金融(róng)界5月(yuè)16日消(xiāo)息 国(guó)新(xīn)办今(jīn)日上午(wǔ)举行4月份国民经济运行情况新闻发(fā)布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同(tóng)比表现均(jūn)弱(ruò)于预期，尤其是PPI通缩加剧(jù)，请(qǐng)问原因有(yǒu)哪(nǎ)些？国(guó)家统计局如何看待未来的(de)走势(shì)？

　　国家统计(jì)局新(xīn)闻(wén)发言人、国(guó)民经济综合统计司司长付(fù)凌晖(huī)回应称，当前价(jià)格低位运行主要是阶段性(xìng)的，当前中国经济不(bù)存在通缩，总的(de)来看(kàn)，下(xià)阶段也不会(huì)出现通(tōng)缩。从CPI的情况来看，今年以(yǐ)来，CPI同(tóng)比涨幅总体上(shàng)是回(huí)落(luò)的，4月份同比上涨0.1％，涨幅比(bǐ)上个月回落了0.6个百(bǎi)分(fēn)点，CPI走低(dī)主要是一些阶段性(xìng)因素影响。

　　微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人rong>一是食品价格的回落。随(suí)着(zhe)气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增加，市场价(jià)格(gé)有所(suǒ)回落(luò)。同(tóng)时，生猪(zhū)市(shì)场供应总(zǒng)体(tǐ)是(shì)充足的。进入(rù)4月份以(yǐ)后(hòu)，猪肉消费进入淡季，猪(zhū)肉价格下行，也带(dài)动了食品价格的(de)回落。4月份，食品价格同比上涨0.4％，涨幅比上月(yuè)回落2个百分点(diǎn)。

　　二是能源价(jià)格(gé)降幅扩大。今年(nián)以来(lái)，受到世界经济复苏乏力、全球能源价格总(zǒng)体(tǐ)上趋于回落，对(duì)国内居(jū)民消费汽(qì)柴油价格输(shū)出型影响显(xiǎn)现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比(bǐ)下降5.4％，比上(shàng)月降幅(fú)有所(suǒ)扩大。

　　三是国内部分耐用(yòng)消费品降价(jià)促销。今年以(yǐ)来，受到汽车优惠补(bǔ)贴(tiē)政(zhèng)策去年底到(dào)期(qī)影响，国六B的排放标准在(zài)今年7月份切换，车企降价促销力度(dù)加大，带动了价格的下行。我(wǒ)们看到(dào)，4月份燃(rán)油小(xiǎo)汽(qì)车(chē)价格(gé)环比还在下降。

　　四是上年(nián)同期对比基(jī)数走高(gāo)。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价格进入到上涨周期等因素的影响，食品价格涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘(yuán)政治冲突、全球疫情影响，去年国际(jì)油价高涨，带动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这些因素(sù)共(gòng)同影(yǐng)响下，去年4月份CPI同比(bǐ)上涨2.1％，涨幅比(bǐ)3月(yuè)份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖(huī)指(zhǐ)出，在(zài)价格中食品和(hé)能源由于受到短期因素影响(xiǎng)，往往波动会比(bǐ)较(jiào)大，看价格(gé)总体的状(zhuàng)况，更重要的还要看核(hé)心CPI。从(cóng)核心(xīn)CPI的状况来看(kàn)，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.7％，涨幅和上月(yuè)相同，总体(tǐ)保持基本稳(wěn)定。从(cóng)核心(xīn)CPI目前的情况(kuàng)来看，目前(qián)0.7％的(de)涨幅和疫情前(qián)相比(bǐ)还是偏低的，很(hěn)重要的(de)原因是服(fú)务需求仍在(zài)恢复中(zhōng)，相关价格涨幅跟过去相比(bǐ)偏低。

　　他表示，随着经济社会恢复(fù)常态化运行，服(fú)务需求稳步扩(kuò)大，旅游(yóu)、交通、住宿、餐饮等价(jià)格涨幅回(huí)升，带动服务(wù)价格(gé)涨幅有(yǒu)所扩大。4月份，服务价格同比上涨1％，涨幅(fú)比上月扩大(dà)0.2个百分(fēn)点，连续(xù)两(liǎng)个月(yuè)回升。未来(lái)随着服(fú)务消费(fèi)需求带动增强，价格回升(shēng)也会推动核心CPI涨幅(fú)回归到合理的水平(píng)。

　　付凌(líng)晖指出，从PPI情(qíng)况来看，今年以来受到(dào)国内(nèi)外(wài)多重因素(sù)影响，PPI同比降幅(fú)连续扩大(dà)，4月份同比下降3.6％，主要(yào)影响因素有以(yǐ)下几个：

　　一是(shì)国际输入性因素影响。我国部分大宗商品价格(gé)与国际(jì)市场联系(xì)比(bǐ)较紧密，今年以来(lái)受到世(shì)界(jiè)经济恢(huī)复(fù)乏力影(yǐng)响，国(guó)际(jì)大宗商品价格走低、国内石油、有色价(jià)格出(chū)现下(xià)降(jiàng)，4月份石油和天(tiān)然气开采业价(jià)格下降16.3％，化学原料和化学(xué)制品(pǐn)业价格下降(jiàng)9.9％，有色(sè)金(jīn)属冶炼和压延加工(gōng)业价格(gé)下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行业(yè)市场(chǎng)需求不足。经济(jì)恢(huī)复常态化运行(xíng)以(yǐ)后，部分行业产能供给充裕，但市场(chǎng)需求(qiú)相对不(bù)足，价格有(yǒu)所(suǒ)下降。比(bǐ)如煤炭产(chǎn)能继续释(shì)放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季(jì)节性(xìng)减少，市场进入淡季，价格(gé)降幅有所扩大，4月份煤炭开采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我(wǒ)国钢(gāng)材产能比较充足，而市场需(xū)求(qiú)还在恢(huī)复中，价(jià)格出(chū)现下(xià)降，4月份黑色(sè)金(jīn)属冶炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价(jià)格下(xià)降13.6％。

　　三(sān)是上年价格变动(dòng)翘尾下(xià)拉影响加大(dà)。4月份(fèn)上年价格翘(qiào)尾影响是(shì)负(fù)2.6个百分点，比3月份下拉(lā)影响扩大0.6个百分点。

　　从下阶段情况来看，国际(jì)输入(rù)性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求仍在恢(huī)复(fù)中，部分(fēn)工业品价格短期下行情(qíng)况(kuàng)还(hái)会延续。但是(shì)随着国内经济恢复(fù)，市(shì)场(chǎng)需求回(huí)暖，总的判断，下半年PPI有望逐(zhú)步回升。

　　央行报(bào)告：当前(qián)我(wǒ)国经济没有出现(xiàn)通(tōng)缩

　　值得注意的是，昨天央行发布的一季度货币政策(cè)报告也提(tí)及通缩。报告提到(dào)，我国通胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年(nián)和十年，CPI年均涨幅都在2％左右。

　　今(jīn)年以来物价(jià)涨幅阶段性回落，主要与供(gōng)需恢复时间差和基数效应有关。我国经(jīng)济(jì)运行开局(jú)良(liáng)好，同时通胀(zhàng)保持温和(hé)，CPI涨幅逐(zhú)月下行，4月涨幅(fú)降至0.1％，PPI近几个月(yuè)运行在负值区间。

　　总的看，若经济保持正(zhèng)常增长态势，CPI阶段性回(huí)落的影响不(bù)宜夸大。

　　本(běn)轮(lún)物价回落客观上有(yǒu)以下(xià)因素：

　　一是供给能力较强。在稳经济一揽子政(zhèng)策有力支持下，国内生(shēng)产持续加快恢复，PMI生(shēng)产分(fēn)项保持在较高景气区(qū)间(jiān)；农(nóng)副产品生产稳定、物流渠道畅(chàng)通，也(yě)保证了居(jū)民“菜篮(lán)子”“米袋子”供应充足。

　　二是需求复苏偏慢。实(shí)体(tǐ)经济生产(chǎn)、分(fēn)配、流通(tōng)、消费等环节本身有个过程(chéng)，加之疫情(qíng)的(de)“伤(shāng)痕效应”尚(shàng)未消退，居民超额储(chǔ)蓄向消费的(de)转化受收(shōu)入分(fēn)配(pèi)分化、收入预期不稳等制约，特(tè)别是汽(qì)车(chē)、家装等大宗消费需求偏弱。近期居民出现(xiàn)提前还贷(dài)现象，也一(yī)定程度影响当期消费(fèi)。

　　三是基(jī)数效应(yīng)明(míng)显。去年国际油价一度逼近(jìn)140美元大(dà)关(guān)，今年以来已回落至80美元附近，带动CPI交通工具(jù)燃料和居住水电燃料(liào)的同(tóng)比增速走(zǒu)低(dī)；疫(yì)情扰(rǎo)动使得去(qù)年3月(yuè)鲜菜价格反季节(jié)上涨，对今年(nián)也存(cún)在高基数影响。GDP等宏观经济数据同样存在(zài)明显基(jī)数效应(yīng)，去年(nián)二(èr)季度受疫情(qíng)冲(chōng)击GDP同比降至0.4％，低基(jī)数(shù)作用(yòng)下(xià)今年二(èr)季度(dù)GDP增速(sù)可能明显回升(shēng)。

　　未来几个月(yuè)受高基数微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人等影响，CPI将低位窄幅波动。今(jīn)年5-7月CPI还将阶段性保持低(dī)位，主(zhǔ)要受去年同(tóng)期CPI涨幅基本在(zài)2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但要看到，随着基数降低，特别是政策(cè)效(xiào)应将进一步显现(xiàn)，市场机制发挥(huī)充分作用，经济内生动力也在增强，供(gōng)需缺口(kǒu)有望(wàng)趋(qū)于弥合，预计下(xià)半年CPI中枢可能温和抬(tái)升，年(nián)末可(kě)能回升至近(jìn)年均(jūn)值水平附近。

　　报(bào)告表示，当前(qián)我国(guó)经(jīng)济没有出现通缩(suō)。通缩主(zhǔ)要指价(jià)格持续负增长，货(huò)币供应量也具有(yǒu)下(xià)降趋势，且通常伴随经济衰退。我国物价仍在温和上(shàng)涨，特(tè)别(bié)是核心(xīn)CPI同比稳定在(zài)0.7％左(zuǒ)右，M2和社融增长(zhǎng)相(xiāng)对较快，经济运行持续好转，不符合通(tōng)缩的特征(zhēng)。

　　中(zhōng)长期看，我国经济(jì)总供求基(jī)本平(píng)衡，货币条件合理(lǐ)适(shì)度，居民预期稳定，不存在长期通(tōng)缩或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观：通(tōng)缩讨论，可以休矣(yǐ)

　　一问：通缩大讨(tǎo)论？通缩是个伪命题，担忧大可不必(bì)

　　物(wù)价是经济短周(zhōu)期波(bō)动的滞后指标，不(bù)能仅(jǐn)以物(wù)价回(huí)落来评判经(jīng)济(jì)进入“通缩”。过往经(jīng)验显(xiǎn)示，经济的周期性波(bō)动(dòng)主要由需求(qiú)驱动，物价跟随需求(qiú)变化而变化，使得物价变化(huà)滞后经(jīng)济1-2季度左右；经济复苏(sū)初期，需求(qiú)才刚刚开(kāi)始修(xiū)复，对价格的提振尚不(bù)明显，使(shǐ)得物价指(zhǐ)标低位(wèi)徘徊，例(lì)如，2015年初、2017年初CPI同比均在1％以下。

　　领先指标持续修(xiū)复(fù)，显示经(jīng)济(jì)处于复(fù)苏初期。以(yǐ)企业中长期资金来(lái)源刻画的有效社融增速，去年9月以来持续回升，由去年8月的8.7％回升2.8微信拍一拍怎么关闭，微信拍一拍怎么关闭太气人个(gè)百(bǎi)分点至今(jīn)年4月的11.5％；按照有(yǒu)效社(shè)融变化(huà)领先经济2个季度左(zuǒ)右的经验规律(lǜ)，本轮信(xìn)用扩张会带动(dòng)经(jīng)济(jì)在(zài)2023年(nián)初见底回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响较大；伴随(suí)拖累减弱、需(xū)求修(xiū)复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后(hòu)开始抬升(shēng)。除去年基数较高外，猪(zhū)肉、鲜菜等食品价格回落(luò)，及(jí)油、气价(jià)格回(huí)落等(děng)，对CPI、PPI的拖累显(xiǎn)著，而线下活动相关(guān)服务(wù)、衣着等价格逐步抬升。伴随拖累减弱、需求(qiú)支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中前后开始抬(tái)升。

　　二问：资(zī)金空转加剧(jù)，政策托(tuō)底无用？周期启动(dòng)，渐入佳境

　　经济复苏初期，资(zī)金存在一定空转较为常见。经验(yàn)显示，资金空转(zhuǎn)多发(fā)生在(zài)经(jīng)济回落、货币明(míng)显宽松阶段，部分(fēn)资(zī)金滞留在金融(róng)体系，使得M2-M1“剪刀差”扩(kuò)大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同(tóng)的是，当(dāng)前资金多滞(zhì)留在银行(xíng)体系(xì)、而不是非(fēi)银金融机构，与居(jū)民理(lǐ)财回表、购房偏弱带来(lái)的居民与(yǔ)企业之间信(xìn)用派生(shēng)偏少等紧(jǐn)密相关。

　　稳(wěn)增长(zhǎng)思路不同，使(shǐ)得信用派生(shēng)驱动和表征不(bù)同过往，企业有(yǒu)效信(xìn)用派生自去年9月以来持续(xù)改(gǎi)善，而(ér)房地产相关融资拖累总体信用(yòng)派生(shēng)。传统周期下，信用扩(kuò)张以房地(dì)产(chǎn)驱动(dòng)为主(zhǔ)，使得居民贷款增长明显快于企业；相较(jiào)之下(xià)，本轮信用修复主(zhǔ)要靠企(qǐ)业融资扩张，有效(xiào)社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持续回升(shēng)，而居(jū)民信(xìn)贷(dài)一(yī)度拖累社(shè)融回落。

　　本轮信用派生带来的经(jīng)济(jì)效应(yīng)不同过(guò)往(wǎng)，有(yǒu)效信用派生对企业行为的支持已开(kāi)始显现。去年3季度以来，资(zī)金(jīn)加(jiā)速(sù)流向制造业，而(ér)房地产相关融资显(xiǎn)著弱于以(yǐ)往，使得制造业投资表(biǎo)现显著(zhù)强于房地产；伴随融(róng)资(zī)的持(chí)续改善，企业资本(běn)开支(zhī)在1季度有(yǒu)所扩大。但房(fáng)地产(chǎn)“缺位(wèi)”，压低了信用(yòng)派生(shēng)和经济增长的弹性。

　　三(sān)问：中观数据已(yǐ)现“疲态”？疫情“后遗(yí)症”或被过度渲染

　　高频指标报(bào)复性反弹(dàn)后走(zǒu)弱，主要(yào)缘于场景恢复的(de)“脉冲(chōng)”；但疫后“疤痕效应”的存在(zài)，使得大家(jiā)容易产生悲(bēi)观情(qíng)绪(xù)。疫(yì)情政策(cè)调整，放(fàng)大了“春节(jié)效(xiào)应”带来的(de)经济波动，部分高频指标报复性(xìng)反弹后出(chū)现走弱(ruò)的迹象。其中，偏消费端(duān)的(de)活动多在2月底之后走弱，偏生产端略晚(wǎn)一点，导(dǎo)致宏(hóng)观数(shù)据屡超预期的(de)同(tóng)时，市(shì)场信心反(fǎn)其道而行之。

　　内生动能的(de)修复(fù)已然开始(shǐ)，消(xiāo)费动能或被低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程靠居民消费(fèi)能(néng)力的(de)恢(huī)复。出行(xíng)意愿的持续改善、企业经(jīng)营(yíng)活(huó)动正常化等，皆(jiē)指(zhǐ)向(xiàng)场景(jǐng)恢复带来的(de)消费修复持续性和弹性不(bù)宜低(dī)估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招工需求在(zài)逐步修复，有助于(yú)推动(dòng)收入与消(xiāo)费的正循(xún)环(huán)。

　　地(dì)产链(liàn)条(tiáo)的“积极”信号也(yě)在累积。地产(chǎn)大周期向下已(yǐ)是共识(shí)，地产(chǎn)链条修复会弱于传(chuán)统(tǒng)周期；但(dàn)小周期(qī)超调后(hòu)的修复出(chū)现一些“积极”信号(hào)。1）高能级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需(xū)“正向(xiàng)循环”；2）中(zhōng)西(xī)部地(dì)区棚改(gǎi)加码(mǎ)（可比口径增(zēng)长近(jìn)60％）、中西(xī)部地区收入修复等，有利(lì)于稳(wěn)定低能级城(chéng)市需(xū)求。

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