昨(zuó)夜今(jīn)晨，全(quán)球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股(gǔ)东(dōng)大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分(fēn)开始，今(jīn)年8月30日将满93岁(suì)的巴(bā)菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格出席(xí)伯(bó)克希尔哈撒韦(wéi)年度(dù)股东大会的问答环(huán)节。

　　本次大会召开时的宏观(guān)背景颇不平静(jìng)：美国银行业动(dòng)荡不安，债务上限谈判僵持(chí)，经济徘徊于衰退的危险边缘(yuán)，地(dì)缘(yuán)政治冲(chōng)突持续升温，人(rén)工智能正带来重大的机(jī)遇(yù)和(hé)风险(xiǎn)，怀着“朝(cháo)圣”心态(tài)而来的(de)投资(zī)者们热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评(píng)和投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔(ěr)哈撒(sā)韦发(fā)布(bù)一季度(dù)财报显示，第(dì)一季度(dù)净(jìng)利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美元；第(dì)一(yī)季度(dù)营(yíng)收853.93亿美元，去年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投资(zī)和(hé)衍生品(pǐn)收益为347.58亿美元(yuán)，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特(tè)、芒格的重(zhòng)要观点：

　　1.巴菲特(tè)：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行“将带来灾难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示(shì)，在(zài)硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必(bì)须做出赔偿所有储户的决(jué)定(dìng)，因为不这样做可能会损害全球金融体系。

　　“这(zhè)将是灾难性(xìng)的，”巴(bā)菲特(tè)在(zài)回答一个问(wèn)题时说，如果储(chǔ)户得不(bù)到补偿，它(tā)给美国经济带来的后(hòu)果无法想(xiǎng)象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和芒格(gé)都认(rèn)为，爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语中美(měi)关系紧(jǐn)张对两国会造(zào)成不(bù)必(bì)要的伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美(měi)国和中国(guó)发(fā)生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我们应该做(zuò)的就是和中(zhōng)国和睦(mù)相处(chù)。美国应该与中国大(dà)量开(kāi)展(zhǎn)自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞争，但一直都需要判断，如果没(méi)有对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有多大进步。两国都会(huì)有竞争力，都(dōu)可(kě)以繁荣发展。

　　3.巴菲特(tè)：过去几个(gè)月的波(bō)动可能是二战以来最(zuì)厉(lì)害的(de)一次

　　巴(bā)菲特表示，我们大部分(fēn)的事业，在今(jīn)年(nián)报告的营(yíng)收都会比去年较低，这都是因(yīn)为过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造(zào)成的。

　　巴菲特称，过(guò)去的这几个月公司都经历了(le)很多的波(bō)动，这(zhè)可能是二(èr)战以来最厉害的一次，二战的时(shí)候(hòu)我们没有办法(fǎ)获得商(shāng)品、货物，但是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一(yī)个地方，他们可能在(zài)过去的6个月中(zhōng)出现了存货(huò)过(guò)多的情况，这不是说好像失业率、就业率的情况造成的，但是现在的(de)经济环(huán)境在(zài)这(zhè)六个月已(yǐ)经非常不(bù)一样了，而我们很多的经理人对(duì)于这(zhè)种(zhǒng)情况(kuàng)感觉到(dào)比(bǐ)较(jiào)惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出去(qù)。现在我们才慢慢(màn)地让销售(shòu)情况(kuàng)有所恢复(fù)。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴(bā)菲(fēi)特第(dì)一季度净卖出104亿美元股(gǔ)票

　　巴(bā)菲(fēi)特说，他在(zài)第一季度是股票的净卖家。财报显示，伯克(kè)希尔出(chū)售(shòu)了(le)价值132亿美元的股票(piào)，仅(jǐn)买入了28亿美元。净卖出(chū)104亿美元股票。

　　这些数据突显出，巴菲(fēi)特和他的长(zhǎng)期得力助手查理·芒格认(rèn)为(wèi)，当期(qī)的估值没有(yǒu)吸(xī)引力。自今年年初以来(lái)，该公司的现金储备(bèi)增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美元，为(wèi)2021年底以来的最(zuì)高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓(huǎn)，投资者应该降低(dī)对股(gǔ)市回报的预期。

　　巴菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲(bēi)观的(de)预测：好日子可能已经结(jié)束(shù)。这位亿(yì)万富(fù)翁投资者预计，随着经济低(dī)迷(mí)放(fàng)缓，伯克希尔哈撒韦公司大(dà)部(bù)分业务的收益今年将下降。因为在(zài)过去6个(gè)月左右的时(shí)间里，美国经济的(de)“令(lìng)人(rén)难(nán)以置信(xìn)的增长时期(qī)”已经接(jiē)近尾声。伯克(kè)希(xī)尔经常被视为经济健康(kāng)状况的代表，因为(wèi)其(qí)业(yè)务范围广泛，从铁路到(dào)电力(lì)公用事业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾(céng)表示，伯克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒韦公司的成功归(guī)功于过去几十年(nián)美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接班人(rén)是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继(jì)承我的工作，但他(tā)还(hái)会与(yǔ)贾恩(ēn)一起协商，做最后的决(jué)策。公(gōng)司传承在执行上并不是这么简单，管理伯克希尔可(kě)能不(bù)仅需要(yào)现(xiàn)在的这五个(gè)下一代(dài)领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如果他们不能(néng)处理得当的话，他就不会将伯克希(xī)尔交给他们。他还补充，每一(yī)个(gè)公司的情况(kuàng)都(dōu)不(bù)一样(yàng)。

　　芒格则表示，现在伯克希(xī)尔内(nèi)部都很支持(chí)阿贝(bèi)尔(ěr)等高层。

　　6.美联储不(bù)能疯狂印钱

　　有投(tóu)资(zī)者(zhě)提问：美联储现有的资产负债表规(guī)模是否令你担忧？

　　巴(bā)菲(fēi)特表称他不担心美(měi)联储，支持美联(lián)储压(yā)低(dī)通胀率的使命(mìng)，他(tā)也不担心美(měi)联储的资产负债(zhài)表(biǎo)，尽管打趣(qù)称“那是(shì)一(yī)个很大的数字(zì)，而我喜欢看这些大数字”。

　　巴菲特称，看到美联储资产负(fù)债表从8000亿美元增(zēng)至2.2万亿(yì)美元(yuán)，就让他想到一(yī)句(jù)话“现金(jīn)永远不是垃圾”。但是他反(fǎn)对疯狂印钱(qián)令通胀暴涨，就像二战刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那(nà)样。对(duì)此芒(máng)格也持相同观点，称如(rú)果靠不断印钱来解决短期问题将会(huì)有负面的后果。

　　7.为(wèi)何大幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美国(guó)没有其(qí)他地方可以像二叠(dié)纪盆(pén)地（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也(yě)很快，开井(jǐng)第一天可(kě)能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日(rì)，也许(xǔ)一(yī)年或者一年半就枯竭了。

　　“我非常喜欢西方石油的(de)管理层，对他(tā)们(men)也很熟悉。西(xī)方(fāng)石油(yóu)做了很(hěn)多(duō)好(hǎo)的事情，建了很多新井还(hái)能盈利。伯克(kè)希尔并不(bù)会购买西方石油的控股权，管理层已(yǐ)经(jīng)很棒了(le)。未(wèi)来不确定是否会继续购买(mǎi)更多石油公(gōng)司的股票，但(dàn)对现在持股量很满意。”巴菲特(tè)说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元(yuán)的(de)储备货币地(dì)位

　　有投资者(zhě)提问：美(měi)国大批发债，美联储让债务货币化，中国巴西沙特等(děng)都(dōu)在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这(zhè)种环境下，美元的货(huò)币(bì)储备地位何时会(huì)受威胁？

　　巴菲特认为，没有(yǒu)取代美(měi)元储备货(huò)币地位的候选币种。

　　巴(bā)菲特说，没有人(rén)比美联储(chǔ)主席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控制(zhì)财政政策(cè)。谁都(dōu)不知道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多(duō)久才会失控(kòng)，尤其是(shì)在这种货币是全球储备货币的时候。

　　巴菲特认为(wèi)，美(měi)国要大举印钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如(rú)果货币太多，一旦把通胀的精(jīng)灵从(cóng)瓶子里(lǐ)放出来，就(jiù)很难恢复，人们会(huì)对货币失去(qù)信任(rèn)。

　　巴(bā)菲特称，无法(fǎ)预测(cè)会有什(shén)么结果，反正不(bù)会是好结果。现在(zài)（大量发债）是一个非常(cháng)政(zhèng)治(zhì)化的决(jué)策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通过印钞(chāo)赢得选票会适得其反。芒格(gé)在提到日(rì)本的货币政(zhèng)策和财(cái)政政(zhèng)策时说，日本用日元(yuán)做了些奇怪的(de)事。对(duì)于日本爬山是什么性暗示，男女常用的7句性暗示语实施(shī)的经济政策，日本人应该接受并作(zuò)出应对。巴菲特(tè)补充说(shuō)，如果日(rì)元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发生。巴菲特说(shuō)，他(tā)佩服(fú)日本，日本有一(yī)个更有凝聚力的社会，但美国(guó)不应该效仿日本。不断印(yìn)钞(chāo)是疯狂的。

　　猪价持续低迷，国家研究启(qǐ)动第(dì)二批中央冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场格局下，我国生猪价格整体偏(piān)弱运行(xíng)，期(qī)间最高(gāo)仅涨至16元/公斤，最低跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走势，记(jì)者(zhě)查询上甲(jiǎ)数据梳(shū)理发(fā)现，2月(yuè)中(zhōng)旬至(zhì)3月初(chū)期间，生猪价(jià)格(gé)曾出现一波企稳反弹(dàn)，但在涨至16元/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后(hòu)，才再度(dù)出(chū)现小幅反弹(dàn)至4与25日的(de)15.12元/公(gōng)斤(jīn)，随后在(zài)五一假期(qī)前(qián)又(yòu)略有(yǒu)回落。

　　在(zài)近期生猪价(jià)格低位运行的情(qíng)况下，国家发(fā)改(gǎi)委于5月5日下午发布最新研究收储的公(gōng)告称，据国家发展改(gǎi)革委监测，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平均猪粮(liáng)比价为(wèi)5.21：1，处于过度(dù)下跌二级预警区间(jiān)。根据(jù)《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪(zhū)肉市场(chǎng)保供稳价工作预案》规(guī)定，国家发(fā)改(gǎi)委会同(tóng)有关部门研究适时启(qǐ)动年内第二批(pī)中央(yāng)冻猪肉(ròu)储备(bèi)收储工作，推(tuī)动生猪价(jià)格尽快回归(guī)合理区间(jiān)。

　　在国家发改(gǎi)委发声(shēng)后，生猪期(qī)货市(shì)场预(yù)期走强，应声上(shàng)涨(zhǎng)。截至5月5日下(xià)午收(shōu)盘，生猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从(cóng)进入4月后来看，生猪现货市场整体(tǐ)延(yán)续振(zhèn)荡下跌走势，价(jià)格无(wú)太(tài)大起(qǐ)色。徽商(shāng)期货(huò)生猪(zhū)分析师尉秀接受期货日报记者采(cǎi)访时(shí)表示，4月(yuè)来生(shēng)猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后(hòu)涨再(zài)跌(diē)的振荡走势。

　　“具(jù)体来看，4月初至中旬，因需求缺乏明显利(lì)好，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强，利空生猪价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在4月17日逼(bī)近春节(jié)后低点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随后(hòu)进(jìn)入4月中(zhōng)下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪价(jià)下，市场心态开(kāi)始转变(biàn)，养殖端低价惜售情绪(xù)强(qiáng)、二育询盘(pán)增加，支撑价格止跌反弹，同时冻(dòng)品猪肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易商从进口(kǒu)肉采购转向对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入库(kù)意(yì)愿(yuàn)加大，再(zài)叠加月底逢五(wǔ)一假期备货，猪肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月25日(rì)的15.12元/公斤；而此后，较高的(de)成(chéng)本导致生(shēng)猪(zhū)二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例(lì)也有开收敛，叠加月末(mò)部(bù)分(fēn)集团企业有提前(qián)出栏迹象，在(zài)缝(fèng)节必跌的‘魔咒(zhòu)’下，月末(mò)价格再次(cì)回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)。”尉秀说(shuō)。

　　而五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期间(jiān)，虽有(yǒu)节假日提振，但(dàn)生猪(zhū)现货价格平均(jūn)也(yě)仅有0.2元/公斤(jīn)的涨(zhǎng)幅，延续偏弱态势(shì)。申银万(wàn)国期(qī)货农产品高级分析(xī)师徐盛告诉记者，目(mù)前生猪处于需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节(jié)前(qián)各养殖类上(shàng)市公司公布一季报显(xiǎn)示其(qí)经营数据(jù)纷纷亏(kuī)损，若猪(zhū)价长期维(wéi)持低(dī)迷，养殖企业超预期去产能将对(duì)行业的发展不利，容易导(dǎo)致猪价(jià)的大起大落。在这个(gè)节(jié)点，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出国(guó)家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市(shì)场信心。

　　“在猪(zhū)肉(ròu)收(shōu)储信号释放下，本周五(wǔ)生猪期(qī)货盘面(miàn)随即作(zuò)出(chū)反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收储调控长期密(mì)集执行，叠加二育(yù)等(děng)利多因(yīn)素(sù)共振(zhèn)，或会给市(shì)场带(dài)来比较明显的利多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨(mó)底(dǐ)何时结束？

　　五一节假日过(guò)后，尉秀告诉记者(zhě)，因生猪(zhū)终端需求缺乏实质性利好，短期内猪价(jià)或延续低位区间振荡走势。

　　具体从(cóng)生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰(zǎi)量均有不同程度的提升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消费旺季。

　　从(cóng)供给端(duān)看，据国家统计局最新数据，截至今年一(yī)季度，全(quán)国生猪(zhū)出(chū)栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近五(wǔ)年同期高位水平；生(shēng)猪存栏4.31亿头，同比增(zēng)长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年一季(jì)度生(shēng)猪存栏环比出(chū)现下跌，但同(tóng)比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期相对高位。

　　此外从生猪(zhū)产(chǎn)能变化来看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，据农业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连(lián)续三个月下降，但下降幅(fú)度相当有限(xiàn)，累计(jì)下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量(liàng)为4305万头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期(qī)增加2.90％，依(yī)然高于4100万头的正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三(sān)方机构(gòu)数据，国内(nèi)能(néng)繁母猪存栏自2022年11月开始下(xià)滑，已经连续5个月(yuè)下滑(huá)，累计(jì)下降幅度(dù)为5.33％。其中，3月环比下降1.95％，较2022年同期增加(jiā)2.96％。“从不同口径的统计数(shù)据(jù)可以看(kàn)出，生(shēng)猪产能有继续回调(diào)走势(shì)，但(dàn)截至3月降幅均有限。综合来看，当下产能基础依旧稳固，生猪(zhū)供应充盈，并没有出现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋(qū)势的力量(liàng)。”

　　展望5月猪价，在尉(wèi)秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价再次阶段性(xìng)走低，二育(yù)补栏或(huò)会再(zài)次(cì)进场，带动猪价走高(gāo)；但今(jīn)年二次育肥进(jìn)出场节奏切(qiè)换加快，需(xū)关注(zhù)进出场节(jié)奏对猪(zhū)价的(de)带动(dòng)。此外受冬季(jì)猪病等影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将在6月前后显现(xiàn)，对(duì)期货(huò)LH2307盘面的(de)利(lì)多影响(xiǎng)或许在5月份(fèn)有体现(xiàn)。总的(de)来看(kàn)，5月猪价(jià)价格重心(xīn)或高于(yú)4月，建议继续重点关注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方(fāng)正(zhèng)中期饲料养(yǎng)殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认(rèn)为(wèi)，短期来看，当前生(shēng)猪整体屠宰量仍维持高位，并高于去年同(tóng)期(qī)水(shuǐ)平，出栏体重(zhòng)虽有连续(xù)回落，但(dàn)绝对(duì)体重仍在120kg以上(shàng)，反映上游大(dà)猪仍在释放之(zhī)中，二育增(zēng)加导致大(dà)猪仍有阶段性出栏压力。尤其去年6月份以来能繁(fán)母猪环比增加带来的生猪出(chū)栏(lán)在5月份(fèn)可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年二季度开始生猪(zhū)市场将逐步过度至(zhì)季节(jié)性旺季(jì)，因此生猪近端(duān)现货价格大(dà)概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看(kàn)，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺(wàng)季(jì)，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调减在下半年会有一定程度的体现，价格重(zhòng)心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望(wàng)在(zài)下半年形(xíng)成。

　　“我们认为(wèi)，上半年生猪供应压力最大的(de)时间点(diǎn)有望逐(zhú)步过去，叠加经济复苏、非瘟带来(lái)仔猪存栏(lán)的损失以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后下(xià)方现货价(jià)格(gé)空间(jiān)有限并有望反弹。但考(kǎo)虑到2022下半年(nián)生猪养殖利润偏高，能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏恢复，2023年生猪(zhū)总体供应有(yǒu)望(wàng)逐步增加，全(quán)年猪价重心仍(réng)将低于2022年，交易节(jié)奏的把握(wò)将更为(wèi)关(guān)键(jiàn)。”徐(xú)盛建(jiàn)议，长期投资者可以在养猪(zhū)成本一带逐(zhú)步(bù)择机(jī)入场(chǎng)买入生(shēng)猪2307合约，另外等(děng)反弹后逢高(gāo)空2309合约。

　　宋从志(zhì)表(biǎo)示(shì)，当(dāng)前生猪期(qī)货(huò)2305合约期现已在逐步(bù)回归(guī)，2307及(jí)2309合约对(duì)2305旺(wàng)季升(shēng)水扩(kuò)大，由于生(shēng)猪期价目前整体估(gū)值不(bù)高，后续在收储加(jiā)持下(xià)，期价存在继续(xù)往(wǎng)上修复的空间(jiān)。建议投资者(zhě)在交(jiāo)易(yì)上(shàng)可从单(dān)边转为观望，边际上警(jǐng)惕饲料养殖板块集体估值下(xià)移带(dài)来的(de)系统性(xìng)风险。

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