作者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计(jì)局公(gōng)布了4月份的通(tōng)胀数据：4月份(fèn)居(jū)民消费价格同比上(shàng)涨0.1％，环比下降(jiàng)0.1％，工业生产者(zhě)出(chū)厂价(jià)格(gé)同比下降3.6％，环比下(xià)降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　1、4月CPI环比降幅收(shōu)窄，同比涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续(xù)降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩(kuò)大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌多(duō)涨少，黑金价格走(zǒu)弱。

　　3、4月CPI同比离转(zhuǎn)负仅一(yī)步之遥，是(shì)否到(dào)了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言(yán)过其(qí)实：一方面，今年初以来核心(xīn)CPI有所反弹，意味着通缩(suō)压力(lì)正逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄、核(hé)心CPI环比(bǐ)回(huí)升，也指(zhǐ)向(xiàng)当前经(jīng)济仍在温和(hé)修复。下半年(nián)随着生(shēng)猪价(jià)格筑底回升(shēng)、消(xiāo)费需(xū)求逐步回暖，物价水平有望回(huí)归正常水(shuǐ)平，通缩(suō)和(hé)通胀均不构成当前(qián)主(zhǔ)要矛(máo)盾。

　　目(mù)录

　　1、食品拉低通胀，核(hé)心(xīn)通胀(zhàng)持(chí)平

　　2、菜、肉(ròu)价格续(xù)降，出行价格上涨

　　3、PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同(tóng)比(bǐ)降幅扩(kuò)大

　　4、价格(gé)跌多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱

　　5、通缩言过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　以下是正文

　　食(shí)品拉低通胀，核(hé)心通胀持平

　　4月CPI环(huán)比下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同比回落0.6个pct至0.1％，其中翘尾、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别影响0.3、-0.2个百分点(diǎn)。从(cóng)结构上看(kàn)，食(shí)品(pǐn)项仍是主(zhǔ)要拖累，4月食品价(jià)格环比下降1％、非食品价格则环比小(xiǎo)幅上(shàng)涨0.1％。剔除食品和能源后，4月核心CPI环比(bǐ)回升0.1个百分点至0.1％、同(tóng)比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续降，出行价(jià)格上涨

　　食品方(fāng)面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主要(yào)拖累(lèi)。受受生猪产能充足以及消费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月(yuè)收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜(xiān)果大量上市，带(dài)动价格分别环(huán)比(bǐ)下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收(shōu)窄1.1、走阔(kuò)1.1个pct。非食(shí)品方面，小长假出行需求(qiú)带动旅游价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受车(chē)企降价促销以及国(guó)内油价下降影响，交通工具及交通工(gōng)具用燃料价格环比分别下(xià)降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环比走(zǒu)弱，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国内(nèi)外市场需求表(biǎo)现偏弱及国(guó)际大宗商(shāng)品(pǐn)价格波动影响，4月PPI环比(万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗bǐ)下降0.5％，同时受上年同期高基数(shù)的(de)影响(xiǎng)，同比降(jiàng)幅扩大(dà)1.1个(gè)pct至-3.6％，其中翘尾、新涨价分别影响-2.6、-1.0个(gè)百分点(diǎn)。国内(nèi)生产资(zī)料、生活资料价格环比分别下(xià)降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金(jīn)价(jià)格走弱

　　分行业看，国际原油价格波动带动国内油煤加工(gōng)、化学原料及制品相关行业(yè)价格环比(bǐ)分别(bié)下降2.3％、1.1％；受(shòu)国内需求表现不及预期影响，黑金采选及冶炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价(jià)格结束自去年底以来(lái)的强势(shì)表现，环比分别下降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选在产能继持续释放、供给相对(duì)充足的影响下，价格环比续(xù)降4％。

　　通(tōng)缩言过(guò)其实，关注核(hé)心通胀

　　4月(yuè)CPI同比降至0.1％的历史较低水平，离(lí万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的时候？我(wǒ)们认为(wèi)，应(yīng)当理性看(kàn)待物价数据，“通缩(suō)论”言过其实：一方面，去年下半年核(hé)心CPI同比持(chí)续徘(pái)徊在0.6％的(de)历(lì)史低位，但今年初(chū)以来有(yǒu)所反(fǎn)弹，意(yì)味着通缩(suō)压力正在逐步缓解；另一方面(miàn)，4月(yuè)CPI环比(bǐ)降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回(huí)升，环比走势均处于正常波动区间，也(yě)指向当前经济仍在(zài)温(wēn)和修复(fù)。往(wǎng)前看，去年二、三季度受疫(yì)情影响供给偏紧，CPI同比涨幅较高，高基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持续(xù)造成扰动。我们认(rèn)为，应更(gèng)多(duō)关(guān)注(zhù)环比变(biàn)动情况(kuàng)以及核心CPI的走势。而随(suí)着(zhe)下半年生猪需求的回升，以(yǐ)及中央猪肉收储(chǔ)工作的开(kāi)展，生(shēng)猪价格有望筑底回升，食品项对(duì)CPI的拖累将有(yǒu)所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回归至正常(cháng)水平(píng)、整体将(jiāng)保持温和上涨态势(shì)，通缩和通胀均(jūn)不构成当前经济的主要矛盾。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 万里长城是秦始皇造的吗，长城是秦始皇修建的吗