北(běi)京时(shí)间周(zhōu)五晚间(jiān)，备受(shòu)关注(zhù)的4月美国非(fēi)农数(shù)据出炉，其(qí)中新(xīn)增就业25.3万人，高于预期的18万人，打断(duàn)了此前两个月(yuè)连续(xù)环比下(xià)降的节奏；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的平(píng)均小(xiǎo)时工资环比上涨0.5％（预期0.3％），较上个(gè)月略(lüè)有上升。

　　可以(yǐ)被视作利(lì)好的是，美(měi)国劳工部将今年2月和3月非农(nóng)数据均大幅(fú)下修超(chāo)7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随着焦点转换，本(běn)周持续承压的(de)美(měi)国地区银行股也(yě)获(huò)得喘息的机会。截至发稿，周五盘前西太平(píng)洋(yáng)合众银行（PACW）涨(zhǎng)22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地平线(xiàn)国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后，黄金(jīn)短线(xiàn)急挫逾10美元/盎(àng)司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国10年期国债(zhài)收(shōu)益率(lǜ)上升9.60个基点，报3.448％。

　　截至周五收(shōu)盘，COMEX黄金(jīn)期货6月合约收于2024.8美元/盎司(sī)，跌幅为1.广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良5％；COMEX白银期货7月合(hé)约收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物(wù)产中大(dà)期货高(gāo)级(jí)宏观(guān)分(fēn)析(xī)师周之云(yún)告诉期货日报记(jì)者，周五晚间公(gōng)布的非农数据远高(gāo)于(yú)前值且(qiě)显(xiǎn)著偏离(lí)投行们预测的(de)中值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数(shù)据在3月(yuè)份增(zēng)加14.2万人后(hòu)，4月增长了29.6万人，增(zēng)长幅度达到9个月以来的(de)最(zuì)高(gāo)水平。

　　记者注(zhù)意到(dào)，美国4月(yuè)非农数据公布后(hòu)，美股期(qī)货短(duǎn)线走(zǒu)低，美元指数(shù)短(duǎn)线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融(róng)行(xíng)业持续裁员(yuán)，但不(bù)断(duàn)下降却仍然高企的劳(láo)动力需远远抵消(xiāo)了裁员的影(yǐng)响，也超过(guò)了信(xìn)贷紧缩带来的大约2.5万(wàn)招聘减(jiǎn)少。4月非农就业的季节性因素相对(duì)于新冠大流行前也有了有利的(de)发展，为就业(yè)人数的增长提(tí)供了5万—10万人的支(zhī)持。

　　“不过，我们还是应该对就业数据保持一定的谨(jǐn)慎，因为(wèi)本周早些时候，美(měi)国3月份的就业机会和(hé)劳动(dòng)力流动调(diào)查（JOLTS）已经显示，3月职(zhí)位空缺继续下降，为连续第(dì)三个(gè)月(yuè)下(xià)跌(diē)，创下2021年5月以来(lái)最低。JOLTS现在确(què)实指向了与其他劳动力市场数(shù)据相(xiāng)同(tóng)的方(fāng)向：劳动(dòng)力市场正在降(jiàng)温。包括最(zuì)近(jìn)几(jǐ)周(zhōu)的首次申请失业金人数也呈(chéng)现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势上看，周之云认为，加息会导致(zhì)消费(fèi)者信贷和企业融(róng)资成本(běn)上(shàng)升，进而迫(pò)使雇主削减支出包括裁员等(děng)，从而减(jiǎn)缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会让市场对于下半年货币政策放(fàng)松(sōng)进程有所改变，广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良进而对商(shāng)品的流动性溢价部分有所(suǒ)减少(shǎo)，但从(cóng)中长期来(lái)看，美(měi)国会继续朝着衰退的方向前进，后(hòu)市继续看好贵金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数据公布后，贵金属进入调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步(bù)入调(diào)整。对于贵金属(shǔ)而言，3—4月的(de)大幅(fú)冲高主要(yào)受(shòu)益于其金融(róng)属性，尤其是(shì)市场预计5月是美联储最后一次加(jiā)息，且(qiě)预计9月之后可能降(jiàng)息，这导致美元名义利率回落，在通胀温和回(huí)落的情况下，美元(yuán)实(shí)际利(lì)率(lǜ)有了明显的下行。”广州金控期货研究所副总经理程小(xiǎo)勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联(lián)储议(yì)息会议如期(qī)加息25个基(jī)点，将政策利率联邦基金利率的目标区间从(cóng)4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明(míng)和鲍威尔在记者发布(bù)会上(shàng)的讲话暗示(shì)加息临近尾声，因(yīn)此(cǐ)美(měi)元指(zhǐ)数和美债收益率大幅回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会(huì)将密切(qiè)关注未来(lái)发布的(de)信息，并评估其(qí)对(duì)货币政(zhèng)策(cè)的影响，且鲍威尔在(zài)新闻发布会上表示，美(měi)联储焦点仍在双重(zhòng)使命上(shàng)。这意味着美(měi)联储是(shì)否结束加(jiā)息需(xū)要看到通(tōng)胀明显(xiǎn)回落。至(zhì)于是否要开始降息(xī)，需要看到(dào)就(jiù)业市场(chǎng)出现明显(xiǎn)恶化(huà)。从历史经验来看，美联储加息看(kàn)通胀，降息看就业。

　　徽(huī)商期货贵金属分析师从姗姗(shān)告诉记者，美国银行(xíng)业(yè)风波持续(xù)发酵、经济(jì)走(zǒu)弱预期升温叠(dié)加市场(chǎng)预期美联储年内或将(jiāng)降息，贵金属振(zhèn)荡偏强运行。美国就(jiù)业数(shù)据(jù)超预期，美债收益(yì)率、美元指数(shù)走高，贵金属(shǔ)短线大幅下(xià)挫。这(zhè)份超预期的非农报(bào)告，这让(ràng)美联储陷入(rù)困境(jìng)，美联储希望暂停加(jiā)息(xī)，甚至可能(néng)很快就需(xū)要(yào)降(jiàng)息，但就(jiù)业市场并不配合，美(měi)国(guó)就业市场依然强劲(jìn)，美联储可(kě)能(néng)在长时间内维持高(gāo)利(lì)率。

　　光大期(qī)货贵(guì)金属分析师展大鹏告(gào)诉记者，4月美国(guó)非农就(jiù)业数(shù)据和(hé)时薪增速全面超预(yù)期(qī)，表明美国当(dāng)前劳动力市(shì)场仍十分强劲，美联储控(kòng)通(tōng)胀(zhàng)压(yā)力加(jiā)大，这也(yě)就意味着美联储可能会(huì)在较长时间内维持高利率环境(jìng)，且6月再次加息(xī)的(de)预期开始回升(shēng)。

　　“美国(guó)非(fēi)农数据强(qiáng)于预期或在短(duǎn)期提振美元指(zhǐ)数和(hé)美债(zhài)收(shōu)益率，从(cóng)而打(dǎ)压贵金属(shǔ)的涨势，但中期看(kàn)，美联储5月会议加息25BP后暗示停止加息，货币政策进入新阶段，市场将加大对下半年降息(xī)的博弈，贵金属将获得提(tí)振而走强，使均值平(píng)台不断上移(yí)。”广(guǎng)发期(qī)货贵金(jīn)属研究员叶倩宁表(biǎo)示。

　　记(jì)者发现，从2006年和2018年两轮美联储停止(zhǐ)降(jiàng)息后(hòu)的表(biǎo)现(xiàn)来看，尽管(guǎn)此后美国(guó)经济仍市场偏强(qiáng)运行一段时(shí)间，失业率继(jì)续走低，但美联储并未再次加息，而贵金属则在美债收益率(lǜ)持续下(xià)行(xíng)的(de)情况(kuàng)下，呈现振荡走强(qiáng)的趋(qū)势。但当前情(qíng)况不(bù)同的是，通胀率(lǜ)相(xiāng)对更高(gāo)，而黄金价(jià)格对降息并未提(tí)前预期更(gèng)多。

　　虽(suī)然目前(qián)距离降息(xī)仍有时间，美联储表示美国银行系统仍健康并有(yǒu)弹性，但高利率环(huán)境下美国(guó)银(yín)行系(xì)统风(fēng)险(xiǎn)并未解除，在第(dì)一(yī)共和银行宣(xuān)布被(bèi)接(jiē)管收购后，因银行业(yè)长(zhǎng)期存在的弱点，又有(yǒu)多家区域性银(yín)行出现股价(jià)暴跌。存(cún)款仍在持(chí)续流(liú)出(chū)使(shǐ)银(yín)行融(róng)资(zī)成本正在攀(pān)升(shēng)，信贷(dài)收紧将不断向实体经济蔓延(yán)，美国2023年一季(jì)度实际GDP年化(huà)环比增长1.1％，不(bù)仅(jǐn)比去(qù)年(nián)四季(jì)度2.6％的(de)增速大幅放缓，而且(qiě)远不(bù)及(jí)预期的1.9％，具体(tǐ)看企业投资和库存对GDP拉动转负，但消费的拉动上升(shēng)反(fǎn)映(yìng)出一(yī)定的韧性。未来随着经济(jì)下行压(yā)力不断上升，市场(chǎng)预期下(xià)半年美国GDP将出现(xiàn)负(fù)增长。“总体上在(zài)风险和(hé)衰退的共同(tóng)影响(xiǎng)下，美(měi)债(zhài)收益率和美元指数(shù)将持续承压，避险需求提(tí)振下，贵金属价格有望再创(chuàng)历史新(xīn)高(gāo)，长线可维持逢低买入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金(jīn)和白银虚值看涨期权把握(wò)突破行(xíng)情(qíng)。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍(shào)说，从黄金的(de)供需(xū)数(shù)据(jù)来看，黄金的需求实际(jì)上是(shì)明显下降的。世界黄金协会公布(bù)的(de)数(shù)据(jù)显示，今(jīn)年(nián)第一季度(dù)剔除场(chǎng)外(wài)交易的全球黄金需求下(xià)降13％至1081吨(dūn)，虽然(rán)各国央行和中国消费(fèi)者需(xū)求(qiú)较高，但其余投资(zī)者购买量的减少抵(dǐ)消了这(zhè)一(yī)增长(zhǎng)。其中(zhōng)对黄金价格其关键作用的黄金(jīn)投资需(xū)在一季度同比下降50％左右，较去(qù)年四季度有(yǒu)所(suǒ)增长，大约为273.74吨(dūn)，去年同(tóng)期高达(dá)558.41吨(dūn)。其(qí)中(zhōng)，实物金条和(hé)硬(yìng)币方面的黄金需求为302.41吨，高于(yú)去年同(tóng)期的287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金ETF及类(lèi)似产品需求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨(dūn)。白银(yín)方面，由(yóu)于美国经济指标耐用(yòng)品订单(dān)等指(zhǐ)标(biāo)走弱，商品属性更强的白银因需求受经济下行拖累而(ér)涨(zhǎng)幅(fú)受限。因此，金银比价大(dà)概率继续攀升。世界白(bái)银协会预(yù)计2023年白银(yín)实物消(xiāo)费较2022年下(xià)降(jiàng)16％。

　　之前美联(lián)储(chǔ)加息25个基(jī)点在议(yì)息前已经被(bèi)充分(fēn)计(jì)提，议(yì)息(xī)前的谨慎转变为(wèi)议息后的(de)乐(lè)观(guān)，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦敦现货黄金甚至创出了历史新高。

　　“目前欧美(měi)央(yāng)行加息靴(xuē)子落地，且银行(xíng)业风险仍在蔓(màn)延，避(bì)险情(qíng)绪提振贵金属价格。此外，随(suí)着(zhe)经(jīng)济(jì)走弱预期升温，预计美联储下(xià)半年大(dà)概(gài)率暂停(tíng)加息并将进入(rù)降(jiàng)息周期，实际(jì)利率或(huò)将继(jì)续(xù)下行，贵金属中(zhōng)长期仍(réng)具有(yǒu)较高配(pèi)置价(jià)值(zhí)。”从姗姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而言，市场寄希(xī)望于(yú)美联(lián)储最后一(yī)次加息落地然后转降息(xī)预期，从而(ér)刺激价格继续高走，从这(zhè)个角度考虑黄金确实存在恢复(fù)上行(xíng)趋(qū)势的可能性(xìng)。但当前美通(tōng)胀仍在高位，美联储(chǔ)货币紧缩动作(zuò)并(bìng)没有结(jié)束，官员们的讲话仍偏鹰派，5％的利率可能会维系较长(zhǎng)一(yī)段时间，且高利率环境(jìng)到底会对经(jīng)济和金(jīn)融市(shì)场产生怎样的影响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在当前(qián)看(kàn)多观点出(chū)奇(qí)一致，且海外看(kàn)多头寸比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点谨慎为(wèi)上。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 广西大学唐纪良主任科员，广西大学唐记良