5月(yuè)23日，医药(yào)股开(kāi)盘拉升(shēng)，复星医药(yào)、科伦(lún)药业(yè)涨超(chāo)2％，恒(héng)瑞医(yī)药、药明康德、智飞生物(wù)、沃(wò)森生物、长春高新等涨超1％。

　　医药板块今年(nián)以来持续处(chù)于(yú)低位(wèi)水(shuǐ)平，具有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年(nián)分位值(zhí)16％，仍处于历史较低分位数水(shuǐ)平。

　　在(zài)AI、中特估主(zhǔ)题(tí)行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后(hòu)，医药(yào)板块作为老赛(sài)道是否能有反弹行情？在后(hòu)疫情时代(dài)，医药板块是否还有新的业绩驱动因素(sù)？本文(wén)将详细解析。

　　01

　　基本面持续改(gǎi)善

　　医药行业复(fù)苏确定(dìng)性很强

　　疫(yì)情在2023年第一季度(dù)的(de)影响将会逐(zhú)步消退，医药(yào)行业(yè)的基本面正继续得到改善。

　　2023年一季(jì)度(dù)，医(yī)药板块(kuài)（创新(xīn)药除(chú)外）营收同比+2.13％，归母净(jìng)利润同(tóng)比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速(sù)相比，收(shōu)入增速下(xià)滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值角度来看(kàn)，在2023年一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外(wài)）存在一定的估值修复，市盈(yíng)率（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提(tí)升至2023一季度(dù)的31.24倍(bèi)。

　　在(zài)2023年第一季度(dù)，创新药板块的营(yíng)收与(yǔ)去(qù)年同期相比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支(zhī)出的增(zēng)速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了38.07％，与2022年第一季度相比下降了12.44 pct，整体板块市(shì)值/净(jìng)现金已经(jīng)从2022第一季度(dù)的8.84倍恢复到了(le)2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经营(yíng)数据来(lái)看，除去创新(xīn)药和疫情受益细分领域，医药板块中具有(yǒu)较好成长能力的低估(gū)值板块有原料药、医疗设备、血制品、药店。

　　相较(jiào)于许多创新药、器械企业的产品销售前景，国(guó)内(nèi)市场仍未达到预期(qī)，原因在于近几年来，由于老龄化，国内医(yī)保支(zhī)出并未增(zēng)加太多，增速(sù)中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什么，国内古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人的医疗(liáo)古诗《画》的作者是谁？哪个朝代人，画的作者是哪个朝代的诗人行业，增长速度并(bìng)不快。首先，结构(gòu)性的分化是(shì)非常(cháng)明显的，传统药企必须要给创新(xīn)留(liú)出(chū)空间，比如在过(guò)去的三年中，港股创(chuàng)新药(yào)企的年化营收增速高达70％。对本土医药企(qǐ)业(yè)而言(yán)，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管齐下(xià)，在本土市场之外拓展国(guó)际(jì)市场。

　　02

　　医疗新基建仍(réng)是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负(fù)手

　　目前在总需求复(fù)苏(sū)不及预期的(de)背景(jǐng)下，医药板块中有(yǒu)刚(gāng)性(xìng)需求的新基建板(bǎn)块或是最具有确定性(xìng)的领(lǐng)域之一，一定(dìng)程(chéng)度上或(huò)仍是今(jīn)年(nián)医药投资的胜负手。

　　我国继续推(tuī)进优质医(yī)疗资(zī)源扩容下沉(chén)、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再获政(zhèng)策(cè)扶持。4月(yuè)13日，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康(kāng)委员会召开(kāi)新闻发布会(huì)，重点介绍优质医疗资源下移、区域平衡布局(jú)。县医院作为县级医疗卫生服务网络(luò)的龙(lóng)头，连接着城(chéng)乡卫(wèi)生服务体系。长(zhǎng)期以来，国家卫生健康委通过开展三级医院对口(kǒu)帮(bāng)扶等方式(shì)，引导优(yōu)质医(yī)疗资源下(xià)移，不断提高县级(jí)医院(yuàn)的综合实力。

　　今(jīn)后，继续推(tuī)进人才(cái)、技术、管理的下移(yí)，通(tōng)过(guò)城市三级医院的对(duì)口支援，托管，建(jiàn)立(lì)医联体(tǐ)，远(yuǎn)程(chéng)医疗等多(duō)种形式，满足县域居民的基本医疗卫生(shēng)需求(qiú)，为普通疾病在市县范(fàn)围内解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础。

　　会(huì)议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下来的工(gōng)作中，将继续(xù)推进临床重点专科(kē)“百(bǎi)千万”工(gōng)程，指导各(gè)地按照“搭平(píng)台，建(jiàn)载体，促(cù)融合(hé)”的思路，重点加强群(qún)众需求(qiú)较大的(de)心血管(guǎn)外科学(xué)、妇(fù)产(chǎn)科(kē)、骨科、麻醉科、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建(jiàn)设，补齐资源短板，完成预期的建设任务(wù)。随着具(jù)体政(zhèng)策的出台(tái)，相关的基层医疗器械市场(chǎng)或将受益(yì)。

　　可发现与医疗成(chéng)像器(qì)材、生命信(xìn)息(xī)设备和心血(xuè)管耗材相关的板块将会有较大的发展空间(jiān)。其(qí)中的个股有：联影医疗(liáo)、万(wàn)东医疗、奕瑞科技、乐普医疗、心脉医(yī)疗(liáo)、海尔生(shēng)物。

　　医(yī)改政策频频(pín)出(chū)台(tái)，医疗器械市(shì)场持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗(liáo)资源扩容下(xià)沉(chén)的政策，在未来，医疗(liáo)卫生资源的分布将会得到优(yōu)化，促(cù)进(jìn)更多优质的医疗资源(yuán)向下(xià)扩容，释放更多(duō)中、基层(céng)医(yī)疗机构(gòu)的采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中(zhōng)提出要(yào)加强医疗卫(wèi)生领(lǐng)域(yù)的基础设施建设的背(bèi)景下，预计(jì)医疗器械(xiè)采购将更加宽松，这(zhè)将(jiāng)推动(dòng)医疗(liáo)器(qì)械市场的快速发展。在政策推动(dòng)下(xià)，国产品牌有望凭借高性价比的(de)优(yōu)势加速进入医院，长期而(ér)言(yán)，随着多项(xiàng)政策支(zhī)持的持续(xù)加强(qiáng)，国产替代将逐(zhú)步(bù)加速(sù)，相关大型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放量的机会，实现快速发展(zhǎn)。

　　华富证(zhèng)券(quàn)建议关注国(guó)内高端医疗设(shè)备的龙头企业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗(liáo)、澳华内(nèi)镜、开立医(yī)疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较(jiào)好的产品性能、较好的渠(qú)道和较强的研(yán)发能力。

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