国内“五一”假(jiǎ)期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽视(shì)。在美国多项重要经济(jì)数据出(chū)炉后，美联储也将召开5月(yuè)议(yì)息会(huì)议，市场普遍预期将继续加(jiā)息(xī)25BP。在利好利(lì)空消息(xī)交织下，节(jié)后市场走(zǒu)势(shì)将如何(hé)演绎？

　　美国第一共(gòng)和银行股价已累计下跌90％以上

　　截至周五收(shōu)盘，美国第(dì)一(yī)共和银行的(de)股价(jià)收跌(diē)43.2％，盘中(zhōng)一度(dù)腰斩(zhǎn)，且多次(cì)触发停牌，原因是(shì)达成救助协议(yì)以维持该银(yín)行运(yùn)营(yíng)的希望在变得渺茫。该股今年已(yǐ)下跌90％以上。消(xiāo)息人士(shì)称，该(gāi)银行很有可(kě)能会被美(měi)国联(lián)邦储蓄保险公司（FDIC）接管(guǎn)。

　　根(gēn)据美媒报道，自美国第一(yī)共和银(yín)行公布其第一季(jì)度存款下降40.8％至1045亿(yì)美元后，该银行股价在接下来的两(liǎng)天内下(xià)跌超过60％，创下历史新(xīn)低。目前包括来自美国联(lián)邦(bāng)储蓄(xù)保险公司、财政部(bù)和美联储的官(guān)员正在与其他银行进(jìn)行协调会议，为(wèi)第(dì)一共和银行(xíng)制定救(jiù)助计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行(xíng)倒闭，寻求大范围加强银行(xíng)规管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内部审查报告中，美联(lián)储承认，对于(yú)上月硅谷银(yín)行的倒(dào)闭(bì)案(àn)，美联储难辞(cí)其咎(jiù)，倒闭(bì)既源于该行自身风险管(guǎn)理薄弱，也和美联储的审查督导行动拖沓有关。

　　美联储认为，银行业审查员(yuán)未能采(cǎi)取(qǔ)有力行动解决硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)越来越(yuè)多的(de)问(wèn)题。美联储负责(zé)金融业监(jiān)管(guǎn)的副主(zhǔ)席巴尔（Michael Barr）在报告(gào)中称，审查员未能充分认识到，随着硅谷银行的规模扩大、复(fù)杂(zá)性增加，该行(xíng)变得(dé)有多么不堪(kān)一击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却(què)没有采取足够的措(cuò)施，保(bǎo)证该(gāi)行足(zú)够迅速地解决(jué)问题(tí)。

　　报告(gào)中，巴尔总结(jié)硅谷银行倒闭有四大成因，其中(zhōng)三点都和美联储(chǔ)监管不力有关。他说，美联(lián)储监管(guǎn)者(zhě)的(de)错误部(bù)分源(yuán)于，特朗普执政(zhèng)时(shí)的金融(róng)业改革普遍放(fàng)松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似乎导(dǎo)致联储的监管变得更宽松。这些变化体现在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它们(men)阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美联储认为，其银行业审查员已经确定了硅谷银(yín)行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率相关风险，但(dàn)美联储自身的流(liú)程(chéng)“过于(yú)审慎(shèn)”，侧重在采取行动以前累积过多(duō)的证据。

　　美联储的(de)数据显(xiǎn)示(shì)，截至倒闭时，硅谷银(yín)行收到31项监管机构的公开审(shěn)查报告或警告，数量(liàng)是其他银行的三倍。报告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年(nián)美联储(chǔ)忽视了范(fàn)围更广的问题，比如该行多年来(lái)一直突破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用的流动性(xìng)指标(biāo)却(què)显示(shì)，存款基础稳定(dìng)，其利率相关(guān)风险还被(bèi)评为(wèi)令(lìng)人满意(yì)。

　　巴尔透露，美(měi)联储将重新审查，适用于资产超过(guò)千亿美元银(yín)行的(de)一系列规定，包括压力测(cè)试和流动性(xìng)要求，将重新评估，怎样监督(dū)和(hé)监(jiān)管(guǎn)一家(jiā)银行对利率流动(dòng)性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷银(yín)行倒闭表明，需要对范(fàn)围更广(guǎng)泛的(de)银(yín)行强(qiáng)化(huà)适用的标准，联储应考虑(lǜ)，让(ràng)更大范围的银(yín)行适(shì)用(yòng)标准和的(de)流动性规(guī)定。他呼吁，重新评估(gū)，对于超过(guò)25万美元联邦保险上(shàng)限的银行存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴(bā)尔认为，美联储(chǔ)应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银行考虑到可出售证券的未实现(xiàn)损益(yì)，以便让(ràng)银行的资本要求更好(hǎo)地匹配其财务状况和风险。他暗示，对资(zī)本规(guī)划和风险管理不足(zú)的公(gōng)司，美联储可能增(zēng)加资本(běn)或流(liú)动性的要求，或者限制(zhì)股(gǔ)票回购(gòu)、股息(xī)支付或高管薪酬。

　　美总统拜(bài)登批准内(nèi)华(huá)达州和佛罗里达(dá)州重大灾难声明

　　据央视新闻消息，根据美国(guó)白(bái)宫(gōng)当地时间4月28日的声明，美国总(zǒng)统拜(bài)登批(pī)准内华(huá)达(dá)州重大灾难声(shēng)明(míng)，他下令为3月8日至3月19日期间受冬季风(fēng)暴(bào)影响的地(dì)区提供联邦援助(zhù)。

　　此外，拜(bài)登还于27日晚批准佛(fú)罗里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他下令为4月12日至4月(yuè)14日期间受严重(zhòng)风暴影(yǐng)响的(de)地区提供联邦援(yuán)助。

　　联邦(bāng)援(yuán)助资(zī)金可在成本分担(dān)的(de)基(jī)础上提供给州政府和符合条(tiáo)件的地方(fāng)政府以及某些私人非营利组(zǔ)织，用于受灾害影(yǐng)响地区的(de)应急(jí)和修(xiū)复(fù)工作。

　　欧盟与波兰(lán)等五国就乌克兰农产品(pǐn)相关事(shì)宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当(dāng)地时间(jiān)28日，欧盟(méng)委员(yuán)会执行副主席东布罗夫斯(sī)基斯对外宣布，欧(ōu)委会已与保加利亚(yà)、匈牙(yá)利、波(bō)兰(lán)、罗马尼(ní)亚(yà)和斯洛(luò)伐克就乌克兰农(nóng)产(chǎn)品相关(guān)事宜达成原则性(xìng)协议。

　　东布罗(luó)夫斯基斯表示，欧盟已采取(qǔ)行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克兰(lán)农民的担忧(yōu)。具体措施包括(kuò)推动波兰(lán)、斯(sī)洛伐克、保加利亚等(děng)国撤回针对乌农为什么梅西的人缘远比c罗好产品的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产(chǎn)品实施(shī)保障措施。为5个受(shòu)影响的成员国农(nóng)民(mín)提供(gōng)1亿欧(ōu)元的一揽子支持。此(cǐ)外，欧盟将(jiāng)继续推进包括葵(kuí)花(huā)籽油等(děng)产品的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟(méng)将进一步(bù)确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧(ōu)盟(méng)通(tōng)道出(chū)口到其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济继续(xù)放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示(shì)，美(měi)国3月(yuè)核(hé)心PCE物价指数同比上升4.6％，预估为4.5％，前值为(wèi)4.6％。同时美国3月核(hé)心(xīn)PCE物价(jià)指数环比上涨0.3％，与(yǔ)市场预期及前值持平。

　　据悉，剔除食品和能源(yuán)的核心PCE物价指数(shù)是(shì)美(měi)联储青睐的(de)通胀指标之一。此(cǐ)次公布的数据再度印证了美国通胀的居(jū)高不(bù)下(xià)，这加(jiā)大了(le)美联储5月再次加(jiā)息的可(kě)能(néng)性。报告公布后，美(měi)国短期(qī)利率期货小(xiǎo)幅下跌，反(fǎn)映出5月份加息25BP的可能性约为90％。

　　就在此前一天，美国(guó)商务部(bù)公布的一季度美国(guó)宏观经(jīng)济数(shù)据显示(shì)，美国一季度(dù)GDP同(tóng)比仅增长1.1％，大(dà)幅(fú)不及(jí)市场预期的(de)2％，且增(zēng)速较前值2.6％显著放(fàng)缓。而同日公布的(de)一季度(dù)核心PCE物价指数年(nián)化环比初值升至4.9％，超出市(shì)场预期(qī)的4.7％及前值4.4％。

　　一德(dé)期货宏观(guān)贵金(jīn)属分析师张晨向期货日报记(jì)者表示，上述数据(jù)显(xiǎn)示出美国经(jīng)济放缓但通胀水平依旧高企的滞(zhì)胀特征。不过，从美国GDP折(zhé)年数同比数据来看(kàn)，他认为一季度1.6％的增速(sù)较(jiào)去年(nián)四(sì)季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出(chū)美国经济虽(suī)有(yǒu)放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季(jì)度美国(guó)GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐(zuò)实了市场(chǎng)对(duì)于(yú)美(měi)国经济衰退的忧(yōu)虑，再加上目前欧美(měi)银(yín)行信用危(wēi)机的尾部(bù)效(xiào)应持续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下滑，一(yī)定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政策的紧缩(suō)预期，同时增加了下半(bàn)年美联储(chǔ)降息的预期。”中信(xìn)建投期货宏观贵金(jīn)属(shǔ)分析师罗亮(liàng)认为。

　　不过，他也表示，由于反(fǎn)映核心个人消(xiāo)费支出(chū)在内的一季度PCE通胀数据持(chí)续上升，再(zài)加上(shàng)周(zhōu)五晚间公布的3月(yuè)核心PCE数据也偏强，因此美(měi)联储5月份加息基本不(bù)存(cún)在悬念(niàn)，此次(cì)GDP数据(jù)更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的(de)政(zhèng)策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉”，此次会议还需(xū)关注什么(me)？

　　金(jīn)瑞期货宏观贵金属分析师(shī)吴(wú)梓杰认为，当前(qián)美联储货币政策面临抑制(zhì)通胀以及(jí)宏(hóng)观(guān)审慎两难的抉择。随着此前(qián)银(yín)行业(yè)危机的爆(bào)发以及(jí)一季度经济的(de)回落，美国当前经济的脆弱性以及下行压力已经持续增加，但是一季度(dù)核心PCE同样大幅超过预期，显示出核(hé)心通胀黏性(xìng)超(chāo)预期。

　　“对于美联储来说，这意味着进行政策选择(zé)时(shí)不得不更加(jiā)慎重。”吴梓(zǐ)杰预计(jì)，美(měi)联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记者会(huì)上鲍威尔表态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场(chǎng)情绪，强(qiáng)调对宏(hóng)观风(fēng)险(xiǎn)的把控，且对未(wèi)来加息的态(tài)度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为(wèi)，目前市(shì)场(chǎng)已(yǐ)经对美联(lián)储5月加息25BP作(zuò)出了(le)充(chōng)分的计价。鉴于此次会议(yì)并无最新点阵图和经济(jì)展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议(yì)重点在于利率(lǜ)决议声明及鲍威(wēi)尔的会后发言(yán)两方面。其中，在(zài)决(jué)议(yì)声明(míng)方(fāng)面(miàn)，可重点观(guān)察措辞调整(zhěng)变化情况，特(tè)别是能否出现“停止加(jiā)息”相关暗示。而(ér)在会后的新闻发布会上，需要重(zhòng)点(diǎn)关注鲍(bào)威尔对于经济与通胀前景、后续货币政策以及银(yín)行(xíng)业(yè)危机引(yǐn)发的信(xìn)贷收缩等(děng)方(fāng)面的观点论(lùn)述。特别(bié)是如果出现“停止加息(xī)”等明显鸽派暗示，则无论(lùn)对于商品市场还是权(quán)益(yì)市场而(ér)言，均(jūn)构(gòu)成短(duǎn)期提(tí)振。

　　罗亮(liàng)认(rèn)为，此次(cì)美联储为什么梅西的人缘远比c罗好(chǔ)会议需要(yào)关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联(lián)储是(shì)否会透露其愿意(yì)容忍(rěn)更高水平的通(tōng)胀；二(èr)是(shì)美(měi)联储(chǔ)对于目前金融以及经济风险的判断，到底(dǐ)是短期风(fēng)险(xiǎn)还是(shì)长(zhǎng)期风险；三是美联储未来的货(huò)币政策预(yù)期(qī)，比如是否透露下半年将降息或者不(bù)降(jiàng)息。

　　他(tā)认为，如(rú)果美联储依然(rán)偏(piān)鹰(yīng)派，则预期(qī)风险资(zī)产将继(jì)续回调(diào)，美债(zhài)利率曲线会(huì)加(jiā)深倒挂的程度，对市场而言(yán)偏负面；如果美联储偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好(hǎo)会再度上升，美元(yuán)指数(shù)预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴(wú)梓杰(jié)表示，由(yóu)于(yú)当前市场(chǎng)对(duì)5月加息(xī)25BP已(yǐ)经计价较为充分(fēn)，预计加息结(jié)果不会(huì)引起市场较(jiào)大(dà)波动(dòng)，但是对于6月(yuè)及以后(hòu)偏鹰的政策(cè)预(yù)期交易依旧不足。因此，他(tā)认(rèn)为(wèi)本次会议上需要重点关注(zhù)美联储声明以及鲍威尔(ěr)在记(jì)者会上对(duì)未(wèi)来政策路径的展望(wàng)。“尤其(qí)是(shì)如果美联储意外偏鹰，比(bǐ)如表现出(chū)了6月仍(réng)将加息的倾向，则市场或(huò)将面临(lín)较大的(de)冲击，相关风险资产有意外下跌(diē)的(de)风险(xiǎn)。”他说(shuō)。

　　贵金属市(shì)场面临涨跌两难局面

　　近期美元指数(shù)持稳，贵金属行情则表现乏力(lì)。张晨认为，4月以来，欧美(měi)银行(xíng)业风险(xiǎn)事件溢(yì)出影响逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策迅速(sù)转向的乐观预期(qī)出现一定修正，贵金(jīn)属市场出现高位振荡(dàng)调(diào)整，但总体回(huí)调(diào)幅度有限。

　　当(dāng)下(xià)来看，他认(rèn)为(wèi)贵金属市场在利多、利空因素间(jiān)来(lái)回拉扯。利多(duō)因素方面，美联储加息(xī)临(lín)近尾声，对贵金属价格的压(yā)制(zhì)边际(jì)减弱。同时，美国经(jīng)济前景黯(àn)淡，债务(wù)上限(xiàn)悬而未决以(yǐ)及银行(xíng)业(yè)风(fēng)险事(shì)件余波反(fǎn)复，不断激发市(shì)场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的角(jiǎo)度(dù)来看，全球“去美元化(huà)”方兴未(wèi)艾，各国(guó)央行强化黄金资产(chǎn)储备功(gōng)能，使得央行(xíng)“购金(jīn)潮”经久不息。上(shàng)述(shù)种种因素均(jūn)对贵金属(shǔ)价(jià)格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主(zhǔ)要是，市场和美联储对于(yú)后续货(huò)币政策(cè)之间(jiān)的预期差(chà)，以及美国经济层面的韧性犹存。“特(tè)别是就业市场尽(jǐn)管过(guò)热态势有所(suǒ)缓(huǎn)和，但无论是新增(zēng)非(fēi)农就业人数还(hái)是失业率指标(biāo)，还(hái)远未触及经济衰(shuāi)退以及(jí)美联储(chǔ)货币政(zhèng)策(cè)转向的(de)阈值区间，这极有可能造成通胀回归波折反(fǎn)复，进(jìn)而引发美联储货币政策前景预期摇摆。”他说。

　　他预(yù)计，在5月美联储(chǔ)议息会议落地后的一段时间内(nèi)，市场仍然会延续上述的(de)修正(zhèng)走势(shì)，美联(lián)储(chǔ)还需在更多数据指引(yǐn)以及银行(xíng)风险事件落地后，再相机(jī)作出(chū)政策(cè)调整(zhěng)，而(ér)在(zài)此之前预(yù)计(jì)仍(réng)会延续当前“走一步看一步”的(de)决策思路。而市场对于年内降(jiàng)息的(de)乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮认为，目(mù)前贵金(jīn)属市场的(de)逻辑有两条主线：一是(shì)美(měi)国经(jīng)济是(shì)否会陷(xiàn)入衰(shuāi)退，二(èr)是全(quán)球贸易结算体(tǐ)系下美(měi)元的趋势压力(lì)。“过去20年，贵金属价格主要锚定的(de)是(shì)美(měi)债(zhài)实际利率(lǜ)的变化，但是(shì)最近这种联(lián)系正在脱钩，央行购金以及美(měi)元(yuán)结算体(tǐ)系(xì)的变(biàn)化使得(dé)贵(guì)金属(shǔ)获得了越(yuè)来(lái)越多的金融溢价。”整体来看，他认为(wèi)目前(qián)贵(guì)金属多(duō)头驱动的逻辑还没结束，且近期(qī)的表现也是(shì)易涨难跌。从资产配(pèi)置的角度来看，仍推荐将贵(guì)金(jīn)属作为(wèi)多头(tóu)配置。

　　“当前贵金属(shǔ)市场已经表现出了一定程度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一(yī)方面(miàn)，美国经济(jì)下(xià)行以及欧(ōu)美银行业风险(xiǎn)带来的避(bì)险情绪对贵金(jīn)属价(jià)格仍有一定支撑，但边(biān)际减弱；另一方面，美国(guó)通胀为什么梅西的人缘远比c罗好(zhàng)高位(wèi)带来的加息预测(cè)，未能对贵金属形成有力的回落压力。因此(cǐ)，他预计贵金属市(shì)场整体仍以高位(wèi)振荡(dàng)为主，在基(jī)准假设(shè)下，贵(guì)金属交(jiāo)易主(zhǔ)线将回归通(tōng)胀(zhàng)逻辑。他(tā)认(rèn)为，当前市场对(duì)于美联(lián)储降息的预期仍大(dà)幅领先美联储的(de)官方(fāng)预期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期的(de)修(xiū)正(zhèng)或(huò)将(jiāng)带来金银价格的进(jìn)一(yī)步回调。

　　市场人士提示，随着国内“五一”长假开启，还(hái)须警惕(tì)海外市场风险。

　　罗亮表示，近期(qī)宏(hóng)观市(shì)场关键数据较多(duō)，导致市场情绪波澜起伏，同时基本面因(yīn)素也多(duō)空交织，海外市(shì)场(chǎng)容易出现巨幅(fú)波动。同时(shí)，国内“五(wǔ)一”假期结束后，市(shì)场(chǎng)将直面美联储5月利率(lǜ)决议落地，他预(yù)计美联储会议(yì)结果或(huò)将偏鸽，因此推(tuī)荐节后逐渐(jiàn)增加风险资产(chǎn)的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议(yì)等重要事件，加之银行业危机及债(zhài)务(wù)上限问题悬而未决，投资者要(yào)防止过分押注(zhù)引发的风险。假期后可关注贵金属回落企(qǐ)稳(wěn)情况(kuàng)，可以逢低布(bù)局多单。”张晨表示。

　　吴(wú)梓(zǐ)杰(jié)也表示，由(yóu)于国内“五一”假期恰(qià)逢海(hǎi)外美(měi)联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留(liú)头(tóu)寸过(guò)节，则要保持头寸有(yǒu)足够安全边际，以防“黑天鹅”事件(jiàn)带来冲击。他表示(shì)，节后(hòu)贵金(jīn)属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明确的方向性行(xíng)情，可根据美(měi)联(lián)储议息会(huì)议给出的指引，对贵金属进行相应布局。

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