核心(xīn)观点:在当前经济恢复(fù)的不确定性下(xià)，高(gāo)股息策(cè)略有望以(yǐ)其(qí)确(què)定(dìng)的股(gǔ)息收(shōu)入和较高的安全边(biān)际为投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而基本面稳(wěn)健，分红(hóng)率高(gāo)而稳(wěn)定，估值处于历史低位，银(yín)行板块将成为高(gāo)股(gǔ)息策略的理想增(zēng)配(pèi)板块。

　　高股息策略是以股息率为投资要素，选(xuǎn)择股息率较(jiào)高(gāo)的股票并长期持有的投资策略。高(gāo)股息率(lǜ)一方面意味着公司有较高的(de)股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年可以获得较高的股利(lì)收(shōu)入作为绝对收益(yì)，另一方(fāng)面意味(wèi)着公司估值较低(dī)，因(yīn)此具备(bèi)一定的安全边际(jì)，而且投(tóu)资的成本(běn)相对较低(dī)，长期持有还可以节(jié)税。从历史表现上来看(kàn)，高股息策略新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗的安(ān)全性较高，在市场(chǎng)下行阶(jiē)段更(gèng)加抗跌，防御性(xìng)更(gèng)强。从当前宏观(guān)经(jīng)济的角度来看，疫(yì)情三年后经(jīng)济(jì)恢复仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大类(lèi)资产的投资收益来(lái)看(kàn)，目前可投资的资产不(bù)多，收益率在下行(xíng)。因此以(yǐ)银行板块(kuài)为代表(biǎo)的(de)高股(gǔ)息策略有望取得相对不(b新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ù)错的收(shōu)益。

　　高(gāo)股息率(lǜ)想要取得较好的收益(yì)就需要(yào)满足以下(xià)几个(gè)条件：1）在分子部分也(yě)就是股息端需要有一贯较高(gāo)而(ér)且稳定的(de)分(fēn)红率；2）有稳定股(gǔ)息的(de)前提就(jiù)是行(xíng)业基(jī)本面需要(yào)稳定(dìng)；3）在分(fēn)母部分也就是股价端估值低，因此安全边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波动性较(jiào)低；4）公司最(zuì)好有一定的成长性(xìng)，股价有(yǒu)进一(yī)步(bù)提(tí)升的可(kě)能

　　而银行板块恰好满足(zú)以上条件：1）上市银行过去三年(nián)的现金(jīn)分红率整体都在24％以上，其(qí)中大行最高(gāo)，其次是股份行和城商行(xíng)，农商行相对(duì)低(dī)一些。2）银行高分红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩的稳定。从(cóng)2023年一季度来看，上市银行(xíng)整体(tǐ)营收同比+0.6％，在(zài)一季度集中迎来资产重定价的情况下能够保持正增殊为不易。上(shàng)市银行(xíng)整体净利(lì)润(rùn)同(tóng)比+2.3％，行业利润(rùn)增速高(gāo)于营收，拨备与税收优惠共同贡献(xiàn)利润(rùn)释放(fàng)。预计随着大行(xíng)重定价的压力过去以及二三(sān)季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的(de)到(dào)来，资产(chǎn)端收益(yì)率将(jiāng)会(huì)逐步(bù)企稳，而中小银行(xíng)存款(kuǎn)利率(lǜ)的下行和理财(cái)资金赎(shú)回的趋缓也会使得(dé)负债成本有望(wàng)进一步(bù)下行，净息(xī)差预计会在下半(bàn)年提(tí)升(shēng)。资(zī)产质(zhì)量(liàng)方面银行板块处(chù)于历史较优水平，上市银行不良率继续环比下降，基本(běn)处在(zài)2014年来历史(shǐ)低位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维持在245％的高位(wèi)。3）目(mù)前(qián)银行板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个(gè)板块中最低的(de)。而从2010年到现在的历史(shǐ)数据来看(kàn)，银(yín)行板块(kuài)的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位(wèi)为7.09％，都处于比(bǐ)较低的(de)水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行板块的配置(zh新人进拘留所会挨打吗，拘留所新人进去受欺负吗ì)安全边际和性价比较好(hǎo)，作为低且(qiě)稳定的(de)分母也保(bǎo)证了其比较高的股息率。4）银(yín)行板块作为“国资(zī)含量”比较高的板块(kuài)，从去年底开始监(jiān)管开始提(tí)出中特估(gū)后有比(bǐ)较(jiào)不(bù)错的表现(xiàn)，国资持股(gǔ)比例和今年以来的涨幅也(yě)有43％的(de)正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估(gū)有望(wàng)为投(tóu)资(zī)者带来除稳定股息收益外的(de)附加(jiā)资本(běn)利得。

　　风险(xiǎn)提示事(shì)件(jiàn)：经济(jì)下滑超预期，经济恢复不(bù)及预期。

　　摘要选自中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高(gāo)股息策略：稳(wěn)定(dìng)收(shōu)益的溢价(jià)》

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