公募基金交易结(jié)算模(mó)式再现(xiàn)创新突破！戴choker就是m吗，戴choker什么意思>

　　继过往较为(wèi)常见的托管人结算模式和(hé)券商结(jié)算(suàn)模式之(zhī)后，一种创新模式(shì)——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记(jì)者了解，2022年3月初成立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式(shì)”的(de)基金，该(gāi)基金由博道基金、广发(fā)证(zhèng)券、兴业银行三方合作(zuò)推(tuī)出。目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件服务(wù)ETF也将(jiāng)采用“类QFII结算模式”，上(shàng)述ETF将由易方(fāng)达与广发证券、兴业银(yín)行(xíng)合作发(fā)行(xíng)。

　　“类QFII结算模(mó)式”的推出(chū)也(yě)吸引了行业各方目光，据(jù)业内人士透露，除了广发证券(quàn)有(yǒu)落(luò)地的基金产品(pǐn)之外，其他(tā)券商(shāng)、基金(jīn)公司也在关注研究这一新的(de)模式，也在摩拳擦掌。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看来，目前基金结(jié)算模式迎来新(xīn)时代。券(quàn)商结算(suàn)、银(yín)行(xíng)结算、类(lèi)QFII结算三类(lèi)模式各有优劣(liè)，基(jī)金管(guǎn)理人可(kě)以根(gēn)据(jù)不同情况，选择(zé)不(bù)同的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资源(yuán)，为(wèi)持有人提供更好(hǎo)的服(fú)务。

　　“类(lèi)QFII结算模(mó)式”逐渐落地

　　在公募基金(jīn)25年的历史(shǐ)长河中，托管人结算(suàn)模(mó)式是最(zuì)早出(chū)现也是最为成熟的(de)基(jī)金结(jié)算模式(shì)。到了戴choker就是m吗，戴choker什么意思2017年(nián)，券商结算模式启动(dòng)试点(diǎn)，成为基金(jīn)公司(sī)撬动券商资源(yuán)的(de)有力抓手，之后(hòu)由(yóu)试(shì)点转常规(guī)，发(fā)展迅(xùn)速。

　　如(rú)今，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结算模式(shì)”正在行业各(gè)方探索中落地。

　　据(jù)中国基(jī)金(jīn)报(bào)记者了(le)解，2022年3月8日成(chéng)立的博(bó)道盛兴一(yī)年持有(yǒu)期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式”的基金。而目前正在(zài)发(fā)行的易方达中证软件服务(wù)ETF也(yě)将采(cǎi)用“类QFII结算模(mó)式”，上(shàng)述两只基金分(fēn)别由博(bó)道、易方(fāng)达两家基金公司(sī)与广发证券、兴业银(yín)行合作发(fā)行。

　　“在证(zhèng)券公司中，广发证券是率先有落(luò)地基(jī)金产品的券商，据了解，其(qí)他券(quàn)商(shāng)也(yě)在积极研究(jiū)这一新(xīn)的(de)业务。”一位业内(nèi)人(rén)士透露。

　　据博道基(jī)金介绍，所谓的“类(lèi)QFII结算模(mó)式”是指，公募基(jī)金参照QFII模式，通过证券公(gōng)司进(jìn)行交易申报，由托管银行进行结(jié)算(suàn)，在(zài)这种模式下(xià)，资(zī)金存放在(zài)托管银(yín)行的(de)托(tuō)管账户，无(wú)须银(yín)证转账(zhàng)到证券公司。这也成为类QFII模式的与(yǔ)一般(bān)券结(jié)模式的最大不同点。

　　具体(tǐ)来看(kàn)，类QFII模式中产品资金(jīn)集中(zhōng)存放在托管银行，在(zài)券(quàn)商(shāng)开立的(de)资金账户(hù)无(wú)需(xū)实际(jì)上的银证转(zhuǎn)账存入(rù)资金(jīn)，每个交(jiāo)易日(rì)基金公司(sī)采(cǎi)用申报交易额度，使(shǐ)用虚(xū)头寸资金的方式进(jìn)行(xíng)场(chǎng)内交易，券商根据已(yǐ)申报的交易额(é)度每(měi)日滚动(dòng)计(jì)算(suàn)产品资金账户虚头寸资金余额，以实现对产品场内交易额度的前端(duān)验资控制(zhì)。

　　类QFII模(mó)式下(xià)基金场内(nèi)交(jiāo)易通过经(jīng)纪券(quàn)商完成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的(de)交易(yì)前端控制、验资验券的优(yōu)点(diǎn)，同时资金结算由(yóu)托管行完成，解决了部分托(tuō)管行比较关注(zhù)的托管(guǎn)资金归属保管(guǎn)问题，一定程度上调动了托管(guǎn)行的积(jī)极性。

　　在博(bó)时(shí)基(jī)金(jīn)券商业务部(bù)副总经理王鹤(hè)锟看来，类QFII结算模式(shì)，丰富了公(gōng)募基(jī)金(jīn)与证券(quàn)公(gōng)司结算模式的选择(zé)，更(gèng)好地满足各方差异化的需求，也印证了券(quàn)商财富管理(lǐ)转型已经进入(rù)更加成熟(shú)和高速发展(zhǎn)阶(jiē)段 ，多样的结算模式备选(xuǎn)可以有(yǒu)助于降低运(yùn)营风险 、提升效率，促进公募基金、券商渠(qú)道、基金投资人共赢发展。

　　“尤其是对于ETF产(chǎn)品，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好运营效率带来的优质交(jiāo)易体验(yàn)的同时，兼(jiān)顾(gù)券商与基(jī)金公司(sī)的商(shāng)业利益(yì)深度捆绑(bǎng)。随着“买方投顾业务，产品工(gōng)具化配置”的趋势逐渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金融机(jī)构为广大投资人(rén)提供更(gèng)多的交易工具选择。”他进一步分(fēn)析指出。

　　类QFII结算模式(shì)突破了(le)现行客户交易(yì)结算资金的三方存管框架，谈(tán)及这类模式的创新点，平安(ān)基金总结(jié)为三大方面：“一是虚头寸：实(shí)现(xiàn)虚(xū)头寸指令对接，资金无需三方存管；二是交易交收分离：证券公司对产品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券；三是日终资金(jīn)对账：实现(xiàn)证券公(gōng)司(sī)与托管人系统对接对账。”

　　加强交易(yì)前端验资(zī)验券功能

　　兼顾与券商渠道的(de)商业(yè)模式创新(xīn)

　　作为一种新的交(jiāo)易结算(suàn)模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结算模式还是比(bǐ)较陌生。相比过往的结(jié)算模式，公募(mù)基金采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式有(yǒu)哪些优劣势(shì)？也是投资者关注的问题。

　　博道基金(jīn)站(zhàn)在ETF的角度分析指出(chū)，从销售端上看，ETF的募集和日常(cháng)申购赎回(huí)都通过券商(shāng)完成。若ETF采(cǎi)用类QFII模式，其投(tóu)资端业(yè)务也是通(tōng)过券商(shāng)完成，可(kě)以全方位的(de)跟券商合作。

　　“类QFII的优点是证(zhèng)券公司对产(chǎn)品场内(nèi)交(jiāo)易进(jìn)行前端验资验(yàn)券，可有(yǒu)效防控异常(cháng)交易和超(chāo)买风险。”博道基(jī)金表示。

　　“对于公募(mù)基(jī)金管理人而言，公募(mù)类QFII结(jié)算模式，较传统(tǒng)托管(guǎn)银行结算模(mó)式(shì)，有两方(fāng)面(miàn)好处：一是(shì)，加强了交易前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)功能(néng)，优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管理；二(èr)是(shì)，兼顾了与(yǔ)券商(shāng)渠(qú)道商业模式的创新，类似(shì)与券(quàn)商(shāng)结(jié)算模式，捆绑了商业利益，有利于券商(shāng)代(dài)买市占率的提升。博(bó)时基金券商业务部(bù)副总经(jīng)理王鹤(hè)锟也谈(tán)了自己(jǐ)的看法。

　　他(tā)进一步分析称(chēng)，“相较券商结算模式，公(gōng)募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处(chù)：一是，无需银证转账即可调整场内外资金分布，效率有所提升；二(èr)是，简化了(le)开户环节，免(miǎn)去了三方存管(guǎn)登记确认(rèn)。”

　　此外，还(hái)有基金人士(shì)认为(wèi)，对于(yú)基(jī)金管理(lǐ)人而言，ETF采用类QFII结算模式，可以兼顾(gù)资金(jīn)使用效率与风(fēng)险控制两(liǎng)方面的(de)需求，相？过往的结算(suàn)模式体现出了？定优势(shì)。相比券商(shāng)结算模式，类QFII结算模式(shì)下无需银证转账即(jí)可调整场(chǎng)内外资金(jīn)分布，效率有所提升，同时(shí)也简化了开(kāi)户环节(jié)，免去了三？存管登(dēng)记确认；而相比(bǐ)托管(guǎn)人结算模式，类QFII结(jié)算模(mó)式下加强了(le)交易(yì)前端验资验券功能，可(kě)优化(huà)交易监控(kòng)和(hé)头寸(cùn)透支风险管(guǎn)理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势(shì)归(guī)结(jié)为(wèi)以下几点：

　　一是，类QFII结(jié)算(suàn)模式下(xià)，产(chǎn)品(pǐn)资金不是集中于原来的证券(quàn)公(gōng)司资(zī)金账(zhàng)户(hù)，仍然(rán)存(cún)放在托管行账(zhàng)户，实(shí)现的方式(shì)是需要将托管行和(hé)券商打通。通过(guò)“虚头(tóu)寸”将托管行和券商(shāng)打(dǎ)通，免去银证(zhèng)转(zhuǎn)账的步骤，解决了普通券(quàn)结模式下(xià)资金分散管理，资金(jīn)划拨时间(jiān)受银证转(zhuǎn)账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运作过程，减少银证转账资金(jīn)划拨工作，例如，定期费(fèi)用支(zhī)付、新股新债(zhài)缴款与银行间(jiān)账户(hù)之(zhī)间划拨等(děng)；

　　二是(shì)，对(duì)比(bǐ)券(quàn)商(shāng)结算(suàn)模(mó)式，一定量减少了证券资金账户(hù)开户与银证关联(lián)挂钩(gōu)环节工作；

　　三是，更(gèng)有(yǒu)利于明确各方职责所在，以及完(wán)善(shàn)业务(wù)风险管理。通过交易交收分离，证券(quàn)公司前(qián)端(duān)验资验(yàn)券(quàn)可(kě)有效防控异(yì)常交易和(hé)超买风险，托管人(rén)负责交(jiāo)收；日终(zhōng)资金对(duì)账实(shí)现证券公司与托管人系统对(duì)接对账，可(kě)防范资金结算风险(xiǎn)。

　　平安基金同时也谈到了ETF采(cǎi)用类QFII结算模(mó)式的几(jǐ)点不(bù)足(zú)之处：一方面，类似托管人结算(suàn)模式，该模式与托管人结算模(mó)式一(yī)致(zhì)，对投资(zī)组合而(ér)言需按月计(jì)算缴(jiǎo)纳最低结算备付金(jīn)与(yǔ)保证机(jī)制；另一(yī)方面，虚头(tóu)寸机制下，管理人、托管人与券商三方(fāng)需每日确(què)立场内/外资金分配比例。取决(jué)于投(tóu)资组合交易特征，将增加日常投资运营管理工作。

　　起(qǐ)步阶段或吸引头(tóu)部(bù)基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券(quàn)商、银行三方共赢(yíng)

　　从业内(nèi)观(guān)察看(kàn)，不(bù)少(shǎo)基金公司对类(lèi)QFII结算模式的(de)关注(zhù)度较高，也(yě)在筹备或启(qǐ)动(dòng)相应(yīng)的合(hé)作。不过(guò)，参与这类(lèi)业务(wù)还(hái)涉及(jí)系统改造，以及固收、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募产(chǎn)品(pǐn)的限制仍有(yǒu)待解决等(děng)问(wèn)题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近期也(yě)在公司内(nèi)部对这一(yī)业(yè)务进行了探讨，业务操作(zuò)上的障碍并不(bù)大。”一家基金公(gōng)司人士表示，这类业(yè)务(wù)具备一定吸(xī)引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算(suàn)模式和券商(shāng)结算模(mó)式，这一模式(shì)可以(yǐ)同时激发银行、券商双(shuāng)方(fāng)的(de)销售力度，同时在此类模式刚刚起步阶(jiē)段阶段参与，存在明显的先发优势。

　　博(bó)时券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也(yě)表示(shì)，关于(yú)类QFII结算(suàn)模(mó)式仍(réng)处于发展初期(qī)，该模式特点鲜明。但是，对(duì)于固收、QDII等(děng)复(fù)杂型公募产品的限(xiàn)制仍有(yǒu)待解决，成为主流结(jié)算模(mó)式仍不具备条(tiáo)件(jiàn)。展望(wàng)未来，预计相关(guān)金融(róng)机构对该(gāi)模式(shì)会保(bǎo)持高度(dù)关注(zhù)，会(huì)成为选(xuǎn)择之一。

　　平安基金相关人士更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三方共(gòng)赢的模式(shì)，有望成为新(xīn)的行业发展趋势。对管理人而言，类QFII结算(suàn)模式(shì)较传(chuán)统券(quàn)结模式、托管人结算模式(shì)均有(yǒu)比较优(yōu)势；对(duì)托管人而言，产品资金全(quán)额留(liú)存在托管账户，无需银证转(zhuǎn)账；对证(zhèng)券公司提高服务机构(gòu)客户的能力(lì)，也加强了公司(sī)品牌影响(xiǎng)力(lì)。

　　不过，基金公司(sī)开启类QFII结算模式，也涉及不少(shǎo)系(xì)统(tǒng)改造，尤(yóu)其是托管行和(hé)券商。博道基金就(jiù)表示，对(duì)基金公司来说，总体保留(liú)沿(yán)用券(quàn)商结算模式下的场内交易前端验资验券相关流程和(hé)业(yè)务系统，个别(bié)如清算模块(kuài)涉及一些小改动。但券(quàn)商(shāng)和托管行的系统(tǒng)改动较大，如在系统直连、账户管理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要(yào)进行升级改造(zào)。

　　目前已经实现(xiàn)的模式来(lái)看，主要是广发证(zhèng)券、兴业银行、基(jī)金公司三方参与。而记者从业内(nèi)了(le)解到，也有一(yī)些(xiē)银(yín)行、券商对此也抱有积极态度，愿意布局此(cǐ)类业务(wù)。

　　从单(dān)一模(mó)式走向三类模(mó)式

　　基金(jīn)行(xíng)业发展25年以来(lái)，结(jié)算模式发生(shēng)了重要变化，从单一模式走(zǒu)向券商结算、银行结算、类(lèi)QFII结算模式三类模式(shì)的(de)时代(dài)。

　　自公募基(jī)金(jīn)诞(dàn)生起，采取(qǔ)的就是银行托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式，到目前已(yǐ)25年(nián)了，仍(réng)然是目前公(gōng)募基金结算(suàn)的主流模式。这(zhè)一模(mó)式(shì)是，基金管理(lǐ)人租用券商的交易席位直连报盘交(jiāo)易所，托管人作为特殊结算参与人与(yǔ)中国结算进行资金(jīn)和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算模式在2017年启动试点，并于(yú)2019年初(chū)由试点转常规，至今(jīn)已历时5年有余(yú)。随着运作机(jī)制渐(jiàn)稳(wěn)、结(jié)算效率改善及(jí)券商(shāng)财富管(guǎn)理(lǐ)业(yè)务高速发展，券结模式(shì)自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只新(xīn)成立(lì)基(jī)金采用(yòng)了(le)券结模式。根据(jù)中金公司统计，截至(zhì)2023年2月24日，券结基金数量与规模分(fēn)别(bié)为616只和5709亿元，占据全(quán)部(bù)基金规模比重为2.2％。

　　随着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基(jī)金结(jié)算模式也(yě)正(zhèng)式进(jìn)入(rù)了新时(shí)代。

　　博道基金相(xiāng)关(guān)人士就表示，券商结算、银(yín)行结算、类QFII结算(suàn)模式(shì)，每种结算模式各(gè)有(yǒu)优劣，基金(jīn)管理人可以根据不(bù)同(tóng)情况，选(xuǎn)择不同的结(jié)算模式，最大限度的调动各(gè)方资(zī)源，为持有人提供更好的(de)服务。

　　“随着券结模式的持续推(tuī)行(xíng)，尤其是类QFII结算模式的(de)创新(xīn)发展，伴随(suí)着(zhe)权益市场行情(qíng)修复及券(quàn)商财富管理业(yè)务高速发展，在主动权益基金、ETF在(zài)内的指(zhǐ)数型(xíng)基金(jīn)等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表示(shì)。

　　不(bù)少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业内人士表示，现阶段(duàn)券商结(jié)算模式(shì)在中小(xiǎo)基金公司中更加普(pǔ)遍。中小(xiǎo)基金相对来说获得银行(xíng)渠道的营销支持难度较大，券结模式能(néng)有(yǒu)效推动(dòng)券商和基金公司的合作关(guān)系(xì)，有助于中(zhōng)小基金(jīn)新产品开拓市场。

　　不过，上述(shù)人士也表示，券结(jié)模式保有量会更稳定一些(xiē)，对(duì)于托管行(xíng)有(yǒu)一(yī)个制衡的作用。以前是小公(gōng)司为主，现在也有一些大公司陆续开始(shǐ)试水，以(yǐ)后会是(shì)一个趋势。

　　博时(shí)基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟也表(biǎo)示，券商结算模式的发展，已经从“拼数量”时代进(jìn)入(rù)“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入(rù)成本较大、技术系(xì)统探索较困难(nán)”转(zhuǎn)变为“产(chǎn)品策(cè)略(lüè)与市场(chǎng)环境及需求的匹配度、业绩表现与客(kè)户体验的舒适度、销(xiāo)售服(fú)务与渠道陪伴的(de)契合度”。券商结算模(mó)式，将基金(jīn)公司、基金(jīn)产品与券商渠道的中长期利益深度(dù)绑定(dìng)；在此模(mó)式下(xià)，竞争(zhēng)格局(jú)会发生(shēng)分化，回归“买方(fāng)投顾(gù)陪伴模式”的服务本质，”持续提供(gōng)“好产品、好(hǎo)服务”的(de)基金公(gōng)司和证券公司会受益于这一发展变化。

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