公募基(jī)金交易结算模(mó)式(shì)再现创新突破！

　　继过往(wǎng)较为常见的托管人结算(suàn)模式和(hé)券(quàn)商结算(suàn)模式之后，一种创新模式——“类QFII结算(suàn)模式”正在基金(jīn)行业悄然流行(xíng)。

　　据(jù)中国(guó)基金报(bào)记者了解，2022年3月初成立(lì)的博道盛兴一年(nián)持(chí)有期混合是首只采(cǎi)用(yòng)“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金，该(gāi)基金由博道基金、广发证券、兴业银行(xíng)三方合作推出。目前正(zhèng)在发行的易方(fāng)达中证软件服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模(mó)式”，上述ETF将由易方达与广发证(zhèng)券、兴(xīng)业银行合作发行。

　　“类(lèi)QFII结(jié)算模式”的推(tuī)出也吸引了行业(yè)各方目光，据(jù)业(yè)内人士透露，除了广发证(zhèng)券(quàn)有落地的(de)基金产品之外，其他(tā)券商、基金公司也在关注研究这(zhè)一新的模式，也在摩拳擦掌。

　　在多(duō)位业内人士看来，目前(qián)基金结(jié)算模(mó)式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算(suàn)、银行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基(jī)金管理人可以根据不同情况，选择不同的(de)结算模式，最大(dà)限度的(de)调动各方资源，为持有人提(tí)供(gōng)更好的(de)服务(wù)。

　　“类(lèi)QFII结算(suàn)模式”逐(zhú)渐落地

　　在公募基金25年的(de)历史(shǐ)长河(hé)中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式(shì)是最早出现也是(shì)最(zuì)为成熟的基金结算模(mó)式。到了(le)2017年，券商结算模式启(qǐ)动试点，成为(wèi)基金公司撬动(dòng)券商资(zī)源(yuán)的有力抓手，之后由试点(diǎn)转常(cháng)规，发展迅速。

　　如今(jīn)，新的交易结算模(mó)式(shì)——“类QFII结(jié)算(suàn)模式(shì)”正(zhèng)在行业(yè)各方探(tàn)索(suǒ)中落地(dì)。

　　据中国基(jī)金报记者了解，2022年(nián)3月8日成立的(de)博(bó)道盛兴一(yī)年持有期混合是(shì)首只采用“类QFII结算模(mó)式(shì)”的基金。而目(mù)前(qián)正(zhèng)在发行的易方(fāng)达(dá)中证软件服(fú)务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式(shì)”，上述两只基金分别由博(bó)道、易方达两家基(jī)金(jīn)公司与广发证券(quàn)、兴业银(yín)行合作发(fā)行(xíng)。

　　“在证券公(gōng)司中，广发证(zhèng)券是率先有(yǒu)落(luò)地基金产品(pǐn)的券商，据了解，其他(tā)券商也(yě)在积极研究(jiū)这(zhè)一新的业务(wù)。”一位业内人士透露。

　　据博道基金介(jiè)绍，所谓的“类QFII结(jié)算模(mó)式”是指，公(gōng)募基金参照QFII模式，通(tōng)过证券公司(sī)进(jìn)行(xíng)交易申报，由(yóu)托管银(yín)行进行结算，在这种模式(shì)下，资金存放(fàng)在托管银(yín)行的托管账户，无(wú)须银证转账到(dào)证(zhèng)券公司(sī)。这也成(chéng)为类QFII模(mó)式(shì)的与一般(bān)券结模式(shì)的最大不同点(diǎn)。

　　具体来看，类QFII模(mó)式中产品资金集中存放在托管银行，在券商开立的资金账(zhàng)户(hù)无需(xū)实际上的银证转账存入资金，每个交易日基金公司采用申报交易额度，使用虚头寸资金的(de)方式进行场内交易，券商根据已申报的(de)交易(yì)额度(耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗dù)每日滚动计算产品资(zī)金(jīn)账户虚头寸资金余(yú)额，以实现对(duì)产品场内交易额度的(de)前(qián)端验资控制。

　　类QFII模式下基(jī)金场内交易(yì)通过经纪(jì)券(quàn)商完成，仍然保留了原(yuán)先券商交易结(jié)算模式的交易前端(duān)控制、验(yàn)资验券(quàn)的优点，同时资金(jīn)结算由托管行完成，解决了(le)部分(fēn)托管行(xíng)比较关注的托管(guǎn)资金(jīn)归属保管问题，一定程度上(shàng)调(diào)动了托管(guǎn)行的积极性。

　　在博时基金券(quàn)商业务部(bù)副(fù)总经理王鹤锟看来，类QFII结算模式，丰富了公募基金与(yǔ)证券公司结(jié)算(suàn)模式的选择，更好地满足各方差异化的需求(qiú)，也印证(zhèng)了券商财富(fù)管理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入更(gèng)加(jiā)成(chéng)熟和(hé)高(gāo)速(sù)发展阶段 ，多样的(de)结算模式备选可以有助于降低(dī)运营风(fēng)险 、提升效率，促进公(gōng)募基金、券商(shāng)渠道(dào)、基金(jīn)投资人共赢发展。

　　“尤其是对(duì)于(yú)ETF产(chǎn)品(pǐn)，类QFII结算(suàn)模式可以保证较好(hǎo)运营效率带来的优质交易体验的同时，兼顾券商与(yǔ)基金公司(sī)的商(shāng)业利(lì)益深度捆(kǔn)绑。随着“买方投顾(gù)业务(wù)，产品工具化配置”的(de)趋势逐渐形成，该模式(shì)将进一步促进，金融(róng)机构(gòu)为广大投资人提供更多的交易工(gōng)具选择。”他进(jìn)一步分析指(zhǐ)出(chū)。

　　类QFII结(jié)算模(mó)式(shì)突破了现行客户交易结算资金(jīn)的三方存(cún)管框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创新点，平安(ān)基金总结为(wèi)三大方(fāng)面：“一(yī)是虚头(tóu)寸：实现(xiàn)虚(xū)头(tóu)寸指令对接，资金(jīn)无需三方存管；二是交(jiāo)易交收分离：证券公司(sī)对产品场(chǎng)内交易(yì)进行前端验资验券；三是(shì)日终资金对账：实现证券公(gōng)司与托管人系(xì)统对(duì)接对账。”

　　加(jiā)强交易前端(duān)验资验券功(gōng)能

　　兼顾与券商渠道的商业模(mó)式创新

　　作为一种新的交易(yì)结(jié)算模式(shì)，投资者对(duì)类QFII结算模(mó)式还是(shì)比较陌生。相(xiāng)比(bǐ)过往的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式有哪些优劣(liè)势(shì)？也是投(tóu)资者关(guān)注的问题。

　　博道(dào)基金站(zhàn)在ETF的角度分(fēn)析指出，从销售端上看，ETF的募集(jí)和日常(cháng)申(shēn)购赎回都通过券商(shāng)完(wán)成(chéng)。若ETF采用(yòng)类QFII模式，其投资端(duān)业务也是(shì)通过(guò)券商完成(chéng)，可以(yǐ)全方位的跟券商合作。

　　“类QFII的优(yōu)点是证券公司对产(chǎn)品场内交易进行(xíng)前端(duān)验资验券，可有效防控异常交易(yì)和超买风(fēng)险。”博道(dào)基金(jīn)表(biǎo)示(shì)。

　　“对于公募基金管理人而言，公募类(lèi)QFII结算模(mó)式，较(jiào)传统托管银行结算模(mó)式，有两(liǎng)方面好处：一是(shì)，加(jiā)强(qiáng)了交易前端(duān)验资验券功能(néng)，优化交易(yì)监控(kòng)和头(tóu)寸透支风险管理；二是，兼(jiān)顾了与券商渠道商业模式(shì)的(de)创新，类似与券商(shāng)结算模式，捆绑了(le)商(shāng)业(yè)利益(yì)，有利(lì)于券(quàn)商代买市占率的提升。博时基金券商业务部副总经理王鹤锟(kūn)也谈了(le)自(zì)己的看法。

　　他进一步分析称，“相较(jiào)券商结算模式，公(gōng)募类(lèi)QFII结算模式，也有两方面好处：一是，无需银(yín)证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升；二是，简(jiǎn)化了开户环节，免去了三方存管(guǎn)登(dēng)记(jì)确(què)认。”

　　此外，还有基(jī)金人(rén)士认(rèn)为(wèi)，对(duì)于基(jī)金管理人而言(yán)，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼(jiān)顾资金使用效(xiào)率(lǜ)与风险(xiǎn)控(kòng)制两方面的需求，相？过往的结(jié)算模式体现(xiàn)出(chū)了？定(dìng)优(yōu)势。相(xiāng)比券商结算模式，类(lèi)QFII结算(suàn)模(mó)式(shì)下无需银证转账即可(kě)调整场内外资金分(fēn)布，效(xiào)率有所提升，同时也(yě)简(jiǎn)化了开户(hù)环节，免去了三？存管(guǎn)登记确认；而(ér)相比托管人结算模(mó)式，类QFII结算模(mó)式下加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，可(kě)优化交易(yì)监控和(hé)头寸透支风险管(guǎn)理。

　　平安基金将ETF采用类QFII结算模式的主要优势归结为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模(mó)式(shì)下，产品(pǐn)资金不(bù)是集(jí)中(zhōng)于原(yuán)来的证券公司资金账户，仍(réng)然(rán)存放在(zài)托管行账户(hù)，实现的方式是需要将托管行和券商打通。通过“虚头(tóu)寸”将(jiāng)托管(guǎn)行和券商(shāng)打通，免去银证转账(zhàng)的步骤，解决了普(pǔ)通(tōng)券结模式下资(zī)金(jīn)分散管理，资(zī)金(jīn)划拨时间(jiān)受银证(zhèng)转账时间范围限制(zhì)的痛点。日常投资运(yùn)作过程，减(jiǎn)少银证(zhèng)转账资金划拨工(gōng)作，例如(rú)，定期费用支付(fù)、新(xīn)股新债缴款与银行间账户(hù)之间划拨等；

　　二(èr)是，对比券商结算模式，一定量减(jiǎn)少了证券资金账户开户与银(yín)证(zhèng)关联挂(guà)钩环节工作；

　　三是，更有利于明确(què)各(gè)方职责所在，以及(jí)完善业务(wù)风险(xiǎn)管理。通过交易交收分离，证券公司前端(duān)验资验券(quàn)可有(yǒu)效防控异常交易和超买风险，托管(guǎn)人负责交收；日终资金对账实(shí)现证券(quàn)公司与(yǔ)托管人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可防范资(zī)金结算风险。

　　平安(ān)基金同时(shí)也谈到了(le)ETF采用类(lèi)QFII结算模式的(de)几点不足之处：一方面，类似托管人结算模(mó)式(shì)，该模式与托(tuō)管人结算模式一致，对投(tóu)资组合而(ér)言(yán)需按(àn)月(yuè)计算缴纳最低结(jié)算备付金与保证机制；另一(yī)方面，虚(xū)头(tóu)寸(cùn)机制下(xià)，管理人(rén)、托(tuō)管人(rén)与券商三方(fāng)需每日(rì)确立场内/外资金分(fēn)配比例。取决于投资(zī)组(zǔ)合交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资(zī)运营(yíng)管理(lǐ)工(gōng)作。

　　起步(bù)阶段或(huò)吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公司对类(lèi)QFII结算模式的关注度较高，也在筹备或启动(dòng)相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业务还涉及(jí)系统改造，以及固(gù)收耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗(shōu)、QDII等复杂型(xíng)公(gōng)募(mù)产(chǎn)品的限制(zhì)仍有(yǒu)待解决等问题，初期或更多是头部基(jī)金公司参与。

　　“近(jìn)期(qī)也在公司内部对这一业(yè)务进(jìn)行了探讨，业务操(cāo)作(zuò)上的(de)障碍并不(bù)大(dà)。”一(yī)家基(jī)金公司人士(shì)表示，这类业务具备(bèi)一定吸(xī)引力，相比较(jiào)托管行结算模式(shì)和券商结(jié)算(suàn)模式，这一模式可(kě)以同时(shí)激发银行、券商双方(fāng)的(de)销售力度(dù)，同时耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗在此类模式刚刚起步阶段阶段参与，存在明(míng)显的先发(fā)优势(shì)。

　　博时券商业务部副总经理王鹤锟也表示，关(guān)于类QFII结(jié)算(suàn)模式仍处于发展初(chū)期，该模式(shì)特点鲜明。但(dàn)是，对于固收(shōu)、QDII等复杂型公募产品的(de)限(xiàn)制仍(réng)有待解决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍不(bù)具备条件(jiàn)。展(zhǎn)望(wàng)未来，预计相(xiāng)关金融(róng)机构(gòu)对该(gāi)模式会保(bǎo)持高度关注(zhù)，会(huì)成(chéng)为选(xuǎn)择(zé)之一。

　　平安基(jī)金相(xiāng)关人士(shì)更有信心，认为(wèi)这是(shì)一个基金、券商、银行三(sān)方共赢的(de)模式，有望成为新的(de)行业发展趋势。对管(guǎn)理人而言，类QFII结算模式(shì)较传统券结模(mó)式、托(tuō)管人(rén)结算模式均有比较优势；对托管(guǎn)人而言，产品(pǐn)资金全额留存在托管账(zhàng)户，无需银(yín)证转账；对证(zhèng)券公(gōng)司(sī)提高服务(wù)机构(gòu)客户的能力，也(yě)加强了公司品牌(pái)影响力。

　　不(bù)过，基金公司(sī)开启类QFII结算(suàn)模式，也涉及不(bù)少系统改(gǎi)造，尤(yóu)其是托管行和券商。博道基(jī)金就(jiù)表示(shì)，对基金公司来说，总体(tǐ)保(bǎo)留沿用券商(shāng)结(jié)算(suàn)模式下的场内交易(yì)前端验(yàn)资(zī)验(yàn)券相关流程(chéng)和业务系统，个别如清算模块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和(hé)托管行的系(xì)统改(gǎi)动较(jiào)大(dà)，如在(zài)系统直连(lián)、账户(hù)管(guǎn)理、场内清算(suàn)、场外清算等多个环节需要进行(xíng)升级改造。

　　目前已经实现(xiàn)的(de)模式来(lái)看，主要(yào)是广发证券(quàn)、兴(xīng)业银(yín)行、基金(jīn)公(gōng)司三方参(cān)与。而记者从业内了解到(dào)，也有一些(xiē)银(yín)行(xíng)、券(quàn)商(shāng)对此(cǐ)也抱有(yǒu)积极态(tài)度，愿(yuàn)意(yì)布(bù)局此(cǐ)类业务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向三类模式

　　基金行(xíng)业发展25年以来，结算模(mó)式发生了重(zhòng)要变(biàn)化，从单(dān)一模式走(zǒu)向券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算模式(shì)三(sān)类(lèi)模(mó)式的时代。

　　自公募基金诞生(shēng)起，采取的(de)就是银(yín)行托管人结(jié)算模式，到(dào)目(mù)前已25年了，仍(réng)然是目前(qián)公募基(jī)金结算的主流模式。这一模(mó)式是，基金管理人租用券商的交易席(xí)位直连报(bào)盘(pán)交易所，托管人作为(wèi)特殊结算参与(yǔ)人(rén)与中国结算进行资金和证券的(de)清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在(zài)2017年启动(dòng)试点，并(bìng)于2019年(nián)初由试点转常规，至今已历时5年有余。随(suí)着运(yùn)作机制渐(jiàn)稳、结算效率改善及券商财富管理业(yè)务高速发展，券结模式自2021年迎(yíng)来爆发，根据Wind数据，2021年全年(nián)一(yī)共有144只新(xīn)成立基金采用了(le)券结模式。根(gēn)据中金公司统计(jì)，截至2023年2月24日，券(quàn)结(jié)基(jī)金数量与(yǔ)规模分别为616只和(hé)5709亿(yì)元(yuán)，占据(jù)全部基金规模比重为2.2％。

　　随(suí)着公(gōng)募基金2022年(nián)开启类QFII交易结算模式，基金结算模(mó)式也(yě)正式(shì)进入了新时代。

　　博道基(jī)金(jīn)相关人士就表示(shì)，券商(shāng)结算、银行(xíng)结(jié)算、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有优劣(liè)，基(jī)金(jīn)管理人可以根据不同(tóng)情(qíng)况(kuàng)，选择不同(tóng)的结(jié)算模式，最大限度的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务(wù)。

　　“随着(zhe)券结模式的持续(xù)推行，尤其是类(lèi)QFII结算模式的创(chuàng)新发展(zhǎn)，伴随着权益市(shì)场(chǎng)行情修复及券商财富管(guǎn)理业(yè)务高速发(fā)展，在主动(dòng)权益基(jī)金、ETF在内的(de)指数型基金等产(chǎn)品类型上，券(quàn)结(jié)模式将有较(jiào)大发(fā)展空(kōng)间。”上述平(píng)安基金相关人士表示。

　　不少人士(shì)也看好券结模式的发展。据一位业(yè)内人士表示(shì)，现阶段券(quàn)商结(jié)算模式在中小基(jī)金公司(sī)中更(gèng)加普遍。中小基金相对来说获得银行渠道的营销支(zhī)持难(nán)度(dù)较大，券结模式(shì)能有效推(tuī)动(dòng)券商(shāng)和基金公司的合作(zuò)关系，有助于中小基金新产品(pǐn)开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也表示，券结模式(shì)保有量会更稳(wěn)定一些(xiē)，对于托管(guǎn)行有一个制衡(héng)的作(zuò)用。以前是小公司为主(zhǔ)，现在(zài)也(yě)有(yǒu)一些大(dà)公司陆续(xù)开始试水(shuǐ)，以后会是一个趋势。

　　博时基金券商(shāng)业务部(bù)副总经理王鹤锟(kūn)也表(biǎo)示(shì)，券商(shāng)结算模式的发展(zhǎn)，已经从(cóng)“拼数量”时(shí)代进入“拼质量”时代：发展的边际制约因素(sù)，也从“投入成本较大、技术系统(tǒng)探索较困难”转变为“产(chǎn)品策略与市场(chǎng)环境及需(xū)求的匹配度、业(yè)绩表现(xiàn)与客(kè)户体验(yàn)的(de)舒适度、销售服务与渠道陪伴的契合(hé)度”。券(quàn)商结(jié)算(suàn)模式，将(jiāng)基金公司、基金(jīn)产(chǎn)品与券(quàn)商渠道的中长期利益深度绑定；在此模式下，竞争(zhēng)格(gé)局会发生分化，回归“买方投顾陪伴模式”的服务本(běn)质，”持续提供(gōng)“好(hǎo)产(chǎn)品、好服务”的基(jī)金(jīn)公司(sī)和证券公司(sī)会(huì)受益于这一发展变化。

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