银行(xíng)业(yè)危机(jī)再现？

　　昨夜(yè)美股开盘不久(jiǔ)，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过40％，经历至少五(wǔ)次停牌，股价再刷新历史新低，市值一度跌破(pò)10亿美(měi)元。

　　据(jù)英(yīng)国《金(jīn)融时报(bào)》报道，知情人(rén)士说，几个星期以来，第一共和银(yín)行已(yǐ)在为其部(bù)分业务寻找(zhǎo)买(mǎi)家，但潜在的收购方(fāng)担(dān)心(xīn)承担过多风险。目前可能的解决方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿(yì)美元的(de)大型(xíng)银行(xíng)寻求帮(bāng)助，或者由美国联邦(bāng)存(cún)款保险公司接管(guǎn)该银(yín)行(xíng)，并(bìng)为(wèi)所有存款提供(gōng)政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白宫或(huò)美国财政部无意(yì)干预该银行(xíng)的状(zhuàng)况。

　　CNBC财经(jīng)记者(zhě)和(hé)市场新闻分析师David Faber说，他目前不知(zhī)道这(zhè)家银行能否在未(wèi)来(lái)的日子继续经营下去，也不知(zhī)道联邦存款保险公司是否会对此家银行发表“破产声明”。但他说：“解决方案（可能(néng)是联邦(bāng)存款(kuǎn)保(bǎo)险公(gōng)司的接管）目前正变得越来越有可能，因为第一共和银行找到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快(kuài)速扩大至3％。

　　有市场(chǎng)评论称，尽(jǐn)管(guǎn)此前(qián)API报告显示美(měi)国上周原(yuán)油库存(cún)降幅(fú)大于预(yù)期，由于市场(chǎng)消(xiāo)化了疲弱的美国经济(jì)数据，对(duì)美(měi)国经济(jì)衰退的担忧(yōu)增加，油价周(zhōu)三延(yán)续(xù)前(qián)一交易日的跌势(shì)，目前已经抹(mǒ)去了自欧佩克+4月初宣布进一步减产(chǎn)以来的全部涨幅。

　　截(jié)至今(jīn)晨收(shōu)盘，第一共和银(yín)行收跌近30％再创(chuàng)历史(shǐ)新低，最(zuì)新报道称，美(měi)国联邦存款(kuǎn)保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评(píng)级(jí)，将限(xiàn)制第一共(gòng)和(hé)银行从(cóng)美(měi)联储(chǔ)取得融资(zī)的渠道。

　　原(yuán)油方(fāng)面，WTI 6月原(yuán)油期货(huò)收跌(diē)3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特(tè)6月(yuè)原油期(qī)货收(shōu)跌3.81％，报77.69美(měi)元/桶，抹(mǒ)去了自OPEC+本月(yuè)初因需(xū)求低迷而(ér)减产带(dài)来的价格涨(zhǎng)幅。

　　美联储(chǔ)5月(yuè)加息路径“扑朔迷离”

　　宏观层面(miàn)风险不断，让美联储5月的(de)加息路径变得(dé)“扑朔迷离”。一边是仍然高(gāo)企的(de)通胀，一边是银(yín)行(xíng)系统(tǒng)危机以及由此扩大(dà)的经济衰(shuāi)退阴霾，美联储会(huì)如何选择，无(wú)疑是市场最引人瞩(zhǔ)目的焦点。

　　在广(guǎng)州金控期货研(yán)究(jiū)所副总经理程小勇看来，对于美联储货币政策，大概率还是维(wéi)持加息的大方向，只不过加息(xī)力度会(huì)维(wéi)持25个基点，不会像去年那(nà)样以(yǐ)50个(gè)基点的大(dà)力度加息。

　　“首(shǒu)先，考虑到美国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的粘性，当前核心通胀增速依(yī)旧处于(yú)历史高位，3月(yuè)高达(dá)5.6％，较此轮(lún)高点仅仅回落了1个百外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红(bǎi)分点，‘通胀中的通胀’3月住(zhù)房租金价格指数增(zēng)速(sù)高达(dá)8.3％。其(qí)次，尽管高利率和美国银行业(yè)危机引发了经(jīng)济减(jiǎn)速，但是据我们(men)测算(suàn)当(dāng)前美国私人部门资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)受(shòu)冲击的影响大约(yuē)将在(zài)三、四季度出现，短期经济减(jiǎn)速不至于引发美联储(chǔ)货币(bì)政策(cè)转向。从历史上美联(lián)储加息的(de)经验来(lái)看(kàn)，高通胀(zhàng)下(xià)的美(měi)联储加(jiā)息(xī)并不会因经(jīng)济减速而转向。此外，美国地区银(yín)行(xíng)担忧引(yǐn)发银行股大跌，但由于当前美国(guó)商(shāng)业银行危机主要(yào)是资(zī)产负责错配，并非(fēi)如2007年(nián)次贷危机时(shí)那样(yàng)的产品层层嵌套和加杠杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融市场系统性风险暂难发生(shēng)。”程小勇(yǒng)表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师(shī)赵旭初(chū)同样认(rèn)为，由美(měi)国银(yín)行(xíng)业(yè)“爆雷”引发系统(tǒng)性风险的可能性是较小的，基于(yú)此(cǐ)，美联储也不(bù)会(huì)轻易改变“显著(zhù)控制通胀”的目标。“从硅谷银行的事件来看，政策(cè)部门(mén)应对危机的速度和积极性非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押(yā)注系统(tǒng)性(xìng)风(fēng)险(xiǎn)发生概率比较低的。对于通胀率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即(jí)便(biàn)到了(le)市场认为有一(yī)定降息(xī)概率(lǜ)的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有3.5％以上，除非是出现(xiàn)了(le)几(jǐ)乎失控的风险，如金融机构或者非金融企业大面积(jī)的(de)‘爆雷(léi)’，否则在这(zhè)个通胀水平预测下，美联储是不会在7月份就去做降息(xī)操作的。”他说(shuō)。

　　据(jù)外(wài)媒报道(dào)，对于美国通(tōng)胀将(jiāng)从几(jǐ)十年来的最高水平进一(yī)步回落多(duō)少这一(yī)争论(lùn)，全球(qiú)知(zhī)名机构的基金经理(lǐ)们(men)也开始产生分歧。其中，一方是安联环球投资和西部信托等(děng)公司(sī)认为(wèi)，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜利，即(jí)使这意味着继续(xù)加息、控制通胀到2％的目标可(kě)能会让经济陷(xiàn)入衰(shuāi)退。而另一方面(miàn)，贝莱(lái)德和DoubleLine等公司(sī)则质疑，面对粘性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定(dìng)者(zhě)是否真的(de)愿(yuàn)意冒让数百万人(rén)失业的风(fēng)险(xiǎn)，换句话(huà)说(shuō)，央(yāng)行(xíng)们最终可能不得不做出(chū)妥(tuǒ)协(外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红xié)，容忍高于目(mù)标(biāo)的通(tōng)胀。

　　相关数据显示，4月美国(guó)消费者信心指数降(jiàng)至了101.3，为去年7月(yuè)以来最低(dī)水平。对此，程小勇表(biǎo)示，从美国居(jū)民消费来看，高利率和(hé)银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数(shù)下降，消(xiāo)费支出增(zēng)速放(fàng)缓是确(què)定性事(shì)件，说明未(wèi)来美国经(jīng)济(jì)继续减(jiǎn)速也(yě)是大概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出增(zēng)速虽然在下滑，但在2月还(hái)是维持正增长，使得(dé)市场避(bì)险(xiǎn)情绪(xù)短期虽有升温，但不至于出发市场系统(tǒng)性泡沫，通过贵金属(shǔ)温和反弹也可(kě)以验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出占(zhàn)可支(zhī)配收(shōu)入的(de)比例越来越高，未来并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导致大规(guī)模(mó)恐慌再(zài)现的情(qíng)况出现。

　　“消费者信心的下降和最近的美国居(jū)民部门信用卡违约(yuē)率上升是相匹配的(de)，在(zài)高通(tōng)胀高(gāo)利(lì)率经济下行的环境下，居民部门的资产负债(zhài)表和收入状况(kuàng)边际上会有恶化也是情理之中；但美(měi)国(guó)居民部门已(yǐ)经经过了十年的去杠杆(gān)，本身资产负债处于一个(gè)相对健康的状况，这(zhè)也是为何即便消费(fèi)信(xìn)心在恶(è)化，即(jí)便银行利率在飙升，美国居民(mín)部(bù)门的(de)消费贷款仍然(rán)在(zài)继(jì)续扩张(zhāng)，这显示着美国(guó)居民部门(mén)的需求仍(réng)然(rán)十分(fēn)有韧性(xìng)。”赵旭初表示(shì)。

　　在赵旭初看来，当(dāng)前市场避险(xiǎn)情绪(xù)的催化有两方(fāng)面的背景，一是按照历史经验看，海外加息结束(shù)到降息之(zhī)间就是一个容易出(chū)风险的时间(jiān)段(duàn)；二是(shì)能够激发风险偏好的中国(guó)这边(biān)的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看(kàn)到(dào)，同比高点接近看(kàn)到，在中国没有更多(duō)刺激政策的情(qíng)况下，市场对全(quán)球(qiú)经济的预期想要进(jìn)一步边际(jì)改善(shàn)是比较(jiào)困难的。

　　“在这(zhè)样的背景下(xià)，近日A股(gǔ)的主线题(tí)材(cái)下(xià)跌与海外银行业(yè)危机共振成为了一(yī)个(gè)激发避(bì)险情(qíng)绪升级的(de)导火索。”赵旭初认为，今年大(dà)的(de)宏观周期(qī)和(hé)前几年有所不(bù)同，国内和海(hǎi)外出现明显的周期背离，且海外(wài)的政策部门应对危机的速(sù)度(dù)又(yòu)很快，所以(yǐ)不至于出现单边的持续性(xìng)共振(zhèn)，这就导致(zhì)各类风险资产难以出现大幅度的流畅单边行情，比(bǐ)较(jiào)合适的操(cāo)作思路应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过分恐慌、在上涨(zhǎng)时也不(bù)过(guò)分(fēn)乐(lè)观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱(ruò)的影响下，昨(zuó)日的有色(sè)金属(shǔ)板块(kuài)全面(miàn)下行(xíng)。沪(hù)铜(tóng)主力合约(yuē)2306大幅(fú)下挫(cuò)1.09％，沪铝主(zhǔ)力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合约(yuē)2306收跌(diē)1.93％，沪锡(xī)主力合约2306大跌2.14％，只有沪(hù)铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究(jiū)所有(yǒu)色金属研究总监展大(dà)鹏表(biǎo)示(shì)，整体来(lái)看，有色金(jīn)属的全(quán)面下行有两个利(lì)空背景和一(yī)个触发因素，一是临近美联(lián)储5月份议息会议，加息25个基点的概率升至高(gāo)位，市场表现出谨慎情(qíng)绪(xù)；二(èr)是(shì)面临国(guó)内五一(yī)假期(qī)，资金提前流出规避(bì)不确定性风险；三是前一晚欧美银行季报再爆(bào)利空(kōng)，引发市场对银(yín)行业危机(jī)蔓延(yán)的担忧，避险(xiǎn)情绪骤然升(shēng)温，美(měi)股大幅下挫，美元指(zhǐ)数(shù)快速回(huí)升，成为有色板(bǎn)块全面下(xià)行的直接触发因素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观(guān)情绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退(tuì)论和加息(xī)预期(qī)之间摇(yáo)摆不(bù)定。一方面对(duì)银行业和全球经济前景感到(dào)担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使(shǐ)得加息预期降(jiàng)低。加息预期(qī)降低后又不得不面对(duì)高企的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止(zhǐ)，市场又继续预(yù)测(cè)衰(shuāi)退(tuì)，周(zhōu)而复(fù)始。”国(guó)海良(liáng)时期(qī)货(huò)有色金属分析师何燕艳表(biǎo)示，此外，国内面临(lín)五一假期，之前看(kàn)多(duō)需求修复的情绪慢慢平复，也使得价格下(xià)跌。

　　具体(tǐ)品(pǐn)种来(lái)看，何燕艳表示(shì)，以铜和(hé)铝为代表的大部分品(pǐn)种还在区间运(yùn)行，除了锌(xīn)的(de)空头(tóu)势头(tóu)较为(wèi)明显，而镍(niè)和锡则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有色(sè)金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求的强预期(qī)，有色一度出(chū)现(xiàn)触(chù)底反弹和冲高(gāo)预期，但随着4月(yuè)旺(wàng)季过半，市场却出(chū)现不一样的声音(yīn)。一是精炼铜及再生铜(tóng)制杆、铝材加工和(hé)镀(dù)锌板等行业样本(běn)企(qǐ)业开工(gōng)率却出现接连下降(jiàng)，社会库存(cún)虽然持续去化，但速度较3月份明显放缓；二是部(bù)分下游加(jiā)工企业(yè)订单难(nán)以为继(jì)，且产(chǎn)成品库存(cún)较往年出现小幅累积，这(zhè)也就意(yì)味着之前的“强预期”出现“弱兑(duì)现”的情况，或(huò)者说3月份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价来说(shuō)，海(hǎi)外‘衰退+加息’的宏观环(huán)境并不支持价格高(gāo)走，同时国内(nèi)劳动(dòng)节假(jiǎ)期即将到来，资(zī)金从(cóng)有色市场流出规避不确定性(xìng)风险，价格出现回(huí)调(diào)并不意外，昨日(rì)有色价格快(kuài)速回落也是近段时间对(duì)利(lì)空因素的(de)集中(zhōng)体现，节前(qián)宜谨慎。”展大鹏表示，不(bù)过(guò)，5月中上旬(xún)延续旺(wàng)季下，需求不会大幅走弱，因此若价格在(zài)节前持续表(biǎo)现(xiàn)偏弱，下游企业可适当补库过节。

　　何燕艳介绍说，从具(jù)体的行业(yè)数(shù)据来看，下游需求无疑是在(zài)慢慢复苏(sū)的(de)。如房(fáng)屋竣工面积(jī)19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但(dàn)是反应在下游开工(gōng)率上最近几周出(chū)现了高位(wèi)停滞，没有进(jìn)一步的增长，可能和(hé)旺季慢(màn)慢过去也有(yǒu)关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有高于3月，虽(suī)然下(xià)降数值也不(bù)大(dà)，但也没(méi)能有力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂之下(xià)走势也表现(xiàn)的偏振荡。

　　“当前，宏(hóng)观面上的市(shì)场(chǎng)预期过于一(yī)致，主流观点(diǎn)认(rèn)为(wèi)加息已(yǐ)近(jìn)尾声，最坏的时候(hòu)已经过去，但(dàn)今年可能不(bù)会降息。我们要警(jǐng)惕这(zhè)种(zhǒng)市(shì)场过于一致(zhì)的(de)情(qíng)况。因为美通胀高位持续，美(měi)联储(chǔ)的结果导向(xiàng)很(hěn)可能使(shǐ)得加息时(shí)间(jiān)或者幅度超预期，这(zhè)样市场就(jiù)会有超预期的下跌(diē)。最主要(yào)的是，有(yǒu)色(sè)板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需(xū)求跟(gēn)不(bù)上供应(yīng)的(de)增速，整个周期是(shì)向(xiàng)下而(ér)不是(shì)向上。因(yīn)此，我(wǒ)对(duì)整(zhěng)个板(bǎn)块还是持中线偏空思路，投资者可(kě)以(yǐ)用振(zhèn)荡的策(cè)略(lüè)去操(cāo)作。”何(hé)燕艳说。

　　宏观经济(jì)是对未来的预期，更(gèng)多的(de)是反(fǎn)映市(shì)场对未(wèi)来一个季度(dù)、半年度甚(shèn)至更长时间(jiān)的需(xū)求预期，展大鹏(péng)认(rèn)为，其(qí外面黑里面粉会介意吗，为啥我对象外面黑的里面发红)对(duì)有色板块(kuài)的短期或短(duǎn)线(xiàn)影响并不显(xiǎn)著，短(duǎn)期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价格趋(qū)势的(de)关(guān)系以(yǐ)及可能突发的风险(xiǎn)事件上(shàng)。“对有色(sè)而言，投资者更多担心(xīn)的(de)是在(zài)多空分歧的位置和时间节(jié)点突发未知的风险(xiǎn)事(shì)件，从而放大了价格短线的波(bō)动性，带来持仓管理的压力。”他说。

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