昨夜(yè)今晨，全球投资界“春晚(wǎn)”——伯克(kè)希(xī)尔年度股东大会召(zhào)开。

　　昨晚10点15分开(kāi)始，今年8月30日将满93岁的巴菲特和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希尔(ěr)哈撒韦年度股东大会的问答环节。

　　本次大会(huì)召开时(shí)的(de)宏观(guān)背(bèi)景(jǐng)颇不(bù)平静(jìng)：美国银行业动荡不安，债务上限谈判(pàn)僵持，经(jīng)济徘徊于衰退(tuì)的(de)危(wēi)险(xiǎn)边缘，地缘政治(zhì)冲突持续(xù)升(shēng)温，人(rén)工智(zhì)能正带来重大(dà)的机遇和(hé)风险(xiǎn)，怀(huái)着“朝(cháo)圣”心态而来的投资者们热(rè)切盼望聆听“奥马哈先知”对大(dà)变革时代的点评(píng)和投资智慧(huì)。

　　大(dà)会召开(kāi)前(qián)，伯克希尔(ěr)哈撒韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿(yì)美元，去(qù)年同期为55.8亿(yì)美元；第一季(jì)度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿(yì)美元(yuán)；第一季度(dù)投资和衍生(shēng)品收益(yì)为347.58亿(yì)美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的(de)重(zhòng)要观点：青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅(guī)谷(gǔ)银行“将(jiāng)带来灾难性后果”

　　巴菲(fēi)特表(biǎo)示，在硅(guī)谷(gǔ)银行倒(dào)闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所(suǒ)有储(chǔ)户(hù)的决(jué)定，因(yīn)为不这样做可能会损害全(quán)球(qiú)金融体系。

　　“这将是灾(zāi)难性的，”巴菲特在回答一个问题时说，如果储(chǔ)户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国经济(jì)带来的后(hòu)果无法想象(xiàng)。

　　2.美国和中国发生冲突很(hěn)愚蠢(chǔn)

　　巴菲特和芒格(gé)都认为(wèi)，中美关(guān)系紧(jǐn)张对两国会造成(chéng)不必要(yào)的(de)伤(shāng)害。芒格(gé)说(shuō)：“美国(guó)和中国(guó)发(fā)生冲突(tū)是很愚蠢的。我(wǒ)们应该(gāi)做的就是(shì)和(hé)中国和睦相(xiāng)处。美国应该与(yǔ)中国大量(liàng)开展自(zì)由贸易。”巴(bā)菲(fēi)特说，中美(měi)会有竞争，但一(yī)直都需要判断，如果没有对方回应，事情(qíng)能有(yǒu)多大(dà)进步(bù)。两国(guó)都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展(zhǎn)。

　　3.巴菲(fēi)特：过去几个月的波动可能是二(èr)战以来最厉害(hài)的一次

　　巴菲特(tè)表示，我们大部分的(de)事(shì)业，在今年报告的(de)营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的(de)不景气造成(chéng)的。

　　巴菲(fēi)特称，过(guò)去的这几个月公(gōng)司都经(jīng)历(lì)了很多的(de)波动(dòng)，这可能是(shì)二战以来最厉害的一次，二战的时候我们没有办法获得商品、货物，但是这一次的波动来自于另外(wài)一(yī)个(gè)地方，他们可能在过去的6个(gè)月中出现(xiàn)了存(cún)货(huò)过多的情(qíng)况，这不(bù)是说好像失业率、就业率的(de)情况造成的，但(dàn)是现在的经济(jì)环境在这(zhè)六(liù)个月(yuè)已经非常不一(yī)样了(le)，而我们很多的经理(lǐ)人对于这种(zhǒng)情况感觉(jué)到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多卖不出(chū)去。现在(zài)我们才慢(màn)慢地让(ràng)销(xiāo)售情况(kuàng)有所恢复。

　　4.“好日子(zi)可能(néng)已(yǐ)经结(jié)束(shù)”！巴菲特第一季度净卖出104亿美(měi)元(yuán)股票

　　巴菲特说，他在(zài)第一(yī)季度是股票(piào)的(de)净卖家。财报显(xiǎn)示，伯克(kè)希尔(ěr)出售了价值132亿美元的(de)股票，仅买入了28亿美元。净(jìng)卖出104亿(yì)美元(yuán)股票(piào)。

　　这些数(shù)据突显出，巴菲特(tè)和他的长(zhǎng)期得力助手查(chá)理·芒格认为，当期(qī)的估值(zhí)没有吸引力。自(zì)今年年初以来(lái)，该(gāi)公(gōng)司(sī)的现金储备(bèi)增加了20亿美元，达到1306亿美元(yuán)，为(wèi)2021年底以来的最高水平。

　　芒格上个月(yuè)表示，随(suí)着(zhe)美联(lián)储加息和经济放(fàng)缓，投资者应该降低对股市回报的预期。

　　巴(bā)菲特对自己(jǐ)的企业做出了悲观(guān)的预测：好日子可能已经结束(shù)。这位亿万富翁投(tóu)资(zī)者预计，随着经(jīng)济低(dī)迷(mí)放缓，伯克希尔哈撒韦公司大部分业务(wù)的收益今年将(jiāng)下(xià)降。因为在过去6个月左右的时间里，美国经济(jì)的“令人(rén)难以置信的增长(zhǎng)时期(qī)”已经接近尾声。伯克希尔经常被视为经济健康(kāng)状(zhuàng)况的代表，因为其业务范(fàn)围(wéi)广泛，从铁(tiě)路到电(diàn)力(lì)公用事(shì)业(yè)和零售(shòu)。巴菲特曾表示，伯(bó)克希尔(ěr)哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的成功(gōng)归(guī)功于过去几十年(nián)美国(guó)经济的(de)惊人(rén)增长。

　　5.巴(bā)菲特强调(diào)：接班人是阿贝尔

　　巴菲特指出，阿贝尔一(yī)定会继承我的工作，但他(tā)还会与贾恩一起协商，做最后的决(jué)策。公司传(chuán)承(chéng)在执行(xíng)上并不(bù)是这么简单，管理伯克(kè)希(xī)尔可(kě)能不仅(jǐn)需要现在的(de)这五个下一代领(lǐng)导人，而是更多(duō)有能力的(de)人。如果他(tā)们不能处(chù)理得当的(de)话，他就不会(huì)将伯克希尔(ěr)交(jiāo)给他们。他还补充，每一个公司(sī)的情况都不一样。

　　芒(máng)格(gé)则(zé)表示，现(xiàn)在伯克希尔(ěr)内(nèi)部都(dōu)很支持阿贝尔等高层(céng)。

　　6.美联(lián)储不能疯(fēng)狂印钱(qián)

　　有投资(zī)者提问：美联储现有(yǒu)的资产负(fù)债表规模是否令你担忧？

　　巴菲特表(biǎo)称(chēng)他不担心美联储，支持(chí)美联储压低通胀率(lǜ)的使命，他也不担心美联(lián)储的资(zī)产负债表，尽(jǐn)管(guǎn)打趣称“那是一(yī)个很大的数字，而(ér)我喜(xǐ)欢(huān)看这些大数(shù)字(zì)”。

　　巴菲特称，看(kàn)到(dào)美联储资(zī)产(chǎn)负债表(biǎo)从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句话“现金永远不是垃圾”。但是他反对(duì)疯狂印钱令通胀暴(bào)涨，就(jiù)像二战(zhàn)刚结(jié)束时(shí)美国所经历的那样。对此芒格也持(chí)相同观点，称(chēng)如果(guǒ)靠不断印钱来解(jiě)决短期问题将会(huì)有负面的(de)后(hòu)果(guǒ)。

　　7.为何大(dà)幅持(chí)仓石油股？

　　巴菲特表(biǎo)示，美(měi)国没有其他地方可以像二叠纪盆(pén)地（permian）一(yī)样(yàng)有(yǒu)这(zhè)么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第一天可能产(chǎn)量1.2万(wàn)至1.5万桶/日，也许(xǔ)一(yī)年(nián)或者一(yī)年半就枯竭了(le)。

　　“我非常喜欢(huān)西方石(shí)油的管理(lǐ)层，对他(tā)们也很熟悉。西方石油做了很多好的事情，建了很(hěn)多新井还能盈利。伯(bó)克希(xī)尔并不(bù)会购买西(xī)方石(shí)油的控股权，管理层已经很棒了。未来(lái)不确(què)定是否会继续(xù)购买更多石油(yóu)公司的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股(gǔ)量很满意。”巴(bā)菲特说。

　　8.没有货币(bì)能取代美元的储(chǔ)备货币地位

　　有(yǒu)投(tóu)资者提(tí)问(wèn)：美国(guó)大批发债，美联储青涩的意思是啥，形容女人青涩的意思(chǔ)让债(zhài)务货币化(huà)，中国巴西沙特等都在与美(měi)元脱钩(gōu)，在这种环(huán)境下，美元的货币储(chǔ)备地位何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取(qǔ)代(dài)美元储备(bèi)货币地位的候选币种(zhǒng)。

　　巴(bā)菲特说，没有(yǒu)人比(bǐ)美联储主席(xí)鲍威尔更了解(jiě)形势，但他无(wú)法控制(zhì)财政(zhèng)政策(cè)。谁都不知道，一种纸币能坚持(chí)用(yòng)多久才会失控，尤其是(shì)在这种货(huò)币是全球储备(bèi)货币的时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印钞很容易，但应该非(fēi)常小心。如果(guǒ)货(huò)币太多，一(yī)旦把通胀的精灵(líng)从瓶子里放出来，就很难恢复，人们会(huì)对(duì)货(huò)币失去信(xìn)任。

　　巴(bā)菲(fēi)特称，无法(fǎ)预测会(huì)有(yǒu)什么结果，反正(zhèng)不会是好结(jié)果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化的(de)决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某些时候(hòu)，通过印钞赢得选票会适得其反(fǎn)。芒格在提到日本的货币政(zhèng)策和财政政(zhèng)策(cè)时说，日(rì)本用日元做了些奇怪的事。对于日本实(shí)施的(de)经济政策，日本人(rén)应该接(jiē)受(shòu)并作出应对(duì)。巴菲特(tè)补(bǔ)充说，如果日元是储备货币，那些事不可能发生(shēng)。巴(bā)菲特说，他(tā)佩服日本，日本有(yǒu)一个更有凝聚(jù)力的(de)社会，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯狂的。

　　猪(zhū)价持续低迷，国家研究启动第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉(ròu)收储

　　今年以来，在供大于需的市(shì)场(chǎng)格局(jú)下(xià)，我国生猪价(jià)格整体偏弱运(yùn)行，期间最高仅涨至(zhì)16元/公斤，最(zuì)低跌至14元(yuán)/公斤以(yǐ)下。

　　回顾今年春节过(guò)后的猪价(jià)走(zǒu)势，记者查询上甲(jiǎ)数据(jù)梳理发现，2月中旬至3月(yuè)初期间，生(shēng)猪价格曾(céng)出现一(yī)波企稳反弹，但在涨至(zhì)16元(yuán)/公斤后再次振(zhèn)荡下跌，直至4月17日(rì)跌至(zhì)今年低点13.9元/公斤后，才(cái)再度出现小幅反弹至4与25日的15.12元(yuán)/公斤(jīn)，随后在五一(yī)假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期(qī)生猪价格低位运行的情况下，国家发改(gǎi)委(wěi)于5月5日(rì)下午(wǔ)发布最新研(yán)究收储的(de)公告称，据国家发展改革委监测，4月24日—4月28日当周，全(quán)国平均猪粮比(bǐ)价为5.21：1，处(chù)于过度(dù)下跌二(èr)级预警区间(jiān)。根(gēn)据《完善(shàn)政府(fǔ)猪肉(ròu)储备调节(jié)机制 做(zuò)好猪肉市场保(bǎo)供稳价工作预案》规定(dìng)，国家(jiā)发改委会同有关(guān)部门研究适(shì)时启动年内第二批(pī)中央冻猪肉储备(bèi)收(shōu)储(chǔ)工(gōng)作，推动生(shēng)猪价格尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强，应(yīng)声(shēng)上涨。截至5月(yuè)5日下午收盘，生(shēng)猪期货主力合约2307报收16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现(xiàn)货市场整体(tǐ)延续振荡下(xià)跌走势，价格(gé)无太(tài)大起色。徽商期货生猪分(fēn)析师尉秀(xiù)接受(shòu)期货日报记者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌(diē)的振(zhèn)荡走势。

　　“具体来看，4月(yuè)初至中旬，因需(xū)求(qiú)缺乏(fá)明显(xiǎn)利好，叠(dié)加(jiā)散户(hù)逢(féng)高出栏(lán)心态(tài)增强，利(lì)空(kōng)生(shēng)猪价格，猪价振荡回(huí)落(luò)并在4月17日逼近(jìn)春节后低点(diǎn)（1月31日13.95元/公斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在相对较(jiào)低(dī)的猪(zhū)价(jià)下，市场心态开始转(zhuǎn)变(biàn)，养殖端(duān)低价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增(zēng)加，支撑价格止跌反弹，同时(shí)冻品(pǐn)猪肉价格的相对(duì)优势也刺激(jī)贸易商(shāng)从进口肉采购转向对国内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割入(rù)库(kù)意(yì)愿加(jiā)大(dà)，再叠加(jiā)月(yuè)底逢五一假期备货，猪肉(ròu)终(zhōng)端需求(qiú)有所好转(zhuǎn)，猪价升至4月(yuè)25日的15.12元/公斤；而此后(hòu)，较(jiào)高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转(zhuǎn)为谨慎，屠企分(fēn)割比(bǐ)例也有开收敛，叠加月(yuè)末部分集团企业有提前出(chū)栏迹象(xiàng)，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末价格再次回落(luò)，截至4月28日(rì)猪价跌至14.54元(yuán)/公(gōng)斤。”尉秀(xiù)说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期间(jiān)，虽有节假日提振，但生猪现货(huò)价格(gé)平(píng)均也仅有0.2元(yuán)/公斤(jīn)的涨幅，延续偏(piān)弱态势。申银万国期货农产品高级分析师徐(xú)盛(shèng)告诉记(jì)者(zhě)，目前生猪处于需求(qiú)淡季，同(tóng)时五(wǔ)一节前各养殖类上市(shì)公司公布一季报显示其经营数据纷(fēn)纷亏损，若猪(zhū)价长期维持低迷，养(yǎng)殖企业超预期去产能将(jiāng)对(duì)行业的发展(zhǎn)不利，容易导致猪(zhū)价的(de)大起大(dà)落。在这个(gè)节(jié)点，国家发改委宣布收储(chǔ)，可以看(kàn)出国家对生猪(zhū)养殖行业健康发展的重视与呵护，有助于提(tí)振市场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下(xià)，本(běn)周五生(shēng)猪期货(huò)盘(pán)面随即(jí)作出(chū)反应走多(duō)。从(cóng)收储(chǔ)本(běn)身看，不会带来实(shí)质(zhì)性生猪需(xū)求的增长。不过，倘(tǎng)若(ruò)收(shōu)储调(diào)控长(zhǎng)期密集执行，叠加二育等利多(duō)因素共振，或会给市场(chǎng)带来(lái)比(bǐ)较明显(xiǎn)的利多影响。”尉(wèi)秀说。

　　生猪价格磨底何时结束？

　　五一节假日(rì)过(guò)后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需求缺乏实质性利(lì)好，短期内猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体(tǐ)从生(shēng)猪(zhū)需求端(duān)看(kàn)，尉(wèi)秀表示(shì)，参考(kǎo)2020年至2022年的屠宰数据(jù)，每年5月(yuè)宰量均有(yǒu)不同(tóng)程度(dù)的提(tí)升，但(dàn)也(yě)非猪肉季节性消(xiāo)费旺季。

　　从(cóng)供给端看，据国(guó)家统计局最新数(shù)据，截至(zhì)今年一季度，全(quán)国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比增(zēng)长1.7％，出栏量处于(yú)近(jìn)五年(nián)同期(qī)高(gāo)位水平；生猪(zhū)存(cún)栏4.31亿头(tóu)，同比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉(wèi)秀告诉(sù)记者，虽然(rán)今年一季度生猪(zhū)存栏环比(bǐ)出(chū)现下跌，但同比依旧增(zēng)长，并处于近9年同期(qī)相对(duì)高位(wèi)。

　　此外从生猪(zhū)产能变化来看，尉秀(xiù)表示(shì)，据农业部监(jiān)测(cè)，2023开年以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降(jiàng)幅度相当有限(xiàn)，累计下降1.97％。其(qí)中3月(yuè)全国能繁(fán)母猪存栏量为4305万(wàn)头，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依(yī)然(rán)高于4100万头的(de)正常产能调控(kòng)目标（约为(wèi)105.00％）。此外据(jù)第三方(fāng)机构数(shù)据，国内(nèi)能繁母(mǔ)猪存栏(lán)自(zì)2022年11月(yuè)开始下滑(huá)，已(yǐ)经连(lián)续5个月下滑，累(lèi)计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降1.95％，较2022年同期增(zēng)加2.96％。“从不(bù)同口(kǒu)径的统计数(shù)据(jù)可以看出，生猪产能有继(jì)续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合(hé)来看，当下产能基(jī)础依旧稳固，生猪供(gōng)应充盈，并没有(yǒu)出现能够驱(qū)动周期上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看(kàn)来(lái)，伴(bàn)随(suí)着猪价再次阶段性走低，二育补栏或会再次进(jìn)场(chǎng)，带动猪(zhū)价走高；但今(jīn)年二次育肥进出场节奏切换(huàn)加快，需关(guān)注进出(chū)场节奏对猪价的带动。此外受冬季猪(zhū)病等影响(xiǎng)，今年2-3月(yuè)有比较明显(xiǎn)的小体(tǐ)重(zhòng)猪(zhū)急(jí)抛(pāo)，出栏量(liàng)的(de)提前透支将在6月前后显现，对(duì)期(qī)货LH2307盘面的利多影(yǐng)响或(huò)许在5月份有体现。总的来看，5月(yuè)猪价(jià)价格重心(xīn)或(huò)高(gāo)于4月(yuè)，建议继(jì)续重点(diǎn)关注二次(cì)育肥、冻品(pǐn)入(rù)库(kù)及(jí)收储(chǔ)带来(lái)的情绪面影响。

　　方正中期饲料养殖板块研(yán)究员宋从志认为，短期来看，当前生猪(zhū)整(zhěng)体屠(tú)宰量仍维持高(gāo)位，并高于去年同期(qī)水平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回落，但绝对体重仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪(zhū)仍在释(shì)放(fàng)之(zhī)中，二育增加(jiā)导致(zhì)大猪仍有阶段性(xìng)出栏压力。尤其去(qù)年6月份(fèn)以来能繁(fán)母猪环比增(zēng)加带来的生猪出栏在(zài)5月份可能继续保持惯(guàn)性增涨(zhǎng)。但(dàn)今年二(èr)季(jì)度(dù)开(kāi)始生猪市场将逐(zhú)步过度(dù)至季节性旺(wàng)季，因此(cǐ)生(shēng)猪近端现货价格大概(gài)率(lǜ)已在慢慢接近底部。

　　中(zhōng)长期(qī)来看(kàn)，尉秀表示，下半年是生猪需求的旺(wàng)季，叠加能繁母猪的调减在下半年会(huì)有一定程度(dù)的体(tǐ)现，价格(gé)重心或(huò)高(gāo)于上半年，2023年全年猪(zhū)价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们认为，上半(bàn)年生猪供应压力最大的时间点(diǎn)有(yǒu)望逐步过(guò)去，叠加经济复苏、非瘟(wēn)带来仔猪存栏的损失以(yǐ)及猪(zhū)肉收(shōu)储，消费(fèi)端恢复后下方(fāng)现货价(jià)格空间有限(xiàn)并(bìng)有望反弹(dàn)。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存(cún)栏恢(huī)复，2023年生猪总(zǒng)体供应(yīng)有望逐步增加，全年猪价重心(xīn)仍将(jiāng)低于2022年(nián)，交易节奏的(de)把握将更为关键。”徐(xú)盛建议，长期投资(zī)者可(kě)以在(zài)养(yǎng)猪成(chéng)本一带逐步(bù)择机入场(chǎng)买入生猪(zhū)2307合约，另(lìng)外等反弹后逢高空2309合约。

　　宋从志表示，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归(guī)，2307及2309合约对2305旺季升水(shuǐ)扩(kuò)大，由于(yú)生猪期价目前整体估值不高(gāo)，后续在收储加持(chí)下，期(qī)价存在继续(xù)往上修复的(de)空间。建议(yì)投资者在交易上可从单边转为观望(wàng)，边(biān)际上(shàng)警(jǐng)惕饲料养(yǎng)殖板块(kuài)集(jí)体估值(zhí)下(xià)移(yí)带(dài)来的系统(tǒng)性风险。

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