金融界4月21日消息 自国(guó)家统计局4月(yuè)11日(rì)发布3月份物价数据后(hòu)，近日(rì)关于所谓“通缩”的话题就(jiù)不(bù)绝于耳。摩根斯坦利中国(guó)首席经济(jì)学(xué)家邢自强今天在CMF演讲称，现阶段低通胀(zhàng)可能是我们的(de)优势，至少给决策(cè)层提供了充足的政策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　低通胀形势可能(néng)是一种优(yōu)势(shì)

　　而我们从疫(yì)情中复(fù)苏走过3个月(yuè)，并且没(méi)有(yǒu)采取强刺激(jī)，更多靠内生(shēng)动(dòng)力，由于我们产(chǎn)能充裕(yù)，供给端恢复(fù)略快于(yú)需求端，通胀暂(zàn)时起(qǐ)不(bù)来，有利于物(wù)价(jià)相对温和的(de)水平。

　　邢(xíng)自强以欧(ōu)美发(fā)达(dá)国家(jiā)举例，疫(yì)情之后货(huò)币政策(cè)强刺激(jī)，带来(lái)高通胀后果不得(dé)不进行加息，而矫枉过正的(de)加息过程(chéng)又带来银(yín)行业震荡。在他看来，现阶段低通胀可(kě)能是我(wǒ)们的(de)优势，至少给决策层(céng)提供了充足(zú)的政(zhèng)策空间，无需担忧通胀掣肘。

　　他(tā)认(rèn)为，对于近期(qī)中国通胀水(shuǐ)平较(jiào)低可以看得更乐观一些，不必担心中国会(huì)陷入长期的需求(qiú)低迷(mí)。

　　关于就业(yè)，邢自(zì)强也(yě)指(zhǐ)出，这也是一个滞(zhì)后(hòu)指标，不会率先(xiān)好转，需要经济环境有明显(xiǎn)改(gǎi)善、企业感到盈利(lì)、订单(dān)有比较强的转(zhuǎn)机，才会慢(màn)慢扩张、扩产和招聘。服务业(yè)率先复苏(sū)，就业为什么也没(méi)有特别明显改善(shàn)？邢自强指出，现在还处于经济修复阶段，疫情前正常年份服务业能创造800万个就业岗位，但是21年、22年(nián)服(fú)务(wù)业(yè)只创(chuàng)造了100万个岗位，两年加起来(lái)少创(chuàng)造了约1300万(wàn)个(gè)岗位。“这是一种隐形的失业，现在服务业仅仅是恢复(fù)到2019年的水平，要(yào)恢复到原来的轨(guǐ)迹上需要时间。”

　　邢自强分析(xī)，就业相对低迷是有原因的(de)，跟感受(shòu)到的(de)服(fú)务业在回升并(bìng)不矛(máo)盾，“回升只是(shì)补上(shàng)去年底的坑，还没有回到潜在增速上，只(zhǐ)有(yǒu)回(huí)到潜在增速上才能够逐(zhú)步(bù)消化之前积压的潜在(zài)失业(yè)。”邢(xíng)自强判断(duàn)，服务性行业(yè)可能要逐季恢复(fù)，大概在今年(nián)底(dǐ)回到疫情前的增长轨迹(jì)。

　　统计(jì)局、央(yāng)行纷纷强(qiáng)调没有通缩

　　4月(yuè)11日国家统计局公布3月物价数据显示，3月CPI（居(jū)民消费价格指数）同比增长0.7％，比上月回落(luò)0.3个百分点，PPI（工业生产(chǎn)者出厂价格(gé)指数）同比(bǐ)下降(jiàng)2.5％，同比降幅比上月扩(kuò)大1.1个百分(fēn)点。CPI和PPI同比增速双双回落，一季度新增贷(dài)款却创(chuàng)纪录(lù)，引发(fā)了关于通缩的讨论。

　　央行：金融数据领(lǐng)先于经(jīng)济数据，反(fǎn)映(yìng)出(chū)供需恢复(fù)不匹配现(xiàn)状(zhuàng)

　　4月(yuè)20日下午(wǔ)，央行举行2023年一季度金融(róng)统计数据有关(guān)情(qíng)况新闻发布会(huì)。央行(xíng)货币(bì)政策司司长邹(zōu)澜回应称，我国不(bù)存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　邹澜表示，对(duì)“通缩”提法要合坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法理看待，通缩一(yī)般(bān)具(jù)有物价水平持续负增长(zhǎng)、货(huò)币供(gōng)应(yīng)量持(chí)续下(xià)降的(de)特征(zhēng)，且常伴随(suí)经济衰退。当前我国物价仍(réng)在温和上涨，M2（广义货币供(gōng)应(yīng)量）和社融增长相对较(jiào)快，经(jīng)济运行(xíng)持续好(hǎo)转，与通缩(suō)有明显区别(bié)。

　　近(jìn)期的物价回落(luò)是因为(wèi)经济基本面(miàn)和高(gāo)基数等因素。邹澜进(jìn)一步解释，一方面，供(gōng)给能(néng)力较强。在稳经(jīng)济一揽子政(zhèng)策有力(lì)支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复(fù)，物流畅通保障到位，特别是“菜篮子”“米袋子”供(gōng)给充足。另一方(fāng)面，需求恢复较慢。疫(yì)情伤(shāng)痕效应尚未消退，消(xiāo)费意愿尤其(qí)是(shì)大(dà)宗消费(fèi)需求回升需要(yào)时间。

　　此(cǐ)外(wài)，基(jī)数效应(yīng)也有所影响(xiǎng)。邹澜进(jìn)一步指出，去年3月(yuè)国际油价暴涨和(hé)国内(nèi)鲜菜(cài)价格(gé)反(fǎn)季节(jié)上涨，也(yě)带来(lái)高基(jī)数扰动。货(huò)币信贷较快增长与物(wù)价回(huí)落(luò)并存，本质上受时滞影响。稳健货币政(zhèng)策注重从供(gōng)给(gěi)侧发力(lì)，去年(nián)以(yǐ)来支(zhī)持稳增(zēng)长力(lì)度持续(xù)加大，供(gōng)给端(duān)见效较(jiào)快。但实体经济生产(chǎn)、分配、流通、消费等环节(jié)的(de)效应(yīng)传导(dǎo)有(yǒu)一(yī)个过程(chéng)，疫情反复扰动也使企业和居民信心偏弱，需求端存有时滞。总体看，金融数据领先(xiān)于经(jīng)济数据，实际上反映出供需恢复(fù)不匹配的现(xiàn)状。

　　统(tǒng)计(jì)局：当前(qián)中国经(jīng)济没有(yǒu)出现通缩，下(xià)阶段(duàn)也不会出现通缩

　　4月18日一季度经(jīng)济数据发布会上，国家统计发言人付凌晖就近期市场热议的中国经济是否(fǒu)会陷入通缩进行了回应。他表示，总(zǒng)的(de)来看，当前中国经(jīng)济(jì)没有出现通缩，下阶段也不会出现(xiàn)通缩。从(cóng)下(xià)阶(jiē)段来(lái)看，物(wù)价会稳步恢复，价格带动会逐步增强。

　　付凌晖称，从价格表现(xiàn)来(lái)看，由于去年基数较(jiào)高，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格涨(zhǎng)幅较(jiào)高，再加上国内受疫情(qíng)影响供给(gěi)偏紧，导(dǎo)致去年(nián)二季(jì)度CPI涨幅(fú)都比较高，这(zhè)样影响今(jīn)年二季度CPI涨幅可能(néng)保持低位，但这(zhè)不说明通货紧(jǐn)缩。随着下(xià)半年影响因素(sù)逐步(bù)消(xiāo)除(chú)，价格会(huì)回到一个合理水平。

　　通缩成立(lì)吗？券商经(jīng)济学(xué)家激辩

　　中信证券直言，当前数据(jù)呈(chéng)现复(fù)苏信号明显，通缩观点并不成(chéng)立，预计(jì)下(xià)半年基(jī)数效应消(xiāo)退(tuì)后，CPI同比增速(sù)将开始回(huí)升。

　　中金公司称(chēng)，“我们看(kàn)到的是回暖，而非通缩”，当(dāng)前(qián)物价下降(jiàng)既不(bù)全面亦难持续，货币(bì)供(gōng)应(yīng)创(chuàng)新(xīn)高，经(jīng)济已步入复苏。

　　华泰宏观也指(zhǐ)出(chū)，CPI可能低(dī)估了服务业(yè)和其他不可贸易(yì)品的通胀。而作为（不计入CPI的）最大的(de)“不可贸易品”，地(dì)价和房价“再(zài)通(tōng)胀”是更广(guǎng)义的(de)通胀走势最重要的风向标之(zhī)一。华泰(tài)宏观认(rèn)为，不论(lùn)是从居(jū)民(mín)收入、居民消费(fèi)倾向、还是居民(mín)资产负债表的边际变化而言，居民消费能力和购房意愿在(zài)防疫(yì)政策优化(huà)后都在修(xiū)复，而非恶(è)化(huà)。

　　招商证券提到，一季(jì)度CPI走势并不满(mǎn)足央行对通缩的认定，其主要反映局部性、外(wài)生性(xìng)与(yǔ)阶段(duàn)性(xìng)现象，货币供应（M2）高增(zēng)长与CPI持续走弱看似反常，实(shí)则反映疫(yì)后复苏结构性坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法(xìng)特(tè)点。

　　粤开宏观提到，当前(qián)的物价下(xià)行不是通缩，而是与(yǔ)基(jī)数效应、前期非经济政策(cè)对企业家信心(xīn)的冲击以及疫(yì)情后居民风险(xiǎn)偏好(hǎo)下降有关。当前中(zhōng)国经济仍在持续恢复进程中(zhōng)，PMI、社(shè)融等指标反映经济恢复向好，并(bìng)且(qiě)呈现出服务业(yè)好于工业(yè)、内需恢复好于外需(xū)的特点。

　　国民(mín)经(jīng)济研究所副所长王小鲁称，在货币(bì)增长(zhǎng)大幅度超过经济增长的情况下，所(suǒ)谓“通缩”是(shì)个伪命题。货币走高，价格(gé)走低，这不是通缩，是产能过剩和消费(fèi)需求(qiú)不足抑制了(le)价格上涨。这种情况下货币扩(kuò)张对促进增长、扩(kuò)大需求不仅于事(shì)无补，反而(ér)推(tuī)高不(bù)良债务，加剧产能过剩。

　　国(guó)君宏观则认为，造成(chéng)当前“类通缩”复苏的本质是货币与(yǔ)有效需(xū)求或供给的(de)不匹(pǐ)配，背后是居民与企(qǐ)业(yè)支出谨慎、地产角色(sè)变化、海外市(shì)场转向三个原(yuán)因(yīn)。经济(jì)预期在经(jīng)历一轮上(shàng)修与下修后，当(dāng)前宏观预期波动率再次抬升，国军(jūn)宏观认为会持续(xù)至5月之(zhī)后，当(dāng)宏观预期波(bō)动坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法率下降后，“类(lèi)通缩(suō)”复苏环(huán)境延(yán)续，长端利率依然有小(xiǎo)幅下行空间，权益成长风格会(huì)相对(duì)占优。

　　国海策略也指出，通缩环境下景气行业的稀(xī)缺是促成成长牛的重要外部因素，物(wù)价水平的回落多与有效需求不(bù)足(zú)相关，在(zài)传统周期行业(yè)景(jǐng)气低迷(mí)的环境下，产业周期上行的成长行(xíng)业(yè)优势凸显。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 坡比1_1.5怎么计算坡长，坡度最简单的计算方法