申(shēn)万一级的半导体行(xíng)业涵(hán)盖消费电子(zi)、元件(jiàn)等6个二级子行(xíng)业，其中(zhōng)市值权重(zhòng)最大的是半导体行业，该行(xíng)业(yè)涵(hán)盖(gài)132家上市公司。作为(wèi)国家芯片(piàn)战略发展的重点(diǎn)领(lǐng)域，半导(dǎo)体行(xíng)业具备研发(fā)技术壁垒、产品国产替代化、未来(lái)前景广阔等特点，也因此成(chéng)为A股市(shì)场有影响力的科技(jì)板块。截至(zhì)5月10日，半导(dǎo)体(tǐ)行业总市值达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦(wéi)尔股份等(děng)5家企业市值在(zài)1000亿元以上(shàng)，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量(liàng)达(dá)到16家，无论是(shì)头(tóu)部千亿企(qǐ)业(yè)数量还是沪(hù)深300企(qǐ)业数量，均位居(jū)科技类(lèi)行业(yè)前列(liè)。

　　金(jīn)融(róng)界上市(shì)公司研究院(yuàn)发现，半(bàn)导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过4年快速发展，市场(chǎng)规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升(shēng)，自主研发(fā)的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短(duǎn)期库存调整、需求萎缩、芯片基(jī)数卡脖子等(děng)因素制约，2022年多数上市(shì)公司业(yè)绩(jì)增速放缓，毛利率下滑(huá)，伴随库存风(fēng)险加大。

　　行业营(yíng)收(shōu)规模创新高，三方面因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半导体行业的(de)132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿(yì)元，2022年增长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为22.18％。其中(zhōng)，2022年营(yíng)收同(tóng)比增(zēng)长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营(yíng)业务为半(bàn)导体IDM、光学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰科技，从(cóng)2019至2022年连续(xù)4年营收居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行业上市(shì)公司的营(yíng)收集(jí)中(zhōng)度却在(zài)下滑(huá)。选取2018至2022历年营(yíng)收排(pái)名前5的(de)企业，2018年长电科技(jì)、中芯(xīn)国际5家企业实现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值(zhí)的46.99％，至2022年前5大(dà)企(qǐ)业营收占比下滑至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制(zhì)表：金融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因素导(dǎo)致。一是如韦尔股份、闻(wén)泰科技等头部企业营收增速放缓，低于行业(yè)平均增速。二是江波(bō)龙、格科微、海光信(xìn)息等营收体量(liàng)居前的企业不(bù)断上市，并(bìng)在资本助力之下营收快速增长。三是当半(bàn)导体行业处于国产替代化、自(zì)主研发背(bèi)景下的高成长阶段时，整个市场(chǎng)欣(xīn)欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业归母(mǔ)净(jìng)利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半导体行业的归母净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增长至2021年(nián)的657.87亿(yì)元(yuán)，达到14倍。但受(shòu)到电子产(chǎn)品(pǐn)全球销量增速(sù)放(fàng)缓、芯片库存高(gāo)位等(děng)因素影(yǐng)响，2022年行业整(zhěng)体(tǐ)净利(lì)润(rùn)567.91亿元，同比下滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具体公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家，占比为47.73％。12家企业从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰斩（下跌(diē)幅度(dù)50％至(zhì)100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企业净利润增速在100％以(yǐ)上，12家企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体(tǐ)企业(yè)归母净利润增速区间

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据(jù)来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速(sù)优异的企业来看，芯原股份涵盖芯片设计、半导(dǎo)体IP授权等业(yè)务矩阵(zhèn)，受益于先进的芯片定制技术、丰富的IP储(chǔ)备以及强(qiáng)大的设计能力(lì)，公司得到了相关(guān)客户的广泛认可。去(qù)年芯原(yuán)股(gǔ)份以455.32％的(de)增(zēng)速位列半导体行业之首，公司(sī)利润从(cóng)0.13亿(yì)元增(zēng)长至0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原股(gǔ)份2022年净利润体量(liàng)排名行(xíng)业第92名，其较快增速与低基数(shù)效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方华创归母净利(lì)润(rùn)从(cóng)2021年的10.77亿元(yuán)增长至(zhì)23.53亿元，同比增长(zhǎng)118.37％，是(shì)10亿利润体量(liàng)下增速最快的半导体企业。

　　表2：2022年归母净利(lì)润(rùn)增速居(jū)前(qián)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研(yán)究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　存(cún)货(huò)周(zhōu)转率下降(jiàng)35.79％，库存风险显现

　　在对半导体行业经营风险分(fēn)析(xī)时，发现存货周转(zhuǎn)率(lǜ)反映了分(fēn)立器件、半导(dǎo)体设备等相关产品的周(zhōu)转(zhuǎn)情况(kuàng)，存货周转率下滑，意(yì)味产品流通速度变慢，影响企业现金(jīn)流能力，对经营造成负面影响。

　　2020至2022年(nián)132家半导体(tǐ)企业的存(cún)货周转率中位(wèi)数分别(bié)是3.14、3.12和2.00，呈现下行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是达(dá)到35.79％。值得注意的是，存货周转(zhuǎn)率这一经营风险指标反映(yìng)行(xíng)业是否(fǒu)面临(lín)库存风(fēng)险(xiǎn)，是否出现供过于求的局面，进(jìn)而对股价表现有参考(kǎo)意(yì)义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率(lǜ)中位数与(yǔ)2020年基本持平，该年(nián)半(bàn)导体指数上涨38.52％。而2022年存货周转率中(zhōng)位数和行(xíng)业指数分别下滑(huá)35.79％和(hé)37.45％，看(kàn)出(chū)两者相(xiāng)关(guān)性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体(tǐ)行业存货周转率同(tóng)比增长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均同比增(zēng)长29.84％，该年这些个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货周转(zhuǎn)率(lǜ)同比下滑的(de)116家企(qǐ)业，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些个(gè)股平均(jūn)涨跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货质(zhì)量下滑(huá)的企业，股价表现也往往更不理(lǐ)想。

　　其中，瑞芯微、汇顶(dǐng)科技等营收、市值居中上位(wèi)置的企(qǐ)业，2022年存货周转(zhuǎn)率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转(zhuǎn)率均低于行业中位水平(píng)。而股(gǔ)价上(shàng)，两(liǎng)股(gǔ)2022年分别下跌(diē)49.32％和53.25％，跌幅在行业(yè)中靠前。

　　表3：2022年(nián)存(cún)货周(zhōu)转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　行(xíng)业整体毛(máo)利率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率呈(chéng)现抬升态势(shì)，毛利率(lǜ)中(zhōng)位数从(cóng)32.90％提升至(zhì)2021年的40.46％，与产业(yè)技(jì)术(shù)迭代升级、自主研发等有很大关系(xì)。

　　图2：2018至2022年半导体行(xíng)业毛利(lì)率中位数

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　2022年整体(tǐ)毛利率中位数为38.22％，较2021年下滑超(chāo)过2个百(bǎi)分点(diǎn)，与上游硅料等原(yuán)材料价格上(shàng)涨、电子消费品需求放(fàng)缓至部分芯(xīn)片(piàn)元件降价销售等因(yīn)素(sù)有关(guān)。2022年半导体下滑(huá)5个百分(fēn)点以上企业达到27家，其中富满微2022年毛利(lì)率(lǜ)降(jiàng)至19.35％，下降了34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方面原因(yīn)有关(guān)。

　　有(yǒu)10家企业毛(máo)利率在60％以上(shàng)，目前(qián)行业最高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且公司经营体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

　　超半数(shù)企业研发费用增长四成，研发占比不断提(tí)升

　　在国(guó)外芯片市场卡脖子、国内自主研发(fā)上(shàng)行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需要不断通过研发投(tóu)入，增加企(qǐ)业竞争力(lì)，进而(ér)对长久(jiǔ)业绩改观带(dài)来正向促(cù)进作用。

　　2022年半导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再创新高。具体公(gōng)司而言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据表明2022年半数企业研发费用同比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其中，117家（近9成(chéng)）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长(zhǎng)超过(不走心是啥意思，不走心是啥意思网络用语guò)50％，纳芯微、斯普瑞等(děng)4家(jiā)企业研发费用同比增长100％以上。

　　增长金(jīn)额来看(kàn)，中芯国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研(yán)发费用增长(zhǎng)在6亿(yì)元(yuán)以上居前。综合研发(fā)费用增长(zhǎng)率(lǜ)和增(zēng)长金额，海光信息(xī)、紫光国(guó)微、思瑞浦等企业比(bǐ)较突出(chū)。

　　其中，紫光(guāng)国微(wēi)2022年研发(fā)费用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司(sī)去年推出(chū)了国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产品，特种集成电(diàn)路产品(pǐn)进(jìn)入C919大(dà)型客机供应链，“年产(chǎn)2亿(yì)件5G通(tōng)信网络设(shè)备用石英谐振器(qì)产业(yè)化(huà)”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费(fèi)用居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上市公(gōng)司研(yán)究(jiū)院(yuàn)；数据来源：巨(jù)灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比(bǐ)重来(lái)看(kàn)，2021年半(bàn)导体行业的中位数为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以上的企业(yè)达到40家，10％至20％的企(qǐ)业达到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连(lián)续3年研发费(fèi)用占比(bǐ)在10％以上(shàng)，2022年研发费用还(hái)在3亿元以上，可(kě)谓既有研发高占比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续(xù)三年研发费(fèi)用占比居行业前3,2022年研发费用占比(bǐ)达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元(yuán)。目(mù)前公司思(sī)元370芯片及加速(sù)卡在众(zhòng)多(duō)行业领域中的(de)头部公司实现(xiàn)了批量销售或达成合(hé)作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵财经(jīng)

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