来源：海通宏观

　　· 概 要(yào)·

　　中(zhōng)共中央(yāng)政治局4月28日召开会(huì)议，分析研究当(dāng)前经济形势和经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好(hǎo)于预(yù)期。不(bù)过当前经济恢复性好(hǎo)转(zhuǎn)，内生动力(lì)还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足。所以，稳增长基调延续，短期(qī)政策(cè)不太(tài)可(kě)能转向收紧，但是面对高质(zhì)量(liàng)发展要求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩大需(xū)求主要依靠自发修复消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投资。此(cǐ)外，产(chǎn)业政策(cè)方面(miàn)强调“实体经济”支(zhī)撑，防风(fēng)险仍然是重点任务。整体看，二季度(dù)经济修复速度或将放缓，政策相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增长好于预期(qī)”，“市场需求(qiú)逐步恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好(hǎo)态(tài)势”。河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话从(cóng)一季度公布(bù)的数据(jù)看，确(què)实好于去年四季度时的预期(qī)。但随后(hòu)会议也提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动力(lì)还不强，需求(qiú)仍(réng)然不足”。这也使得经济转型(xíng)升级面临新的阻(zǔ)力，推动高质(zhì)量发展仍需要克服不(bù)少困难挑战。河南省住房和城乡建设厅执业资格注册中心网站，河南住建厅执业资格注册中心电话

　　我们的(de)理解是，一季度GDP同比增速(sù)为4.5％，相(xiāng)比去年四(sì)季度有明(míng)显(xiǎn)改善(shàn)，但距离疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速(sù)，还有较大(dà)的差(chà)距。所(suǒ)以，经(jīng)济仍(réng)需政策呵护。尤其(qí)是(shì)一季度降准后(hòu)，就(jiù)业压(yā)力仍然存(cún)在，我们认为政策短期(qī)不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大(dà)需求”是当前(qián)经(jīng)济持(chí)续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增(zēng)量刺激

　　面(miàn)对(duì)高(gāo)质量的发展要求，会议(yì)强调经济要实现“质的有效提升”和“量的合理增长”。这一(yī)点和去(qù)年(nián)经(jīng)济工作(zuò)会议精神(shén)一致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不会通过(guò)强刺(cì)激(jī)的方式，而(ér)是统筹推(tuī)动“经济(jì)运行持续好转(zhuǎn)”、“内(nèi)生动(dòng)力持续增(zēng)强”、“社(shè)会预期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳(wěn)增长的(de)方式，会(huì)议(yì)要求“把发挥(huī)政策效力和激发经营主体活力结合起来”。我(wǒ)们的理解是(shì)，下一阶(jiē)段(duàn)更多通过激发(fā)市场化的力量去推(tuī)动经济修复，通过改革开放的(de)方式激发高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个(gè)毫不动摇”，破除影响各(gè)类所有制企业公平(píng)竞争、共同(tóng)发展的法律法规障碍和(hé)隐性壁垒。各类企业(yè)都(dōu)要依法合规经营。要下决心从(cóng)根本上解(jiě)决(jué)企业(yè)账款拖欠问题。总(zǒng)体而言，政策(cè)刺激空间有(yǒu)限，主要还(hái)是以提振信心和预期(qī)、激发活力为主要(yào)手段，让经济自发的内生修复。

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　　扩需求(qiú)：自发修复消(xiāo)费，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳(wěn)健的(de)货币政策要“精准有力”，延续(xù)了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的(de)要(yào)求，本次会议强调“形(xíng)成扩大需求(qiú)的合力”，而去年12月会议的相(xiāng)关表述是“加强(qiáng)各类政(zhèng)策协(xié)调配合”，这说明扩大需求是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发(fā)修复消费。“要多渠道增加城(chéng)乡居民(mín)收(shōu)入，改善(shàn)消费(fèi)环境，促进文化旅游(yóu)等服务(wù)消费(fèi)”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳动收入的自然修复。另一方面，主动稳定(dìng)投资。尤其是基建(jiàn)投资，是(shì)政府主动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大城市积(jī)极稳步推进(jìn)城中村改造和“平急(jí)两用”公共(gòng)基础设(shè)施建(jiàn)设。

　　此 外， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放在更加(jiā)重要的位置(zhì)，稳住外贸外(wài)资基本盘。要(yào)支持有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸(mào)易(yì)港对接(jiē)国际高标准经贸规则，开展改革开放先行先试。

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　　产业发展：看重实(shí)体经济

　　会议(yì)强调，加快(kuài)建设现代化产业体系要以(yǐ)“实体经济”为支撑(chēng)。我们的理解是，产业政策的(de)重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的(de)实体经(jīng)济并不是(shì)整(zhěng)个GDP，而是和“虚拟(nǐ)经济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立(lì)自强根基(jī)，培育壮大新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车发展(zhǎn)优势，加快推进充电桩(zhuāng)、储能等设施建(jiàn)设和配套电网(wǎng)改造”。会议(yì)指出“要重视(shì)通用(yòng)人(rén)工智能发展，营造(zào)创新(xīn)生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防范风(fēng)险(xiǎn)”。我们认为，人工(gōng)智能(néng)发展到一定程度(dù)，监(jiān)管措(cuò)施也(yě)必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网领域，要(yào)推动平台企业(yè)规(guī)范健康发展，鼓(gǔ)励头部平台企业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防(fáng)风险也(yě)是重点(diǎn)

　　会议提出，“统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险和信托机构改革化险工作”；再(zài)次(cì)强(qiáng)调(diào)房住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要加强地方政府债务管理(lǐ)，严控新增隐性债务”。我们(men)认为，房(fáng)地产产业(yè)链、中小金融机构的风险出清，仍是大势(shì)所(suǒ)趋，地方(fāng)债务的风险(xiǎn)也需要化解。所(suǒ)以今(jīn)年和去年(nián)最大(dà)的不同是疫情(qíng)影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他(tā)方(fāng)面的经济问(wèn)题依然是存在的。

　　整体(tǐ)看，二季度经济修复速(sù)度或(huò)将放缓，政策(cè)相对(duì)克(kè)制。

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