来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中央政(zhèng)治局4月(yuè)28日召(zhào)开会议，分析研究当前经济形势和经济工作。今年(nián)以(yǐ)来(lái)，经(jīng)济(jì)增长好(hǎo)于(yú)预期。不过当前(qián)经济恢复性好转，内生(shēng)动力还不强，需求仍然不足。所以，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能转向收紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展要求，也没(méi)增量(liàng)刺激政策。未来扩大需(xū)求主要依(yī)靠自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳定投资。此外，产业政策(cè)方面强调(diào)“实体(tǐ)经(jīng)济”支(zhī)撑，防风险仍(réng)然是重点任务。整体看，二季(jì)度经济修复速度或将放缓，政策(cè)相对(duì)克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议(yì)首(shǒu)先强调了今年(nián)的成绩，即(jí)“经(jīng)济增长好于预期”，“市场需求(qiú)逐步(bù)恢复(fù)，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一季度(dù)公布(bù)的数据看(kàn)，确实好于去年(nián)四季度时的预期。但(dàn)随后会议也提到“经(jīng)济(jì)运行好转主(zhǔ)要是(shì)恢复性的(de)，内生动力还不强(qiáng)，需(xū)求仍(réng)然不足”。这(zhè)也使(shǐ)得经济转(zhuǎn)型升级面临新(xīn)的阻(zǔ)力，推动(dòng)高(gāo)质量发展仍需要克服不(bù)少困难(nán)挑战。

　　我们(men)的理解(jiě)是，一季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还有较(jiào)大的差距。所以(yǐ)，经济仍需政策呵护(hù)。尤其是一季度降准后，就业压(yā)力仍然存在，我们认为政策短期不会转(zhuǎn)向收紧。“恢复(fù)和扩大需求”是当前(qián)经济持续回(huí)升(shēng)向好的(de)关键所在。

　　0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号c="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/04/weixin/one_20230429133022035.png">

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面对高质量(liàng)的(de)发(fā)展要求，会议强调经济要实(shí)现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理增长(zhǎng)”。这(zhè)一点和去年(nián)经济工(gōng)作(zuò)会(huì)议精(jīng)神一致。这也意味着稳增长不(bù)会通过强刺激的方式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内生动(dòng)力(lì)持续增强”、“社会(huì)预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式，会议要求“把发挥政策(cè)效力和激(jī)发经营主体活力(lì)结合(hé)起来”。我们(men)的理解是(shì)，下(xià)一阶段更多通过(guò)激(jī)发市场化的(de)力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的方(fāng)式(shì)激发高质量的增(zēng)长。所0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号以会议指出(chū)，要坚持“两个毫(háo)不动摇”，破除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有制企业公平竞争、共同(tóng)发展(zhǎn)的(de)法律法规障(zhàng)碍(ài)和隐性壁垒。各(gè)类企(qǐ)业都要依法(fǎ)合规经营。要下(xià)决心从根(gēn)本上解决企(qǐ)业账(zhàng)款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策刺激空间有限，主要还(hái)是以提振信(xìn)心和预期、激(jī)发(fā)活力为(wèi)主要手(shǒu)段，让经济(jì)自发的内生(shēng)修复。

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　　扩需求：自发(fā)修复(fù)消(xiāo)费(fèi)，主动稳(wěn)定投资

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加力提效”，稳健的货币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延续了去年12月(yuè)会议的表述。对于政策(cè)的要求，本(běn)次会议强调“形(xíng)成扩大需求的合力”，而(ér)去年12月会议的相关表述(shù)是(shì)“加强各类政(zhèng)策协调配合”，这(zhè)说明扩(kuò)大(dà)需求(qiú)是(shì)未来(lái)的(de)政策重心。

　　一方面(miàn)，自发修复消费。“要多渠(qú)道(dào)增加城乡居民收入，改善消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高(gāo)消费，主(zhǔ)要还是靠居民劳动(dòng)收入(rù)的自然(rán)修(xiū)复。另(lìng)一方(fāng)面(miàn)，主动稳(wěn)定投资(zī)。尤其是基建投(tóu)资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会(huì)议提到，在(zài)超大特大(dà)城(chéng)市积极稳步推进城(chéng)中村改(gǎi)造和“平急两(liǎng)用”公共(gòng)基础设施(shī)建(jiàn)设。

　　此 外， 会议强调(diào)，要把吸引外商投资放(fàng)在更加重(zhòng)要的位置，稳住外贸外资基(jī)本盘。要支(zhī)持(chí)有条件的自(zì)贸试(shì)验区和自由贸(mào)易(yì)港对接国际高标准经(jīng)贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议强调，加(jiā)快建设现代化(huà)产业体系要以“实体经济(jì)”为支(zhī)撑。我们的理解(jiě)是，产业政(zhèng)策的重点是“实体经(j0031是哪个国家的区号啊，00371是哪个国家的区号īng)济”，这里(lǐ)的实体经(jīng)济并不(bù)是整个GDP，而是和“虚拟经济”相(xiāng)对应的。

　　会议明确“要夯实科技(jì)自立自强根基，培育(yù)壮大新动(dòng)能”；“要(yào)巩固和(hé)扩大新能(néng)源(yuán)汽车发展优(yōu)势，加快推进充电桩、储能等(děng)设施建设和配套电网改造(zào)”。会议指(zhǐ)出“要重(zhòng)视通用人工智(zhì)能发(fā)展，营造创新生态”，也提到(dào)了“重视防范风险”。我们认为，人工智能发展(zhǎn)到一定程(chéng)度，监管措(cuò)施也必然会跟上(shàng)。此(cǐ)外(wài)，在(zài)互联网领(lǐng)域，要推动平台企业规范健康(kāng)发展，鼓励头部平台企(qǐ)业探(tàn)索创新(xīn)。

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　　防(fáng)风(fēng)险也是(shì)重点

　　会议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中小银(yín)行、保险(xiǎn)和信(xìn)托(tuō)机(jī)构改革化险工作”；再次强调房(fáng)住不炒，“做(zuò)好保交(jiāo)楼、保民生、保(bǎo)稳定工作(zuò)”；“要加强(qiáng)地方政府(fǔ)债务管(guǎn)理，严控新增(zēng)隐性债务”。我(wǒ)们认为，房地产(chǎn)产业链、中小金融机构的风险出清，仍是大势所趋，地方债务的(de)风险也需要化解。所以(yǐ)今年(nián)和去年最大的(de)不同是疫情影响(xiǎng)减弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问题依然是存在的。

　　整体看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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