金融界5月15日消息 央(yāng)行今日进行1250亿元1年期MLF操作，中标(biāo)利率为2.75％，与此(cǐ)前持平(píng)。本周有(yǒu)1000亿元(yuán)MLF到期。

　　消息面上，上(shàng)周五曾经(jīng)有消息称(chēng)本(běn)月MLF中标(biāo)利率有(yǒu)可能(néng)下调，但是(shì)机构分(fēn)析，央行行长易纲曾(céng)在(zài)3月公开(kāi)表示目前实际利(lì)率的水平是比较(jiào)合适，且4月28日(rì)政治局(jú)会议(yì)对一季度的经济复苏给(gěi)予充分肯定(dìng)。

　　5月(yuè)以(yǐ)来资金面(miàn)转松(sōng)，DR007中枢回落至1.8％左右，机(jī)构杠(gāng)杆率(lǜ)提升。5月是缴税大(dà)月(yuè)，需要关注下周缴税(shuì)周对资金面可能造成的扰动。

　　此前媒体(tǐ)报道(dào)称(chēng)，自5月15日起银行协(xié)定存款及通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)自律(lǜ)上(shàng)限将下调，四大国有银行协定存款和通知存款自(zì)律(lǜ)上限下调幅度为30BPS，其它金融机构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券分析，预计(jì)银行协定(dìng)存款和通知存(cún)款利率(lǜ)上限的下调有助于缓解银行净息差偏窄的问题。

　　国君(jūn)宏(hóng)观研究指出，近期部分银行调(diào)降存(cún)款利率，严格(gé)上不算降息(xī)，属(shǔ)于“利(lì)率(lǜ)市场化”的(de)进一步深化。本轮存款利率调降(jiàng)背后的原因，是储蓄偏(piān)高、资金空转增叠加(jiā)银行净(jìng)息(xī)差收窄。因此，存款(kuǎn)利(lì)率客观上可减(jiǎn)轻银行负债成(chéng)本(běn)，但是这(zhè)并不足以触(chù)发(fā)超额储蓄(xù)大(dà)规模(mó)转为消费及向(xiàng)金融(róng)资产流(liú)入。

　　（1）近期(qī)部分银行调降存款(kuǎn)利率，严格(gé)上不(bù)算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市场化”的推(tuī)进(jìn)。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地中小银行（地方农(nóng)商(shāng)行为主）发(fā)布公告下调人民币存款挂牌利率(lǜ)，下调(diào)幅度(dù)在(zài)10-45bp不(bù)等。据《经济观察(chá)网(wǎng)》等权威媒体报道，5月(yuè)15日起银行(xíng)协定存款及通知存(cún)款(kuǎn)自(zì)律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不过，作为我国利率(lǜ)体系的“压(yā)舱石”，1年期存款基准利率（整(zhěng)存整(zhěng)取）依然维(wéi)持在(zài)1.5％不(bù)变，因此本轮银行存款利率调降(jiàng)严格(gé)意义上(shàng)并(bìng)非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率(lǜ)调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率(lǜ)市场(chǎng)化”的进一步(bù)深化。

　　（2）存款利率调降背后，是(shì)储蓄偏高(gāo)、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年(nián)初(chū)的人民币存款维持高位，居民储蓄释放速度较慢。因此，存款利率调降(jiàng)背景下，居民储蓄(xù)有望进一(yī)步流出，更多(duō)流(liú)向消费(fèi)、房贷(dài)、资本市场等。二、资金杠(gāng)杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资(zī)金(jīn)利率(lǜ)中枢回落，资金杠(gāng)杆明显抬升(shēng)，资(zī)金空转有所加(jiā)剧。存(cún)款利率调(diào)降一定(dìng)程度(dù)上可(kě)以疏通流动性(xìng)淤积(jī)，支撑(chēng)宽信用进(jìn)程。三、MLF等政策利率接连(lián)调降(jiàng)后，银(yín)行(xíng)净息(xī)差(chà)大幅(fú)收(shōu)窄，尤其(qí)是(shì)城商行(xíng)、农商行，因此(cǐ)压降存款(kuǎn)成本、规范吸储行为也属于大势所趋(qū)。

　　（3）总结来(lái)看，存款利率调(diào)降客观上将减(jiǎn)轻银行负债成本，但(dàn)我们(men)认为，这并不足(zú)以(yǐ)触发超额储蓄(xù)大规模转为消费及(jí)向金融资产流入；回(huí)归(guī)基本面来看，“弱(ruò)复苏+低通胀”组合的延续，仍将利好高股息资(zī)产和(hé)长期国债(zhài)。客观上，本轮(lún)银行下降存款利率的效果与2022年(nián)4月(yuè)、9月的效果(guǒ国v是不是国5，国v与国vl的区别)类似，可以降低负(fù)债(zhài)端成本，保护银(yín)行净息差。当前流(liú)动性淤积仍(réng)未缓(huǎn)解，4月“社融-M2”剪刀差倒挂仅仅小幅收窄(zhǎi)至-2.4％。本轮存(cún)款利率(lǜ国v是不是国5，国v与国vl的区别)调降，理(lǐ)论上可以促使存款搬家，促使(shǐ)超额(é)储(chǔ)蓄(xù)流出(chū)，更多转化为消费。但我们觉得刺激难(nán)度较大，倾向于认(rèn)为消(xiāo)费环(huán)比(bǐ)修复最快的时候(hòu)已经过去。再回归经济基本面来看，“弱复苏+低通胀”组合(hé)的(de)延续，意味着长端(duān)利(lì)率仍有望(wàng)继续(xù)下(xià)探(tàn)，高股息资产仍将(jiāng)占优。

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