5月23日，医药股开(kāi)盘(pán)拉升，复星医药(yào)、科伦药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医(yī)药(yào)、药明康德、智飞生(shēng)物、沃森生物、长春(chūn)高(gāo)新等涨超(chāo)1％。

　　医(yī)药板块今年以(yǐ)来持续处于低位水平，具有较(jiào)大吸(xī)引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值(zhí)16％，仍处(chù)于历史较低(dī)分位(wèi)数水(shuǐ)平。

　　在AI、中特(tè)估主题行情逐(zhú)渐熄火(huǒ)后(hòu)，医药板块作为老赛(sài)道是否能有(yǒu)反弹(dàn)行情？在后疫情时代，医药板块是否(fǒu)还有(yǒu)新的(de)业绩(jì)驱动(dòng)因(yīn)素？本文将详(xiáng)细解(jiě)析(xī)。

　　01

　　基本(běn)面(miàn)持(chí)续改(gǎi)善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很(hěn)强

　　疫情在2023年第一季度的影响将会逐步(bù)消退，医(yī)药(yào)行业(yè)的基(jī)本面(miàn)正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医药(yào)板块（创新药除外）营收同(tóng)比+2.13％，归母净(jìng)利润(rùn)同(tóng)比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利(lì)润增速(sù)下滑58.11 pct，从(cóng)估值角度来看，在(zài)2023年一季(jì)度，医药板块（创(chuàng)新药除外）存(cún)在(zài)一定(dìng)的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由(yóu)2022一季度(dù)的28.51倍提升至2023一(yī)季度(dù)的(de)31.24倍(bèi)。

　　在2023年第一季(jì)度，创新药板块的(de)营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发(fā)总支出的增速达到了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达到了38.07％，与(yǔ)2022年(nián)第一(yī)季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体(tǐ)板块市值/净现金已(yǐ)经从2022第(dì)一季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第一季度(dù)的(de)15.45倍。

　　从医药行业的经营数据来看，除去创新(xīn)药和疫情受益(yì)细(xì)分领域(yù)，医药板(bǎn)块中具有(yǒu)较好成长能力的低估值板块有原料药、医(yī)疗设备、血制(zhì)品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国内市(shì)场仍未达(dá)到预(yù)期，原(yuán)因在于近(jìn)几年来，由于(yú)老龄化，国内医保支出并未(wèi)增加(jiā)太(tài)多，增速中的增量大(dà)部分都被用于疫情相关行业(yè)。

　　这也是为什么，国(guó)内的医疗(liáo)行业，增长速度并不快。首先，结构性的分化是非常明显的，传(chuán)统药企必须(xū)要给创新(xīn)留出空间，比(bǐ)如在过去的(de)三年(nián)中，港股创新(xīn)药企(qǐ)的年化营收增速高达70％。对(duì)本土医(yī)药企业而言(yán)，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本(běn)土市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍是

　　医(yī)药投资的胜负手

　　目前在(zài)总需求复苏不及预期的(de)背(bèi)景下，医药板块中有刚性需求的(de)新基建(jiàn)板块或(huò)是最具有确定性的(de)领域(yù)之一，一定(dìng)程(chéng)度(dù)上或(huò)仍是今(jīn)年医药投资的胜负手。

　　我(wǒ)国(guó)继续推进优质医疗资源扩容下沉、区域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新(xīn)基建再获政策扶持。4月13日，国家卫生健康委员会(huì)召(zhào)开新(xīn)闻(wén)发布会，重点介绍优质(zhì)医疗资源下移、区域平衡布局。县(xiàn)医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫(wèi)生(shēng)服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期以来，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)通过开展三(sān)级医院(yuàn)对口帮扶(fú)等方式，引导优质(zhì)医(yī)疗资源(yuán)下移，不断提高县级医院的综(zōng)合(hé)实(shí)力(lì)。

　　今后，继续推进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城(chéng)市三级医院的对口支援，托管，建立医联体，远(yuǎn)程医(yī)疗等多种形式(shì)，满足县域居民的基本医疗(liáo)卫生需求，为普(pǔ)通疾病在市县范围内解决奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会议同时指出(chū)，在接下来(lái)的(de)工作中(zhōng)，将继续推(tuī)进临(lín)床重(zhòng)点专科“百(bǎi)千万”工程(chéng)，指导各(gè)地按(àn)照“搭平(píng)台，建载(zài)体，美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗促(cù)融合(hé)”的思(sī)路，重点加(jiā)强群众需求较大的心血管(guǎn)外科学、妇产科、骨(gǔ)科(kē)、麻醉科、小儿科、精神病学、病理学等美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗(děng)专科建设，补齐资源短板，完成(chéng)预期的建设任(rèn)务。随着具体美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗政策(cè)的(de)出台，相关的(de)基层医(yī)疗器械(xiè)市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发(fā)现与医(yī)疗(liáo)成(chéng)像器材(cái)、生命信(xìn)息设备(bèi)和心血管(guǎn)耗材相(xiāng)关的板块将会(huì)有较大的(de)发展空间。其中的个股有：联影医疗、万东(dōng)医疗、奕瑞科技、乐普(pǔ)医(yī)疗、心(xīn)脉医疗、海尔生物(wù)。

　　医改政策(cè)频频出台(tái)，医(yī)疗器(qì)械市场持续扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资(zī)源扩容(róng)下(xià)沉(chén)的政(zhèng)策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多优(yōu)质的医疗资源(yuán)向下扩容，释放更多中、基(jī)层医疗机构的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十(shí)四五”规划中提出要加强(qiáng)医疗(liáo)卫生领域的基础设施(shī)建(jiàn)设的背(bèi)景下，预计医疗(liáo)器(qì)械采购将更加(jiā)宽松，这将推动医疗器械市(shì)场的快速(sù)发展(zhǎn)。在政(zhèng)策(cè)推(tuī)动下，国(guó)产品牌有(yǒu)望凭借高(gāo)性价(jià)比的优势(shì)加速进(jìn)入医院，长期而言，随着(zhe)多(duō)项政策支(zhī)持的持续加强，国产(chǎn)替(tì)代将逐步加速，相(xiāng)关(guān)大型医疗器(qì)械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富证券建(jiàn)议关注国内高端(duān)医疗设备的龙(lóng)头企业：迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这些企(qǐ)业(yè)具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和较强的研发能力。

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