调油(yóu)逻(luó)辑提振成本价(jià)格，从而能够(gòu)推升芳烃价格(gé)，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场(chǎng)的热度之高也(yě)正是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记者观察到，同为(wèi)芳烃品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙烯期货盘面已连(lián)续出(chū)现了(le)9连(lián)跌(diē)，从走势上(shàng)来看，两品(pǐn)种的表现远超(chāo)市(shì)场预期。

　　截(jié)至4月(yuè)28日(rì)，PTA2309主力合约收于5620元(yuán)/吨，较4月17日收盘价下跌(diē)372元/吨，跌幅6.2％，EB2306主(zhǔ)力合约收于8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳(fāng)烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原因在于(yú)两方面，一方面由于近期原(yuán)油(yóu)大跌，另(lìng)一方(fāng)面近(jìn)期成品油(yóu)裂差下跌。”一德期(qī)货分析师郑邮飞(fēi)表示，由于欧美的滞涨格局，以及(jí)美国的(de)加息预期，需求羸弱(ruò)，市场对于衰退的预(yù)期再起。而原油供应端的OPEC+减产还没有落地，原油近(jìn)期(qī)回(huí)补前期缺(quē)口后继续下行，对于化工特别是与(yǔ)之(zhī)相关(guān)性相对较强的PTA形(xíng)成(chéng)成本(běn)塌陷。成品油(yóu)裂差(chà)方(fāng)面，近期美(měi)国汽柴(chái)油(yóu)裂差出(chū)现下滑，同(tóng)时美国汽油库存在4月份去库速率减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调油需求的(de)预期边际弱化，对(duì)于芳烃(tīng)的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求支撑(chēng)起了芳烃(tīng)调油的逻(luó)辑。

　　但与去年同期相(xiāng)比，今年芳(fāng)烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年(nián)调(diào)油逻辑发(fā)生的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺季到来(lái)之前。

　　物产(chǎn)中大期货能化组(zǔ)组长谢雯表示，发生这一现(xiàn)象的(de)原因(yīn)更多是始于路(lù)径(jìng)依赖，去(qù)年(nián)极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发(fā)生的(de)概率(lǜ)仍(réng)较大，调(diào)油商提前准备原料(liào)运往美(měi)国。

　　在(zài)她(tā)看来，去年调油逻(luó)辑是(shì)调油实实在在发生，反映在MX、PX美亚价差大幅(fú)拉升(shēng)；今年的(de)调(diào)油带(dài)来芳(fāng)烃美亚价差(chà)处于往年(nián)同期高位，但当前(qián)美湾芳烃库存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一(yī)步(bù)扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今(jīn)年芳烃调油逻辑(jí)与去年在(zài)细节与节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去(qù)年(nián)5—6份(fèn)的行情是“脉冲式(shì)”的(de)，当(dāng)时(shí)市场对(duì)于美国高辛烷值调油料的短缺没有提早预期，导致旺季来临后行情一触(chù)即发，而经(jīng)历过去年的大幅波动，随(suí)后调油商对于(yú)今年(nián)已经(jīng)提早(zǎo)有所准备。

　　“芳(fāng)烃的美(měi)亚价差一(yī)直(zhí)保持相对(duì)高位，给亚洲芳烃流向美国创(chuàng)造套利(lì)空间，同时我(wǒ)们从去(qù)年四(sì)季度至今韩国(guó)出口美国芳烃的(de)数量(liàng)保持相对高位可以(yǐ)一窥(kuī)究竟。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚洲芳烃装(zhuāng)置的(de)检修预期，今年市场(chǎng)的调油逻辑在3月份就启(qǐ)动，提早并迅(xùn)速将芳烃(tīng)估值打上去，PTA价格也在3月中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明显(xiǎn)早(zǎo)于(yú)去(qù)年。但我们(men)也看到了PXN在3月下旬后就处于高位徘徊的(de)状态，意味着(zhe)调油(yóu)逻辑已(yǐ)经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞(fēi)称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析师韩冰(bīng)冰表示，今年和去年芳烃(tīng)走势存(cún)在着节奏的(de)差异，去年5月(yuè)份是(shì)是炒(chǎo)作调油需(xū)求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月就(jiù)开(kāi)始(shǐ)炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突(tū)然变得(dé)紧张，油品裂解利润非常好，调油逻辑兴(xīng)起(qǐ)。而今年(nián)的问题是欧美经济下行压(yā)力较大(dà)，油品需求面临走弱，从盘面也可以(yǐ)看到，3月(yuè)份市场因炒作调油需求(qiú)大幅(fú)拉涨，但进入4月(yuè)以后，油(yóu)品利润(rùn)却回落，并拖累形成(chéng)原(yuán)油的下跌。”他(tā)说(shuō)。

　　“去年芳烃调油主要是由(yóu)于俄(é)乌冲突导(dǎo)致原(yuán)油(yóu)的出(chū)口受限以及(jí)疫(yì)情影响下美国炼厂大幅关(guān)停引起的辛烷需求无(wú)法匹配，从而导致(zhì)了美亚套(tào)利窗口的打开，亚洲芳烃运往美国(guó)，原料端紧(jǐn)缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看工厂对于调油行情(qíng)有所(suǒ)准备，整体缺(quē)量需求(qiú)将不(bù)如(rú)去(qù)年。”马(mǎ)俊逸(yì)称。

　　在银河期货分(fēn)析(xī)师(shī)隋斐(fěi)看来(lái)，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被赋予期(qī)待，然而有了去年二季(jì)度调(diào)油需(xū)求(qiú)增加下亚美套利利(lì)润可观的(de)经验，部分(fēn)工厂提前跟美国工厂签订了(le)长约，今年的出口(kǒu)周期有所提前。

　　从今年吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思(nián)韩国运往(wǎng)美国的芳烃出口量观(guān)察，整体(tǐ)1—3月出(chū)口量已达去年调(diào)油季出口总(zǒng)量的65％偏(piān)上。同(tóng)时(shí)，据(jù)了解，贸易(yì)商今(jīn)年与亚洲PX生产企业签订合同(tóng)多(duō吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思)采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时(shí)变更流向。

　　“从辛烷值观(guān)察(chá)今年调油大(dà)概(gài)率仍将发生，但是整体对于芳烃价格的(de)提(tí)振高度将极大(dà)可能不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波动加剧，近(jìn)期原油库存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚(yà)洲甲苯调(diào)油优势(shì)下降，在(zài)对未来需求的不(bù)确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下(xià)调油需(xū)求出现了不稳定的(de)因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和(hé)苯(běn)乙烯(xī)的基本面来(lái)看(kàn)，实则呈现边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象(xiàng)。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧张的局面(miàn)在(zài)恒力石化和嘉通能源(yuán)两套年产能共500万(wàn)吨新装置(zhì)投(tóu)产和(hé)下游消费走弱的影响(xiǎng)下逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相(xiāng)对(duì)走弱；苯乙烯(xī)供应端在4月淄博(bó)俊辰(chén)50万(wàn)吨(dūn)新装置投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游硬胶(jiāo)产(chǎn)品利润不佳，成品库存偏(piān)高的局(jú)面仍(réng)存，苯乙烯主港库存及上(shàng)游(yóu)纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度苯(běn)乙烯仍面临(lín)累库(kù)压力。

　　“目前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(d吸潮是什么意思，弄瓦之喜什么意思àn)是现在还没有(yǒu)真(zhēn)正进入美国(guó)汽油的(de)消费旺季，如(rú)果5月下(xià)旬开始(shǐ)美国汽油消费走强，预计芳(fāng)烃估(gū)值仍(réng)将保持高位，但是在当前衰退预期以(yǐ)及美联(lián)储加息背景(jǐng)下(xià)，成品油消费的成色(sè)或较(jiào)预期大(dà)打折(zhé)扣，芳烃前(qián)期相对原油(yóu)的价差高点已经看到，调油逻(luó)辑再继续大幅发(fā)酵的概率降低(dī)。”郑邮飞认为，后(hòu)期(qī)芳(fāng)烃系产品PTA、苯乙烯或(huò)将回(huí)归自(zì)身的供需基本面。

　　“短期来看(kàn)，随着(zhe)主力合约换月，市场的交易重(zhòng)心转向(xiàng)了2309 合约(yuē)，在距(jù)离9月(yuè)相对较长的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示(shì)，从基本面上来看，短(duǎn)期(qī) PTA 不至(zhì)于(yú)大(dà)幅(fú)累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说(shuō)将(jiāng)更加敏(mǐn)感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯而言，目(mù)前(qián)国内(nèi)纯(chún)苯下游品种中除了(le)苯胺盈利(lì)之外(wài)其他(tā)下游盈(yíng)利性不佳，纯(chún)苯港口库(kù)存去库(kù)力度(dù)减弱，苯乙(yǐ)烯下游同样面临成品(pǐn)库(kù)存偏高和(hé)利润不佳的局面(miàn)，二季度苯乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短期(qī)来看价格向(xiàng)上的驱动或较乏力。

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