(yùn)作指(zhǐ)引》（下(xià)称《运作指引》）向社会公开征求意见。

　　自2四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法013年6月(yuè)证券(quàn)投资基金(jīn)法将私募证券投资基金(jīn)纳入统一(yī)规范，中基协实施登记(jì)备案以来，我国私募证(zhèng)券投资基金行业发展迅速(sù)，规模(mó)不断增加。截至(zhì)2022年(nián)年末(mò)，中基(jī)协(xié)已登记私募证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余家，存续私募证券(quàn)投资基(jī)金9.3万(wàn)只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投(tóu)资基金交易(yì)策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投资资产覆盖股(gǔ)票、基金(jīn)、债(zhài)券和场内外衍生品，已(yǐ)经(jīng)成为资本市(shì)场重要的机(jī)构(gòu)投资者之一(yī)。中基协(xié)结合私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范发(fā)展(zhǎn)和问(wèn)题导向(xiàng)，起草形成《运作指(zhǐ)引》，明确底(dǐ)线要求，针对(duì)重(zhòng)点问题(tí)予以规(guī)范，完善私募(mù)证(zhèng)券投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求意见(jiàn)的《运作指引(yǐn)》共计三十二(èr)条，对私募证券投资基金募集(jí)、投资、运作管理等环节提出了(le)规范要求。具(jù)体来看：

　　募集要求方面，在(zài)募集及存续(xù)门槛要求上，明确私募证(zhèng)券投资(zī)基金初始募集及存(cún)续规四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法模不得(dé)低于1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了修(xiū)订后的《私募投资基金(jīn)登记备案办法》（下称(chēng)《备案办(bàn)法(fǎ)》）及(jí)配套(tào)指引，进(jìn)一步明确了私募登记(jì)备案(àn)标(biāo)准(zhǔn)，其中(zhōng)就提出私(sī)募(mù)证券基金初始实缴募(mù)集资金规模不低于1000万元人(rén)民币。此(cǐ)次《运作指(zhǐ)引(yǐn)》的相关要(yào)求与《备案办法(fǎ)》衔接。

　　但(dàn)引发(fā)市(shì)场热(rè)议的(de)是，基(jī)金合同中应(yīng)当(dāng)明确约定，除(chú)市(shì)场波动导致(zhì)净值变化(huà)外(wài)，连续60个(gè)交(jiāo)易日出现基(jī)金(jīn)资产(chǎn)净值低于1000万(wàn)元人民币的，该私募证券投资基金进入(rù)清算(suàn)流程(chéng)。

　　有(yǒu)行业人士认为，《运作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集(jí)规(guī)模的基础上，增加了存续要求(qiú)，这(zhè)可以有效避免(miǎn)《备案(àn)办法(fǎ)》出台后，通过(guò)募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强(qiáng)除劣”趋势，中小规模的私募(mù)生(shēng)存难度越(yuè)来(lái)越(yuè)大。

　　申(shēn)赎(shú)管理上(shàng)，为(wèi)加强流(liú)动性风险管理，《运作指引》要求私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金开放(fàng)申赎频率不得高于每月(yuè)一次。为引导投资(zī)者(zhě)理性投资、长期投(tóu)资(zī)，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资(zī)者不少(shǎo)于6个月的份额锁定期安排(pái)。

　　投资要求方面，在组合投资要(yào)求上，四舍六入五留双原则是什么，四舍五入留双法为(wèi)引导私募证券投资基金(jīn)管理(lǐ)人(rén)提升(shēng)专业投资能力，组合投资、分散(sàn)风险，要求(qiú)私募证券投(tóu)资基金采取(qǔ)资产(chǎn)组合的方式(shì)进行投资。单只私(sī)募证券(quàn)投资基金投资于同一(yī)资产的资(zī)金，不得超过该基金净资(zī)产的25％；同一私募基金管理人(rén)管理的全部私募(mù)证券投资基(jī)金(jīn)投资于同(tóng)一资产(chǎn)的资金，不(bù)得超(chāo)过该资产(chǎn)的25％。银行活期存(cún)款(kuǎn)、国债、中央(yāng)银行票据、政策性金融债、地方政(zhèng)府(fǔ)债券、公开募集基金等(děng)中国(guó)证监会、协会认可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引》还明确禁(jìn)止(zhǐ)多层嵌套，要求(qiú)私募证券(quàn)投资基金架构应当清(qīng)晰、透(tòu)明，不得通(tōng)过设置复杂(zá)架构、多(duō)层嵌(qiàn)套(tào)等(děng)方(fāng)式规避监管要求(qiú)。私募证券投资基金投资于其他(tā)私募(mù)证券投资基金或者金融机构发行的资产管(guǎn)理产品的，应当明确约定所投资的私募(mù)证券(quàn)投资基金或者资(zī)产管理产(chǎn)品不(bù)再投资除公(gōng)开募集基金以外的其他(tā)私募证券(quàn)投资基(jī)金(jīn)或者(zhě)资产(chǎn)管理(lǐ)产品(pǐn)。

　　在场外衍生品投资(zī)要求上，明确私募基(jī)金应当以(yǐ)风险管理、资产配(pèi)置为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易(yì)，不(bù)得将衍生品交(jiāo)易异(yì)化(huà)为(wèi)股(gǔ)票、债券(quàn)等场内标的的杠杆融资工具，不得为不适格投资者提供通(tōng)道(dào)服务，提出(chū)集(jí)中度、杠杆等要求。

　　运作管理要求方面(miàn)，要求(qiú)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)管理人建立健全(quán)内部(bù)制度(dù)，遵循投资(zī)者利益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资基金在交易系统安(ān)全、异常交(jiāo)易监控(kòng)、内部管理(lǐ)、资料(liào)保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一(yī)步细化对私募证券投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交易）的信息披(pī)露要求。

　　同时，《运作指引》明确不同规模私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金(jīn)管(guǎn)理人(rén)和私(sī)募证券投资基金信息报送工(gōng)作要求。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券投(tóu)资基金管理人定(dìng)期开(kāi)展压(yā)力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险(xiǎn)准备金制度等。具体来看，同一实际控制人控制的私募基金管理人在最近一年度(dù)末合计基金管理规模在20亿元以(yǐ)上的，应当持续建立健全流(liú)动性风险(xiǎn)监测、预(yù)警与应急(jí)处(chù)置、关(guān)于预警线与止损线(xiàn)的风险管理制度，每季度至少进行一次(cì)压力测试。私(sī)募基金管(guǎn)理人应当(dāng)结合市场(chǎng)状况和(hé)自(zì)身管理(lǐ)能力制(zhì)定并持续更新流动性风险应急(jí)预案，明确预案触发情(qíng)景、应急程序(xù)与措施等(děng)。

　　《运作(zuò)指引》明确(què)禁止通道(dào)业(yè)务，私募基金(jīn)管(guǎn)理(lǐ)人应当对投资者资金(jīn)来源的合规性进行审查，不得由(yóu)投资者或其指定(dìng)第(dì)三方下(xià)达投资指令或者自行(xíng)负(fù)责(zé)投资运(yùn)作，不得为金融机(jī)构(gòu)、其他私募基金管(guǎn)理人，金融(róng)机构资产管理产品以及其他(tā)私募基金提供规避投资范围、杠杆约束、投资者门槛等监(jiān)管要求的通(tōng)道服务。

　　一(yī)位私募人士向期货日(rì)报记者表示，综合来(lái)看，私募监管的(de)实际标(biāo)准在向金融机(jī)构管理标准看齐，《运(yùn)作指引》如果按目前征求(qiú)意见(jiàn)稿的水(shuǐ)平落实，执行后会快速抹平私(sī)募基(jī)金相(xiāng)对其他资管(guǎn)产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投(tóu)放偏好回到策略表(biǎo)现(xiàn)及管理人的整体运(yùn)营和(hé)服(fú)务水平上(shàng)，而非政策(cè)监(jiān)管红利。这(zhè)将更有利于行业(yè)的(de)健康(kāng)发展，回归管理(lǐ)本源。

　　不过(guò)，《运作指引(yǐn)》也给予了过(guò)渡期安排(pái)。

　　中(zhōng)基协(xié)表示，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新备案(àn)的私募证券投资基金按照(zhào)《运作(zuò)指引(yǐn)》要求执行(xíng)。同时为减少(shǎo)新老基金(jīn)的套利空间，对存量基金针对不同(tóng)情况(kuàng)提(tí)出差异化整改(gǎi)要求，并(bìng)对重(zhòng)点(diǎn)条款的整(zhěng)改给(gěi)予(yǔ)充分(fēn)过渡(dù)期安排：

　　对于违反投资范围要求(qiú)、开展通道业(yè)务、不符合(hé)最低存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的存量基金，《运(yùn)作指(zhǐ)引》施行(xíng)后不得新增募集规模及投资(zī)者，不得展期，新(xīn)增投资活动获得须符合《运作指(zhǐ)引(yǐn)》要求(qiú)，合(hé)同到(dào)期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作(zuò)指引》中关于投资(zī)集中度(dù)、嵌套层数(shù)、杠杆比例(lì)、债券及(jí)衍生品交易等投(tóu)资(zī)要求(qiú)的，给予12个月(yuè)整(zhěng)改过渡期，不强制要(yào)求修改(gǎi)基金合同；

　　对于《运(yùn)作(zuò)指引》实施后(hòu)存(cún)量(liàng)基金新(xīn)募集的投资者要求设置不少(shǎo)于6个月的份额锁定期；

　　对于(yú)存量基金发生基金合(hé)同变更的，变更后(hòu)内(nèi)容应当符合(hé)《运作指引(yǐn)》要求；基(jī)金合(hé)同存续期限发生变化的，应当按照《运作指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投资基金，要求在《运作指引》施行后12个月(yuè)内(nèi)，修(xiū)改(gǎi)基金合同，约定明(míng)确的基金(jīn)存(cún)续期，以促(cù)进目前存量永续基金限期整改。

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