5月13日，年内首只(zhǐ)央企主题ETF——华(huá)泰柏瑞中(zhōng)证央企(qǐ)红利ETF发(fā)布(bù)公告称(chēng)，其累计(jì)有效认(rèn)购(gòu)申请份额总额超过20亿份发行上(shàng)限(xiàn)，将(jiāng)启动比(bǐ)例配(pèi)售。这则小公(gōng)告(gào)体(tǐ)现出市(shì)场对这一“中(zhōng)特估(gū)”主(zhǔ)题的追捧力度(dù)。

　　实际上，近期围绕(rào)着“中(zhōng)特估”的行情，市(shì)场关注度非常高，5月15日首批(pī)3只央企回(huí)报ETF发行，更成为这(zhè)一波“中(zhōng)特估”行情的催化剂。实(shí)际(jì)上，早在(zài)去年(nián)底及今年一(yī)季度(dù)，一些基(jī)金(jīn)经理开始调仓换股“中特估(gū)概念”。

　　目前“中(zhōng)特估”资金面、情绪面、估值方(fāng)式等问(wèn)题成为(wèi)市场关(guān)注焦点，中国(guó)基金报采访多位投研人士，解析“中(zhōng)特(tè)估”这(zhè)些(xiē)焦点问题。

　　央企主题ETF密集上报发行(xíng)

　　行(xíng)情催化剂？

　　市场(chǎng)对“中特估”主题积极追(zhuī)捧(pěng)。不仅华泰柏瑞(ruì)中证央(yāng)企红利ETF罕见出现启动“比例配售”情况(kuàng)，今年场内多只“中字头”ETF也持续“吸金”，15只(zhǐ)央企、国(guó)企ETF合计“吸金”38.56亿元。

　　同时，后续有多只(zhǐ)国央企主题(tí)基金(jīn)发行，市场对此充满期待(dài)，如5月15日就有3只央企回(huí)报ETF，后(hòu)续跟踪央企科技(jì)引领(lǐng)、央(yāng)企现(xiàn)代能源等ETF也将获批发行，更有扎堆(duī)上报的央国企(qǐ)基金(jīn)在排队入(rù)市(shì)。

　　这(zhè)些或(huò)成(chéng)为这一波(bō)“中(zhōng)特估”行情的催化剂。

　　融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金经(jīng)理何龙(lóng)表示，央(yāng)企ETF发行在情绪上是(shì)构成催(cuī)化(huà)因素的，近期银行股大涨的一个催化因素就是积(jī)极推介相关(guān)央企ETF的发行。

　　“随(suí)着央企ETF的发行，和诸(zhū)多主题(tí)基金的申报发行(xíng)，我认为确(què)实会成为引爆行情的催(cuī)化(huà)剂，基(jī)本(běn)面、资金(jīn)面、政策面都在向好，下半(bàn)年(nián)，中(zhōng)特估有可(kě)能独领风骚。”万家基金章恒更(gèng)是表示(shì)。

　　同样(yàng)，博(bó)时基金指数与量(liàng)化投资部基金经理(lǐ)杨(yáng)振建就表示，近期密集申报的国央企(qǐ)主题基金主要涉及“股东回(huí)报(bào)”、“科技(jì)引领”、“现(xiàn)代能(néng)源”几大主题，这样的布局可以更好支持央国企的(de)估值重塑。

　　“央企ETF的发行将成(chéng)为(wèi)行情进一步上涨的催化剂。去(qù)年以来公募基金发行(xíng)整体平淡，近期多只国央企主(zhǔ)题基金(jīn)申(shēn)报和发行，行情火热下将为(wèi)市场(chǎng)带来增(zēng)量资(zī)金，有望推动进一步(bù)上涨。”杨振(zhèn)建进一步表示。

　　此(cǐ)外，银华(huá)基金ETF业(yè)务(wù)总监王(wáng)帅认为，公募基金积极布局央国企主(zhǔ)题(tí)基金，一方(fāng)面(miàn)是因为新一轮深化(huà)国企改(gǎi)革的大幕将拉开(kāi)，叠加(jiā)“中(zhōng)特(tè)估”概(gài)念(niàn)，央国企(qǐ)上(shàng)市公司的投资价值凸显(xiǎn)，该主题的基(jī)金将(jiāng)为投资者提供更丰富的工具以(yǐ)参与到央国企(qǐ)投资。另一方面是(shì)落实公募基金行业高质量发展的要求，引导更多资金参(cān)与央国企改革，更好发挥公募基金服务资本(běn)市场改革、服务实体(tǐ)经济(jì)和国(guó)家战略的作用(yòng)。

　　王帅(shuài)表(biǎo)示(shì)，未来央企ETF的发行将为央企相关标的和板块带来增量资金，提升交易活跃度(dù)，有望(wàng)成为中特估行情的催化(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖huà)剂。

　　存(cún)量市场中(zhōng)变(biàn)赛道(dào)

　　积(jī)极调仓换股？

　　2023年以来，市场结构性(xìng)行情明显(xiǎn)，中特估和人工智能成为两大(dà)明(吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖míng)显的(de)主(zhǔ)线，而新(xīn)能(néng)源等(děng)前期热门赛道股(gǔ)冷却，在此(cǐ)背景下，一些基金经理开始调仓换股“中特(tè)估概念”。

　　万家基金基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)章恒直言，自己目前重点关注三大行业，火(huǒ)电(diàn)、券(quàn)商(shāng)、军工，这(zhè)三大行业主要是央企(qǐ)或地方国(guó)资(zī)所在的(de)行(xíng)业，民(mín)营(yíng)企业占比(bǐ)较少(shǎo)。

　　“首(shǒu)先是基(jī)于行业本身基本面在今年会(huì)有重大的向上变(biàn)化的机会，比(bǐ)如火电，会受益(yì)于煤炭价格的下跌，扭亏为(wèi)盈；券商，会(huì)受益于今年市场成交(jiāo)量(liàng)的放大(dà)，盈利大幅增(zēng)长等。同时，随着国(guó)有企业改革的推进，大概率这些(xiē)企(qǐ)业会进入一个提质(zhì)增效(xiào)、释放业绩的过程。”章恒(héng)表(biǎo)吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖示，中(zhōng)特估是过去(qù)5年10年改革的(de)成果，是非常基本面的，和他过去(qù)1至2年研究(jiū)投资思路也非常吻合(hé)，为在下半年抓住这波中特估的投资机会做好了准备。

　　“去年年底已开始重视中特(tè)估的(de)投资机会，判断中特估的机会未来(lái)三年分两个阶段。”融(róng)通(tōng)红利(lì)机会基金(jīn)经理何龙表示(shì)，第一阶(jiē)段也(yě)就(jiù)是(shì)今年(nián)以(yǐ)数字经济和(hé)“一(yī)带一(yī)路”的(de)主(zhǔ)题普涨性(xìng)机会为(wèi)主，包括低于1倍PB、分红收益(yì)率极高的品(pǐn)种(zhǒng)，将会迎来普(pǔ)涨性的机会。第二阶段是(shì)未来两年，在主题性机会消散以后，基于顶层(céng)设计(jì)对(duì)国央经营管理价(jià)值(zhí)导向变化，我们判断经营成果随之改变是(shì)一个(gè)慢变量，会在未来两年体(tǐ)现在每一个央国企(qǐ)的报表中(zhōng)。

　　何龙强(qiáng)调，目前在挖掘公司经营层(céng)面可(kě)能(néng)发生显(xiǎn)著正向变化(huà)的个股提前进行布局，比如(rú)医药和消费等行业。

　　其实一(yī)季报(bào)已经(jīng)显露出(chū)不少基(jī)金在行动。国金证券研究所数据显(xiǎn)示，偏股主动型基金2022年年报前十大重仓(cāng)股股票(piào)池(chí)中，“中特估”概念占偏股主动型基金持有股票市值比例仅有1.18％。而2023年一季报披露的持(chí)仓中，“中特估”概念占偏股(gǔ)主动型(xíng)基金持有股票市值(zhí)比例提高到4.19％。

　　“中特估”概念股(gǔ)在偏股主动型(xíng)基金的持仓中(zhōng)，占比明显(xiǎn)提高(gāo)。上述数据显示(shì)，根据偏股主动(dòng)型基(jī)金2022年报及(jí)2023年(nián)一季报十大重仓股的数据，剔(tī)除个(gè)股涨跌影响，估计了各基金主动加仓“中(zhōng)特估”概念股(gǔ)的市(shì)值占2022年末股(gǔ)票总市值比例，一(yī)季度超过30％的(de)偏股主(zhǔ)动型基金主动加仓了“中特估(gū)”概念(niàn)股，198只(zhǐ)基金在(zài)2022年末不持有“中特(tè)估”概念(niàn)股，但在一(yī)季度买(mǎi)入。

　　不(bù)仅如此，中信证券(quàn)数据统计也显示，一季度主动偏股(gǔ)型公募基(jī)金对港(gǎng)股(gǔ)央国(guó)企(qǐ)的持股市值比(bǐ)重达到2019年(nián)以(yǐ)来的(de)新高(gāo)，港股央国企持股总市(shì)值占港股(gǔ)持股总市值的比重(zhòng)由2022年四季(jì)度的25.1％提(tí)升至2023年一季度的32.9％，远高于2020年(nián)低点时的7.5％。

　　投研(yán)上加大(dà)力(lì)量(liàng)？

　　构建国央企专门的股票库

　　可以说中国特色估(gū)值(zhí)体系，正(zhèng)深刻影响(xiǎng)基金公司的投研，落(luò)实(shí)到(dào)日常的(de)投研流程和实践之(zhī)中，不少基金公司在(zài)加(jiā)大(dà)投研力(lì)量，更有专门构建国央企股票库(kù)。

　　融通红利机(jī)会基(jī)金(jīn)经理何龙就介绍，一方面，从顶层设计改变研究员过去对(duì)国央企的固(gù)定思维(wéi)，需要实地(dì)考察国央企，并且需要(yào)利用当(dāng)前(qián)国央企愿意交流的契(qì)机，多花精力去进行跟踪(zōng)发现变(biàn)化。

　　另一方面(miàn)，融(róng)通基金在行(xíng)动(dòng)上，要求研究(jiū)员将自(zì)己所覆盖行业的(de)所有国(guó)央(yāng)企构建(jiàn)专门的股票(piào)库(kù)，并进行(xíng)长期(qī)跟踪，包括考察其(qí)实地调研的的(de)成果，了解国央企经(jīng)营思路和(hé)财务导向的(de)变化，结合行(xíng)业(yè)趋(qū)势和特征，寻(xún)找(zhǎo)价值洼地(dì)，发现预期差。

　　同样的，银华基金ETF业务总监王帅也(yě)谈到(dào)“认识(shí)”上的重(zhòng)视。他表示，通(tōng)过深入(rù)学习，对“中(zhōng)特估”有了更(gèng)深刻(kè)的认识：首(shǒu)先要认识市场体制机制、行业产业结构(gòu)、主体持续(xù)发(fā)展能力(lì)等(děng)方面所(suǒ)体现的(de)鲜明中国元素和发展阶段(duàn)特征，“中(zhōng)特估(gū)”应该(gāi)是在(zài)此(cǐ)基础上构建的具(jù)有(yǒu)时(shí)代特征(zhēng)和中国特色、符合国家战略(lüè)导(dǎo)向的估(gū)值体系，而(ér)不是简单套用国外的传统估值模型(xíng)。

　　“中特估是(shì)一种新的(de)提(tí)法，但(dàn)是这个概念所(suǒ)涉及到的行业和公司，一直(zhí)在发(fā)生(shēng)的(de)变化。”万(wàn)家基金经理章恒表示，万家基金一(yī)直非常关注(zhù)传统产业(yè)的变(biàn)化，诸如煤炭(tàn)、金融、建(jiàn)筑等多个领域，因此也是一(yī)定能够抓(zhuā)住(zhù)中特估这波行情的机会的。同(tóng)时，随着时(shí)局(jú)的变(biàn)化，也在增(zēng)加相关(guān)行业的研(yán)究力量。

　　此(cǐ)外(wài)，创(chuàng)金合信(xìn)基金首席经(jīng)济学家魏凤春表示，积极践行中国特色的估值体系是资(zī)本市场(chǎng)使命，投(tóu)资者需要学习领会并针对原有的估值体系进(jìn)行改造，以(yǐ)适应现实的需要(yào)。明(míng)确该(gāi)体系(xì)的(de)框架是(shì)第一位的工作，合(hé)理设(shè)置(zhì)指标也非常重要，投(tóu)资者的认可和实施是最终(zhōng)该体系能否具(jù)备长期价值的基(jī)础。不过，他也(yě)提醒，人为的(de)拔估值是很大的认知误区，市(shì)场化(huà)认(rèn)可(kě)是(shì)基(jī)本(běn)的常(cháng)识，不可误判(pàn)。

　　体现社会价值与国家战略价(jià)值

　　新估值方式？

　　央(yāng)国企是国民经(jīng)济的(de)支柱，国企(qǐ)央(yāng)企发展要符合国家(jiā)战略发展发向(xiàng)，更需要(yào)承担社会(huì)公(gōng)共责任等。而(ér)这些都(dōu)应该考虑进估值体系之中，也引发市场(chǎng)关注。

　　多(duō)数受(shòu)访的(de)基(jī)金经理认为(wèi)，对于国央企的估值(zhí)方(fāng)式要充分体现企(qǐ)业的社(shè)会价(jià)值(zhí)与(yǔ)国家战略(lüè)价(jià)值，目(mù)前已经形成了初步的企(qǐ)业社(shè)会价值(zhí)评价体系。

　　“如(rú)何(hé)定价国有企业承(chéng)担社会价值、符合(hé)国家战略发(fā)展(zhǎn)的价(jià)值？首要任务就构建(jiàn)中国特(tè)色的价值评价体系，改变从以私人股东权益出发，现金流折(zhé)现为(wèi)主要方法(fǎ)的单一价值估值体系，转(zhuǎn)向社会(huì)整体(tǐ)价值观念、纳入中国特色的(de)ESG评价(jià)体系，充分体现(xiàn)企业的社会价值(zhí)与国(guó)家战(zhàn)略价值。”博时基金指数(shù)与量化(huà)投(tóu)资部基金(jīn)经理(lǐ)杨振建表(biǎo)示。

　　杨振(zhèn)建也直言，近年来国资委(wěi)指导国内团队对于(yú)中国(guó)特色ESG披(pī)露与评价(jià)体系不(bù)断(duàn)探索，结合国际(jì)通(tōng)用规(guī)则(zé)，目(mù)前已经形成了初步的企业社会价值评价体系(xì)，其中包括(kuò)《企业ESG披露指(zhǐ)南》、《中央(yāng)企业上市公司环境、社会及(jí)治(zhì)理（ESG）蓝皮(pí)书（2022）》等。

　　银(yín)华基金(jīn)ETF业务总监、基金经理王帅也认为(wèi)，“中特(tè)估(gū)”应该(gāi)是(shì)注重企业(yè)价(jià)值(zhí)的可持续估(gū)值，要重视股东、员工和(hé)社(shè)会责任等要素对企业稳健成长的重大意义(yì)，重(zhòng)视稳定的现金流、持续增长的盈利、科(kē)技创新对提升企业(yè)内在价(jià)值的(de)积极作用，这样有利于提高估值(zhí)定价模(mó)型的科(kē)学性(xìng)和有效性。

　　“在指数编制、策(cè)略构建等实(shí)务工作中(zhōng)，都有成熟的量化指标(biāo)可以使用，包括净资产收益率、营业(yè)现(xiàn)金比率、资产负债(zhài)率、研发经费(fèi)投入(rù)强度等等。”王帅也表示。

　　嘉实(shí)金融精选基金经理(lǐ)李欣更细致分析在估值思维、估值结论(lùn)、估(gū)值判断上有(yǒu)变化，尤(yóu)其是估值的方法和指标(biāo)上，他认为其包括产业链上(shàng)下游的衡量、全要素成本等，以及在(zài)纵向和横向上的研究，强调政(zhèng)策优惠、产业(yè)发展、市场竞争力和可持续发展等各种因素与企业价值(zhí)的关系。这些(xiē)因素在对估(gū)值结论和判断的影响上，也使得(dé)中国(guó)特(tè)色的估(gū)值体(tǐ)系与传统的估(gū)值(zhí)体系(xì)有(yǒu)所不同。

　　“所以估(gū)值(zhí)思维的变化，还(hái)有估值结(jié)论和估值判断的变(biàn)化，都是为了更好地适应中(zhōng)国的市(shì)场和(hé)经济特点(diǎn)，提供更精准、更合(hé)理的企业估值信(xìn)息。”李欣(xīn)表(biǎo)示。

　　不过，创金合信(xìn)基金首席经济学(xué)家魏凤春直言，这需要在实践(jiàn)中进(jìn)行探索(suǒ)，目前尚没(méi)有公认(rèn)的(de)指标可以使用(yòng)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 吉美生肖是哪几肖 吉美凶丑打一正确生肖