作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述(shù)

　　2023年5月11日，国家(jiā)统(tǒng)计局(jú)公布了4月份(fèn)的(de)通胀数据(jù)：4月份居民消费(fèi)价格(gé)同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生(shēng)产(chǎn)者(zhě)出厂价格同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心(xīn)观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)，同比涨幅回落至(zhì)0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比(bǐ)降幅扩大至-3.6％；其中，分(fēn)项(xiàng)价格跌多(duō)涨少，黑金价格走弱。

　　3、4月CPI同比(bǐ)离转负仅(jǐn)一(yī)步之(zhī)遥(yáo)，是否到(dào)一个立一个羽念什么字了(le)需要担心通缩的(de)时候(hòu)？我们认为“通缩论”言过其实：一方面(miàn)，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩压力正逐(zhú)步缓(huǎn)解；另(lìng)一方面，4月CPI环(huán)比降幅收(shōu)窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升(shēng)，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经济仍在温和修复(fù)。下半年(nián)随着生猪价格筑底回升、消费需求逐(zhú)步(bù)回暖，物价水(shuǐ)平有(yǒu)望回归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主(zhǔ)要矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀，核心通胀持平

　　2、菜、肉价格续降，出行价格上涨(zhǎng)

　　3、PPI环比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　4、价格跌多(duō)涨(zhǎng)少，黑金价(jià)格走弱

　　5、通缩言过其实，关注(zhù)核心通胀

　　以下是正文

　　食品(pǐn)拉低(dī)通(tōng)胀(zhàng)，核心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比(bǐ)下降(jiàng)0.1％，降幅较上月(yuè)收窄0.2个pct，同比回落(luò)0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨价分别影(yǐng)响(xiǎng)0.3、-0.2个(gè)百分点。从结构上看，食品项仍是主要拖累，4月食品(pǐn)价(jià)格环比(bǐ)下(xià)降1％、非食(shí)品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源(yuán)后，4月核(hé)心(xīn)CPI环比回升0.1个(gè)百(bǎi)分点至0.1％、同比持平(píng)至0.7％。

　　菜(cài)、肉价格续(xù)降(jiàng)，出(chū)行价格上涨

　　食(shí)品方(fāng)面，菜(cài)、肉价(jià)格续(xù)降，仍是(shì)主要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪产能充(chōng)足以及消费淡季(jì)影(yǐng)响(xiǎng)，猪肉价格环比续(xù)降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜菜、鲜(xiān)果(guǒ)大量上市，带动(dòng)价(jià)格分别环比下降(jiàng)6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品方面(miàn)，小(xiǎo)长假(jiǎ)出行(xíng)需求(qiú)带动旅(lǚ)游价格环比上涨(zhǎng)4.6％，受车企降价促销以及国内(nèi)油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料(liào)价(jià)格环比分(fēn)别下(xià)降0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩大

　　受国内外市场需求表现偏弱及国(guó)际大(dà)宗(zōng)商品价格波动影响，4月PPI环比下降0.5％，同时受上年同期(qī)高基数的影响(xiǎng)，同(tóng)比降幅扩(kuò)大1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个百分点。国内生(shēng)产(chǎn)资料、生(shēng)活资料价(jià)格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动(dòng)带动国内油煤加工、化(huà)学(xué)原料及制(zhì)品相关行业价(jià)格环比分别下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表现不及预期影响，黑金(jīn)采选及冶炼、有色采选(xuǎn)相(xiāng)关(guān)行业(yè)价格结束自(zì)去年底以来的(de)强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下降0.1％、1％、0.6％；煤炭采(cǎi)选在产能(néng)继持续释放、供给相对充足(zú)的影响下，价格环(huán)比续(xù)降4％。

　　通缩(suō)言过其实，关(guān)注(zhù)核心通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历(lì)史(shǐ)较低水平，离转负仅一步之(zhī)遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理(lǐ)性(xìng)看待(dài)物价(jià)数据，“通(tōng)缩论”言过其实(shí)：一方面，去年下半年核(hé)心(xīn)CPI同比持续徘徊在0.6％的历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有所反(fǎn)弹，意味着(zhe)通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅(fú)收窄、核心CPI环(huá一个立一个羽念什么字n)比回升，环比(bǐ)走势均处于正常波(bō)动区间，也指向(xiàng)当前经济(jì)仍在温和修复。往前看，去(qù)年二(èr)、三(sān)季度(dù)受疫(yì)情影(yǐng)响供给偏(piān)紧，CPI同比涨幅较高(gāo)，高基(jī)数或对(duì)今年后续CPI同比(bǐ)读数(shù)持续造成扰(rǎo)动(dòng)。我(wǒ)们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心(xīn)CPI的走势。而随着下(xià)半(bàn)年生猪需求的回升，以及中央猪(zhū)肉收储工作的开展，生猪价格有望筑(zhù)底(dǐ)回升，食品项对CPI的拖累将有所(suǒ)缓解，下半(bàn)年物(wù)价水平有望逐步回归至正(zhèng)常水平、整体将保持温和上涨态势，通缩(suō)和通(tōng)胀均不构成当(dāng)前经济的主要矛盾。

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