银行(xíng)业危(wēi)机再现？

　　昨(zuó)夜美股开盘不久，第一共和银(yín)行盘中跌幅一(yī)度扩大至超过(guò)40％，经(jīng)历至少五次停牌，股价再刷新历史(shǐ)新低，市值一度跌(diē)破10亿美元。

　　据英国(guó)《金融时(shí)报》报道(dào)，知情人士说，几个星期以来，第一(yī)共和银行已在为其部分业务寻找买家(jiā)，但潜(qián)在的收购方(fāng)担心(xīn)承担过多风险。目前(qián)可能(néng)的解决方案是(shì)，向近期曾为第(dì)一共和银行(xíng)注资300亿美元的(de)大型银(yín)行寻求帮(bāng)助，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦(bāng)存款保险公司接管该银行，并(bìng)为所有存款提供政府(fǔ)担(dān)保(bǎo)。

　　而据CNBC援引消息人士报(bào)道，白宫或美国财政部无意干预该银(yín)行(xíng)的状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师(shī)David Faber说，他(tā)目前不(bù)知道这家银行能否在未来的日子(zi)继续经营下去，也不知道联邦存款(kuǎn)保险公司是否(fǒu)会对此家(jiā)银(yín)行发表“破产(chǎn)声(shēng)明”。但他说：“解(jiě)决(jué)方案（可能是联邦存款(kuǎn)保险公司的(de)接管）目(mù)前正变得越来越有(yǒu)可能，因为第(dì)一共和银行找到(dào)买(mǎi)家(jiā)的机会‘几乎为零’。”

　　商品(pǐn)方面，今天(tiān)凌晨(chén)，美、布两(liǎng)油日内跌幅快(kuài)速(sù)扩(kuò)大(dà)至3％。浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗>

　　有市场评论称，尽管此前(qián)API报告显示美国上周原油库存降幅大于(yú)预(yù)期，由于(yú)市场消化(huà)了疲(pí)弱的美国经济(jì)数据，对美国经济(jì)衰(shuāi)退的(de)担忧增(zēng)加(jiā)，油价周三(sān)延续(xù)前一交易日的跌(diē)势，目前已经抹去了自欧佩(pèi)克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部(bù)涨幅。

　　截至今(jīn)晨收盘，第一共和银行收跌近30％再创(chuàng)历史新低，最(zuì)新报道称，美国联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行评级(jí)，将限制第一(yī)共和银(yín)行从美(měi)联(lián)储取得融(róng)资的渠道。

　　原油方面(miàn)，WTI 6月原油期(qī)货(huò)收(shōu)跌3.59％，报(bào)74.30美元(yuán)/桶(tǒng)；布伦特6月原油期货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了(le)自OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减产带来的价格涨幅。

　　美联储(chǔ)5月加息(xī)路径“扑朔迷离”

　　宏观层面风(fēng)险不断，让美联储5月的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷(mí)离”。一边(biān)是仍然(rán)高企的通胀，一(yī)边是银行系统危机以及由此扩大的(de)经济衰(shuāi)退阴霾，美(měi)联储会如(rú)何(hé)选择，无疑(yí)是市场最引人瞩目的焦点。

　　在广州(zhōu)金(jīn)控期货研究所(suǒ)副总经(jīng)理程小勇(yǒng)看来，对于美(měi)联储货币政策，大概(gài)率还是(shì)维持加息的(de)大方(fāng)向，只不(bù)过(guò)加息力度会维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加(jiā)息(xī)。

　　“首先，考虑到美国(guó)通胀(zhàng)具(jù)有很强的粘(zhān)性(xìng)，当前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回(huí)落了(le)1个百分(fēn)点，‘通胀中的(de)通胀’3月住房租金价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利率和美国银(yín)行业危机引(yǐn)发了经济减(jiǎn)速(sù)，但是(shì)据我们(men)测算当前美国私(sī)人(rén)部门资产负债表受冲击(jī)的影(yǐng)响(xiǎng)大约将在三、四季度出现，短期经济减速不至于(yú)引发美联储货币(bì)政(zhèng)策(cè)转(zhuǎn)向。从历史上美联储加息的经验来看，高通胀下的(de)美联(lián)储加息(xī)并不会因经济减速而转向。此外，美(měi)国地区银行担忧引(yǐn)发(fā)银行股大跌，但(dàn)由于当前美国商(shāng)业(yè)银行危(wēi)机主(zhǔ)要是资产负(fù)责错配，并非如2007年次贷(dài)危机时那样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导致危机(jī)爆发时(shí)过渡(dù)去(qù)杠杆，金(jīn)融市场系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研(yán)究院首(shǒu)席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银(yín)行业“爆雷(léi)”引发系统性风(fēng)险的可(kě)能性(xìng)是较小(xiǎo)的，基于(yú)此，美联(lián)储也(yě)不会(huì)轻(qīng)易改变“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的(de)事件来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度(dù)和积极性非常高(gāo)，在这种(zhǒng)形式下，去押注(zhù)系(xì)统性风险发生概率比较(jiào)低的。对于(yú)通胀率，当前市场(chǎng)主流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场(chǎng)认为有一定降息概(gài)率的7月，CPI预测也有3.5％以(yǐ)上，除非是出现了几乎(hū)失控(kòng)的风险，如金融(róng)机构或者非金(jīn)融(róng)企业大(dà)面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个通(tōng)胀水平预测下(xià)，美(měi)联(lián)储是(shì)不(bù)会在7月(yuè)份就去做降(jiàng)息操作的。”他说(shuō)。

　　据外媒报道，对于美(měi)国通胀将从几(jǐ)十年(nián)来的最高水平进(jìn)一步回落多少(shǎo)这(zhè)一争论，全球知名机构的基金经理们也开始(shǐ)产生分歧。其中，一(yī)方是安联环(huán)球投资和(hé)西部信托等公(gōng)司认为，美联储和其他央行(xíng)将在加息(xī)方面取得(dé)胜利(lì)，即使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目(mù)标可能(néng)会(huì)让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱(lái)德和DoubleLine等公(gōng)司则质(zhì)疑，面对粘(zhān)性极强的通胀，美联(li浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗án)储和(hé)其浆水是热性还是凉性的 浆水可以当水喝吗他(tā)央行的政策制定者是否真的愿意冒让数百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央行(xíng)们最终可能不得不做出妥协，容忍(rěn)高于(yú)目标(biāo)的通胀。

　　相关数据显示，4月美国消费者信(xìn)心指数降至了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从美国居民(mín)消费来看，高利率和银行(xíng)业信(xìn)贷收紧导致消费(fèi)者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放(fàng)缓是确定性(xìng)事件，说明未来美国(guó)经济继续减速也是大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费支(zhī)出增速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维(wéi)持(chí)正增长，使(shǐ)得市场避险(xiǎn)情绪短(duǎn)期(qī)虽有升温，但(dàn)不至(zhì)于出发市(shì)场系统(tǒng)性(xìng)泡沫，通过(guò)贵金属温和反(fǎn)弹也可以验(yàn)证(zhèng)这一点。不过(guò)，随着美国居民利息支出(chū)占可(kě)支配收入的(de)比例越来(lái)越高(gāo)，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加快导致大规(guī)模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消费(fèi)者信心的下(xià)降和最近的美国居(jū)民(mín)部门信用卡违约(yuē)率上升是相(xiāng)匹配的，在(zài)高(gāo)通胀高利率经(jīng)济下行的环境下，居民部(bù)门的资产负债表和收入状况边际(jì)上会有恶化也是情理之(zhī)中；但美(měi)国居(jū)民(mín)部门(mén)已经经过(guò)了十年的去杠(gāng)杆，本身资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也(yě)是为何即便消费信(xìn)心在恶化，即便银(yín)行利(lì)率在飙(biāo)升，美(měi)国居民部门的(de)消费贷(dài)款仍然(rán)在继续扩张，这(zhè)显(xiǎn)示着美国居民(mín)部门的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵旭(xù)初看来，当前市(shì)场避险情绪的催化(huà)有(yǒu)两方面的背景，一是按照历史经验看，海(hǎi)外加息结束到降息之(zhī)间就是(shì)一个(gè)容易出风险的(de)时间段(duàn)；二(èr)是(shì)能够(gòu)激发风险偏好(hǎo)的中(zhōng)国(guó)这边的复苏环比高(gāo)点已经(jīng)看到，同比高(gāo)点接近看到，在中国没(méi)有更多刺激政策的情况下，市场(chǎng)对全(quán)球经济的预期想要进一(yī)步边(biān)际改善是(shì)比较(jiào)困难(nán)的(de)。

　　“在(zài)这样的(de)背景下，近日A股的主(zhǔ)线题材下跌与海外银行业危机共(gòng)振成为了一个激发避险情(qíng)绪(xù)升级的导火索(suǒ)。”赵(zhào)旭初认为，今年大(dà)的宏观周(zhōu)期和前几年有所不同，国内和海外(wài)出现明(míng)显的周期背离，且海(hǎi)外的(de)政策(cè)部(bù)门应对危机的速(sù)度又(yòu)很快，所以不(bù)至于出现单(dān)边的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现(xiàn)大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较合适的操作思路应该是“在下跌时不过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不过分乐观”。

　　宏观环(huán)境走弱(ruò) 有(yǒu)色金属全线下行

　　在宏(hóng)观环境偏弱的影响(xiǎng)下，昨日(rì)的有色金(jīn)属板(bǎn)块全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力合约2306大幅下挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约(yuē)2306走低(dī)0.91％，沪镍主力合(hé)约(yuē)2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光大(dà)期货研究所(suǒ)有色金属(shǔ)研究(jiū)总监展大鹏表示，整体来(lái)看(kàn)，有色金属的全(quán)面下行有两(liǎng)个利空背景(jǐng)和一个触发因素，一是临近美联储(chǔ)5月份(fèn)议息会议，加息(xī)25个基点的概率(lǜ)升(shēng)至高位，市场表现出谨慎情绪(xù)；二是面临国内(nèi)五一假期，资(zī)金提(tí)前流出规避不确定(dìng)性风险；三(sān)是前一晚欧美(měi)银行季(jì)报(bào)再爆利空，引发市(shì)场对银行业危机蔓(màn)延的担忧，避险情绪骤然(rán)升(shēng)温，美(měi)股大幅下(xià)挫，美(měi)元指(zhǐ)数(shù)快(kuài)速回(huí)升，成(chéng)为有(yǒu)色板块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以看(kàn)出，当前宏观(guān)情绪对市场(chǎng)的(de)扰动(dòng)较大(dà)。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之(zhī)间摇摆(bǎi)不定。一方面对银行业(yè)和全(quán)球经(jīng)济前(qián)景(jǐng)感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会使得加(jiā)息预期降低。加息预期降低(dī)后(hòu)又不得(dé)不面对(duì)高企的(de)通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预测衰退，周而复始。”国(guó)海良时(shí)期货有(yǒu)色(sè)金(jīn)属分析师何(hé)燕(yàn)艳(yàn)表示，此外，国内面临五一假(jiǎ)期，之前看多需求修(xiū)复(fù)的情(qíng)绪慢(màn)慢平复，也使得价格下跌。

　　具体(tǐ)品种(zhǒng)来看，何(hé)燕(yàn)艳表示，以铜和铝为代表的(de)大(dà)部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行(xíng)，除了锌的空头势头较为明显，而镍和锡则是(shì)辗转反弹状态。

　　展大(dà)鹏表示，二季度是有色金属的传(chuán)统旺季，4月(yuè)的开局延续了需求的强预期，有(yǒu)色(sè)一度出现触底反弹和(hé)冲高(gāo)预期，但随着4月旺季(jì)过半，市场却出现(xiàn)不一样的(de)声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜制杆、铝(lǚ)材加工和镀锌板(bǎn)等行(xíng)业样(yàng)本企(qǐ)业开工率却出现接连下降(jiàng)，社(shè)会库存虽然持(chí)续去化，但速度(dù)较3月份明显放缓；二是部分(fēn)下游(yóu)加工企业订单难(nán)以为继，且产成品(pǐn)库存较往年(nián)出现小幅累积，这也就意味着之前(qián)的“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的(de)情况(kuàng)，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透(tòu)支了部分旺季(jì)的需求。

　　“对铜价来(lái)说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观环(huán)境(jìng)并不支(zhī)持价(jià)格高走，同时国(guó)内劳动节(jié)假(jiǎ)期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避不确(què)定性风险，价格(gé)出现回(huí)调(diào)并不意外，昨(zuó)日(rì)有色价(jià)格快速回(huí)落(luò)也是近(jìn)段时(shí)间对利空因素的集(jí)中(zhōng)体(tǐ)现，节前宜谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏表(biǎo)示，不过(guò)，5月中上旬延续(xù)旺季下，需求不(bù)会大(dà)幅走弱，因此若价格在节前持续(xù)表现偏弱，下游企业可适当(dāng)补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业数据(jù)来(lái)看，下游需求无疑是在慢慢(màn)复苏的。如房(fáng)屋竣工面积19422万平方(fāng)米，增长14.7％，较上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开工(gōng)率上最(zuì)近几周出现了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步的增长(zhǎng)，可能和(hé)旺季慢慢过去也有(yǒu)关系(xì)。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽然下(xià)降数值(zhí)也不大，但也没能(néng)有力提振需(xū)求。不过，何(hé)燕艳表示，价格(gé)一旦大跌到目前的状态(tài)，现货(huò)上面买盘又会出现，错综复杂之下走势(shì)也表现的(de)偏振荡。

　　“当前(qián)，宏观面(miàn)上的(de)市场(chǎng)预(yù)期过于(yú)一致(zhì)，主流(liú)观(guān)点(diǎn)认为加(jiā)息已近尾声，最坏(huài)的时候已经过去，但今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这种市场过于一致的情况。因为美(měi)通胀高(gāo)位持(chí)续(xù)，美联储(chǔ)的(de)结果导向很可能使得加息(xī)时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市场就会(huì)有超预期的(de)下跌。最(zuì)主(zhǔ)要的是，有色板块多数品种(zhǒng)供应增(zēng)加总体比(bǐ)较确定的，需(xū)求跟不上供应的增速(sù)，整(zhěng)个(gè)周(zhōu)期是向下而不是向上。因此(cǐ)，我(wǒ)对整(zhěng)个(gè)板块还是持中线偏(piān)空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策略去操作。”何燕艳(yàn)说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的预期，更多(duō)的是反映市场对(duì)未来一个季度、半年度甚(shèn)至更长(zhǎng)时(shí)间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认为，其对有色(sè)板块的(de)短期或短线影响(xiǎng)并不显著(zhù)，短期可关注供求现状与价格趋势的关系以及可能突发(fā)的风险事(shì)件(jiàn)上。“对(duì)有色而言，投资者更(gèng)多担心的是在(zài)多空分歧(qí)的位置和(hé)时间(jiān)节点突发未知的风险事件，从而放(fàng)大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管理(lǐ)的压力。”他说。

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