美国债务上限危机暂时“告一段落”——美(měi)东时间5月31日，美国国会众议院(yuàn)通过(guò)了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务上限和预算的法案，隔日参议(yì)院通过，根据法案政(zhèng)府开支(zhī)将受到上限制约直至2024年结束，但可以避免发生债务违约。根据美国(guó)国(guó)会预算办公室数据(jù)，目前美国联(lián)邦债务规模约为31.46万亿美(měi)元，占其国(guó)内生(shēng)产(chǎn)总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美国人负(fù)债9.4万美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次调整债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约，但蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁债务(wù)上(shàng)限危机(jī)仍可从市(shì)场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物资产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基金报(bào)》记(jì)者表示，在目前美国债(zhài)务上限情景下，中(zhōng)长期看(kàn)美债上限违约风险难(nán)以(yǐ)忽(hū)视，亚洲等(děng)新(xīn)兴市场股票(piào)表(biǎo)现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市场关注的(de)重点(diǎn)也(yě)将重新回到(dào)美(měi)联(lián)储的货币政策上来。

　　危机暂缓新(xīn)兴市场(chǎng)股票表(biǎo)现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美国(guó)政府债务共有22次(cì)触及(jí)法定上(shàng)限，每(měi)次(cì)债务上限触及后均得到(dào)了上调或(huò)暂(zàn)停，只是经历的时间长(zhǎng)短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数(shù)据显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点(diǎn)下跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下跌16.3％；在2013年债务(wù)上限解决(jué)前后，标(biāo)普500指数(shù)最大下调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危(wēi)机谈判(pàn)过(guò)程中，亚洲市场反应参差，日(rì)经225指数创(chuàng)1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港(gǎng)恒生指数(shù)则跌至年内新(xīn)低。

　　瑞银财富管理(lǐ)投(tóu)资总监办公室（CIO）对记者表(biǎo)示(shì)，尽管美国彻底违约(yuē)的可能(néng)性非常低，但此前(qián)因为市场担(dān)忧发生发(fā)生违约(yuē)，很多国家蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁和行业(yè)都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于美国(guó)和发达市场更具韧性(xìng)，得(dé)益(yì)于较佳的(de)盈(yíng)利增长前(qián)景和具吸引力(lì)的相对估(gū)值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩(hán)国。

　　具体就(jiù)中(zhōng)国市场而言，瑞银CIO认为(wèi)，盈利才是关键(jiàn)催(cuī)化剂。中国今(jīn)年(nián)首季盈利增(zēng)长(zhǎng)较去(qù)年第四季有所改善，有助提振对中国资(zī)产(chǎn)的信(xìn)心。与亚(yà)洲其他地(dì)区（日(rì)本除外）相(xiāng)比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似乎(hū)被低估。

　　景(jǐng)顺亚太区(qū)（日(rì)本除外(wài)）全球市场策略师赵耀(yào)庭(tíng)也对记(jì)者表(biǎo)示，债(zhài)务协议的顺利通(tōng)过(guò)消除了(le)美国乃至(zhì)全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而(ér)短暂提(tí)振市场(chǎng)情绪。中航信托宏(hóng)观策略(lüè)总监吴照(zhào)银对(duì)记者称(chēng)，因投资者对两党(dǎng)达成(chéng)一致有(yǒu)确定的预(yù)期，所以近(jìn)期美(měi)国以及全球资(zī)本市场并没有对美国债务上限问(wèn)题过度反应，整体表现平稳。

　　中长期看美债上限(xiàn)违(wéi)约(yuē)风险难以忽(hū)视

　　目前来(lái)看，主(zhǔ)流(liú)大(dà)类(lèi)资产(chǎn)对于美(měi)债危机(jī)的叙(xù)事反(fǎn)应都较为(wèi)平(píng)淡，但野村东方国际证券资产管(guǎn)理部总经理兼投(tóu)资总监肖(xiào)令君对记者表(biǎo)示，从中长(zhǎng)期的资产配置角度出发，诸如(rú)美(měi)债(zhài)上限(xiàn)等类(lèi)似(shì)的尾部风(fēng)险事件(jiàn)难以忽(hū)视(shì)。

　　“对冲投资组合的下行(xíng)风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性资产配置(zhì)、二是(shì)支(zhī)付(fù)保险费的另类策略，为组合(hé)提(tí)供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避(bì)险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资产呈现明(míng)显(xiǎn)的超额收益，因此组合配置中保有一(yī)定比(bǐ)例的避(bì)险资(zī)产(chǎn)有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君进一步(bù)阐述道(dào)。

　　长江(jiāng)证券在黄(huáng)金与美债季度(dù)展望中也提(tí)到(dào)，黄金作为典型的(de)避险资产，国际金价将有支撑，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内仍会高位(wèi)震(zhèn)荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全(quán)球整(zhěng)体风(fēng)险因(yīn)素在提高。

　　肖(xiào)令君还提到，另一方面，极端(duān)危机环境下(xià)，大(dà)类(lèi)资产会呈现同涨(zhǎng)同跌的特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌(huāng)时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛(pāo)售一(yī)切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险资产随同风险资产(chǎn)一起下(xià)跌，因(yīn)此以期权保(bǎo)护组合(hé)下行风险是另一(yī)种方式。美债违约并(bìng)非(fēi)我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多(duō)波(bō)动率(lǜ)、以及做空风险资产的衍(yǎn)生品策略(lüè)将显著(zhù)受(shòu)益。

　　瑞银首席美国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策(cè)略是做空美国高(gāo)评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠(gāng)杆(gān)担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值紧绷）和美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析师黄俊则对记者表示，美债上(shàng)限的提升，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货币政策，对美(měi)股蒋经国的母亲是谁 蒋纬国的亲生父亲母亲是谁也是(shì)一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到了保(bǎo)证，在两年内可(kě)以继(jì)续举债。最近两周的美债(zhài)谈判关键期，美国三大股指主(zhǔ)涨(zhǎng)，“用脚投票”的市场报以乐观。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈判的(de)尘埃落定，美股仍有(yǒu)望进一步有良好表现。

　　市场重点(diǎn)再次回到

　　美国财政政策和货币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已(yǐ)经投票通过(guò)债(zhài)务上限法(fǎ)案(àn)，市(shì)场关注(zhù)焦(jiāo)点再度回到美国未来的财政政(zhèng)策和货币政(zhèng)策上。肖令君认为，如(rú)果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯(guàn)彻(chè)数据依赖原则(zé)，联储可(kě)能(néng)会持续关注就(jiù)业数据和工商业运(yùn)行情况，等(děng)待市场(chǎng)自然降温至(zhì)浅(qiǎn)萧条后再(zài)开启降(jiàng)息，年内降息(xī)的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还称：“从经济(jì)数据上看，美国经济(jì)韧性好于预(yù)期，如果年核心PCE指标(biāo)继续反弹走高(gāo)，不排(pái)除联储(chǔ)还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声(shēng)，利率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此预计加息对(duì)市场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认(rèn)为，债务上(shàng)限协议通(tōng)过(guò)后，美国财政(zhèng)部预计将可于未来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随着市场流动性收紧，这或将产生(shēng)显著(zhù)的吸力作(zuò)用(yòng)。债券收益率或将随(suí)着资本流出经济而上升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析师黄俊(jùn)则称(chēng)，接(jiē)下来(lái)美国财(cái)政部的工作(zuò)重点(diǎn)是如何为(wèi)美债找到买家，其中有三个(gè)重要(yào)看点(diǎn)，即(jí)第一(yī)，美联储现(xiàn)在仍在(zài)缩表周期，接(jiē)下来(lái)是否要调整货币(bì)政策停(tíng)止缩(suō)表抛(pāo)售(shòu)美债；第二，以中国(guó)为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国是否购买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家(jiā)庭可能成为(wèi)购买(mǎi)美(měi)债异军突起的力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进(jìn)而分(fēn)析称(chēng)，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否(fǒu)要调整货币政策停止缩表抛售(shòu)美债。如果美联储缩表卖(mài)出(chū)美债，美国财(cái)政部发行美债（向市场卖(mài)出）这无(wú)疑(yí)会给美债市(shì)场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美联(lián)储美(měi)联(lián)储(chǔ)停止加息和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申明(míng)中删除(chú)了(le)此前(qián)暗示未来还会加息(xī)的措(cuò)辞，需(xū)要(yào)关(guān)注6月利(lì)率决议(yì)中美联储(chǔ)是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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