5月23日，医药股开盘拉升，复星(xīng)医(yī)药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药(yào)明康德、智(zhì)飞(fēi)生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药(yào)板块今年以来持续处于低位水平，具(jù)有较大吸引力(lì)。截至5月23日(rì)，医药(yào)生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄火后，医药板(bǎn)块作为老赛道是否能有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还(hái)有新(xīn)的业绩(jì)驱动因(yīn)素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善(shàn)

　　医药行业复(fù)苏确定性(xìng)很强

　　疫情在2023年第一季度的影(yǐng)响将会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基(jī)本(běn)面(miàn)正继(jì)续得(dé)到改善。

　　2023年一季度，医药板块（创新药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑(huá)14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角度来看，在2023年一季(jì)度，医药(yào)板块（创(chuàng)新药除外）存在一定的估值(zhí)修(xiū)复，市盈率（TTM）由2022一季度(dù)的28.51倍(bèi)提升至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第(dì)一季度，创新药板块的营收与去年同期(qī)相比增加了6.56％，研发总支出的增速达(dá)到了+15.25％，研发支(zhī)出占收入的比(bǐ)例(lì)达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市值/净现金已经从2022第一季度秋肖是指哪几个生肖，十二生肖北方生肖有哪些的8.84倍恢复(fù)到了2023第(dì)一季度的(de)15.45倍(bèi)。

　　从医药(yào)行业(yè)的经(jīng)营数据(jù)来(lái)看(kàn)，除(chú)去创(chuàng)新药(yào)和疫情受益细(xì)分领(lǐng)域，医药(yào)板块中具有较好成长能(néng)力的低估值板(bǎn)块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较于许多(duō)创(chuàng)新药、器械企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍(réng)未(wèi)达到预期(qī)，原因在于近几(jǐ)年来，由(yóu)于(yú)老(lǎo)龄化，国内医保(bǎo)支(zhī)出(chū)并(bìng)未增加太(tài)多(duō)，增(zēng)速中(zhōng)的(de)增量大部(bù)分都被用于疫(yì)情相关(guān)行业。

　　这也(yě)是为(wèi)什么，国(guó)内的(de)医疗行业(yè)，增长速度并不快(kuài)。首先，结构性(xìng)的分化是非常明显的，传统药企必须要给创(chuàng)新留出(chū)空间，比如(rú)在过去的三年中，港股创新(xīn)药企的(de)年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医(yī)药企业而言，要(yào)实现高速发展，必须要双管(guǎn)齐(qí)下(xià)，在(zài)本土市场之外拓(tuò)展国(guó)际市(shì)场。

　　02

　　医疗新基(jī)建(jiàn)仍是

　　医(yī)药投资(zī)的(de)胜负手

　　目前在(zài)总(zǒng)需求(qiú)复苏不及预(yù)期的背(bèi)景下，医(yī)药板块中有(yǒu)刚性需求的(de)新基建板块或是最具有确定性(xìng)的(de)领域之一，一定(dìng)程度上或仍是今(jīn)年医(yī)药(yào)投资的(de)胜负手。

　　我国继续推进优质医疗资(zī)源扩容下沉、区域平衡分布，医(yī)疗新基建再获政(zhèng)策扶持。4月13日，国家(jiā)卫生(shēng)健康委员(yuán)会召开新闻发布会(huì)，重点介绍优(yōu)质医疗资(zī)源(yuán)下移、区域平衡(héng)布(bù)局。县医(yī)院(yuàn)作为县级医(yī)疗卫生服务网络(luò)的(de)龙(lóng)头，连接(jiē)着(zhe)城乡(xiāng)卫生服务体系(xì)。长期以来，国家卫(wèi)生(shēng)健(jiàn)康(kāng)委通过开展三级医(yī)院对口(kǒu)帮扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗(liáo)资源下移，不断提高县级医院(yuàn)的综合实力(lì)。

　　今后，继续推进(jìn)人(rén)才、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移(yí)，通过城(chéng)市三级(jí)医院的(de)对(duì)口(kǒu)支援，托管(guǎn)，建立医联体，远(yuǎn)程(chéng)医(yī)疗(liáo)等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)需求，为普(pǔ)通(tōng)疾病在市县范围内解决奠定坚实的基础。

　　会(huì)议同(tóng)时(shí)指出，在接下来的工作中，将继续推进临床重点专科“百千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照(zhào)“搭平台，建载(zài)体，促融合”的(de)思路(lù)，重(zhòng)点加(jiā)强群(qún)众需求较大的心血管外科学、妇产科、骨科、麻醉(zuì)科、小儿科、精神病学(xué)、病理学等(děng)专科(kē)建设(shè)，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具体政(zhèng)策的出(chū)台，相关的基层医疗器械市场或(huò)将受益。

　　可发(fā)现与医疗成(chéng)像器材(cái)、生命信息设备和心血管(guǎn)耗材相关的板块将(jiāng)会有(yǒu)较大的发(fā)展空间。其(qí)中的个股有：联(lián)影医疗、万东医疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医(yī)改(gǎi)政策频频出台，医疗器械市场(chǎng)持续扩张。随着国家继(jì)续支(zhī)持优质(zhì)医疗资源扩容下沉的政策，在未来(lái)，医疗卫生资源的分布将会得(dé)到优化，促进更多优质的医疗(liáo)资(zī)源向下扩容，释放更多中、基层医疗(liáo)机构(gòu)的采(cǎi)购(gòu)需求。

　　在国家(jiā)“十四(sì)五(wǔ)”规划(huà)中(zhōng)提出(chū)要加强(qiáng)医(yī)疗卫生领(lǐng)域的基础设施(shī)建设的背景(jǐng)下，预计(jì)医(yī)疗(liáo)器械采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动医疗器械市场的快速(sù)发展。在政(zhèng)策推动下，国(guó)产品牌(pái)有(yǒu)望凭借高性价比(bǐ)的优势加速进入医院，长期而言，随着多(duō)项政策支持的持续加强，国产替代(dài)将逐(zhú)步加速，相关大型医疗器(qì)械的龙头(tóu)厂(chǎng)商将会抓住放量的机会，实(shí)现快(kuài)速发展。

　　华(huá)富(fù)证券(quàn)建议关注国内高端(duān)医疗设备的龙头企业：迈(mài)瑞医疗、联影医(yī)疗、澳华内镜、开立(lì)医疗、海泰新(xīn)光。这些企业具有较(jiào)好的产(chǎn)品(pǐn)性能、较好(hǎo)的渠(qú)道和较强的研发能力。

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