近日，2022年营业收入(rù)303.11亿元且(qiě)净利润67.96亿元的兴(xīng)发集团，其(qí)旗下(xià)子(zi)公(gōng)司兴福电(diàn)子公布科(kē)创板IPO申报稿。

　　兴福(fú)电子的主(zhǔ)要(yào)产品是磷酸(suān)、硫(liú)酸等，其电(diàn)子级磷酸产品(pǐn)是半导体加工过(guò)程中的关(guān)键材(cái)料，公司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯国际等，也获得大基金二期入股。

　　不过有意思的(de)是(shì)，兴福电子第二大客户竟然是可(kě)口(kǒu)可乐，这也无(wú)意间透露了一(yī)个冷知识——可口可(kě)乐生产过程中(zhōng)使用的磷酸(suān)，原(yuán)来不只(zhǐ)是常规的食(shí)品级磷(lín)酸(suān)，还用到了更高纯度的电子级磷酸。

　　另外，兴福电(diàn)子(zi)间接控股股东还与第二大股(gǔ)东有可复(fù)活的(de)对(duì)赌协议。且其中一条比较少见，即在兴福(fú)电子正(zhèng)式申报IPO后的18个月内(nèi)仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪(nǎ)个？

　　兴福电子主要从事从事湿电子化学品业(yè)务，公司产品包括磷酸、硫酸(suān)等。公司磷(lín)酸产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为(wèi)电子级磷(lín)酸、食品级(jí)磷(lín)酸，电子级磷酸可(kě)分为(wèi)IC级磷酸和面(miàn)板(bǎn)级(jí)磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到低分别为：IC级磷酸＞面(miàn)板级磷酸＞食品级磷酸。

　　申报(bào)稿(gǎo)显(xiǎn)示，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子在生产电子(zi)级磷酸(suān)、电(diàn)子级硫酸的同时会(huì)产生部分食品级磷酸(su戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班ān)、工业(yè)级硫酸等产品。其中(zhōng)2022年(nián)食(shí)品级磷酸的(de)主(zhǔ)营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入(rù)摘要，数(shù)据来(lái)源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一看，兴(xīng)福电子2022年第二大客户为(wèi)可口可乐，金额为(wèi)6924.1万元，申报(bào)稿(gǎo)显示的主(zhǔ)要销售内容为磷酸(suān)产(chǎn)品。这个(gè)销售金(jīn)额比兴(xīng)福(fú)电子当年食品(pǐn)级磷酸(suān)的(de)主营(yíng)业务收入多出了4994.81万元。原因是(shì)，兴福电子电(diàn)子级磷酸产品除(chú)销(xiāo)售(shòu)给集成电路行(xíng)业、显示面板(bǎn)行业客户外，还销(xiāo)售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其(qí)他(tā)行业(戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班yè)客(kè)户。由于(yú)可口(kǒu)可乐公司对磷酸产品的品质要求高于(yú)一般的食品级磷酸(suān)，公司销售给可口可乐公司(sī)的磷(lín)酸产(chǎn)品等(děng)级实(shí)际为符合食品级要求的(de)面板(bǎn)级磷(lín)酸。

　　申报稿(gǎo)显示(shì)，兴(xīng)福电子(zi)2020年(nián)至2022年(nián)（下称“报告(gào)期”）的营业收(shōu)入分别(bié)为2.55亿元(yuán)、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润分别为-0.22亿元、1亿元、1.91亿元。

　　这里有三个看(kàn)点。一是，兴(xīng)福电子2022年12月进行过前期会计差(chà)错(cuò)更正及追(zhuī)溯调整(zhěng)，比(bǐ)如兴福(fú)电子(zi)原(yuán)报(bào)表2020年(nián)净利(lì)润为-744.2万(wàn)元(yuán)，调整后为-2167.05万元，变(biàn)动不小。

　　第二个点为(wèi)，兴福(fú)电子2022年非经常性(xìng)损益(yì)为4528.14万元。某(mǒu)会计(jì)师事务(wù)所合伙人对记者表示(shì)，非经常性(xìng)损益是指(zhǐ)公司发(fā)生的(de)与(yǔ)经营(yíng)业务无直接关系，或是虽与经营业务(wù)相关，但(dàn)由于其性(xìng)质、金额或发(fā)生频率，影(yǐng)响了真实、公允地反映(yìng)公司正常(cháng)盈(yíng)利能力的(de)各项(xiàng)收入、支出。

　　扣(kòu)除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电子2022年归母净利润(rùn)由1.91亿(yì)元降至(zhì)1.46亿元。

　　调整摘(zhāi)要，数据来源：申报稿

　　第三个点为，兴福(fú)电子2020年(nián)至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛(máo)利率提升有关(guān)，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电(diàn)子2021年和2022年的有关毛利率(lǜ)，已经(jīng)超过申报稿列(liè)举的(de)同行业可比公司(sī)平均水(shuǐ)平。对此，兴福电子(zi)在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司陆续实现众(zhòng)多集成电(diàn)路客(kè)户的(de)产品认证及(jí)批量供(gōng)货(huò)，戴自动蝴蝶去上班感受，带自动蝴蝶去上班毛利率水平较高的(de)集(jí)成电路用湿电子化学品销售收入占比持(chí)续提升(shēng)，且公司根(gēn)据(jù)部分产品原材料价(jià)格(gé)上涨(zhǎng)情况适(shì)时(shí)调(diào)高了(le)产(chǎn)品销(xiāo)售价格，使得2021年(nián)和2022年毛利率维持在较高水平。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未来毛(máo)利率还有多少上升空(kōng)间(jiān)？如果不靠(kào)涨价(jià)，兴福电子未来(lái)是(shì)否还能持(chí)续提高(gāo)业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴发集团，其直接持有兴福电子(zi) 55.29％的(de)股份(fèn)。兴福(fú)电子的(de)间接控股股(gǔ)东(dōng)为宜昌(chāng)兴发。

　　兴福电子第(dì)二大股东为(wèi)国家集成电路基金(jīn)二期，持股比例为9.62％。需要指出的(de)是，兴福电子间接控股股(gǔ)东(dōng)宜(yí)昌兴发与国家集成(chéng)电路(lù)基金二期之间存(cún)在对(duì)赌协议。虽(suī)然随着兴福电子(zi)IPO，相关协议已经终(zhōng)止，但回购权和随售权存(cún)在可以(yǐ)“复活”的条件，且其中一条比(bǐ)较少见，即“兴福电(diàn)子正式(shì)申报IPO后(hòu)的18个(gè)月(yuè)内仍未实现合格(gé)IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格IPO是(shì)指通过上市委(wěi)审议，还是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果是指通(tōng)过上(shàng)市委审议(yì)，虽然申报IPO后的18个月内没(méi)有上会结果(guǒ)的企业比较少，但不是没有例外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目(mù)显(xiǎn)示，处于正常(cháng)待(dài)审核(hé)阶(jiē)段(duàn)的(de)合合(hé)信息和先正达(dá)，受理日期已经超过18个月(yuè)。

　　如果是指拿(ná)到证监会批文，也有企业超过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经过(guò)去18个月(yuè)。

　　那(nà)么，兴福(fú)电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如果18个月后，彼时(shí)兴福电子处于正常IPO流程(chéng)中，又会演绎怎么样的剧情？

　　对赌(dǔ)协议摘要，数(shù)据来(lái)源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿元，发行不超(chāo)过1亿股，占(zhàn)发(fā)行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴(xīng)福电子达到的目标估值为54亿元。值(zhí)得一提的是，15家战略投资者2021年12月对兴福电(diàn)子(zi)增资时，公司(sī)的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀(xī)释作用(yòng)后，15家战略(lüè)投资者的(de)增值(zhí)率为56.23％，增(zēng)值了4.32亿(yì)元。

　　2023年第一季度(dù)业(yè)绩如何？

　　兴(xīng)福电子重大经常性关(guān)联采购主要系(xì)向关联方(fāng)采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以及建(jiàn)筑工程服务。2020年至2022年，兴福电子的重大经(jīng)常性关联(lián)采(cǎi)购金额（不含建筑(zhù)工(gōng)程(chéng)服务(wù)采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元(yuán)，占(zhàn)营业(yè)成(chéng)本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股(gǔ)股(gǔ)东宜昌(chāng)兴发的下属公(gōng)司采购。

　　细项来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子部分(fēn)主要原(yuán)材料的关联采购占比较高。比如，报告期内，公司普通黄磷关联采购(gòu)金额占同(tóng)类产(chǎn)品采购总额的比例分别(bié)为(wèi)100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液体三氧化(huà)硫关联采购(gòu)金(jīn)额占同类(lèi)产品(pǐn)采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申报稿显(xiǎn)示，在(zài)主营业务方面(miàn)，兴(xīng)福电(diàn)子是控(kòng)股股东兴发集团合并报表(biǎo)范围内(nèi)唯一从事(shì)湿电子化(huà)学品相(xiāng)关业务的主体，与兴发(fā)集团(tuán)及(jí)其控(kòng)制的其(qí)他公司主营业(yè)务及应(yīng)用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电子(zi)没有在申报(bào)稿(gǎo)中对(duì)2023年第一季度业(yè)绩进行(xíng)预测，但兴发(fā)集团2023年第一季度(dù)的(de)业(yè)绩并(bìng)不好。

　　兴发(fā)集团2023年第一季度营业收(shōu)入(rù)为65.71亿元，同比下降23.37％。兴发(fā)集团归母净利润为4.49亿元，同比下降(jiàng)73.87％。对此(cǐ)，兴发集团(tuán)在公(gōng)告中表示，归母净利润较上年同期大幅(fú)降低(dī)，主要是(shì)受市场供需(xū)变(biàn)化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来，草甘膦、有机硅DMC等周期性产(chǎn)品市(shì)场价格持续下跌，在今年一(yī)季度(dù)跌幅扩大，至(zhì)一(yī)季(jì)度末(mò)，草甘(gān)膦价格已(yǐ)跌至行业成本(běn)线附近(jìn)，有(yǒu)机(jī)硅DMC已(yǐ)跌(diē)破行业(yè)成本(běn)线(xiàn)。在价格下跌过(guò)程中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同比均出现大幅下滑。

　　兴发集团(tuán)也(yě)在(zài)公(gōng)告中谈及湿(shī)电子(zi)化(huà)学品，即(jí)公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性(xìng)产(chǎn)品市场需(xū)求总(zǒng)体良(liáng)好，盈利能力保持稳定(dìng)。

　　但是兴发(fā)集团另一则公告显示，湿(shī)电子(zi)化(huà)学(xué)品2023年第一(yī)季度平均售价为8250.4元/吨，相较2022年第一季度(dù)的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于兴发集团2022年第一(yī)季度统计口(kǒu)径不太一样，销(xiāo)量数据不太(tài)好(hǎo)找，所以不太好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相(xiāng)关收入的变化(huà)。

　　那(nà)么，在平均售价下降(jiàng)16.44％的情(qíng)况(kuàng)下，兴福电子2023年第一季度的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要，数(shù)据来(lái)源：兴发集团公告

　　违法违规(guī)方面，兴(xīng)福电子曾受到(dào)宜昌市猇亭区城(chéng)市管理执(zhí)法局的(de)行政处罚，处罚金额为(wèi)28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无(wú)证建设房屋，总违法建筑面(miàn)积为4,718.62平方米，总造价563.15万元。另外，兴福电子控股股东兴发集团的副总经理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以(yǐ)监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交(jiāo)易(yì)兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线(xiàn)交易。

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