上市(shì)公司退市在A股(gǔ)早已不稀奇，但连带(dài)着可转债一起退市却是个新(xīn)鲜(xiān)事(shì)。5月22日，*ST搜特因股价连续20个交易日(rì)低于1元，触及退市(shì)指标(biāo)，公(gōng)司股票及其可(kě)转债被终止上市，搜特转(zhuǎn)债或成为(wèi)首只因正股退市而强制退市(shì)的(de)可转债(zhài)。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指标被终止上市，其可转债已进入(rù)退市整理(lǐ)期，引发投(tóu)资者对可转债(zhài)信用(yòng)风险的(de)担忧。

　　可转(zhuǎn)债(zhài)兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞(dàn)生以来颇受市场欢迎。一个广(guǎng)为(wèi)流传的说(shuō)法是，可转(zhuǎn)债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨(zhǎng)时(shí)有“股性”加油(yóu)，下跌(diē)时有“债性(xìng)”托(tuō)底，投(tóu)资(zī)者“进可攻退可(kě)守”，几乎(hū)稳赚不赔。在(zài)可转债(zhài)30多年发展(zhǎn)中，此前一直(zhí)未出现因正股退市(shì)而退(tuì)市的情(qíng)况，也未发生过(guò)实质性违约事件。

　　随着(zhe)搜(sōu)特(tè)转债等的退市，零违(wéi)约历史或将被(bèi)打破，可转债信(xìn)用(yòng)风险(xiǎn)浮出水面。虽说(shuō)可转债退市(shì)后，依然可以执行赎回(huí)和回售等(děng)条(tiáo)款，但由于大多数上市公司是因(yīn)经营不(bù)善导致退市，财(cái)务状(zhuàng)况并不乐观，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的可能(néng)性较大(dà)。而如(rú)果启动破产重整，公司发行的可转债(zhài)划归为普通债(zhài)权，清偿顺(shùn)序相对靠后，刚性兑付亦存在很(hěn)大不(bù)确定性(xìng)。

　　接连(lián)2只可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不(bù)稳定了。事实上，可转债退市(shì)并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已在相关规则中埋(mái)下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被(bèi)终止上市的，其发(fā)行的(de)可转债及(jí)其他衍生(shēng)品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了可转(zhuǎn)债30多年零退市(shì)、零(líng)违约的(de)“神话(huà)”。随着全面注册制改革的持续推进，市场优胜劣汰加(jiā)快(kuài)，常态(tài)化退市机制正(zhèng)在形成，以上市股为锚(máo)的可转债也跟着出清(qīng)，违约风险随之上升(shēng)。退市，或将成(chéng)为(wèi)可转债市场新常态(tài)。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资(zī)者没有理(lǐ)由一成不(bù)变，是时候重塑对可转债的(de)认知了。投资(zī)者要(yào)改变“闭眼买债(zhài)”的(de)路径依赖(lài)，学会优(yō过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗u)择品种，规避风险。在(zài)选(xuǎn)择债券时，要理性评估正(zhèng)股(gǔ)基本面、成长性、估值(zhí)水平以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力等，防范(fàn)债券退过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗市、违约(yuē)风(fēng)险；在取(qǔ)舍标的时，应远离正股业绩表现不(bù)佳、估值较(jiào)低、退(tuì)市风险较高的标(biāo)的，而(ér)选择正股经营(yíng)效益良(liáng)好、估值合(hé)理且随市场下跌估值出现(xiàn)压缩的标的。并(bìng)密切关注可转债(zhài)市(shì)场风格(gé)变化，及(jí)时调整配(pèi)置比(bǐ)例和结构，学会在市场波(bō)动(dòng)中“游泳”。

　　监管也(yě)应(yīng)当跟(gēn)上形(xíng)势变化。目前关于(yú)可转(zhuǎn)债的退市处理还(hái)有不(bù)少(shǎo)空白和盲点(diǎn)，监管(guǎn)部(bù)门应尽快打齐补丁，给(gěi)予市场明(míng)确预期。比如，可进一步明确可转债在退市(shì)后是否仍存在(zài)交易可(kě)能、是否(fǒu)还拥有(yǒu)转股功能等。同(tóng)时，应加强对可转(zhuǎn)债的风险防控，强化(huà)发行前的信用(yòng)评(píng)级(jí)，对于信(xìn)用资(zī)质(zhì)较弱的(de)公司，可考虑(lǜ)提高担(dān)保(bǎo)资产(chǎn)与回售条款等相关要求(qiú)，适(shì)当提升准入门槛，以更好(hǎo)保护(hù)投资(zī)者利(lì)益(yì)。

　　全(quán)面注册制下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全(quán)方位、根(gēn)本性的变化(huà)。过去一些“无脑买(mǎi)入(rù)”“跟(gēn)风买(mǎi)入”的简单(dān)套路行不通了(le)，一些规则制度(dù)上的短板不能视而不见了。各(gè)市(shì)场参与主体还(hái)需顺时(shí)应势，调整(zhěng)包(bāo)括可转债在内的投资(zī)方法(fǎ)，完善配套制度，提升风险意(yì)识(shí)，共促A股市(shì)场(chǎng)健康稳定(dìng)发展。

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