财联社记者(zhě)近期(qī)从行(xíng)业内了解到，信贷市场需求低迷持续之下，部分银行(xíng)出现了贷款最优惠利率与(yǔ)同期理财收益(yì)率倒挂或接近倒挂的罕见(jiàn)现象。

　　“我们个(gè)贷最低已经到年化3.65％左右了，但投放依(yī)旧比较(jiào)难。房贷和前十年比(bǐ)那都(dōu)是(shì)放不出去的。”4月25日(rì)，中(zhōng)部一家大型城商行(xíng)相(xiāng)关(guān)负责人对(duì)财联社记(jì)者说。

　　这种情况并非(fēi)个(gè)案。4月26日，财(cái)联社记者向兴(xīng)业、广发等多家银行了解到，当前抵押贷款最优惠(huì)利率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比，贷款利率水(shuǐ)平仍在进(jìn)一(yī)步下(xià)滑。

　　而普益标准(zhǔn)监测数据显示，上周（4月17日-4月23日(rì)）全市(shì)场共新发了(le)661款理财产(chǎn)品(pǐn)，环比增加22款，其中86款(kuǎn)为开(kāi)放式产品，其平均(jūn)业绩比较基准(zhǔn)为3.46％，环比(bǐ)下跌0.07个百分点；575款(kuǎn)为(wèi)封闭式(shì)产品，其平均业(yè)绩(jì)比较基(jī)准为3.66％，环比(bǐ)下跌0.02个百分点。

　　4月26日，一(yī)家头部银(yín)行理财子负责人对财(cái)联社记者表示，正常情(qíng)况下贷款利率要(yào)高于理财收益，否则会形(xíng)成套利(lì)空间。近(jìn)期(qī)出(chū)现的收(shōu)益(yì)率倒挂的情(qíng)况的确多年来少见。这种情况本质上反映实体经济(jì)需求(qiú)不足，资金(jīn)可能在金融(róng)市场空(kōng)转的(de)信号。

　　走低的贷(dài)款(kuǎn)利率VS走高的理(lǐ)财收益率(lǜ)

　　4月23日，央(yāng)行(xíng)国(guó)际司司长金中夏对外表(biǎo)示(shì)，人(rén)民(mín)银行认真(zhēn)贯(guàn)彻党中央、国务院决策(cè)部署，采取了很多济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50措施做好(hǎo)金融(róng)支持稳外贸(mào)工(gōng)作。首先是(shì)降低实体经济融资成本。2022年，我国企业贷(dài)款加权(quán)平均利率同比下降了34个(gè)基点(diǎn)，仅4.17％，这在历史上是比较(jiào)低的水(shuǐ)平。

　　而(ér)上周，央(yāng)行一季度金融统计数据发(fā)布会上(shàng)公布的数据显示，3月(yuè)份银(yín)行体系新发企(qǐ)业(yè)贷加(jiā)权平均(jūn)利率同比下降(jiàng)29BP，达到3.96％。

　　但如央行所表(biǎo)述(shù)，3.96％系(xì)3月份(fèn)银行体系新(xīn)发企(qǐ)业贷款加权(quán)平均(jūn)利率水(shuǐ)平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异。财(cái)联(lián)社记者(zhě)注意(yì)到，在部分资(zī)金充(chōng)裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行(xíng)营管部(bù)早在2月份即表示，去年12月份，北京地区(qū)新发放企业贷款加权平均利率仅(jǐn)为(wèi)3.09％。

　　海(hǎi)通国际(jì)最(zuì)新报告分析认为，一(yī)季(jì)度的贷款需求(qiú)非常好，央行今年一季(jì)度公(gōng)布的贷款需求指数飙升(shēng)，达到78.4，还(hái)是2012年下(xià)半年以(yǐ)来的最高值(zhí)。但最近贷款需求有下降趋势，如近期票据(jù)转贴现利(lì)率下降，表示银(yín)行贷(dài)款(kuǎn)需求(qiú)较差(chà)，需要购(gòu)买票据(jù)来填充贷(dài)款额度。

　　与(yǔ)新发放贷款市场当前(qián)的不景气形(xíng)成鲜明(míng)对比的是，一季度理财市(shì)场的(de)收(shōu)益率(lǜ)却在节节回升(shēng)。普益标(biāo)准数据显示，截至2023年1季度末，理(lǐ)财公司存续理财产品14892款，占全市(shì)场存续理(lǐ)财产(chǎn)品的44.03％。理财公(gōng)司存(cún)续开放式(shì)固收(shōu)类理财产品（不(bù)含现金管理类产品）的近1个(gè)月年化收益率(lǜ)的平(píng)均水平为4.00％，环比上涨5.81个(gè)百分点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月24日封闭式理财平均基(jī)准(zhǔn)利率3.81％，已(yǐ)恢复至去年12月水平；3月(yuè)以来6M-1Y封闭(bì)式理财基准利率与1年期AAA级中票、存单利差走阔(kuò)。

　　即便与新发理财(cái)产(chǎn)品收益率相(xiāng)比，当前银行(xíng)新发贷款的利(lì)率也不(bù)占优(yōu)。普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数(shù)据(jù)显示，上周(zhōu)（4月17日-4月23日(rì)）全市场(chǎng)新发理(lǐ)财产品中(zhōng)，开放式产品平(píng)均业(yè)绩比较(jiào)基准为(wèi)3.46％，封闭式产品平均业绩比较基(jī)准为(wèi)3.66％。

　　业内：要警惕(tì)资(zī)金出现空转套利可能(néng)

　　多(duō)位(wèi)受(shòu)访金融行业人(rén)士对记者表(biǎo)示，当前新发贷款利(lì)率和理财收(shōu济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50)益率之间(jiān)出(chū)现倒挂济南初中排名前十名(济南中学排名)，济南初中排名前50是多年(nián)来罕见的情况。部分人士认为，应(yīng)该警惕当前非(fēi)对称利(lì)率(lǜ)政策之下，贷款、存款和金融市场(chǎng)之间出现(xiàn)收益“套利”空间(jiān)的可能。

　　融360数字科技(jì)研究(jiū)院分析师刘银平对财(cái)联社记者表示，理财产品收益率(lǜ)超过银行贷款利率，可能会给部分客(kè)户(hù)钻空子(zi)的(de)机会(huì)，从(cóng)银行那里获取(qǔ)的低息贷(dài)款没有(yǒu)投(tóu)入实际(jì)经营，而(ér)是拿去购(gòu)买(mǎi)收益率更高(gāo)的理财产(chǎn)品，导致资金(jīn)空(kōng)转，前几年(nián)结(jié)构性存款市场(chǎng)曾存在这种现(xiàn)象。

　　不过刘银平认为(wèi)，目前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实(shí)际收(shōu)益率(lǜ)，净(jìng)值是不断波(bō)动(dòng)的，不会(huì)一直(zhí)上涨，实(shí)际上，理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)向净值化转型之(zhī)后(hòu)对企业(yè)的(de)吸引力有所减弱。

　　上海金融与发展实验室主任曾刚(gāng)对(duì)财(cái)联社记者表示，理财收益与(yǔ)金(jīn)融市场利率(lǜ)相对应，出(chū)现倒挂的情(qíng)况主要是即期的(de)贷(dài)款利率与发行当期定价(jià)的理(lǐ)财(cái)收益率的差异，在市场利率快速(sù)下行的时容易出现这种收(shōu)益率不同步的脱节现(xiàn)象。

　　曾刚(gāng)认为，如果银行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下(xià)行(xíng)，意味着当期发行的理财产品(pǐn)的收益(yì)率会(huì)同步下(xià)降。从这一个角度来看，未来一(yī)段时(shí)间的理财产品收益率会进入下(xià)行(xíng)通道。

　　这一判断得到银(yín)行业内(nèi)人士的认同。4月25日，某城商(shāng)行广(guǎng)州(zhōu)分行负(fù)责人(rén)对(duì)财联社(shè)表示(shì)，该行已经关注到理财收益和存贷款利(lì)差的(de)情(qíng)况(kuàng)，理财与贷款利率差(chà)距(jù)过(guò)大(dà)必然引发资金空转套利，这与货币政(zhèng)策初衷不符。估计(jì)下一(yī)步理财(cái)产品收益水平要降(jiàng)低到3％以下。

　　一(yī)家头部银行理财子负责人(rén)对财联社记者表(biǎo)示，考虑到理(lǐ)财产(chǎn)品底层资产(chǎn)大多数(shù)为债券，而债券市(shì)场发行人大多是大(dà)型(xíng)企业，理论(lùn)上(shàng)其收益率比个贷是(shì)要低(dī)一个等级。

　　“道理很(hěn)简单，个人的信用(yòng)等(děng)级(jí)比大型企业要低，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要(yào)比理财(cái)收益率高(gāo)才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价(jià)和(hé)理财产品持(chí)平，甚至出现倒挂，这只能说(shuō)明个人(rén)部门当前的(de)信贷需求不足，没有什么人想(xiǎng)贷(dài)款，导(dǎo)致(zhì)资金空转，这也(yě)是近(jìn)年来比较罕见的情况。”该负责人表示。

　　该人士同样认为，如(rú)果贷款定价持续下行未来新发理财产品收益(yì)率也会(huì)回(huí)落。“市(shì)场(chǎng)对利(lì)率走(zǒu)势的预(yù)期(qī)是一致的，新发的收益率未来(lái)会下来，近期整体的(de)趋势也是这样。一(yī)些存量的产(chǎn)品(pǐn)年化收益(yì)率近(jìn)期大幅(fú)上(shàng)行(xíng)，主要(yào)是因(yīn)为底层资产是去(qù)年利率高位时(shí)候拿的，在利率(lǜ)走低预期下，其净值表现(xiàn)就(jiù)会向上拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步下行

　　受(shòu)访(fǎng)银行(xíng)人士对(duì)财(cái)联社记者称，当前(qián)贷款端定价(jià)疲软的现状，也(yě)是(shì)有关方面不断出手规范存款利(lì)率的核心动因(yīn)。

　　4月25日，前述中部地区大(dà)型城商行负责(zé)人(rén)对记者表示(shì)，在贷(dài)款定价上不去的情况下，未(wèi)来存款利率持续(xù)下(xià)行应该是大趋势(shì)，否(fǒu)则银(yín)行净息差(chà)承受(shòu)的压力将是(shì)巨(jù)大的。“现(xiàn)在各行(xíng)储蓄又多，之前理(lǐ)财波(bō)动的影响还没完全消(xiāo)除，很(hěn)多客户(hù)的资金(jīn)还没有出来，都压在(zài)储(chǔ)蓄里(lǐ)。”

　　有市(shì)场观点认为，一旦第二季(jì)度贷款需求走弱(ruò)得到(dào)确(què)认(rèn)，意味着(zhe)贷款利率依然有(yǒu)下降的(de)可能性和空间，银行(xíng)息差水平面临(lín)更艰难的局(jú)面(miàn)。

　　4月25日，苏(sū)州(zhōu)银行(xíng)一季度显示，截至3月末，该行净利息收(shōu)益率和净利差从去年末的1.87％、1.93％进一步下(xià)降到1.77％、1.84％。

　　光大证券王一峰团队最新(xīn)研报认为，未来存款(kuǎn)市场成本管控(kòng)仍有后手(shǒu)牌，“类(lèi)活(huó)期”存款是重(zhòng)要抓手。其预计，后续对于存款定价自律(lǜ)管理的手(shǒu)段包括但(dàn)不(bù)限于(yú)以(yǐ)下三(sān)个方面。首先(xiān)，协定存款(kuǎn)、通知存款等创(chuàng)新类活期存款有(yǒu)可能将纳入自律机制管理。现阶(jiē)段，对核心(xīn)定期(qī)存(cún)款而言，同时有EPA和MPA进行约束，但“类活期(qī)”存款缺少政策指引，未来(lái)或将(jiāng)对这(zhè)类产品比照活期存(cún)款进行规范；其(qí)次，同业存款套壳协议(yì)存(cún)款需继续纠正；最后，期权价值(zhí)过(guò)低的“假”结(jié)构性存款仍(réng)须规范，后(hòu)续或将结构性(xìng)存款的（保底收益(yì)+期权价值）合计同(tóng)时(shí)纳入自律机(jī)制上限，进一步压降结构性存款利率。

　　王一峰团队测算认为(wèi)，如(rú)果全(quán)部企业(yè)活期存(cún)款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右的平(píng)均水平，则上市(shì)银行(xíng)企业活(huó)期(qī)存款成本(běn)率加权平均降(jiàng)幅在(zài)30bp左右(yòu)，将提振息差5.5bp左右，影响上市(shì)银(yín)行营收增速2.3pct。

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