金融界5月(yuè)16日消息 国新(xīn)办今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布(bù)会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现均弱于预期，尤其是PPI通缩(suō)加剧，请问原因(yīn)有(yǒu)哪些？国家统计局(jú)如(rú)何看待(dài)未(wèi)来(lái)的(de)走势？

　　国(guó)家(jiā)统计局新(xīn)闻(wén)发(fā)言人、国民经济综合统计司司(sī)长付凌(líng)晖回应(yīng)称(chēng)，当前价格低位运行主要(yào)是(shì)阶段性的(de)，当前中国经(jīng)济不存在通缩，总的来看，下阶(jiē)段也不会出现(xiàn)通缩(suō)。从(cóng)CPI的情况来(lái)看，今(jīn)年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总(zǒng)体上是回落的，4月份同比上涨0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)，CPI走低主要是一些阶段(duàn)性(xìng)因素影响。

　　一是食品价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应(yīng)增(zēng)加，市场价格有所回落。同时(shí)，生猪市场供(gōng)应总体(tǐ)是充足(zú)的。进入(rù)4月份以后(hòu)，猪肉(ròu)消费进入淡季，猪肉价格(gé)下行，也带(dài)动了食品(pǐn)价(jià)格的回(huí)落。4月份，食品价(jià)格同比上涨0.4％，涨幅比上月回落2个百分点。

　　二(èr)是能(néng)源价格降幅扩大。今年以来，受到世界经济复(fù)苏乏力、全球(qiú)能源价格总体上(shàng)趋于(yú)回(huí)落，对(duì)国(guó)内居民消费汽柴油价格输出型影响(xiǎng)显现，4月份CPI中，能(néng)源(yuán)价格(gé)同比下降5.4％，比上月降幅有所扩大。

　　三是(shì)国内(nèi)部分耐用消(xiāo)费品(pǐn)降价促销。今年以来，受(shòu)到汽(qì)车优惠补贴(tiē)政策去年底到(dào)期影响，国(guó)六B的排放标准在今年7月份切换，车企(qǐ)降(jiàng)价促销力度加大，带(dài)动了价格的(de)下行。我们看(kàn)到，4月(yuè)份燃油小汽(qì)车价格环(huán)比还在下降。

　　四是(shì)上年(nián)同期对比基(jī)数走高。上年同期受到疫情冲击(jī)，猪(zhū)肉价格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等因素(sù)的影(yǐng)响，食品价(jià)格涨(zhǎng)幅扩大。同时，由于国际地缘政治冲突(tū)、全球疫情(qíng)影响，去年国际油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升(shēng)。在这些因素共同影响(xiǎng)下(xià)，去年(nián)4月份CPI同比上涨2.1％，涨幅(fú)比(bǐ)3月份(fèn)扩大0.6个(gè)百分点。

　　付(fù)凌(líng)晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，往(wǎng)往(wǎng)波动会比较大，看价格总体的状况，更(gèng)重要的(de)还(hái)要看核(hé)心CPI。从核心CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上涨0.7％，涨幅(fú)和上月相同，总体保持(chí)基本(běn)稳定(dìng)。从核心CPI目前的(de)情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的涨幅和疫(yì)情(qíng)前相(xiāng)比(bǐ)还是偏低的，很重(zhòng)要的原因是(shì)服务需求仍在恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示(shì)，随着经济社(shè)会(huì)恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交通、住宿、餐(cān)饮等价格涨幅回升(shēng)，带动(dòng)服务价格(gé)涨幅有所(suǒ)扩大。4月份(fèn)，服务价格同比(bǐ)上(shàng)涨(zhǎng)1％，涨幅比(bǐ)上(shàng)月(yuè)扩大0.2个百分点，连续两个月回升。未(wèi)来随(suí)着(zhe)服务(wù)消费需求带动增强，价(jià)格回升也会推(tuī)动(dòng)核(hé)心CPI涨幅(fú)回归到合理的水(shuǐ)平(píng)。

　　付(fù)凌晖指(zhǐ)出，从PPI情况来看，今年(nián)以来受到国内外多重(zhòng)因(yīn)素影响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份同比下(xià)降(jiàng)3.6％，主(zhǔ)要影响因素有以下几个：

　　一(yī)是国际输入性因素(sù)影响。我国部(bù)分大(dà)宗(zōng)商品价格与(yǔ)国际(jì)市场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世(shì)界经济(jì)恢复乏力影响，国际大宗商品价格走低、国内石油(yóu)、有色价格出现(xiàn)下降，4月份石油和天然气开采业价格下降16.3％，化(huà)学原料和化学制(zhì)品业价格下降9.9％，有色金(jīn)属冶炼和压延加工业价格(gé)下降8.6％。

　　二(èr)是(shì)部分行(xíng)业市场需求不足(zú)。经济恢复常态化运行以后，部分(fēn)行业产能供给(gěi)充裕，但市场需求相(xiāng)对不足(zú)，价格(gé)有所(suǒ)下(xià)降。比如煤炭产能(néng)继续释放，进口持续增加，而(ér)电煤需求季节(jié)性减少(shǎo)，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所扩(kuò)大，4月份煤(méi)炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在恢复中(zhōng)，价格出现下降，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和压延加工业价格(gé)下降13.6％。

　　三是上年价格变动(dòng)翘(qiào)尾下(xià)拉影响(xiǎng)加大(dà)。4月(yuè)份上年(nián)价(jià)格翘(qiào)尾影响是负2.6个百分点，比3月份下拉影响(xiǎng)扩(kuò)大0.6个百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)。

　　从下阶段情况来看，国(guó)际(jì)输(shū)入性影响还会持(chí)续，国内市场(chǎng)需求仍在恢复中，部(bù)分(fēn)工业品(pǐn)价格短期下行情况(kuàng)还会延(yán)续。但是随(suí)着国内经济(jì)恢(huī)复，市场需(xū)求回暖，总的判断，下半年PPI有望逐步回升(shēng)。

　　央(yāng)行(xíng)报告：当(dāng)前(qián)我国经济(jì)没有出现(xiàn)通缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报(bào)告也提及通缩。报告提(tí)到(dào)，我国通胀水(shuǐ)平(píng)处(chù)于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年(nián)以来物价(jià)涨幅阶段(duàn)性(xìng)回落，主(zhǔ)要与供需恢复时间差(chà)和(hé)基(jī)数效应有关。我(wǒ)国(guó)经济槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐运行开局良(liáng)好，同(tóng)时通胀保持温和，CPI涨幅逐月下行，4月涨(zhǎng)幅(fú)降(jiàng)至0.1％，PPI近几个月运(yùn)行在负值(zhí)区间。

　　总的看，若经济(jì)保(bǎo)持正常(cháng)增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上(shàng)有以下因素：

　　一是供给能(néng)力较强。在稳经济一揽子政策有力支持下，国内(nèi)生(shēng)产持续加快恢复，PMI生产(chǎn)分项保持在较高景气区间；农副产品(pǐn)生产稳定、物流渠(qú)道畅通，也保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足(zú)。

　　二是需求(qiú)复苏偏慢。实体经济生产、分配、流(liú)通、消费等环节本身有个(gè)过程，加之(zhī)疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消(xiāo)费(fèi)的转化受收入(rù)分配分化、收入(rù)预期(qī)不稳等制约，特(tè)别是汽车、家装(zhuāng)等大(dà)宗(zōng)消费需求偏弱。近(jìn)期居民出现提前还贷现(xiàn)象，也一定(dìng)程度影响当期(qī)消(xiāo)费。

　　三是基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际油价一度逼近140美元大(dà)关，今年以(yǐ)来已回(huí)落(luò)至80美元附(fù)近，带动CPI交通工具燃(rán)料(liào)和居(jū)住水(shuǐ)电燃料的同比增(zēng)速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格反(fǎn)季节上涨，对今年也存在高(gāo)基数影响。GDP等宏观经济数据同样(yàng)存(cún)在明显(xiǎn)基数效应，去年(nián)二季度受(shòu)疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基数(shù)作用下今年二季度GDP增速可(kě)能明(míng)显(xiǎn)回(huí)升(shēng)。

　　未来几个(gè)月受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄(zhǎi)幅波动。今年5-7月CPI还将阶段(duàn)性(xìng)保持(chí)低位，主要受去(qù)年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高(gāo)基数影响(xiǎng)。但要看(kàn)到，随着基数降低，特别(bié)是政策效应将(jiāng)进一步(bù)显现，市场机制发挥充(chōng)分作用，经济(jì)内生动力也(yě)在增强(qiáng)，供需缺口有(yǒu)望趋于(yú)弥合，预计(jì)下(xià)半(bàn)年CPI中枢可能温和(hé)抬升，年末可能回升至近年均值(zhí)水平附(fù)近(jìn)。

　　报告表示，当前我(wǒ)国(guó)经济没有(yǒu)出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主要指(zhǐ)价格(gé)持续负(fù)增长，货币供(gōng)应量也具有(yǒu)下降趋势(shì)，且通常伴随经济衰退。我(wǒ)国物(wù)价仍(réng)在温和上涨，特别是核心CPI同比(bǐ)稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较(jiào)快，经济运行持续好转，不符(fú)合(hé)通缩的特征(zhēng)。

　　中长期看(kàn)，我国经济(jì)总供(gōng)求基本平衡，货币条件合理适度，居(jū)民预期稳定(dìng)，不存在长期通缩或通胀的(de)基础。

　　国金宏观：通缩(suō)讨论，可以休矣

　　一问(wèn)：通缩大讨论(lùn)？通缩是个伪命题，担忧大可不(bù)必(bì)

　　物(wù)价是(shì)经济短周期波动的滞后(hòu)指标，不(bù)能仅以物(wù)价(jià)回(huí)落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往(wǎng)经验显示(shì)，经济(jì)的(de)周期(qī)性波动主(zhǔ)要(yào)由需求驱动，物(wù)价跟(gēn)随(suí)需求变化而变化，使(shǐ)得物价变化滞后经济1-2季度左(zuǒ)右；经济复苏初期，需求(qiú)才(cái)刚(gāng)刚开始修复，对价格的(de)提(tí)振尚不明(míng)显，使得物(wù)价指标(biāo)低位(wèi)徘徊，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先(xiān)指标(biāo)持续修(xiū)复(fù)，显示经济处于复苏(sū)初期。以企业(yè)中长期(qī)资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月(yuè)以来(lái)持续(xù)回升，由去年8月的8.7％回升(shēng)2.8个百分点至(zhì)今(jīn)年4月的11.5％；按(àn)照有效社(shè)融(róng)变化领(lǐng)先(xiān)经济2个季度(dù)左右的经(jīng)验规(guī)律，本轮信用扩(kuò)张会带动经济在(zài)2023年初见底回升(shēng)，1季(jì)度经济指(zhǐ)标已(yǐ)有所体(tǐ)现。

　　年(nián)初以来物价(jià)的回落(luò)，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修复，CPI、 PPI或(huò)在(zài)年中(zhōng)前后开始(shǐ)抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉(ròu)、鲜菜(cài)等食品(pǐn)价格回落，及油、气价格回落等，对CPI、PPI的拖累(lèi)显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减(jiǎn)弱(ruò)、需求支撑增强，CPI即(jí)将底部回升、PPI在(zài)年(nián)中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资金空转加(jiā)剧(jù)，政(zhèng)策托底无用(yòng)？周(zhōu)期启动，渐入佳境

　　经济(jì)复苏初(chū)期，资金存(cún)在一定(dìng)空(kōng)转(zhuǎn)较为常见。经验显示，资(zī)金空(kōn槟榔戒一年脸会恢复吗，槟榔戒一年脸会恢复吗改套餐不能恢复以前套餐g)转多(duō)发生(shēng)在经济(jì)回(huí)落、货币明显宽松阶段(duàn)，部分(fēn)资(zī)金滞留在(zài)金(jīn)融体系，使得M2-M1“剪刀差(chà)”扩(kuò)大，去年底(dǐ)以来也(yě)有(yǒu)类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资金多滞(zhì)留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是(shì)非银金(jīn)融机构，与居民理财回表、购房偏弱带来的居民(mín)与企业之间信用派(pài)生偏少等紧密相关。

　　稳增长思路不(bù)同，使(shǐ)得信用派生驱动和(hé)表征不同过往，企业有效(xiào)信(xìn)用派生自(zì)去年9月以来持续(xù)改善，而房地产(chǎn)相关融资(zī)拖累总体信用(yòng)派生。传统周期下，信用(yòng)扩张以房地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款(kuǎn)增长明显快于企业；相较之下，本(běn)轮信用(yòng)修复(fù)主(zhǔ)要靠企(qǐ)业(yè)融资扩张(zhāng)，有效社(shè)融从去年9月开始持续回升，而居民(mín)信贷一(yī)度(dù)拖累社融回(huí)落(luò)。

　　本轮信用(yòng)派生带来的经(jīng)济效应(yīng)不(bù)同过(guò)往(wǎng)，有效信(xìn)用(yòng)派生对(duì)企(qǐ)业行为的支持已开始显现(xiàn)。去年(nián)3季度以来(lái)，资(zī)金加速流向制造(zào)业，而房地产相(xiāng)关融资显著弱于以往(wǎng)，使得制造业投资表现显著强(qiáng)于房地产；伴随融资的(de)持(chí)续(xù)改(gǎi)善，企业(yè)资(zī)本(běn)开支在1季度(dù)有所扩大。但房地产“缺位”，压低了信用派生(shēng)和经济增(zēng)长的弹性。

　　三问：中观(guān)数据(jù)已现“疲态”？疫情(qíng)“后(hòu)遗症(zhèng)”或被过度渲染(rǎn)

　　高频指标报复性反弹(dàn)后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场景恢复的“脉冲”；但疫后(hòu)“疤痕(hén)效应”的存在，使得大家(jiā)容易产生悲观情绪。疫(yì)情(qíng)政策调整，放(fàng)大了(le)“春节(jié)效应(yīng)”带(dài)来(lái)的经(jīng)济波(bō)动，部分高频(pín)指标报复性反弹(dàn)后出现走弱的(de)迹象。其中，偏消费端的活(huó)动多在2月底之后走(zǒu)弱，偏(piān)生(shēng)产端(duān)略晚一点，导致宏观数(shù)据屡超预期的(de)同时，市场信心反其道(dào)而行之(zhī)。

　　内生动能的修复已然开始，消(xiāo)费动(dòng)能(néng)或被低估，前半程靠居民出行(xíng)和(hé)企业(yè)消费，后半(bàn)程(chéng)靠居民消费能力的恢复。出(chū)行意愿(yuàn)的(de)持续改善(shàn)、企(qǐ)业经(jīng)营活动正常化等，皆指(zhǐ)向场景恢复带来的消费修(xiū)复持(chí)续性和(hé)弹性(xìng)不宜(yí)低估；批发零售、住宿餐饮(yǐn)等服(fú)务(wù)业，及(jí)稳增长相关行业招工(gōng)需(xū)求(qiú)在逐步(bù)修复，有助(zhù)于推(tuī)动收入与消费的正循(xún)环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号也在累积。地(dì)产大周期向下已是共识，地产链条修复(fù)会弱于传(chuán)统周期；但(dàn)小(xiǎo)周期超调后的修复出现(xiàn)一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市地(dì)产供给增多、质量改善，利于需求(qiú)释放、形成供需“正向循环”；2）中西部地区棚改加码（可比口径增(zēng)长近60％）、中(zhōng)西(xī)部(bù)地(dì)区收入修复(fù)等，有利于(yú)稳定低(dī)能(néng)级城(chéng)市需求(qiú)。

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