金融界5月15日消息 央行今日(rì)进行1250亿元(yuán)1年期MLF操作，中标(biāo)利率(lǜ)为(wèi)2.75％，与此前(qián)持平。本周(zhōu)有1000亿元MLF到期。

　　消息面上(shàng)，上周五曾经(jīng)有消息称本月(yuè)MLF中标(biāo)利(lì)率(lǜ)有可(kě)能下调，但是机构分析，央行(xíng)行长易(yì)纲曾(céng)在3月公开表示目前(qián)实际(jì)利(lì)率(lǜ)的水(shuǐ)平是比(bǐ)较合适，且4月28日(rì)政(zhèng)治局会议对一季度的经济(jì)复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以来资金面转松，DR007中枢回落至1.8％左右(yòu)，机构(gòu)杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税大月，需要关注(zhù)下周(zhōu)缴税周对资(zī)金面(miàn)可能造成的扰(rǎo)动(dòng)。

　　此前媒体报道称，自5月15日起银行协定存款(kuǎn)及通知存(cún)款自律上限(xiàn)将(jiāng)下(xià)调，四大(dà)国有银(yín)行协定(dìng)存款和通知存款自律上限下调幅度为30BPS，其它金融(róng)机构降幅为50BPS。中信证券分析，预(yù)计银(yín)行协定存款和通知(zhī)存(cún)款利率上限的(de)下调有助(zhù)于缓(huǎn)解(jiě)银行净息差偏窄的问题。

　　国君宏观(guān)研究指出(chū)，近期部分(fēn)银(yín)行调降存(cún)款利率，严(yán)格上不算降息，属于“利(lì)率市场化(huà)”的进一(yī)步深化。本轮存款利率(lǜ)调降背后(hòu)的(de)原(yuán)因(yīn)，是储蓄偏高(gāo)、资金空转增(zēng)叠加(jiā)银行净息差收窄。因此，存款利率客观(guān)上(shàng)可减轻银(yín)行负(fù)债成本，但是(shì)这并不(bù)足以触发(fā)超额储蓄大规模转为消费及向金融资(zī)产流入。

　　（1）近期部分银行调降存款利率，严格上不算降息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南(nán)、广东(dōng)等(d马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么什么意思比喻什么ěng)多地中小银(yín)行(xíng)（地方农商行为(wèi)主）发布(bù)公告下调人(rén)民币存(cún)款挂牌利(lì)率，下调幅度在10-45bp不等。据《经济观察(chá)网》等权威媒体报道(dào)，5月(yuè)15日起银行协定存款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮(cháo)”的热议(yì)。不过，作为我国利率体(tǐ)系的“压舱石”，1年(nián)期存款(kuǎn)基准利(lì)率（整存整取(qǔ)）依(yī)然维持在1.5％不变，因此本轮银行存款利率调降严(yán)格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款利率调降也属(shǔ)于(yú)“利率市场化”的进一步深化。

　　（2）存款利率调降背后，是储蓄偏高、资金空转增叠加银(yín)行(xíng)净息差(chà)收窄。一、2023年(nián)初的人(rén)民(mín)币存款(kuǎn)维持高位(wèi)，居(jū)民储蓄释(shì)放速度较慢。因此，存款利率(lǜ)调降背景下，居民储蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更(gèng)多流向消费、房贷(dài)、资(zī)本(běn)市(shì)场等。二、资金(jīn)杠杆抬升、空转加(jiā)剧。2023年3月(yuè)降(jiàng)准(zhǔn)以来，资金利率中枢回落，资金杠杆明显(xiǎn)抬(tái)升，资金空转有(yǒu)所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定程度上可以(yǐ)疏通(tōng)流动性(xìng)淤积，支撑宽信(xìn)用进(jìn)程(chéng)。三、MLF等政策利(lì)率接(jiē)连调降后，银行净息差大(dà)幅收窄，尤(yóu)其是城商行、农(nóng)商行，因此马后炮是什么意思比喻什么人，马后炮是什么意思比喻什么(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸储行为(wèi)也(yě)属于大势(shì)所趋(qū)。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率调降客(kè)观上将减(jiǎn)轻(qīng)银行负债成本(běn)，但(dàn)我(wǒ)们(men)认(rèn)为，这并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为消费及(jí)向(xiàng)金融资产流入；回归基本面来看(kàn)，“弱复苏+低通胀(zhàng)”组合的延续，仍将利好(hǎo)高股息资(zī)产和长期国债。客观上，本(běn)轮(lún)银(yín)行下降存款利(lì)率(lǜ)的效果与2022年4月、9月的效果(guǒ)类似，可以降低负债端成本，保护银行净息差。当前流动性淤积仍未缓解，4月“社(shè)融(róng)-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅(fú)收窄至-2.4％。本(běn)轮(lún)存款(kuǎn)利(lì)率调降，理论上可以促使存款搬家，促使超额(é)储蓄(xù)流(liú)出(chū)，更多转(zhuǎn)化为消(xiāo)费。但(dàn)我(wǒ)们觉得刺激难度较大，倾向于认为(wèi)消(xiāo)费环比修复最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合的(de)延续，意味着(zhe)长端利率仍有(yǒu)望继续(xù)下探，高股息资产仍将占优。

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