作(zuò)者：于博(bó) 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家统计局公(gōng)布(bù)了(le)4月份的通胀数据：4月份居民消费(fèi)价格同比上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生产者出厂(chǎng)价(jià)格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降(jiàng)0.5％。

　　核(hé)心观点

　　1、4月CPI环比降(jiàng)幅(fú)收窄，同比涨(zhǎng)幅回落至(zhì)0.1％；其中，鲜菜、猪肉价(jià)格续降，出行价格上涨。

　　2、4月PPI环比(bǐ)下降0.5％，同比降(jiàng)幅扩大至(zhì)-3.6％；其中(zhōng)，分项价格跌多涨(zhǎng)少，黑金价格(gé)走弱。

　　3、4月CPI同比离(lí)转负仅(jǐn)一(yī)步之遥，是否(fǒu)到了需(xū)要担(dān)心通缩(suō)的时候？我(wǒ)们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过(guò)其实：一方面，今年初(chū)以来核(hé)心CPI有(yǒu)所反弹，意味着通缩压力(lì)正(zhèng)逐步缓解；另一(yī)方面，4月CPI环比(bǐ)降幅收窄、核(hé)心CPI环比回升，也指向当前(qián)经济仍在(zài)温和修复。下半年随着生猪(zhū)价格(gé)筑底回升、消费需求逐步回暖，物价水平有望回归正常水平，通(tōng)缩和通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　2、菜、肉价格续降(jiàng)，出行价格上涨

　　3、PPI环比走(zǒu)弱，同比降幅扩大

　　4、价(jià)格(gé)跌多涨少(shǎo)，黑金价(jià)格走弱(ruò)

　　5、通缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　im医学上是什么意思>食品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀(zhàng)持平

　　4月CPI环比下降0.1％，降幅(fú)较上月收窄0.2个(gè)pct，同比回(huí)落(luò)0.6个pct至0.1％，其(qí)中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百(bǎi)分点。从结构上(shàng)看，食品项(xiàng)仍是主要拖(tuō)累，4月食品价格环(huán)比下(xià)降1％、非食品价(jià)格则环比小幅上(shàng)涨0.1％。剔除(chú)食品(pǐn)和能源后，4月(yuè)核心CPI环比回(huí)升0.1个百(bǎi)分点至0.1％、同比持平至0.7％。

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　　菜、肉价格续降，出行价格(gé)上涨

　　食品方面(miàn)，菜、肉价格续降，仍是主(zhǔ)要拖累。受受(shòu)生(shēng)猪(zhū)产能充(chōng)足(zú)以及消费淡季(jì)影响，猪肉价格环比续降(jiàng)3.8％，但降幅较(jiào)上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果大(dà)量上市，带(dài)动价格分(fēn)别环比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较(jiào)上月收(shōu)窄(zhǎi)1.1、走阔1.1个pct。非食品(pǐn)方面(miàn)，小长假(jiǎ)出行需求带动旅游(yóu)价(jià)格环(huán)比上涨4.6％，受(shòu)车企降价(jià)促销以(yǐ)及国(guó)内油价下(xià)降影(yǐng)响，交(jiāo)通工(gōng)具及(jí)交通工具(jù)用燃料价格环比分别下降0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比走弱(ruò)，同比降幅扩大

　　受(shòu)国内外市场需(xū)求表现偏弱及国际大宗商(shāng)品价(jià)格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同(tóng)期(qī)高基数的影(yǐng)响，同比(bǐ)降幅扩(kuò)大1.1个pct至-3.6％，其中翘(qiào)尾、新(xīn)涨(zhǎng)价分别影(yǐng)响(xiǎng)-2.6、-1.0个百分(fēn)点。国(guó)内生产资料、生活资料价格环比(bǐ)分别下降0.6％、0.3％。

　　价格跌多涨少(shǎo)，黑金价格走(zǒu)弱

　　分(fēn)行(xíng)业(yè)看(kàn)，国际原油价格波动带(dài)动国内(nèi)油煤加(jiā)工、化学原料及(jí)制(zhì)品相关行(xíng)业价格环比分别下降2.3％、1.1％；受国内(nèi)需求表现(xiàn)不及预期影响(xiǎng)，黑金采选及冶炼(liàn)、有色采(cǎi)选相关行业价格结(jié)束自去年底(dǐ)以来的强(qiáng)势表现，环(huán)比分别(bié)下(xià)降0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在产能继持(chí)续释(shì)放、供给相对充(chōng)足的影响下(xià)，价格环比(bǐ)续降(jiàng)4％。

　　通缩言(yán)过其实，关注核心通胀(zhàng)

　　4月CPI同比降(jiàng)至0.1％的历史较低水平，离转(zhuǎn)负(fù)仅(jǐn)一(yī)步之遥，是(shì)否到了需要担(dān)心(xīn)通(tōng)缩的时候？我(wǒ)们认为，应当理性看待物价数据，“通缩(suō)论”言过其(qí)实(shí)：一方面，去年(nián)下半年核心CPI同比持续徘(pái)徊(huái)在0.6％的(de)历史低位，但今年(nián)初以来(lái)有所反弹，意(yì)味着通缩压力正在(zài)逐步(bù)缓解；另一(yī)方(fāng)面，4月CPI环比降幅收窄、核心CPI环(huán)比回升，环比走势均处于(yú)正(zhèng)常(cháng)波动区(qū)间(jiān)，也指(zhǐ)向当前经(jīng)济仍在(zài)温和修(xiū)复(fù)。往前看，去年二、三季度(dù)受疫情(qíng)影响供(gōng)给偏紧(jǐn)，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数(shù)或对今年后续(xù)CPI同比读(dú)数持续(xù)造成扰动。我们认为，应更多关注环比变动情(qíng)况以(yǐ)及核心CPI的走势。而(ér)随着(zhe)下半年生猪需求(qiú)的(de)回升，以及(jí)中央(yāng)猪肉收(shōu)储(chǔ)工作的(de)开展(zhǎn)，生猪价格有(yǒu)望筑底回升(shēng)，食品项对CPI的拖累(lèi)将有所缓解，下半年物价水平有(yǒu)望逐步回归至正常水平、整体将保持温和(hé)上涨态势，通缩和通胀均不构成当前经(jīng)济(jì)的(de)主(zhǔ)要矛盾。

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