5月(yuè)以来，嘉实基金、博时基金、富国基(jī)金、南方基金等多家头部(bù)公募基金密集申报了跟踪海外(wài)半导体指数QDII产品，布局全球半(bàn)导体市场(chǎng)，引发业内广(guǎng)泛关(guān)注(zhù)。

　　从国内(nèi)半导体板块表(biǎo)现来看，在经历(lì)一季度的持续回调后，半导体(tǐ)板块自4月中下旬(xún)以来又开始持续下跌。不过资金对主(zhǔ)题(tí)ETF越跌越买，区间份额增幅最高(gāo)达40％。拉长时间看，年(nián)内超半数(shù)半导体主题ETF产品(pǐn)份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超1282％。

　　多位业(yè)内人(rén)士认(rèn)为(wèi)，资金对半导体主题ETF的越(yuè)跌越买，主要是(shì)基于(yú)对板块中长期(qī)投资价值的肯定。尽(jǐn)管半导(dǎo)体板(bǎn)块年内表现(xiàn)震(zhèn)荡(dàng)，但随着国(guó)产替代持续推进，以及近期AI行情的带动(dòng)下，板块细分领(lǐng)域仍有较(jiào)多投资机会。

　　越跌(diē)越买，最(zuì)高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半(bàn)导体板块(kuài)表现来看，在经历一季度的持续回(huí)调后，半导体板块自4月中下(xià)旬以来又开(kāi)始持续下跌。以(yǐ)中证全指半导体指数(shù)表现为(wèi)例，该指数在(zài)4月6日攀至年内高位后便开始不断(duàn)下(xià)跌，4月(yuè)10日至5月12日区间跌幅近20％。

　　本(běn)周板块表(biǎo)现上，半导体与半导体生产设备板块周跌幅(fú)为-3.25％，在(zài)24个Wind二(èr)级(jí)行业中跌幅居前。

　　值得注意的是，尽管板块持(chí)续下跌，但资金对主题ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显(xiǎn)示，截至5月12日，月(yuè)内半导体(tǐ)芯片主题ETF收益均告(gào)负，平(píng)均收(shōu)益率为-7.18％；但份额却(què)悉(xī)数上涨。其中(zhōng)，工(gōng)银(yín)瑞(ruì)信国证半导体芯片(piàn)ETF、鹏华国证(zhèng)半(bàn)导体芯片ETF月内份额增幅居前，分(fēn)别(bié)为40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体(tǐ)芯片主题ETF产品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证(zhèng)韩交所(suǒ)中韩(hán)半导体ETF等(děng)三只产(chǎn)品份额出现(xiàn)下降外，其(qí)余产品份额(é)均有大幅(fú)增长。其中(zhōng)，嘉实上证科创板芯(xīn)片ETF份(fèn)额涨幅位列第(dì)一，年内(nèi)份额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体板(bǎn)块(kuài)持续下跌，嘉(jiā)实上证科创(chuàng)板芯片ETF基金经(jīng)理田(tián)光远分析(xī)，当前半导(dǎo)体行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一(yī)是国产替代(dài)进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体企业相比(bǐ)海外半导体大厂起步(bù)较晚，在技术和人才等方面存在(zài)差距，在国产(chǎn)替代过程中产品研发和客户导(dǎo)入进程可能不及预(yù)期；二是下游需求不及预期，在边缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)和全球经济疲软背(bèi)景下(xià)，全球(qiú)电(diàn)子产品等终端需求可能(néng)不(bù)及预期(qī)，从而导致对(duì)半(bàn)导体产品需求(qiú)量减少。

　　“2023年(nián)是全球(qiú)半(bàn)导体行业正处于下行筑底的阶段，但我们认为(wèi)有望于今(jīn)年看到(dào)拐点的出(chū)现(xiàn)”田光远表示(shì)，在本轮(lún)周期中，率先回暖(nuǎn)的种类要(yào)看芯片下游(yóu)的(de)景气度，有创新属(shǔ)性和份额提(tí)升属(shǔ)性的(de)环节会(huì)率先(xiān)回暖(nuǎn)。一方面(miàn)中国经济(jì)体重要的构成央(yāng)国企对资产回报提出要求，民营(yíng)企(qǐ)业(yè)的竞争力提升(shēng)也会更加依赖数字化，成本效率提升是数字(zì)化的长期(qī)关(guān)键驱(qū)动力，另一方(fāng)面短周期维度数(shù)字经济(jì)有顺周期(qī)属(shǔ)性，经济复苏会加大企(qǐ)业数字化投(tóu)入(rù)力(lì)度。

　　九泰基(jī)金战(zhàn)略投资部副总监、九泰(tài)泰富灵(líng)活(huó)配(pèi)置混合（LOF）基金经理刘(liú)源表(biǎo)示，首(shǒu)先，回顾(gù)年初(chū)以(yǐ)来半导体(tǐ)板(bǎn)块上(shàng)涨的原因(yīn)，一方面(miàn)是(shì)2022年板块调整幅度(dù)较大，行业(yè)估值处于底部位置；另一方面市场预期基(jī)本面即将(jiāng)见底，再加上有AI主题的催化(huà)，所以从年初到4月(yuè)初半导体指数出现了一定的反弹。

　　“但事实上，其中许(xǔ)多个股的股价其实是(shì)过(guò)度反应的，所以随着(zhe)4月中下旬半(bàn)导体(tǐ)一(yī)季报披(pī)露，整(zhěng)体呈现(xiàn)强预期、弱(ruò)现(xiàn)实的表现，再加上AI主题的降温，综合因素引(yǐn)起行(xíng)业近期的持续回调。”刘源(yuán)直(zhí)言。

　　长(zhǎng)期看好(hǎo)半导体投资价(jià)值(zhí)

　　尽(jǐn)管(guǎn)半导体板块(kuài)年(nián)内表现震荡，但从资金(jīn)对主题ETF产品越跌越买也能看出投资(zī)者对板块价值的肯定，arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算多位业内人士也表示，长期看好(hǎo)半导体板(bǎn)块(kuài)投资价(jià)值。

　　“我们认为(wèi)当前无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实基金田(tián)光远(yuǎn)表示(shì)，从基本(běn)面上，人工智能给(gěi)半导体带来了新的需求增(zēng)量，从周期视角，预计未(wèi)来1-2个季(jì)度虽然会有一(yī)定(dìng)业绩(jì)的压力，但一(yī)方(fāng)面(miàn)需求会重新(xīn)复苏，另(lìng)一方面中国半导体(tǐ)企业(yè)有国产替代的(de)中期逻辑支撑；另外(wài)，估值方面，半(bàn)导体板块估值(zhí)波(bō)动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线(xiàn)索较(jiào)多，始终有(yǒu)估值合理(lǐ)甚至低估的机会出(chū)现。

　　田光(guāng)远认为，当前该板块很(hěn)多(duō)优质(zhì)的公司处于历(lì)史估值分位低位(wèi)区间，随着需求回暖或者(zhě)新产品的突破，会(huì)有(yǒu)形成很好(hǎo)的(de)投资(zī)机会。他进(jìn)一步表示，人类历(lì)史经历了三次工业革命，前两次都是(shì)以能源为对(duì)象进行创新，第三(sān)次是信息为对象进(jìn)行创新，当前阶段的arctan0等于多少派，arctan0等于多少兀怎么算(de)人工智能从感知(zhī)智能走向(xiàng)认知智能后(hòu)，将(jiāng)对人类生产力(lì)的提(tí)升产(chǎn)生巨大的影响(xiǎng)，也会开(kāi)启新(xīn)一(yī)轮的工业革命(mìng)，它是信息革命经(jīng)历了个(gè)人电(diàn)脑(nǎo)、互联网革命和(hé)移动互联网革命后在万物智联层面的延(yán)伸，将会在经济、社会(huì)、政治、军事(shì)等(děng)方(fāng)面全面影响人类社(shè)会。当(dāng)前仍处于新(xīn)一(yī)轮产业革命爆发的(de)早(zǎo)期的阶(jiē)段，在人工智能带来的技术变革浪潮下，人工智(zhì)能对云管端各方面都产生了影(yǐng)响，云侧(cè)变(biàn)化最为(wèi)显著，很(hěn)多环(huán)节发生(shēng)了改变，产生(shēng)了(le)新的投资方向，如算力芯片的GPU、存储芯片的HBM等。

　　“随着人工智能(néng)应用的落地，端侧和网侧的新(xīn)硬件(jiàn)也(yě)会产生(shēng)新(xīn)的投资机会(huì)。因此我们长(zhǎng)期看(kàn)好半导体(tǐ)的投资价值。”田光(guāng)远(yuǎn)建议投资(zī)者长期关注该板(bǎn)块投(tóu)资机会，他(tā)认(rèn)为可以重(zhòng)点配置的主线包(bāo)括以AI为代表的创(chuàng)新线、周(zhōu)期见底(dǐ)后(hòu)的复苏线、以及以半导体设备(bèi)材料(liào)国产化(huà)为代表的制造(zào)线。

　　诺安基金科(kē)技组基金(jīn)经理刘慧影也表(biǎo)示，2023年全面看(kàn)好整个半导(dǎo)体板块，其(qí)中，从半导体(tǐ)国产化(huà)为主(zhǔ)的(de)设备(bèi)材料EDA板(bǎn)块(kuài)，到下游(yóu)需求为(wèi)主的芯(xīn)片设(shè)计都(dōu)会在今年都有非(fēi)常(cháng)好(hǎo)的(de)机(jī)会。首先(xiān)，基本(běn)面上，美国对中国的极限制裁将加速中(zhōng)国芯片的国产替代，党的二十大(dà)对于科(kē)技安全的强调为芯片的国产替代提供了坚实(shí)的理论基础。其次，芯片设计(jì)板块经过(guò)近一年(nián)的(de)充分调整(zhěng)，股价已经充分(fēn)反映悲观(guān)预期。最后，伴随AI等新需(xū)求拉(lā)动，整个芯(xīn)片设计板块有望正式迎来反(fǎn)转(zhuǎn)。

　　“站(zhàn)在当前，我(wǒ)们将(jiāng)持续(xù)跟踪(zōng)和调研半导体行业库存(cún)、动(dòng)销数据(jù)和重点(diǎn)公(gōng)司的边际(jì)变(biàn)化(huà)，同(tóng)时动态跟踪电子(zi)消费品的复苏情况，预判半导体(tǐ)景气的拐(guǎi)点(diǎn)。”九泰基金刘源表(biǎo)示，展望未来，AI的基础(chǔ)模型训练需要大量算(suàn)力，硬件基础设施成为发展基石，算力(lì)芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益(yì)，后续有望(wàng)驱动半导体行(xíng)业持续增长(zhǎng)。此外，半(bàn)导(dǎo)体设备公司的一季报业绩相对较强，国产化趋势仍在(zài)加速推进，后续半导(dǎo)体设备、材料也是可以关注的方向。存储作为半(bàn)导体(tǐ)中最(zuì)大的周(zhōu)期品种，也可能(néng)在(zài)年内(nèi)迎(yíng)来边际(jì)变化，需要持(chí)续动态跟踪。

　　“风险方面，我认为需要关(guān)注景气度修复(fù)速度和(hé)估值的匹(pǐ)配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较确定，但改善(shàn)的(de)过程中股价有(yǒu)可能波动较大，要结(jié)合基本面变化综合判断配置价值，我们也会通过适当调仓来平衡风险(xiǎn)。”刘源(yuán)补充道。

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