申万一级的半导(dǎo)体行业(yè)涵盖消费电子、元件等6个二级子行业，其(qí)中市值(zhí)权重最大的是半(bàn)导(dǎo)体行(xíng)业(yè)，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为(wèi)国家芯片战略(lüè)发展的重(zhòng)点领域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成(chéng)为(wèi)A股市场有影响力(lì)的科技(jì)板块。截至5月10日，半导(dǎo)体行(xíng)业(yè)总市值(zhí)达(dá)到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企(qǐ)业市值在1000亿元(yuán)以上(shàng)，行(xíng)业沪深300企业数量达到16家，无论(lùn)是头(tóu)部千亿企业(yè)数量(liàng)还(hái)是沪深300企业数量，均位居科技类行业前(qián)列。

　　金融界(jiè)上市公司研(yán)究院发现，半导体(tǐ)行业自2018年以来经(jīng)过4年快速发(fā)展(zhǎn)，市场规模不(bù)断(duàn)扩大，毛利率稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境下，上市(shì)公(gōng)司(sī)科技含量越来越高。但与此(cǐ)同(tóng)时，多数上市公司业绩高(gāo)光时刻在2021年(nián)，行业面(miàn)临短期(qī)库存调整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素(sù)制(zhì)约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加大。

　　行业营(yíng)收规(guī)模创新高，三方面因素致前(qián)5企业(yè)市占率下滑

　　半导体行业的132家(jiā)公(gōng)司(sī)，2018年实现(xiàn)营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长(zhǎng)率为(wèi)22.18％。其中，2022年(nián)营收同比(bǐ)增长12.45％。

　　营(yíng)收体量(liàng)来看，主(zhǔ)营业务为半导体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营收居行(xíng)业首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比(bǐ)增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但(dàn)半导体(tǐ)行业上市公司的营收(shōu)集中度却在下(xià)滑。选取2018至2022历(lì)年营(yíng)收(shōu)排(pái)名前5的企业，2018年(nián)长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿(yì)元(yuán)，占行(xíng)业(yè)营收(shōu)总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年前5大企业营收(shōu)占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年历年营业收入居前(qián)5的(de)企业

　　制表(biǎo)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体公(gōng)司营(yíng)收占(zhàn)比(bǐ)下滑，或主要由三方面因(yīn)素导(dǎo)致。一是如韦尔(ěr)股份、闻泰科(kē)技等头部(bù)企(qǐ)业营收(shōu)增(zēng)速放(fàng)缓，低于行业平(píng)均增速(sù)。二(èr)是江波龙、格科微、海光信息等营(yíng)收体量居前的企业不(bù)断上市，并在资本助力之下(xià)营收快(kuài)速增长。三是(shì)当(dāng)半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替代(dài)化、自(zì)主研(yán)发(fā)背景(jǐng)下的高成长阶(jiē)段时，整个市(shì)场欣欣向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母净利润(rùn)下滑13.67％，利润正增长企业占比不足(zú)五成

　　相比营收，半导体行业的归母净(jìng)利(lì)润增速更快(kuài)，从2018年的43.25亿元增(zēng)长(zhǎng)至2021年(nián)的657.87亿(yì)元，达(dá)到(dào)14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全(quán)球销(xiāo)量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素(sù)影响，2022年行业(yè)整体净利(lì)润567.91亿元，同比下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看，归母净利(lì)润正增长企业(yè)达(dá)到(dào)63家，占比为47.73％。12家企业从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净(jìng)利润腰斩（下跌(diē)幅度50％至100％之(zhī)间）。同(tóng)时(shí)，也(yě)有18家(jiā)企业净利润(rùn)增速在(zài)100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导(dǎo)体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图(tú)：金(jīn)融界上市(shì)公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业来看，芯(xīn)原股份涵盖(gài)芯片设计、半(bàn)导体IP授权(quán)等(děng)业务矩阵，受益于先进(jìn)的(de)芯片定制(zhì)技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户(hù)的广泛认可。去年芯原股份(fèn)以(yǐ)455.32％的增速(sù)位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利(lì)润体量排名行业第(dì)92名，其较快增速(sù)与低基数(shù)效(xiào)应有关。考虑利(lì)润(rùn)基数，北方华创归(guī)母(mǔ)净利润(rùn)从2021年的10.77亿元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量(liàng)下(xià)增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年归(guī)母净利润增速(sù)居前(qián)的10大(dà)企业

　　制表：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存货周转(zhuǎn)率下降35.79％，库(kù)存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体行业经营风险分析时(shí)，发现存货周转率反映了分立器件、半导体(tǐ)设备等相(xiāng)关产品的周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产(chǎn)品流通速(sù)度变慢，影响企(qǐ)业现金流能力，对经营造(zào)成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中(zhōng)位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现下行趋势，2022年降幅更是达到(dào)35.79％。值得注意的(de)是，存货周转率这一经营风险(xiǎn)指标反映行(xíng)业是否(fǒu)面(miàn)临库存(cún)风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价表(biǎo)现有参考(kǎo)意义。行(xíng)业整体而言，2021年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中位数与2020年基本持平，该年半导体(tǐ)指数上涨38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周转率(lǜ)中位数和行业(yè)指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行(xíng)业存货周转率同比增(zēng)长的13家企(qǐ)业(yè)，较2021年平均同比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家企业，较2021年平(píng)均同比下滑105.67％，该(gāi)年这些个股平均涨跌幅为-17.64％。这一数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企(qǐ)业，股价表现也往往更(gèng)不理(lǐ)想。

　　其(qí)中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位(wèi)置(zhì)的企业，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位(wèi)水平。而股(gǔ)价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转(zhuǎn)率表(biǎo)现(xiàn)较差的10大(dà)企业

　　制表：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来(lái)源：巨灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　行业整体(tǐ)毛利率稳步提(tí)升，10家企(qǐ)业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体(tǐ)行业(yè)上(shàng)市公司整体毛利率呈现抬(tái)升态势，毛利(lì)率中位数(shù)从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的(de)40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主研发等有很大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图(tú)：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年整体毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料(liào)等原(yuán)材料价格(gé)上涨、电子(zi)消(xiāo)费(fèi)品需(xū)求放缓至部(bù)分(fēn)芯片元件降(jiàng)价销(xiāo)售(shòu)等(děng)因素有关。2022年半导体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业达到27家，其(qí)中富满微2022年毛利率(lǜ)降至19.35％，下降了34.62个百分(fēn)点，公司在年(nián)报中(zhōng)也说明(míng)了(le)与(yǔ)这两(liǎng)方面原(yuán)因(yīn)有关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以(yǐ)上，目前(qián)行业最高的臻(zhēn)镭科(kē)技达到87.88％，毛(máo)利率(lǜ)居前(qián)且公(gōng)司经(jīng)营体(tǐ)量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛(máo)利率(lǜ)居前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　超(chāo)半(bàn)数(shù)企(qǐ)业研发费用增长四成，研发占比不断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯(xīn)片(piàn)市场卡脖子、国内自主研发(fā)上行趋势的背景下，国内(nèi)半导体(tǐ)企业需(xū)要不断通过研发投入，增加企业竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久业绩改观带来正向促进(jìn)作用。

　　2022年半导体行业累计研发费用为506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具(jù)体公司而言，2022年132家企(qǐ)业研(yán)发费用中位数(shù)为1.62亿(yì)元，2021年(nián)同期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发(fā)费用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其中，117家（近(jìn)9成）企业(yè)2022年研发费用同比增长，32家企业(yè)增长超过50％，纳芯微(wēi)、斯(sī)普瑞(ruì)等4家企业研(yán)发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯(xīn)国际、闻(wén)泰科技和(hé)海光信息，2022年(nián)研(yán)发费(fèi)用增(zēng)长在6亿元(yuán)以上居(jū)前。综合研发费(fèi)用(yòng)增长率和增长金额，海光信息、紫(zǐ)光国微(wēi)、思瑞浦等企业比较突出。

　　其中，紫光国微2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支(zhī)持双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产品进入C919大(dà)型客机供应链，“年产2亿(yì)件5G通信网络(luò)设备用石(shí)英(yīng)谐振器产业化”项目顺(shùn)利(lì)验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前(qián)的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　从(cóng)研发费(fèi)用占营收比重来看，2021年半导体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投入。研发费用占比20％以上的企业达(dá)到40家，10％至20％的企业(yè)达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占(zhàn)比在10％以上，2022年研发(fā)费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓(wèi)既(jì)有研发高占(zhàn)比又(yòu)有研发高(gāo)金额。寒(hán)武纪(jì)-U连续三年(nián)研发费用占比(bǐ)居行(xíng)业(yè)前3,2022年研发费用占比达(dá)到208.92％，研发费用支出15.23亿(yì)元。目(mù)前公司思元370芯(xīn)片及(jí)加(jiā)速卡在(zài)众多(duō)行业领域中的头(tóu)部公司实(shí)现了批(pī)量(liàng)销售(shòu)或达成合作(zuò)意向。

　　表4：2022年研发费(fèi)用占比居前的10大企业

　　制(zhì)图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

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