近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元(yuán)且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴发集团，其旗下(xià)子公司兴(xīng)福电子公布(bù)科创板IPO申报(bào)稿。

　　兴福电(diàn)子(zi)的主要产品是磷酸、硫酸等，其(qí)电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程中的(de)关键材料(liào)，公司客(kè)户包括(kuò)长(zhǎng)江存储、华(huá)虹集团、中芯(xīn)国际(jì)等，也获得大(dà)基金二(èr)期(qī)入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户(hù)竟然(rán)是可口(kǒu)可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口可(kě)乐生产过程中使用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规(guī)的食品级磷酸，还(hái)用到了更(gèng)高(gāo)纯度的电子(zi)级磷酸。

　　另外(wài)，兴福电子(zi)间接控股股东还(hái)与(yǔ)第(dì)二大(dà)股东(dōng)有可复活的对站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福电子正式申报IPO后(hòu)的18个月内(nèi)仍未(wèi)实现合格IPO的(de)。

　　合(hé)格IPO是指(zhǐ)哪个？

　　兴福电(diàn)子主要从事从事湿(shī)电子化学品业(yè)务(wù)，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯度等级分为电子级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)生产(chǎn)电子级磷酸(suān)、电子级硫酸的同时会产生部(bù)分食(shí)品(pǐn)级磷酸(suān)、工(gōng)业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸(suān)的主营(yíng)业务(wù)收入为1929.29万元。

　　主营(yíng)业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报稿

　　这里有个点值得一(yī)看(kàn)，兴福电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可口可(kě)乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿显示的主要销售内容为(wèi)磷酸产品(pǐn)。这个销售金额(é)比兴福(fú)电子(zi)当年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务收入(rù)多出了(le)4994.81万元。原因是，兴福(fú)电(diàn)子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售给集成电路(lù)行业、显示面板行(xíng)业客户外，还销售给可口(kǒu)可(kě)乐公(gōng)司(sī)、化工品(pǐn)贸易商等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐(lè)公司对(duì)磷酸产品的品质要求高于一(yī)般的食品级(jí)磷酸，公司销售给可口可乐(lè)公司(sī)的磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级(jí)实际为(wèi)符合食(shí)品级要(yào)求的(de)面板(bǎn)级磷酸。

　　申报(bào)稿显(xiǎn)示，兴福电子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称(chēng)“报(bào)告(gào)期”）的营(yíng)业收入分(fēn)别(bié)为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为(wèi)-0.22亿元、1亿元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有(yǒu)三个看点。一是，兴福电子2022年12月进行过前期会计差错(cuò)更正(zhèng)及(jí)追溯调整(zhěng)，比如兴(xīng)福电子原报表2020年净利(lì)润为-744.2万元(yuán)，调整(zhěng)后为-2167.05万元，变动不小。

　　第(dì)二个(gè)点为，兴(xīng)福(fú)电子(zi)2022年(nián)非(fēi)经常(cháng)性损益为4528.14万(wàn)元。某会计师事务所合(hé)伙人对记者(zhě)表示，非经常(cháng)性损益是指公司发生(shēng)的与经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质、金额(é)或发生频率，影响了真实、公(gōng)允地(dì)反映公司正常盈利能力的各项收入、支出。

　　扣除非(fēi)经常性损益后(hòu)，兴福(fú)电子2022年归母净(jìng)利(lì)润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴福(fú)电子2020年至2022年业绩增长(zhǎng)与主营(yíng)业务毛利率提(tí)升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的(de)有关毛利率，已经超过申报稿(gǎo)列举(jǔ)的同(tóng)行业可比公司平均(jūn)水(shuǐ)平。对此，兴福电子在(zài)申报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司陆续实现众多集成(chéng)电路客户的(de)产(chǎn)品(pǐn)认证及(jí)批(pī)量供货，毛(máo)利率水平较高(gāo)的集(jí)成电路用湿电子化(huà)学品销售收入占比(bǐ)持续提升，且公司根据部分产品原材料价格上涨(zhǎng)情况适时调高(gāo)了产品销售价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水平。

　　那么，在此情况(kuàng)下，兴福电子(zi)未(wèi)来毛利率还(hái)有多少上(shàng)升空(kōng)间(jiān)？如果不(bù)靠涨价(jià)，兴(xīng)福电子(zi)未(wèi)来是否还能持续提高业(yè)绩？

　　从股权(quán)结构来看，兴福电子控(kòng)股(gǔ)股(gǔ)东为上市公(gōng)司兴发(fā)集(jí)团(tuán)，其直接持有兴(xīng)福(fú)电子(zi) 55.29％的(de)股(gǔ)份(fèn)。兴福电子的间接控股股东(dōng)为宜(yí)昌兴(xīng)发(fā)。

　　这里有个疑惑，合格(gé)IPO是指通(tōng)过上市委审议，还是(shì)指(zhǐ)拿(ná)到证监(jiān)会批文？

　　如果(guǒ)是(shì)指(zhǐ)通过上市委(wěi)审议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企业比(bǐ)较少，但(dàn)不是没(méi)有(yǒu)例外。比如(rú)，截至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交所科创板栏(lá站姐主要是做什么的，站姐是什么干什么的n)目(mù)显示，处(chù)于正(zhèng)常待审核阶段的合合信息(xī)和先正达(dá)，受理日期已经超(chāo)过18个月。

　　如(rú)果是指拿到证监会批(pī)文，也有(yǒu)企业(yè)超过。比如，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所科创板栏目显示，20家提交注册的(de)企(qǐ)业中有2家受理日期(qī)已经过去18个(gè)月。

　　那么，兴福电子合格IPO是指哪个？如果18个月后(hòu)，彼(bǐ)时兴福电子处于(yú)正常IPO流(liú)程中，又会演绎怎么样(yàng)的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　另外(wài)，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不(bù)超过1亿股，占(zhàn)发行(xíng)后总股(gǔ)份的27.78％。以此计算，兴福电(diàn)子(zi)达(dá)到(dào)的目(mù)标估(gū)值(zhí)为(wèi)54亿元。值得一提(tí)的是(shì)，15家(jiā)战略投资者2021年12月(yuè)对兴(xīng)福电子增资(zī)时(shí)，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资(zī)者的增值率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩(jì)如何？

　　兴福(fú)电子重大(dà)经(jīng)常性关(guān)联采购主要系向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫等(děng)原材料、电力等(děng)能源(yuán)以及建筑工程服务。2020年至2022年，兴(xīng)福电(diàn)子的重大经常性关(guān)联(lián)采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购）分别(bié)为(wèi)1.22亿(yì)元、2.06亿(yì)元和1.95亿元，占营业成本的比重分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司(sī)采购。

　　细项(xiàng)来看(kàn)，兴福(fú)电子部分主要原(yuán)材料的关联采购占比较高(gāo)。比如(rú)，报告期内，公司普(pǔ)通黄磷(lín)关(guān)联采购金额占同(tóng)类产品采购总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内(nèi)液(yè)体三氧化硫关联采购金(jīn)额(é)占同类产品采购总额(é)的比(bǐ)例(lì)均为(wèi) 100.00％。

　　另(lìng)外申(shēn)报稿(gǎo)显(xiǎn)示(shì)，在主营业(yè)务方面，兴福电子是控股(gǔ)股东(dōng)兴(xīng)发(fā)集团合并报表(biǎo)范围内唯一(yī)从事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体(tǐ)，与兴(xīng)发集(jí)团及其(qí)控制的其他公司主营(yíng)业务及应用领域不(bù)同(tóng)。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对2023年(nián)第一(yī)季度业绩(jì)进行预测，但兴发集团2023年(nián)第(dì)一季度的(de)业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年(nián)第一季度营业收入(rù)为65.71亿元，同比下(xià)降(jiàng)23.37％。兴发(fā)集团(tuán)归母净利润为(wèi)4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对(duì)此，兴发(fā)集团在公告中(zhōng)表示，归母净利润(rùn)较(jiào)上(shàng)年同期大幅降低，主要是受市场供需(xū)变化(huà)影响，自(zì)2022年下(xià)半年以来，草甘膦、有(yǒu)机硅DMC等周(zhōu)期性(xìng)产品(pǐn)市场价(jià)格持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草甘膦价格已跌至行业(yè)成(chéng)本(běn)线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业(yè)成本线。在(zài)价格下跌过程(chéng)中，公(gōng)司上(shàng)述产(chǎn)品产(chǎn)销(xiāo)量(liàng)同(tóng)比均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发(fā)集团也(yě)在公(gōng)告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等(děng)成长性产品(pǐn)市场需求总体良好，盈利能力保(bǎo)持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显(xiǎn)示，湿电子化学品(pǐn)2023年第(dì)一(yī)季度平(píng)均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由(yóu)于(yú)兴(xīng)发(fā)集团2022年第一季度统计口径不太一(yī)样，销量数据不太好找，所以(yǐ)不(bù)太好具体判(pàn)断湿电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平均(jūn)售价下(xià)降(jiàng)16.44％的(de)情况下，兴福电子(zi)2023年第(dì)一季度的业绩具体表现如(rú)何？

　　平均售价摘要，数据来(lái)源(yuán)：兴发(fā)集团公告

　　违(wéi)法违规(guī)方(fāng)面，兴福电子曾受到宜昌市猇(xiāo)亭区(qū)城市(shì)管理(lǐ)执法局的行政处罚，处罚金额(é)为(wèi)28.16万元(yuán)。原因是兴福电子无证(zhèng)建设房屋，总(zǒng)违法(fǎ)建筑面积为4,718.62平(píng)方米，总造(zào)价563.15万元(yuán)。另外，兴福(fú)电子(zi)控股股东兴发(fā)集团(tuán)的副总(zǒng)经理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监管警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴发集团可转债构(gòu)成(chéng)短线交易。

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