昨夜今晨，全球投(tóu)资界(jiè)“春晚”——伯克希尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始(shǐ)，今年(nián)8月30日(rì)将满(mǎn)93岁(suì)的(de)巴菲特和老搭档(dàng)、已经99岁的芒格出席伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)年度(dù)股东大会的问(wèn)答环节(jié)。

　　本次大会召开时(shí)的(de)宏(hóng)观背景颇不平静：美国银行业动荡(dàng)不安(ān)，债务(wù)上限谈判僵持，经济徘徊于衰退的危险边缘，地(dì)缘政治冲突(tū)持续升(shēng)温，人(rén)工(gōng)智(zhì)能正带来(lái)重大的(de)机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投资者(zhě)们热切(qiè)盼(pàn)望(wàng)聆听(tīng)“奥马哈先知”对大变革(gé)时代的点评和(hé)投资智(zhì)慧(huì)。

　　大(dà)会(huì)召开前，伯克(kè)希(xī)尔哈撒韦发布一季度财报显示，第(dì)一季度净利润(rùn)355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿美(měi)元；第(dì)一季度营收853.93亿美元(yuán)，去(qù)年同(tóng)期为708.1亿美元；第一季度(dù)投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元，去年(nián)同(tóng)期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲(fēi)特、芒(máng)格(gé)的(de)重要观点：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷银行(xíng)“将带来灾难(nán)性后果”

　　巴(bā)菲特表(biǎo)示，在(zài)硅谷银(yín)行倒闭(bì)后，监管(guǎn)机构必须(xū)做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球金融体(tǐ)系。

　　“这(zhè)将是灾难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果(guǒ)储户得(dé)不到(dào)补偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果(guǒ)无法想象。

　　2.美国和中国发(fā)生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴(bā)菲特和芒格都(dōu)认(rèn)为，中(zhōng)美关系紧(jǐn)张对两国会造成不必要的伤(shāng)害(hài)。芒格说：“美国和中国发(fā)生冲突(tū)是很(hěn)愚(yú)蠢的。我们应该(gāi)做的就是(shì)和中国和(hé)睦相处。美国应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自由贸易。”巴(bā)菲特说，中(zhōng)美(měi)会有竞争，但一直(zhí)都需要判断，如(rú)果没有(yǒu)对(duì)方回(huí)应(yīng)，事情能有(yǒu)多(duō)大进步。两国都会(huì)有竞争力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去几个月(yuè)的波动可能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一次

　　巴菲特表示，我们大(dà)部分(fēn)的(de)事业，在今年报(bào)告(gào)的营收都会比去年(nián)较低，这都是(shì)因(yīn)为过去6个月(yuè)经济的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公(gōng)司都经(jīng)历了(le)很多的(de)波动，这(zhè)可能是(shì)二战(zhàn)以来最厉害的一次，二战的(de)时候(hòu)我们(men)没有办法获(huò)得商品、货物(wù)，但是这一次(cì)的波(bō)动(dòng)来(lái)自于另(lìng)外一个(gè)地方，他(tā)们可能在过去的6个月中出(chū)现了存货过多的情况(kuàng)，这不是说好像失业(yè)率、就业率的情况造成(chéng)的，但是现在(zài)的(de)经(jīng)济(jì)环境在(zài)这六个月已经非常不一(yī)样了，而我们很多的经理人(rén)对于这种情况感(gǎn)觉(jué)到比(bǐ)较惊讶，存货怎么会一下子那么多卖不出(chū)去。现在我(wǒ)们才(cái)慢慢地让(ràng)销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能(néng)已经(jīng)结束”！巴(bā)菲特(tè)第一季度净卖(mài)出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说，他(tā)在第(dì)一季度(dù)是股票的净卖(mài)家(jiā)。财报显示，伯克(kè)希尔出售了价值132亿美元的股票，仅买(mǎi)入了28亿美元。净卖出104亿美元股票(piào)。

　　这(zhè)些数据(jù)突显(xiǎn)出(chū)，巴菲特和他的长期得(dé)力助(zhù)手查(chá)理·芒格认为，当期的估值没有(yǒu)吸引力(lì)。自今年年初以(yǐ)来，该(gāi)公司的(de)现金(jīn)储备增加(jiā)了20亿美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的最高水(shuǐ)平。

　　芒格上个月(yuè)表示(shì)，随着美(měi)联储加(jiā)息(xī)和经济放缓(huǎn)，投资者应该降低对股市回报的(de)预(yù)期。

　　巴菲(fēi)特对自己(jǐ)的企业做(zuò)出了(le)悲观的预测(cè)：好日子可能已经结(jié)束。这位亿万富翁投资者(zhě)预计，随着经济低(dī)迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒(sā)韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在(zài)过(guò)去(qù)6个月左右的时间里，美(měi)国经济的“令人难(nán)以置(zhì)信的增长时期”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康状况的代表，因为(wèi)其业务范围广泛(fàn)，从铁路(lù)到电(diàn)力(lì)公用事业和零(líng)售(shòu)。巴菲特曾表(biǎo)示，伯克(kè)希尔哈撒韦公(gōng)司的成功归功于过去几十(shí)年(nián)美国经济的(de)惊(jīng)人增长。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲特(tè)指出，阿贝尔一定会继承我的工作，但(dàn)他还会与(yǔ)贾恩一(yī)起协商，做最后的(de)决策。公司(sī)传承在执行(xíng)上并不(bù)是这(zhè)么(me)简单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在的这(zhè)五个下一代(dài)领导人(rén)，而(ér)是更多有能力的人(rén)。如果他们不能处理得(dé)当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公(gōng)司的情况都(dōu)不一(yī)样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克(kè)希尔内部都很支(zhī)持(chí)阿贝(bèi)尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有(yǒu)投资者提问(wèn)：美(měi)联储现有(yǒu)的资产(chǎn)负(fù)债(zhài)表规(guī)模是否令你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担心美(měi)联储，支持美(měi)联储压(yā)低通(tōng)胀率的使命，他也不担(dān)心美联储的资产负(fù)债表(biǎo)，尽(jǐn)管打趣(qù)称“那是(shì)一个(gè)很大的(de)数字，而(ér)我喜欢看这(zhè)些大数字”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资(zī)产(chǎn)负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美(měi)元，就让他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是(shì)他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨，就像二(èr)战刚结(jié)束时美(měi)国所(suǒ)经历(lì)的那样。对此(cǐ)芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠不断印钱来解决短期问题将(jiāng)会有负面(miàn)的(de)后果。

　　7.为(wèi)何大(dà)幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示(shì)，美国没(méi)有其(qí)他(tā)地方可(kě)以像(xiàng)二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这(zhè)么多石油储备。不过(guò)页岩油井的(de)衰败(bài)也很快，开井第(dì)一天可能(néng)产量1.2万至1.5万(wàn)桶/日(rì)，也许一(yī)年(nián)或者一年半就枯竭(jié)了。

　　“我非常喜(xǐ)欢西方石油的管(guǎn)理层，对(duì)他们也很(hěn)熟悉。西方石油做了很多好的事情(qíng)，建了很多新井还能(néng)盈利。伯克希(xī)尔并不会购买西方石油的(de)控股权，管理(lǐ)层已经很棒(bàng)了。未来不确(què)定是否会继续(xù)购(gòu)买更多(duō)石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但对现在持股(gǔ)量很满意。”巴菲特说。

　　8.没有货币能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有投资者提问：美国大批发(fā)债(zhài)，美联储让债务货(huò)币化(huà)，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这种环境(jìng)下，美(měi)元的货币储备(bèi)地(dì)位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认(rèn)为，没有取代美元储备货币地位的候选(xuǎn)币种。

　　巴菲特说，没(méi)有(yǒu)人比美联储主(zhǔ)席(xí)鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政(zhèng)政策。谁都不知道，一种(zhǒng)纸币能坚(jiān)持用多久才(cái)会(huì)失控，尤其是在这(zhè)种货币是全球(qiú)储备货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大(dà)举印钞(chāo)很容易(yì)，但(dàn)应该非常(cháng)小心(xīn)。如(rú)果货币太多(duō)，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来，就很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲(fēi)特称，无(wú)法(fǎ)预测会(huì)有什么结果，反正(zhèng)不会(huì)是好(hǎo)结果。现在(zài)（大量(liàng)发债(zhài)）是(shì)一个非常(cháng)政治化(huà)的决策(cè)。

　　芒格说，在某些时候，通(tōng)过印钞赢(yíng)得选票会(huì)适得其反。芒格在(zài)提到日本的(de)货币(bì)政策和财政政策时说，日本用日(rì)元(yuán)做(zuò)了些(xiē)奇怪的事。对于日(rì)本实施的经济政(zhèng)策，日本人应该接受并作出应对。巴菲特补充说(shuō)，如果(guǒ)日(rì)元是储备货(huò)币，那些事不可(kě)能发生。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日(rì)本，日本有一个更有凝聚力的(de)社(shè)会，但(dàn)美(měi)国不应该效仿日(rì)本。不断(duàn)印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷(mí)，国家(jiā)研(yán)究启动(dòng)第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以来，在供大于需(xū)的市场格局下，我国生(shēng)猪价格整(zhěng)体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公(gōng)斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾今年(nián)春节过后的猪价走势，记者(zhě)查询上甲数(shù)据梳理发(fā)现(xiàn)，2月中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一(yī)波企稳反弹，但在涨(zhǎng)至16元(yuán)/公(gōng)斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤后，才再度出现小幅反弹(dàn)至(zhì)4与25日的(de)15.12元/公斤，随后在五一假期前又略有回(huí)落(luò)。

　　在近期生猪价格(gé)低位运(yùn)行的情况下，国家(jiā)发(fā)改(gǎi)委(wěi)于(yú)5月5日下午发布最新研究收储(chǔ)的公告称，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日(rì)—4月28日当周，全国平均猪(zhū)粮(liáng)比价为5.21：1，处于(yú)过度下(xià)跌(diē)二级(jí)预警区间。根据(jù)《完善政(zhèng)府(fǔ)猪肉储(chǔ)备调(diào)节机(jī)制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规(guī)定(dìng)，国家发改(gǎi)委会同有(yǒu)关(guān)部门研究适时启(qǐ)动年(nián)内(nèi)第二(èr)批中央冻猪肉储备收储工作(zuò)，推动生猪价格(gé)尽快回归合理区间。

　　在(zài)国家发改委发(fā)声后，生猪(zhū)期货市场预期走(zǒu)强，应声上涨。截至(zhì)5月5日下午收盘(pán)，生猪(zhū)期货主力合约(yuē)2307报(bào)收16165元/吨(dūn)，涨(zhǎng)幅达(dá)1.63％。

　　从进(jìn)入4月后(hòu)来看，生猪(zhū)现货市场(chǎng)整体延(yán)续振荡下跌走(zǒu)势，价格(gé)无太大起(qǐ)色。徽商期货生猪分析(xī)师尉秀接受期(qī)货(huò)日报记者采访时(shí)表(biǎo)示，4月来生猪现货(huò)价格呈(chéng)先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌的振荡走(zǒu)势。

　　“具(jù)体(tǐ)来(lái)看，4月初至(zhì)中(zhōng)旬，因(yīn)需求缺乏明显利好，叠加散户(hù)逢(féng)高出第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发栏心态增强(qiáng)，利空生猪价(jià)格，猪(zhū)价振荡回落(luò)并在4月17日逼近春节后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元(yuán)/公(gōng)斤(jīn)）；随(suí)后(hòu)进入4月中下(xià)旬后(hòu)，在相对较低的猪价下(xià)，市场心(xīn)态(tài)开始转变，养殖端低价(jià)惜售情绪强、二育询盘增加，支撑价(jià)格止(zhǐ)跌反弹，同时(shí)冻品猪肉(ròu)价格的相(xiāng)对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从(cóng)进口肉采购转向(xiàng)对国内冻品(pǐn)猪肉采购，支撑屠(tú)宰企(qǐ)业分割入库(kù)意愿加(jiā)大，再叠(dié)加(jiā)月底第一次染发对头发伤害大吗，三类人不适合染发逢(féng)五一假期备货(huò)，猪肉终端需求有所好转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤(jīn)；而此后(hòu)，较高的成(chéng)本导致生猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分割比例也有(yǒu)开收敛，叠加月末部(bù)分集团企业有提前(qián)出栏迹象，在缝节(jié)必跌(diē)的‘魔咒’下，月(yuè)末价格再次回落，截至4月28日猪(zhū)价跌(diē)至14.54元/公斤。”尉秀(xiù)说。

　　而五一小(xiǎo)长(zhǎng)假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生(shēng)猪现货(huò)价格平均(jūn)也仅有(yǒu)0.2元/公斤的涨幅(fú)，延续偏弱态势。申(shēn)银万国期货农产品高级(jí)分析(xī)师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者，目前生猪处于(yú)需求(qiú)淡季，同时五(wǔ)一节前各养(yǎng)殖(zhí)类(lèi)上市公司公布一季报显示其经营(yíng)数(shù)据(jù)纷纷(fēn)亏损，若猪价(jià)长期维(wéi)持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能(néng)将(jiāng)对行业(yè)的发展不利(lì)，容(róng)易导致猪价的大起大(dà)落。在这个节(jié)点(diǎn)，国家发(fā)改委宣布收储，可以(yǐ)看出(chū)国家对生猪养殖行(xíng)业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于提振(zhèn)市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放下，本周五生猪期(qī)货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本(běn)身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪(zhū)需求的增长。不过，倘若收储(chǔ)调控长期密集执行(xíng)，叠加二育等利(lì)多(duō)因(yīn)素共(gòng)振，或会给市场带来比较明显的利多(duō)影响(xiǎng)。”尉秀(xiù)说。

　　生(shēng)猪价格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记(jì)者，因生(shēng)猪终端需求缺乏实(shí)质(zhì)性利好，短期(qī)内猪价或(huò)延(yán)续低位(wèi)区间振荡走势。

　　具(jù)体从生猪需求端看，尉秀表(biǎo)示(shì)，参(cān)考2020年至2022年的屠宰(zǎi)数据，每年5月宰量均有(yǒu)不同程(chéng)度的提升，但也非猪肉季节(jié)性消(xiāo)费旺(wàng)季。

　　从(cóng)供给端看，据(jù)国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季(jì)度，全国生猪出栏(lán)1.99亿头，同比(bǐ)增(zēng)长1.7％，出(chū)栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期高(gāo)位水平；生猪存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比(bǐ)增长2.0％，环比(bǐ)下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉记者，虽然今年一季(jì)度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌(diē)，但同比依(yī)旧增长，并处(chù)于近9年(nián)同(tóng)期相对高位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪产能变化(huà)来(lái)看(kàn)，尉秀表示(shì)，据农业部(bù)监测(cè)，2023开年以来(lái)，国内能繁母猪存(cún)栏已连续三个月下降，但(dàn)下降(jiàng)幅度相(xiāng)当有限，累计下降1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全国能繁母猪存(cún)栏量为4305万(wàn)头，环(huán)比下跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然(rán)高于4100万(wàn)头(tóu)的正常产能(néng)调(diào)控目(mù)标(biāo)（约为105.00％）。此外据第三(sān)方(fāng)机构数据(jù)，国内能繁母(mǔ)猪(zhū)存栏自(zì)2022年11月开始下滑(huá)，已经连续5个(gè)月(yuè)下(xià)滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度(dù)为5.33％。其中，3月(yuè)环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年(nián)同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口径(jìng)的统计数据(jù)可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走(zǒu)势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当下产(chǎn)能基(jī)础依(yī)旧(jiù)稳(wěn)固，生(shēng)猪(zhū)供(gōng)应充盈，并没(méi)有出现能(néng)够驱动(dòng)周期上行(xíng)趋势的(de)力(lì)量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴随着猪价(jià)再次阶(jiē)段性走低，二育补(bǔ)栏(lán)或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育(yù)肥进(jìn)出场节奏切换加快(kuài)，需关注进出场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪病等(děng)影响，今(jīn)年2-3月有比较明显(xiǎn)的小(xiǎo)体重猪急抛，出栏量的提前透(tòu)支将在6月前后显现，对期(qī)货LH2307盘面的利多影响或许在5月份有体现。总的(de)来看，5月猪价价格重心或高于4月，建议继续重(zhòng)点关注(zhù)二次育肥、冻品入(rù)库及收储带(dài)来的(de)情绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲(sì)料养殖板块研究员宋(sòng)从志(zhì)认为(wèi)，短(duǎn)期(qī)来看，当前生猪整体屠宰量仍维(wéi)持高位，并高于去年同期水(shuǐ)平，出栏体重虽有连续回落，但(dàn)绝对体(tǐ)重仍(réng)在120kg以上(shàng)，反映上游大猪仍在释放之中，二育增加导致(zhì)大猪仍有阶段性出栏压力。尤(yóu)其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪环比(bǐ)增加带来的生猪(zhū)出栏(lán)在(zài)5月份可能继续保持惯性(xìng)增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生猪市场(chǎng)将(jiāng)逐步过度至季节性旺(wàng)季，因(yīn)此生猪近端(duān)现货价格大概率已在慢慢接(jiē)近底部。

　　中长(zhǎng)期来(lái)看，尉秀表示(shì)，下半年是生猪需求的旺季，叠加(jiā)能繁母(mǔ)猪的调(diào)减在下半年会有一定程度的体现，价格(gé)重心或高于上半年，2023年全年猪价的高点(diǎn)有望在下(xià)半年形成。

　　“我(wǒ)们认为(wèi)，上半年(nián)生猪供应压力最大的时间点有望逐步过去，叠加经(jīng)济复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏(lán)的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收储，消费端恢复后下方现货价格空间有(yǒu)限(xiàn)并有望反弹。但(dàn)考虑(lǜ)到2022下半年生猪养殖利润偏高，能(néng)繁母猪(zhū)存栏恢复(fù)，2023年(nián)生猪总体供应有望(wàng)逐步增加，全年(nián)猪价重心仍将低于2022年，交易(yì)节奏(zòu)的(de)把握(wò)将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养猪成(chéng)本一带逐(zhú)步择机(jī)入场买入生猪2307合约(yuē)，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合(hé)约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约期现已在逐步回归，2307及2309合约(yuē)对2305旺(wàng)季升(shēng)水扩大(dà)，由于生猪(zhū)期(qī)价(jià)目(mù)前(qián)整体估值不高，后(hòu)续在收(shōu)储加持(chí)下，期(qī)价存在继(jì)续(xù)往上修复(fù)的空间。建议投资者在交(jiāo)易上可(kě)从单边(biān)转为观望，边际上警惕饲料(liào)养殖板块集体估(gū)值下移带来的系统(tǒng)性(xìng)风险。

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