大家周末好，先来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行政线方向移动

　　据塞(sāi)尔(ěr)维亚南通社26日消息，塞尔维(wéi)亚总统武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维亚军(jūn)队的战(zhàn)备状(zhuàng)态(tài)提(tí)升到(dào)最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政(zhèng)线方向移(yí)动。

　　报道称，武契奇提(tí)升(shēng)塞尔(ěr)维亚(yà)军队战备状态与(yǔ)科索沃(wò)局(jú)势骤然紧张有关。

　　当(dāng)天科索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索(suǒ)沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪(lèi)弹和(hé)震爆弹，并闯入了兹韦钱区行(xíng)政大楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索沃战(zhàn)争结束(shù)后由联合国托管。2008年(nián)，科索沃单方面宣布独立(lì)，塞(sāi)尔(ěr)维亚始(shǐ)终坚持对科索沃拥(yōng)有主(zhǔ)权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美联储年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务(wù)部最新(xīn)数据显示，美国4月(yuè)PCE物价指数同(tóng)比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和(hé)预期(qī)值0.3％，增速创2023年1月以来新高。

　　与此同时，追踪与当(dāng)前(qián)经济周(zhōu)期(qī)相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记录。

　　美(měi)联储政(zhèng)策利(lì)率期货(huò)合约交(jiāo)易商周(zhōu)五加(jiā)大了对美联(lián)储将继续加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上升，定价(jià)美联储在6月(yuè)会议上将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百(bǎi)分点的(de)可能性约为60％。

　　据华尔(ěr)街日报报(bào)道，交易员们一直(zhí)坚(jiān)信，美联储今年将多(duō)次降息。但他们最终承(chéng)认(rèn)，基于对(duì)期货(huò)的押注，今年降息(xī)的可能性不(bù)大。现(xiàn)在，他们预计(jì)在2024年之前武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义不会(huì)降(jiàng)息，而且2024年的降息(xī)幅度低于此前的(de)预(yù)期(qī)。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担(dān)忧的缓解(jiě)降低(dī)了今(jīn)年降息的(de)可能性(xìng)。交易员们(men)现在认为，6月份的会议(yì)可能会(huì)考虑(lǜ)加息(xī)25个基点。市场预计联邦基金利率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就(jiù)在一个月前(qián)，衍生品市场预计基(jī)准利率届时将(jiāng)降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工品种暂难走出(chū)弱周期(qī)

　　近(jìn)期化(huà)工板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与煤化工板块略显分化。期货日报记者观察到，煤(méi)化工品种无论是下跌幅度(dù)，还是下行斜(xié)率，均大(dà)于油(yóu)化(huà)工品种(zhǒng)。以PTA等(děng)原(yuán)料成本(běn)端(duān)为(wèi)原油的品种(zhǒng)，在原油下跌幅度(dù)不大的(de)情况(kuàng)下(xià)，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大。

　　对此，国投安信期货能源首席分析(xī)师高明(míng)宇解释说，终端产品这一(yī)分(fēn)化(huà)的根源还是原料端表现(xiàn)的差异。“俄(é)乌(wū)冲突的(de)战争风险溢价将能(néng)源危机在期货(huò)市场的影射推(tuī)向(xiàng)顶峰，2022年下半年(nián)起(qǐ)市场进入衰退交易主题，且目前工(gōng)业品整体仍处于衰(shuāi)退交易(yì)的中后场。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部(bù)来(lái)看，前期原油价格的下行已触碰到中东主(zhǔ)要产油国的财政盈亏平(píng)衡成本、页(yè)岩油生产商边(biān)际产(chǎn)油成本、美国(guó)收储目标价位，在(zài)美国页(yè)岩油(yóu)非常规能源产量增速(sù)持续不达预期的情(qíng)况下(xià)，以沙特和俄罗(luó)斯主导(dǎo)的OPEC+主(zhǔ)动减(jiǎn)产再度推(tuī)动原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋(qū)势(shì)中原油的成本支(zhī)撑、供应减量(liàng)率先发生，价格(gé)也(yě)率先呈现震荡筑(zhù)底(dǐ)的迹象。”高明(míng)宇(yǔ)如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动力(lì)煤(méi)均(jūn)价1092元(yuán)/吨，仍远高于国内(nèi)三西主产(chǎn)区动力煤的(de)边(biān)际到港成本900元(yuán)/吨左(zuǒ)右，在煤(méi)炭全行业利润丰厚(hòu)的情(qíng)况下供应有(yǒu)增无减，宽(kuān)松的供需面持续(xù)带动产业(yè)链各环(huán)节累(lèi)库，价(jià)格下跌趋势明(míng)确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成较大压制。

　　“今年年初以(yǐ)来，煤炭价格整体便处于震荡下行(xíng)的趋势中，原(yuán)料煤炭成本端的支(zhī)撑(chēng)弱化(huà)，使煤(méi)化工品种(zhǒng)的(de)估(gū)值中枢不断(duàn)下移(yí)。”中信建投期货分析(xī)师刘书(shū)源表示，相较于煤炭，原油整体为(wèi)区间弱势(shì)震荡的(de)走(zǒu)势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边走弱趋(qū)势。

　　“就(jiù)煤(méi)化工市场而(ér)言，本周持续走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期(qī)货研(yán)究院上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工市场缺乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺(cì)激，导致行情持续(xù)低(dī)迷。国内煤炭市场供应存(cún)在保障，在进口(kǒu)煤增加的情况下，市(shì)场可流通货源充裕，今年受(shòu)到天气因素(sù)的影响，水电出力预计逐(zhú)步好转，电(diàn)煤(méi)需(xū)求存在增加，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场价格仍存在下调可能，成本(běn)端难以提(tí)供(gōng)有力(lì)支(zhī)撑。加之(zhī)煤化工整体需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到影响。需(xū)求处于季节性淡(dàn)季，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价格(gé)承压下(xià)行，煤化工(gōng)受到(dào)成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期(qī)的持续走弱也(yě)与(yǔ)宏观需求弱(ruò)势以及自(zì)身品种的产能投(tóu)放(fàng)周期有(yǒu)关。

　　“根据前期(qī)调研，部分(fēn)甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未重(zhòng)启，所(suǒ)以终端产品的需(xū)求并(bìng)没有因疫情(qíng)解封后，出现显著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近(jìn)期港口和坑口煤价加速下跌，导(dǎo)致(zhì)煤化工品(pǐn)种的(de)估值中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书(shū)源称。

　　记者(zhě)了(le)解(jiě)到，随着煤炭的(de)大幅走(zǒu)弱，目(mù)前甲醇企业亏(kuī)损较之前有所(suǒ)放大(dà)。“煤(méi)化工产业链上下游均弱化，尽管成本端松动(dòng)，但煤(méi)化工品种自身表现同(tóng)样低迷，面临较大的亏损压力。”夏聪聪(cōng)表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月份以(yǐ)来新低，现货价格同步走低，内蒙(méng)地区报价跌破2000元(yuán)/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料(liào)端，利润(rùn)修复过程中(zhōng)止。“今年以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来看(kàn)，行业(yè)整体(tǐ)处于不景(jǐng)气(qì)阶段。”她称(chēng)。

　　对(duì)此，刘书(shū)源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现货价格回到历(lì)史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生(shēng)产企业(yè)整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随着煤价回落、采购成本下降而明显转好。“尤其(qí)是单一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理论亏损幅(fú)度(dù)较大，且部分内地企业有(yǒu)传出因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低，出现停车或者降(jiàng)负的(de)消(xiāo)息，后续值得持续关注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源如(rú)是说。

　　受访(fǎng)人士(shì)普遍认为，短(duǎn)期(qī)，煤化(huà)工品种暂难走(zǒu)出弱周期的(de)迹(jì)象。“经历过前几(jǐ)年的持续投(tóu)产，国内甲醇(chún)和尿素的产能(néng)不断扩张，当前(qián)下游的需求难以匹(pǐ)配新增的产(chǎn)能，未(wèi)来其(qí)价格可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从而开启倒逼上游降负(fù)或者(zhě)去产(chǎn)能的阶段，后续大(dà)概率(lǜ)是(shì)一(yī)个产(chǎn)能的上下游再平衡周期。”刘(liú)书(shū)源称。

　　在(zài)夏聪(cōng)聪看来，煤化(huà)工(gōng)能否走出偏弱周期主要(yào)取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临较(jiào)大投产压力，进口体量大(dà)的品种将受到低价进口货源的(de)冲击，中长期(qī)看，煤化工行情难有起色(sè)，即使存在上涨(zhǎng)，也(yě)表(biǎo)现为长(zhǎng)期下跌后的反弹，而不是(shì)行情(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义qíng)的反转。

　　油制(zhì)强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记(jì)者了解到，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板(bǎn)块(kuài)较为强势主要(yào)还是基于原料端的(de)驱动。

　　据光大(dà)期(qī)货分析师杜冰沁介绍，本周原(yuán)油整(zhěng)体(tǐ)呈现先抑(yì)后(hòu)扬的走势，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油价上涨，带(dài)动(dòng)油化工板块表现较为坚挺(tǐng)。

　　“在本(běn)轮大(dà)宗商品多数(shù)下跌的行情(qíng)中，原油尽管受(shòu)到美(měi)国债务上限谈判陷入僵局带(dài)来(lái)的宏(hóng)观情绪(xù)扰动，但是沙特能源(yuán)部长发言力挺油价(jià)和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击俄罗斯逃避其(qí)石油和(hé)燃(rán)料(liào)出口(kǒu)价格上限(xiàn)的行为(wèi)都对于油价(jià)起到提振作用。”杜(dù)冰(bīng)沁表示，从基(jī)本面来看，下半年全球原油供(gōng)需将进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计(jì)今年全(quán)球需求同(tóng)比增加220万(wàn)桶/日，主(zhǔ)要(武昌起义的历史意义是什么，辛亥革命武昌起义的历史意义yào)来自(zì)于中国需求复苏的(de)持(chí)续(xù)；同时美国宣布将在8月收储300万桶，叠(dié)加美国(guó)即将进(jìn)入夏季汽油消费旺(wàng)季。“原油(yóu)维持强(qiáng)势(shì)从成(chéng)本端带动油化工整体(tǐ)强于煤(méi)化工(gōng)。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工较煤化(huà)工较(jiào)强(qiáng)的关键原(yuán)因还是在于(yú)原料端。在杜冰沁看来(lái)，本(běn)周EIA和API商业原油库存超预期大幅下降，主要源自原油进口的(de)大幅下降和随着出行旺(wàng)季(jì)来临显著增长的需求；包括(kuò)汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存均出现不同程(chéng)度(dù)的下降，同时汽(qì)、柴油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管(guǎn)短期俄罗斯减产不(bù)及预期，但沙(shā)特能源部长发言力(lì)挺油价(jià)，市场计(jì)价(jià)OPEC+可能(néng)在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠(dié)加美国的(de)收储均将收紧下半年全球原(yuán)油平衡表。但在美国债务上限谈(tán)判达成一致前，宏观层(céng)面(miàn)的不确定性(xìng)仍然会影响市场情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注(zhù)美国债务上(shàng)限谈判(pàn)结(jié)果和6月4日(rì)OPEC+会议决议。

　　对此(cǐ)，申万期货能化高(gāo)级分析师陆(lù)甲明(míng)认(rèn)为(wèi)，6月(yuè)份OPEC+的月(yuè)度会议将(jiāng)近。考(kǎo)虑目前油价被市(shì)场接受度(dù)提升，预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月(yuè)平均价格水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议(yì)可能不(bù)会有动作(zuò)。“考虑目(mù)前油价被(bèi)市场接受度提升。预(yù)计6月化工(gōng)品市场对(duì)标的原油(yóu)成本将基本维持5月(yuè)平均价(jià)格水平。”陆甲明(míng)说。

　　实际(jì)上，5月份至今(jīn)，国内(nèi)石脑油制的聚(jù)乙(yǐ)烯生产毛利(lì)，已经(jīng)从(cóng)500多元/吨，逐步跌落至-500多元(yuán)/吨。虽然油价(jià)也有下(xià)跌，但由(yóu)于聚乙(yǐ)烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的(de)加工利润反而出现了下(xià)降。

　　“展望后市，原油(yóu)供应端的利好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明(míng)宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有所体现。“加拿(ná)大野火蔓延造成的31.9万桶/天(tiān)减(jiǎn)产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油出口(kǒu)仍未恢(huī)复，亦对本(běn)无弹性的(de)原油供(gōng)应构(gòu)成扰(rǎo)动。且近期沙(shā)特能源部长(zhǎng)再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美(měi)银行业危机和(hé)美(měi)国债务上(shàng)限谈判带(dài)来的需求端不(bù)确定性(xìng)，不排(pái)除(chú)OPEC+在6月(yuè)4日(rì)会议(yì)再次减产的小概率事件发生(shēng)，二季度起的基准去库预期仍将为原油带来相(xiāng)对支撑。”她称。

　　“下个阶段(duàn)，化工品(pǐn)表现中(zhōng)，油制强(qiáng)于煤制(zhì)的可(kě)能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示(shì)，原料价格表现上，目前(qián)国内煤(méi)炭供(gōng)给相对充(chōng)裕，因(yīn)此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油(yóu)方面(miàn)，夏季是成品(pǐn)油消费高峰，因此(cǐ)油价往往容(róng)易获得(dé)支(zhī)撑。因此，成本端(duān)强弱(ruò)反差(chà)或依然存(cún)在。

　　同样，在高明宇(yǔ)看来，在国内动力煤市场中下(xià)游库存(cún)有效(xiào)去化，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑(duì)现(xiàn)减量(liàng)预期之(zhī)前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强于煤化工的行情(qíng)仍(réng)然有望延(yán)续。

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