作者：于博 蒋佳榛

　　事(shì)件描(miáo)述

　　2023年5月(yuè)11日，国家统计局(jú)公布了4月份的(de)通胀数据：4月(yuè)份(fèn)居民消费(fèi)价格同比上涨0.1％，环比下降0.1％，工业生产者出厂价格(gé)同比(bǐ)下降3.6％，环比下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅收窄(zhǎi)，同(tóng)比涨幅回落至0.1％；其(qí)中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价格上(shàng)涨(zhǎng)。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下(xià)降0.5％，同比降幅扩大(dà)至-3.6％；其(qí)中，分项价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同(tóng)比离(lí)转负仅一步之遥，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我们认为“通缩论”言过其实(shí)：一(yī)方(fāng)面，今年初以来核心CPI有所反(fǎn)弹，意味(wèi)着通缩压力正逐步缓解；另(lìng)一方面，4月CPI环比降(jiàng)幅收窄、核心CPI环比回(huí)升，也指(zhǐ)向当前经济仍在温和修(xiū)复。下半(bàn)年随着生猪价格筑底回升(shēng)、消费需(xū)求逐步回暖，物价水平有(yǒu)望回(huí)归(guī)正常水平，通缩和通胀均不构成当前主要(yào)矛盾。

　　目录(lù)

　　1、食品拉低通胀(zhàng)，核(hé)心(xīn)通胀持(chí)平(píng)

　　2、菜(cài)、肉(ròu)价(jià)格(gé)续(xù)降，出行价(jià)格上涨

　　3、PPI环比走弱，同比降幅扩大

　　4、价格跌(diē)多涨少，黑金(jīn)价格走弱

　　5、通缩言过其实，关(guān)注核心通胀

　　以下是正文(wén)

　　食品拉低通胀，核心通胀(zhàng)持平

　　4月(yuè)CPI环(一个男的长期不碰他老婆是什么原因huán)比下(xià)降0.1％，降(jiàng)幅较上(shàng)月(yuè)收(shōu)窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落0.6个pct至0.1％，其中翘(qiào)尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上(shàng)看，食品项仍是(shì)主要(yào)拖累，4月食品价格(gé)环比下降1％、非食品(pǐn)价格则环比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食品和能源后(hòu)，4月核心(xīn)CPI环比回升(shēng)0.1个百(bǎi)分点至(zhì)0.1％、同比(bǐ)持平至0.7％。

　　菜、肉价格续(xù)降，出行价格上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉(ròu)价(jià)格(gé)续降(jiàng)，仍是主要拖累。受受生猪产能(néng)充足以及消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格(gé)环比续降3.8％，但降幅较(jiào)上月收窄0.4个pct；鲜(xiān)菜、鲜果大(dà)量上(shàng)市，带动(dòng)价格分(fēn)别环比下降6.1％、0.7％，降幅较上月(yuè)收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小长假(jiǎ)出行(xíng)需求带动旅游(yóu)价(jià)格环比上涨4.6％，受车企降价促销以及(jí)国(guó)内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱(ruò)，同比降(jiàng)幅扩大

　　受国(guó)内外市场需求表(biǎo)现偏(piān)弱及国际(jì)大宗商品价格(gé)波动影响，4月PPI环比下(xià)降0.5％，同(tóng)时受上年同期(qī)高基数的影响，同比降幅扩大1.1个pct至(zhì)-3.6％，其中翘尾(wěi)、新涨(zhǎng)价(jià)分(fēn)别(bié)影(yǐng)响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料(liào)、生活资(zī)料价(jià)格环比分别(bié)下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少，黑金价格(gé)走(zǒu)弱(ruò)

　　分(fēn)行业(yè)看，国际原油(yóu)价(jià)格(gé)波动带(dài)动国内(nèi)油煤加工、化学原(yuán)料及制(zhì)品相关行业价格(gé)环(huán)比分别下(xià)降(jiàng)2.3％、1.1％；受国内需求表(biǎo)现(xiàn)不及(jí)预期影响，黑金采选(xuǎn)及冶炼、有(yǒu)色采选相关行(xíng)业价格结束自去(qù)年底以来的强势表(biǎo)现，环(huán)比分别下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤(méi)炭采选(xuǎn)在产(chǎn)能继持续释放、供给相对充足的(de)影响(xiǎng)下，价格环比续降4％。

　　通缩(suō)言过(guò)其实，关注核心通胀

　　4月CPI同比(bǐ)降至0.1％的历(lì)史较(jiào)低水平，离转负(fù)仅一步之遥，是否到了(le)需要担(dān)心(xīn)通缩(suō)的时候？我们(men)认(rèn)为，应当理性看待物价(jià)数据(jù)，“通(tōng)缩论(lùn)”言(yán)过(guò)其实：一方(fāng)面，去年下半年核心(xī一个男的长期不碰他老婆是什么原因n)CPI同(tóng)比持续(xù)徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初以(yǐ)来(lái)有所反弹，意味着通缩压力正在(zài)逐(zhú)步缓解；另一方面，4月CPI环比降幅收窄(zhǎi)、核心CPI环比回升，环比走势均处于正常波动区间，也指向当前经济(jì)仍在温(wēn)和修复。往前看，去(qù)年(nián)二、三季度受(shòu)疫情影响供给偏紧(jǐn)，CPI同(tóng)比涨幅较高，高(gāo)基数或对今(jīn)年(nián)后续CPI同比读数(shù)持(chí)续造成扰(rǎo)动。我们认为，应更多关注(zhù)环(huán)比变(biàn)动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而随着下半年生猪需求的回升，以及(jí)中央猪肉收储工作(zuò)的开展，生猪价(jià)格有望筑(zhù)底(dǐ)回升(shēng)，食品(pǐn)项对(duì)CPI的拖累将有所缓解，下半年物价水(shuǐ)平有望(wàng)逐(zhú)步回(huí)归至正常水平(píng)、整体将保持(chí)温和上(shàng)涨态势，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当(dāng)前经(jīng)济的主要矛盾。

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