大家周末好，先来看下重要消息(xī)。

　　塞(sāi)尔维亚总统下令军队进(jìn)入(rù)最高战(zhàn)备状态，紧急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向(xiàng)移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社(shè)26日消息(xī)，塞尔维亚总(zǒng)统武契奇(qí)当(dāng)天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最(zuì)高等级，并紧急向与(yǔ)科索沃行政线(xiàn)方向移动。

　　报道称(chēng)，武契(qì)奇提(tí)升(shēng)塞尔维亚军队战备状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤(zhòu)然紧张有(yǒu)关。

　　当天科索(suǒ)沃北部兹(zī)韦(wéi)钱(qián)塞族区塞(sāi)族民众与科索沃阿族警察(chá)发生冲突，阿族警察在(zài)冲突中(zhōng)使(shǐ)用了催泪弹(dàn)和震(zhèn)爆弹，并闯入(rù)了兹韦钱区(qū)行政大(dà)楼。目(mù)前兹韦钱区已(yǐ)经(jīng)被科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的(de)自治(zhì)省，1999年科索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科(kē)索沃单方面(miàn)宣布独立，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权(quán)。

　　通(tōng)胀超预期(qī)上(shàng)行！这一数(shù)据(jù)创年(nián)内新高，美联储(chǔ)年(nián)内(nèi)不降(jiàng)息？

　　5月(yuè)26日，美国(guó)商务部最新数据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价(jià)指数同比上涨4.4％，高于预期值(zhí)4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环(huán)比增长(zhǎng)0.4％，超出预期值和(hé)前(qián)值0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最(zuì)爱通胀指(zhǐ)标——剔(tī)除(chú)食物和能(néng)源后的核心PCE物价指数同比增(zēng)长4.7％，超出预(yù)期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨(zhǎng)0.4％，同样高(gāo)出前值和(hé)预期值0.3％，增(zēng)速创2023年1月(yuè)以来新高。

　　与(yǔ)此同时，追踪(zōng)与当前经济(jì)周(zhōu)期相关的通胀压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非常高(gāo)，处于1985年以来(lái)的最高记录。

　　美(měi)联储政策利率期货合(hé)约交易商周五加大了对美联储将继续加(jiā)息(xī)的(de)押注，数据公布后，这些合约的(de)隐含收益率上升(shēng)，定价美联储在(zài)6月会议(yì)上将基(jī)准利(lì)率目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分(fēn)点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据(jù)华尔街日报报道，交易员们(men)一直坚信，美联(lián)储今年将(jiāng)多次降息。但他们(men)最终承认，基于(yú)对期货的押注，今(jīn)年(nián)降(jiàng)息的可能性不大。现在，他们预计(jì)在2024年之前(qián)不会降(jiàng)息，而(ér)且2024年的降息幅度低于此前的(de)预期。强劲的经(jīng)济增长、通胀(zhàng)数据、劳动(dòng)力(lì)市场以及债务上限担忧的(de)缓解降低了(le)今(jīn)年(nián)降息的(de)可能性。交易员(yuán)们现在认(rèn)为，6月份的(de)会议可能会(huì)考(kǎo)虑加(jiā)息25个基点。市场(chǎng)预计联邦(bāng)基金(jīn)利率将在2024年(nián)底降至3.5％，就在一个(gè)月(yuè)前，衍生品市场预计基准利率届时(shí)将降(jiàng)至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂(zàn)难走出(chū)弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体走势偏弱，油(yóu)化工与煤(méi)化工(gōng)板块略(lüè)显分(fēn)化(huà)。期(qī)货日报记者观察到，煤化工品种无论是下跌幅度，还是下行斜(xié)率，均大于(yú)油化工品(pǐn)种。以PTA等原料成(chéng)本端为原油的品(pǐn)种，在(zài)原油下跌幅度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素(sù)、甲醇原(yuán)料成(chéng)本(běn)端为(wèi)煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里

　　对此，国投安(ān)信(xìn)期货能源首席分析师高明宇解(jiě)释说，终端(duān)产品这一分化的根源还是原料端表(biǎo)现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌(wū)冲突的战争风险溢价将能源危机在期(qī)货市场的影射推(tuī)向顶峰，2022年(nián)下半年起市场进入衰(shuāi)退交易(yì)主(zhǔ)题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交(jiāo)易的中后场。”她称。

　　“从能源板块内部来看(kàn)，前期(qī)原油(yóu)价格的(de)下行已触碰到中(zhōng)东主要产油国的(de)财政盈亏平衡成(chéng)本、页岩油生产商边际产油(yóu)成本、美国收储目(mù)标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规(guī)能源产量(liàng)增(zēng)速持(chí)续(xù)不达预期(qī)的情况下，以沙特和俄罗斯主导的OPEC+主动减产(chǎn)再度(dù)推动原油供(gōng)给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势中原油的成(chéng)本支撑、供应减量率先(xiān)发生，价格也率(lǜ)先呈(chéng)现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说(shuō)。

　　而(ér)对于煤炭而(ér)言，年初以(yǐ)来(lái)港(gǎng)口Q5500动力煤(méi)均(jūn)价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的边际到港成(chéng)本(běn)900元/吨左右，在煤炭全(quán)行业利(lì)润丰厚的情况下(xià)供(gōng)应有(yǒu)增无减，宽松(sōng)的供需面持(chí)续带动产(chǎn)业(yè)链(liàn)各(gè)环节累库(kù)，价格下跌趋势(shì)明确，亦对(duì)近期煤化工品种构成(chéng)较大压(yā)制(zhì)。

　　“今年年初(chū)以来，煤炭价(jià)格(gé)整体便处(chù)于震荡下行的(de)趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑(chēng)弱(ruò)化，使煤化(huà)工品种的估值中枢不断下移。”中(zhōng)信建投期(qī)货分析(xī)师刘书源表示，相(xiāng)较于煤炭，原油整体为区间弱势(shì)震荡的走(zǒu)势，并未出(chū)现(xiàn)较大的单边走(zǒu)弱趋势。

　　“就煤化(huà)工市场(chǎng)而言(yán)，本周持续走弱未见(jiàn)反(fǎn)转(zhuǎn)迹象。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院负责人(rén)夏聪聪解释说，煤化工市场缺(quē)乏利好驱(qū)动，消息面无利好刺激，导致行情持(chí)续低(dī)迷。国内煤(méi)炭市场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤增加的情况下，市场可流通货源充裕，今(jīn)年受到(dào)天气因素的(de)影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转(zhuǎn)，电(diàn)煤需(xū)求存在增(zēng)加，但增速或放缓。

　　在她看(kàn)来，煤炭市场(chǎng)价格仍(réng)存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提(tí)供有(yǒu)力支撑。加(jiā)之煤化(huà)工整体需求端(duān)不(bù)佳，高温雨(yǔ)季部分区域(yù)需求受到影响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡季，下游用(yòng)煤企业库存水(shuǐ)平偏高，价(jià)格承压下行，煤化工受(shòu)到(dào)成本(běn)端的拖累。

　　事(shì)实上(shàng)，煤(méi)化工近期(qī)的持续(xù)走弱(ruò)也与宏观需求弱势(shì)以及自身(shēn)品(pǐn)种(zhǒng)的产能(néng)投(tóu)放周期(qī)有关。

　　“根据前(qián)期调研(yán)，部分甲醇和尿素(sù)的终端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品(pǐn)的需求并没有因疫情解封(fēng)后(hòu)，出现显著恢复。叠加近期港口和坑(kēng)口煤价加速下跌，导致(zhì)煤化工(gōng)品(pǐn)种的估值(zhí)中枢不断(duàn)下移，难见(jiàn)反转。”刘书源称。

　　记者了解到，随(suí)着煤炭的大幅走(zǒu)弱，目前甲醇企业亏损较之前有所放(fàng)大。“煤(méi)化(huà)工产业链上下游均弱化(huà)，尽(jǐn)管成本(běn)端松动，但煤化(huà)工品种自身表现同样低迷，面(miàn)临较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期，甲醇期货价格创2020年10月(yuè)份以来新低，现货价格同(tóng)步走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨，价格(gé)下跌幅度大于原(yuán)料端，利润修复过程中(zhōng)止。“今年以(yǐ)来，从(cóng)甲醇成本(běn)理(lǐ)论核算来看，行业整(zhěng)体处(chù)于不(bù)景(jǐng)气阶段。”她称(chēng)。

　　对此(cǐ)，刘书源也(yě)表(biǎo)示(shì)，由于甲醇(chún)现货价格不断(duàn)创下新低，部分地区现货价格回到历史低位，上游(yóu)甲醇生产企(qǐ)业整体利(lì)润(rùn)并(bìng)没有随(suí)着煤价回落、采(cǎi)购成本下降而明显转好(hǎo)。“尤其是单一的煤制甲醇企业(yè)，理论亏损幅度(dù)较大，且(qiě)部分内地企业有传(chuán)出因甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消(xiāo)息，后续值得持续关(guān)注(zhù)这一问题。”刘(liú)书源(yuán)如是(shì)说。

　　受访(fǎng)人(rén)士(shì)普遍(biàn)认为，短期，煤化工品种暂(zàn)难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年的持续投产(chǎn)，国内甲醇和(hé)尿(niào)素的产能不断扩张，当前下(xià)游的(de)需求(qiú)难以匹配新增的(de)产能(néng)，未来其价(jià)格(gé)可能(néng)在1—2年(nián)都维持较低(dī)水(shuǐ)平，从而开启倒逼上游降负或者去(qù)产(chǎn)能(néng)的(de)阶段，后续大概率是一个产能的上(shàng)下游再平衡周期。”刘书源称。

　　在夏聪聪看来，煤化工能否走出偏弱周期主(zhǔ)要取(qǔ)决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分品种(zhǒng)面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品(pǐn)种将(jiāng)受到低(dī)价(jià)进口货源的冲击，中(zhōng)长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现(xiàn)为长期下跌后(hòu)的反弹，而不是行情的反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记(jì)者(zhě)了解(jiě)到，近期能源(yuán)化工（尤(yóu)其是油(yóu)化工）板块较(jiào)为强势(shì)主要还是基于原料(liào)端的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分析师(shī)杜冰沁介绍，本周(zhōu)原油整体呈现先抑后扬的(de)走(zǒu)势，受(shòu)到供需基(jī)本面收紧的前景提(tí)振(zhèn)油价上涨，带动油化工板块表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大(dà)宗(zōng)商品(pǐn)多(duō)数下跌(diē)的(de)行情中(zhōng)，原油尽管受(shòu)到美(měi)国(guó)债务上限谈判(pàn)陷入僵(jiāng)局(jú)带来的宏观情绪扰(rǎo)动，但是(shì)沙(shā)特能源部长发言(yán)力挺油价和G7在其年度领(lǐng)导人会议上承诺将加(jiā)大力度打击俄罗斯逃避(bì)其(qí)石油和燃料(liào)出口价格(gé)上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于油价(jià)起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本面来看，下半年(nián)全球(qiú)原(yuán)油供(gōng)需(xū)将(jiāng)进一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年(nián)全球(qiú)需求同比增加220万(wàn)桶(tǒng)/日，主要来自于中国(guó)需求(qiú)复(fù)苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶，叠加(jiā)美国即将进(jìn)入夏季汽油消费旺季。“原油(yóu)维持强势从成(chéng)本端带动油化工整体强(qiáng)于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较煤化工较强(qiáng)的关键原因还是在于原吴亦凡真的在牢里吗，吴亦凡为什么被关进牢里料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和(hé)API商业(yè)原油库存超预期大幅下(xià)降，主要源(yuán)自原油进口(kǒu)的大幅下降(jiàng)和(hé)随着出行旺季来临显著增长(zhǎng)的需求；包括汽油和精炼油在内(nèi)的成品油库存(cún)均出现不(bù)同程度的下降，同时汽、柴(chái)油(yóu)表需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期(qī)俄罗(luó)斯减产不及预(yù)期(qī)，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计价OPEC+可(kě)能在(zài)6月4日的会议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的(de)收储均将收紧下半年全(quán)球原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达(dá)成一致(zhì)前(qián)，宏(hóng)观层面(miàn)的不确定(dìng)性(xìng)仍(réng)然会(huì)影(yǐng)响(xiǎng)市(shì)场情绪。”杜冰(bīng)沁(qìn)认为(wèi)，短期市(shì)场需关注美国债务上限谈(tán)判结果和(hé)6月(yuè)4日OPEC+会议决议。

　　对(duì)此，申万期货能化高(gāo)级分析(xī)师陆甲明认为，6月份OPEC+的(de)月(yuè)度会议将(jiāng)近。考虑目(mù)前(qián)油(yóu)价被市(shì)场接受度提升，预计6月化工品市(shì)场对标(biāo)的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水(shuǐ)平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月(yuè)化工品市场对标的原(yuán)油成本将(jiāng)基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内(nèi)石(shí)脑油制的聚乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌(diē)落至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但(dàn)由于聚乙烯(xī)自(zì)身现货价格表现更弱(ruò)，因而以原(yuán)油折算成本的加工利(lì)润反而(ér)出现(xiàn)了下降。

　　“展(zhǎn)望后市，原油(yóu)供应端的利好已进(jìn)入(rù)兑现期(qī)。”高明宇(yǔ)认为(wèi)，OPEC及俄罗斯的(de)减产(chǎn)已在原油及成品油发运船期中有(yǒu)所体现。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶/天(tiān)减产及3月末起暂停(tíng)的伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未(wèi)恢复，亦对(duì)本无弹性的(de)原油供应构成扰动。且近期沙特(tè)能源部长再(zài)次对(duì)原油市场做空者(zhě)发出警告，面对欧(ōu)美银行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈判带来的需求端不确定(dìng)性，不排除OPEC+在6月4日会议再次减(jiǎn)产(chǎn)的(de)小概(gài)率事(shì)件发生，二季度起的基准去库预期仍将为(wèi)原油带来相对支撑。”她称。

　　“下(xià)个阶段，化工品表(biǎo)现中(zhōng)，油制强于煤制的可能性依然较大(dà)。”陆(lù)甲明表示，原料价格表现上(shàng)，目前(qián)国内煤炭供给相(xiāng)对(duì)充裕，因此煤炭价格(gé)下(xià)行(xíng)的趋势(shì)依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季是成品油消费高峰，因(yīn)此油价往往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存(cún)在。

　　同样，在高明(míng)宇看(kàn)来，在国内动力煤市场中下游库(kù)存(cún)有效去化，或低价格刺激内产、进(jìn)口兑现减量(liàng)预期之前，油(yóu)化工(gōng)结(jié)构(gòu)性强于煤(méi)化(huà)工的行情(qíng)仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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