近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入303.11亿元且净利(lì)润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其旗下(xià)子公司兴福电子(zi)公布科创(chuàng)板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的(de)主(zhǔ)要产品是磷酸、硫酸等(děng)，其电子(zi)级磷酸产品是半导体加工过程(chéng)中的关键材(cái)料，公司(sī)客户包括长江(jiāng)存(cún)储、华虹集团(tuán)、中芯国(guó)际(jì)等，也获得大基金二期入(rù)股(gǔ)。

　　不过(guò)有意思的是，兴福电子第二大(dà)客户竟然(rán)是可口可乐(lè)，这也无意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生产过程中使用(yòng)的(de)磷酸，原来(lái)不只是常(cháng)规的(de)食(shí)品级磷(lín)酸，还用(yòng)到了更(gèng)高纯(chún)度的电子级磷酸。

　　另(lìng)外(wài)，兴福(fú)电子(zi)间接(jiē)控股股(gǔ)东还(hái)与第二大股东有可复活的(de)对赌协议(yì)。且其(qí)中一条比较少见，即在兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合(hé)格IPO的对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人。

　　合格IPO是(shì)指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产(chǎn)品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷酸产(chǎn)品按照纯(chún)度等(děng)级(jí)分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷酸(suān)可分为(wèi)IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由(yóu)高到低分别为：IC级(jí)磷酸＞面板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报稿显示，兴福电子(zi)在生产电子级磷(lín)酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时(shí)会产生(shēng)部分食品(pǐn)级磷酸、工业级硫酸等产品。其中2022年食品级磷酸的主营业(yè)务收入(rù)为(wèi)1929.29万元(yuán)。

　　主营业务收入(rù)摘(zhāi)要(yào)，数据来(lái)源(yuán)：申报稿(gǎo)

　　这里(lǐ)有个点(diǎn)值得一看，兴福电子2022年(nián)第二大客户为可口可(kě)乐，金额(é)为6924.1万元，申报(bào)稿显示的(de)主要销售内(nèi)容为磷(lín)酸产品。这个销售金额比兴(xīng)福电子当年食品级(jí)磷酸的主营业务收入多出了4994.81万(wàn)元(yuán)。原因是，兴福电子电子级(jí)磷(lín)酸产品(pǐn)除销(xiāo)售(shòu)给集(jí)成电路(lù)行业、显(xiǎn)示(shì)面板行(xíng)业客户外(wài)，还销售(shòu)给可口可乐公司、化工品(pǐn)贸易(yì)商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对磷酸产品的(de)品质要求(qiú)高于一般的食品级(jí)磷(lín)酸，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷酸产品等(děng)级实际为符合食品(pǐn)级要求的面(miàn)板级(jí)磷酸。

　　申(shēn)报稿(gǎo)显示，兴福电(diàn)子2020年至(zhì)2022年(nián)（下称“报告(gào)期(qī)”）的营业收(shōu)入(rù)分(fēn)别为(wèi)2.55亿元、5.3亿元、7.92亿元，归母(mǔ)净利润分别为-0.22亿元、1亿(yì)元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子2022年12月进行(xíng)过前期会计差(chà)错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电(diàn)子原报表2020年净利润为-744.2万元，调整后为-2167.05万元，变动不小。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非经(jīng)常性(xìng)损益为4528.14万元。某会(huì)计师事务所合伙(huǒ)人对记(jì)者(zhě)表示，非经常性损益是指公(gōng)司发生的与经营(yíng)业(yè)务无直接关系，或是虽与(yǔ)经营业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发生频率，影响了真实(shí)、公允地反(fǎn)映公司正常盈利(lì)能力的各项收入、支(zhī)出。

　　扣除非经常(cháng)性损益后，兴福(fú)电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　调整(zhěng)摘要，数(shù)据来源(yuán)：申报稿

　　第三个点为，兴(xīng)福(fú)电子2020年至2022年业(yè)绩增长与主营业务毛利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和(hé)35.46％。其(qí)中兴福电(diàn)子2021年和(hé)2022年的有关毛利率，已经超过申报稿列举的(de)同行业(yè)可(kě)比(bǐ)公司平均水平。对此(cǐ)，兴福电(diàn)子在申(shēn)报稿中(zhōng)表示，2021年以来公司(sī)陆(lù)续实现众多集(jí)成电(diàn)路(lù)客(kè)户的产品认证及批量(liàng)供货，毛利率水(shuǐ)平较高的(de)集成电(diàn)路用湿电(diàn)子(zi)化(huà)学品(pǐn)销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据(jù)部(bù)分产品原材料价格(gé)上涨情况适时调高了产品销售价格，使得2021年和(hé)2022年毛利率维持在较(jiào)高水平。

　　那么(me)，在此情况(kuàng)下(xià)，兴福电子未来(lái)毛利(lì)率还有多(duō)少(shǎo)上(shàng)升空间？如(rú)果不靠(kào)涨价，兴(xīng)福电子未来(lái)是(shì)否还能(néng)持续提高业绩？对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人

　　从股权结构来看，兴福(fú)电子控股股(gǔ)东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持有兴(xīng)福电子 55.29％的股份。兴福电子的(de)间接控(kòng)股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子(zi)第二大股(gǔ)东(dōng)为国家集成电路基金二(èr)期(qī)，持股(gǔ)比(bǐ)例为9.62％。对付睡完就跑的男人，报复睡完就跑的男人需要指出(chū)的是，兴福电子(zi)间接控股股(gǔ)东宜昌(chāng)兴(xīng)发与(yǔ)国家集成电(diàn)路基金二期之间存在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然(rán)随着(zhe)兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已经终止，但回购(gòu)权和(hé)随售权存在可(kě)以“复活”的条(tiáo)件(jiàn)，且(qiě)其中(zhōng)一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即“兴福电子正式申报IPO后(hòu)的(de)18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里有个疑(yí)惑，合(hé)格IPO是(shì)指通(tōng)过上(shàng)市委(wěi)审(shěn)议(yì)，还(hái)是指拿到证监(jiān)会批文？

　　如果是指通过上市委(wěi)审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内(nèi)没有上会(huì)结(jié)果(guǒ)的企业比(bǐ)较少，但不(bù)是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交(jiāo)所(suǒ)科(kē)创板栏目显示，处于正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如果(guǒ)是指拿到证(zhèng)监会批(pī)文，也有企业超过。比如，截至2023年5月(yuè)10日，上交所科创板栏目显示，20家(jiā)提交注册的(de)企业(yè)中(zhōng)有2家(jiā)受理日期已(yǐ)经过去18个月。

　　那么，兴福电子(zi)合格IPO是指哪个(gè)？如果18个月后，彼时兴福电子处于正常IPO流(liú)程中(zhōng)，又会(huì)演绎怎么样的剧(jù)情？

　　对(duì)赌协议摘(zhāi)要，数据来源(yuán)：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此(cǐ)次IPO拟募资15亿元，发行不超过1亿股，占发(fā)行(xíng)后总股份的(de)27.78％。以此计算，兴(xīng)福电子达(dá)到的目标估值为54亿元。值(zhí)得(dé)一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电子增资时，公司的(de)投后估值为24.96亿元。考(kǎo)虑稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了4.32亿元。

　　2023年第一季(jì)度业绩如何(hé)？

　　兴福(fú)电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三(sān)氧化硫等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务(wù)。2020年至2022年(nián)，兴(xīng)福电子的重大经(jīng)常(cháng)性关联采购金(jīn)额（不含(hán)建筑工程服务(wù)采(cǎi)购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营(yíng)业(yè)成本(běn)的比重(zhòng)分别为(wèi)51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多数是(shì)向间接控股股东宜(yí)昌兴发的(de)下(xià)属(shǔ)公司采购。

　　细项来看，兴福(fú)电子部(bù)分主(zhǔ)要原材料的关(guān)联采(cǎi)购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通(tōng)黄磷关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的(de)比例(lì)分别为100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告期内(nèi)液体三(sān)氧化硫(liú)关联采购金额占同类产品采购总额(é)的比例均(jūn)为 100.00％。

　　另外(wài)申报(bào)稿显示(shì)，在主(zhǔ)营业务方面(miàn)，兴福电子是控(kòng)股(gǔ)股东(dōng)兴发集团(tuán)合(hé)并(bìng)报表范围(wéi)内唯一从(cóng)事湿电子化学品相关业(yè)务的主体(tǐ)，与兴发(fā)集团(tuán)及其控制(zhì)的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领(lǐng)域不(bù)同。

　　虽然兴福电子(zi)没有(yǒu)在申报稿中对2023年第(dì)一季度(dù)业绩进行预测，但兴发集团2023年(nián)第一季(jì)度的业绩并不好(hǎo)。

　　兴发集团(tuán)2023年第一(yī)季度营(yíng)业收入(rù)为(wèi)65.71亿元，同(tóng)比下降23.37％。兴发(fā)集(jí)团归(guī)母净利润为4.49亿(yì)元，同比(bǐ)下降(jiàng)73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归(guī)母(mǔ)净利润较(jiào)上年同期大幅降低，主要是受(shòu)市场供需(xū)变化影响，自2022年(nián)下(xià)半年以来，草甘膦、有机硅(guī)DMC等(děng)周期性(xìng)产品市场价格(gé)持续(xù)下(xià)跌，在今年一(yī)季度跌幅扩(kuò)大，至(zhì)一季度(dù)末，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌(diē)至行业(yè)成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线(xiàn)。在(zài)价格(gé)下(xià)跌过(guò)程中，公司上述产品产(chǎn)销量同(tóng)比均出现大幅下滑。

　　兴(xīng)发(fā)集团(tuán)也在公告(gào)中谈及湿(shī)电(diàn)子化学品，即公(gōng)司湿电子化学品(pǐn)、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性(xìng)产(chǎn)品(pǐn)市场(chǎng)需求(qiú)总体良好，盈(yíng)利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发集团另一(yī)则公(gōng)告显示，湿(shī)电子化学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第(dì)一(yī)季度的9873.34元/吨下(xià)降了(le)16.44％。

　　由于兴发集团2022年(nián)第一(yī)季度统计口径不太一样，销量数据不(bù)太好找，所以不太好具体判断湿(shī)电子(zi)化学品相关(guān)收入的变化。

　　那么，在(zài)平均售价下降16.44％的情况下，兴福电子2023年第一(yī)季(jì)度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘要，数据来源：兴发集团公告

　　违法违规方面，兴福电子曾受到宜昌市猇亭区城市管(guǎn)理执法局的行政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是兴(xīng)福电子无证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积(jī)为4,718.62平方(fāng)米，总造(zào)价(jià)563.15万(wàn)元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发集团的副(fù)总经理赵勇(yǒng)于(yú)2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警示(shì)的决(jué)定(dìng)，原因是赵勇(yǒng)交易(yì)兴(xīng)发(fā)集团可转债(zhài)构成短线交易(yì)。

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